Ein zu hohes Risiko ist für uns ein Ko-Faktor

Fondsporträt Berenberg European Equity Selection
„Ein zu hohes Risiko ist für uns ein K.o.-Faktor“
Mitte Oktober hatte Boris Jurczyk gerade einmal 21 Aktien in seinem Berenberg European Equity
Selection. Das können zwar schnell wieder ein paar mehr werden, gerade jetzt, wo die Bewertungen
durch die Kursrückgänge wieder attraktiver geworden sind. Jurczyk mag aber konzentrierte Portfolios:
„Man kann sich seine Rendite auch weg diversifizieren.“
Der Fondsmanager investiert ausschließlich in große Unternehmen aus dem Euroraum. Die Auswahl ist
strikt regelgebunden und erfolgt mithilfe eines quantitativen Modells. Dieses bewertet die Aktien aus
dem Euro Stoxx Large Index, der die rund 100 größten Unternehmen des Stoxx Europe 600 aus der
Eurozone enthält. Es filtert Aktien heraus, die unterbewertet erscheinen und eine Resistenz in fallenden
Marktphasen bewiesen haben. Denn ein Ziel ist es, die Verluste in Abwärtsmärkten möglichst gering zu
halten – dabei aber immer nahezu voll investiert zu sein. Im Ergebnis soll sich der Fonds besser
entwickeln als der Blue-Chip-Euroraum-Index Euro Stoxx 50.
Fundamental, technisch, Risiko: Streng regelbasierte Auswahl
Nur sechs Indikatoren sind für die Titelauswahl ausschlaggebend. Sie sollen die
Risiko-Rendite-Charakteristik der Aktien ausloten. In der fundamentalen und technischen Analyse wird
zum einen die zu erwartende Profitabilität eingeschätzt. Kennzahlen dafür sind Gewinnrevisionen und
das prognostizierte Gewinnwachstum in Relation zum Kurs-Gewinn-Verhältnis. Zum anderen wird die
relative Entwicklung zum Gesamtmarkt beobachtet sowie analysiert, ob sich die Aktie in einem
Aufwärts- oder Abwärtstrend befindet.
Hinzu kommen zwei Risiko-Indikatoren. Der Bear-Market-Faktor misst, wie stark die Aktie fällt, wenn
der Gesamtmarkt fällt. „Wenn hier eine bestimmte Grenze überschritten wird, ist das ein K.o.-Kriterium
für uns. Die Aktie kommt nicht ins Portfolio, egal wie attraktiv sie aus fundamentaler und technischer
Sicht ist.“ Zweiter Risikofaktor ist der Bad-News-Faktor, der anzeigt, wie stark der Aktienkurs auf
negative Unternehmensnachrichten reagiert.
Rund ein Fünftel bis ein Drittel des Indexuniversums filtert das System für den Fonds heraus. Diese
kommen dann gleichgewichtet ins Portfolio. Alle drei Wochen erfolgen eine Überprüfung der Titel und
die Neugewichtung. Auf Derivate und Wertpapierleihe verzichtet Jurczyk komplett.
Defensive Positionierung, hoher Active Share
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Die meisten Titel im Portfolio stammen zurzeit aus Frankreich, Deutschland und den Niederlanden.
Allerdings spielt das Herkunftsland des Unternehmens für Jurczyk keine Rolle, entscheidender für die
Gewinnaussichten ist vielmehr, wo es sein Geld verdient. Die schon seit einiger Zeit anhaltende
Aversion des Markts gegenüber Emerging Markets spiegelt sich im Portfolio wider. „Wir haben den
Anteil von Unternehmen mit großem Umsatzanteil in Asien deutlich abgebaut und bevorzugen Titel, die
ihre Umsätze schwerpunktmäßig in Europa und den USA generieren“, so Jurczyk. Zurzeit sieht er hier
noch keinen Trendwechsel am Horizont.
Auf der Sektorseite hat er derzeit vor allem den Automobilsektor, IT und Konsumdienstleistungen
übergewichtet. Dem mit Abstand größten Bereich in der Benchmark, den Banken, steht das Modell trotz
sehr günstiger Bewertung noch skeptisch gegenüber. Nach einem kurzfristigen Engagement wurden die
Finanzinstitute im Oktober wieder aus dem Portfolio verbannt. Hohe Abweichungen von der Benchmark
sind typisch für den Fonds. Der Active Share lag Ende September bei 85 Prozent.
Am 18. Oktober feierte der Fonds seinen fünften Geburtstag. Bis dahin erzielte die institutionelle
Variante eine jährliche Performance von 8,9 Prozent. Seit Jahresanfang lag sie rund 5 Prozent im Plus.
Dieser Artikel erschien am 09.11.2015 unter folgendem Link:
https://www.private-banking-magazin.de/fondsportraet-berenberg-european-equity-selection--ein-zu-hohes-risiko-ist-fuer-uns-ein-ko-faktor-1446128
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