2016 年 5 ⽉ 12 ⽇ 第 65 号 通貨と株式市場－「通貨安=株⾼」は本当か？(その 1) 大和住銀投信投資顧問 経済調査部 部長 門司 総一郎 日本の株式市場では「株価は円レート次第」、「円安にならないと日本株はダメ」といった声がよ く聞かれますが、足元でも円高に伴って今期の企業業績や日本株に悲観的な見方が一段と増えていま す。実際に過去の動きを見ても円高の時に株安、円安の時に株高になる傾向があります しかし、世界的には日本は例外で自国通貨安の時でなく、自国通貨高の時に株高となる国が多数で す。また日本でも円レートが日本株に与える影響は誇張されていると考えています。そこで「市場の ここに注目」では今回から複数回にわたって、通貨と株式市場の関係について考えてみます。 円の対ドルレー ト とTOPIX( 月次) 円の対ドルレー ト とTOPIX( 月次、前年同月比) 2000 60 ↑株高 80% ↑株高 ↑円高 1500 60% y = ‐1.8452x + 0.028 R² = 0.7066 40% 100 TOPIX(左) 円(右、逆、) 20% 0% 1000 140 ↓株安 ‐40% ↓株安 500 2005年 ‐20% ↓円安 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 出所：Bloomberg、2005-15年、円の対ﾄﾞﾙﾚｰﾄは1ﾄﾞﾙ当たりの円 円高→ ←円安 180 ‐60% ‐40% ‐30% ‐20% ‐10% 0% 10% 20% 30% 出所：Bloomberg、2005-15年 まず TOPIX と円の対ドルレートの関係を見てみます。2005 年以降の両者の動きを見ると、確かに円 と日本株はきれいな逆相関の関係にあります。しかしこの関係が全ての国で成立している訳ではあり ません。 韓国ウォ ンの対ドルレー ト とKOSPI( 月次、2005-15年) 2400 ↑株高 ↑ｳｫﾝ高 韓国ウォ ンの対ドルレー ト とKOSPI( 月次、前年同月比) 800 80% ↑株高 60% 1000 40% 2000 y = 1.1025x + 0.1135 R² = 0.5132 20% 1600 0% 1200 ‐20% KOSPI(左) 韓国ｳｫﾝ(右、逆) 1200 ↓株安 ↓ｳｫﾝ安 800 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 出所：Bloomberg、2005-15年、ｳｫﾝの対ﾄﾞﾙﾚｰﾄは1ﾄﾞﾙ当たりのｳｫﾝ 1400 ‐40% ‐60% ↓株安 ‐80% 1600 ‐80% ｳｫﾝ高→ ←ｳｫﾝ安 ‐60% ‐40% ‐20% 0% 20% 40% 出所：Bloomberg、2005-15年 例えば韓国です。韓国は日本以上に輸出企業が多いため、ウォン安で株価が上昇するとのイメージ を強くを持たれていますが、実際には逆、ウォンと韓国株は順相関の関係にあります。例えばリーマ ンショックの 2008 年から 09 年にかけてはウォンも韓国株も急落していますし、そこから 2011 年にか 本資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたもので、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づき作成したもので す。情報の正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載された意見、予測等は、資料作成時点におけるレポート作成 者の判断に基づくもので、今後予告なしに変更されることがあり、また当社の他の従業員の見解と異なることがあります。投資に関す る最終決定は、投資家ご自身の判断で行うようお願い申し上げます。 1 市場のここに注⽬！ 2016 年 5 ⽉ 12 ⽇ けてウォンも韓国株も回復基調を続けました。その後は共に狭いレンジでの動きとなっており、ウォ ン安株高となっている場面はほとんどありません。その他にブラジル、豪州などにも自国通貨が強い 時に株価が上昇する傾向があります。 ブ ラ ジ ルレア ルの対ドルレー ト とB OV ESPA ( 月次) ブ ラ ジ ルレア ルの対ドルレー ト とB OV E SPA ( 月次、前年同月比) 1.5 100% 80000 ↑株高 ↑ﾚｱﾙ高 ↑株高 80% 70000 2.0 60000 2.5 40% 50000 3.0 20% 40000 3.5 60% y = 0.9926x + 0.1395 R² = 0.5402 0% ‐20% 30000 BOVESPA(左) ﾌﾞﾗｼﾞﾙﾚｱﾙ(右、逆) ↓株安 20000 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 4.0 ↓ﾚｱﾙ安 2015年 ﾚｱﾙ高→ ←ﾚｱﾙ安 4.5 ‐60% -80% 出所：Bloomberg、2005-15年、ﾚｱﾙの対ﾄﾞﾙﾚｰﾄは1ﾄﾞﾙ当たりのﾚｱﾙ -60% -40% -20% 0% 20% 40% 出所：Bloomberg、2005-15年 豪ドルの対ドルレー ト とA SX200( 月次) 7000 ↓株安 ‐40% 豪ドルの対ドルレー ト とA SX200( 月次、前年同月比) ↑株高 ↑豪ﾄﾞﾙ高 1.1 60% 6000 1.0 5000 0.9 4000 0.8 ↑株高 40% 20% 0% 3000 ASX200(左) 豪ﾄﾞﾙ(右) ↓株安 2000 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 ‐20% ↓株安 0.7 ‐40% ↓豪ﾄﾞﾙ安 2015年 出所：Bloomberg、2005-15年、豪ﾄﾞﾙの対ﾄﾞﾙﾚｰﾄは1豪ﾄﾞﾙ当たりのﾄﾞﾙ 0.6 ‐60% -40% y = 0.568x + 0.0499 R² = 0.225 ←豪ﾄﾞﾙ安 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 豪ﾄﾞﾙ高→ 40% 50% 出所：Bloomberg、2005-15年 日本では自国通貨安は株価にプラスとの見方が圧倒的ですが、このように世界的には日本は例外で 「通貨高＝株高」の国が多数です。日本同様に自国通貨安＝株高の傾向がある国にはスイスや米国な どがあります。次回はそうした国の状況を見てみます。 以上 本資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたもので、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づき作成したもので す。情報の正確性、完全性を保証するものではありません。本資料に記載された意見、予測等は、資料作成時点におけるレポート作成 者の判断に基づくもので、今後予告なしに変更されることがあり、また当社の他の従業員の見解と異なることがあります。投資に関す る最終決定は、投資家ご自身の判断で行うようお願い申し上げます。 2
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