Wal-Mart - St.Galler Kantonalbank

14.04.2016
Wal-Mart – Nichtzyklischer Konsum (USA)
Investment Case
Wir stufen Wal-Mart mit „Kauf“ ein und erhöhen unser Kursziel
von USD 72 auf USD 75 je Aktie. Wal-Mart ist der weltweit
grösste Einzelhändler und hat die Marktführerschaft in den USA
inne. Wal-Mart offeriert dauerhaft tiefe Preise in vielen Produktkategorien und ist dementsprechend stark bei den Konsumenten
verankert. Die Rahmenbedingungen im traditionellen Einzelhandel
haben sich auch infolge der Digitalisierung verändert. Der Trend
geht hin zu kleineren Verkaufsflächen und zum Onlinehandel. Der
wirtschaftliche Zustand der jeweiligen Binnenwirtschaft ist dabei
wichtig. Insbesondere die Konsumneigung sowie die Arbeitsmarktund Einkommensentwicklung sind für den Einzelhandel von grosser
Bedeutung. Mittelfristig erwartet das Management ein jährliches
Umsatzwachstum von 3% bis 4% sowie in den nächsten drei
Geschäftsjahren einen operativen Geldfluss von insgesamt rund
USD 80 Mrd. Dank dem hohen operativen Geldfluss profitieren
die Aktionäre von einer attraktiven Dividendenpolitik und dem
angekündigten Aktienrückkaufsprogramm. Wal-Mart plant in den
nächsten Jahren eigene Aktien im Gegenwert von USD 20 Mrd.
aufzukaufen. Kurzfristig belasten die hohen Investitionen in das
Personal und zur Stärkung der Marktposition die Rentabilität. Mittelfristig sind die Investitionen jedoch wichtig zur Erreichung der
Unternehmensziele. Insbesondere die kleineren Verkaufsläden und
der Bereich e-Commerce wachsen dabei dynamisch. Die attraktive Ausschüttungspolitik und die defensiven Qualitäten wirken
unterstützend für die Aktie. Unserer Meinung nach unterschätzen
die Marktteilnehmer die mittelfristige Gewinnentwicklung.
Pros
+ Marktführerschaft in den USA
+ Hohe Wachstumsraten im Onlinegeschäft
+ Aktienrückkaufsprogramm über USD 20 Mrd.
Marktdaten
Aktueller Kurs/Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
USD 68.965 / USD 75
USD 216.8 Mrd./46.8%
USD 763.3 Mio.
BB
Identifikations Codes
Valoren Nr. / WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
984101/ 860853
US9311421039
www.walmart.com
11.05.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J):
12 Monats Hoch/Tief
16.7/-11.5/46.5
80.98/56.30
Kursentwicklung 3Jahre
WAL-MART STORES
90
MSCI WORLD/CON STPL
85
80
75
70
65
60
55
4/2013
9/2013
2/2014
7/2014
12/2014 5/2015
10/2015 3/2016
Finanz-Kennzahlen
Cons
- Steigender Wettbewerbsdruck
- Hohe Investitionen in neue Konzepte
- Negative Fremdwährungseffekte
Aktuelle Bewertung
Die fundamentalen Bewertungskennzahlen erscheinen uns in Verbindung mit den mittelfristigen Wachstumsaussichten attraktiv.
Unternehmensprofil
Wal-Mart gegründet 1962 mit Sitz in Bentonville ist der weltweit
grösste Einzelhändler. Mit weltweit über 2,2 Mio. Angestellten ist
der Konzern einer der grössten privaten Arbeitgeber der Welt.
Wal-Mart betreibt mehr als 11‘000 Warenhäuser unter 69 Marken in mehr als 27 Länder. Der Hauptmarkt ist die USA. Neben
den USA ist Mexiko ein wichtiger Absatzmarkt, die Tochtergesellschaft Wal-Mart Mexico ist an der Börse in Mexiko kotiert. 2016
(endet 31.01.2016) erzielte Wal-Mart einen Umsatz von
USD 482,1 Mrd. und einen Nettogewinn von USD 14,7 Mrd.
Wichtigsten Mitbewerber
Target, Costco Wholesale, Dollar General, JC Penny
Kauf
USD
Kurs/Gewinn (x)
Kurs/Buchwert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2015
2016 2017e 2018e 2019e
17.0
15.1
16.6
16.0
15.0
3.4
2.6
2.7
2.6
2.5
0.6
0.5
0.5
0.5
0.5
8.7
7.5
8.1
8.0
7.9
2.3
3.0
2.9
3.0
3.0
485'651 482'130 481'808 495'670 507'582
27'147 24'105 22'110 22'344 23'212
16'363 14'694 12'898 12'899 13'262
5.07
4.58
4.16
4.31
4.60
Umsatz nach Divisionen/Regionen
Wal-Mart U.S.
USA
74%
62%
26%
12%
Wal-Mart
International
Sam's Club
26%
International
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 14.04.2016
Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]
14.04.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
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Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]

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