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TBR ECONOMIC OUTLOOK
２０１５・２０１６年度日本経済見通し（2015 年 11 月改訂）
足踏みを脱し緩慢な回復軌道に復帰、世界経済の下振れリスクに要警戒
２０１５年１１月１８日
東レ経営研究所
● 実質ＧＤＰ成長率予測： 2015 年度 0.8％、2016 年度 1.4％
（前回 2015 年 9 月時点の予測： 2015 年度 1.0％、2016 年度 1.5％）
2015 年 7～9 月期 GDP（1 次速報）の公表（11 月 16 日）を織り込んで、東レ経営
研究所は日本経済見通しの改訂を行った。
2015 年 7～9 月期の実質 GDP は前期比▲0.2％（年率▲0.8％）と 2 四半期連続のマ
イナス成長となり、日本経済が 2015 年度に入って足踏み状態が続いていることが再確
認された。当期は在庫調整の進捗や個人消費の持ち直しなどの明るい材料もあるが、景
気の牽引役は不在で、先行きの不透明感も根強い。
2015 年 10～12 月期以降については、堅調な企業業績や雇用情勢に支えられて緩や
かな回復軌道に戻るというシナリオは崩れていないが、その回復ペースは緩やかなもの
にとどまりそうである。
これらを踏まえて、2015 年度の実質 GDP 成長率見通しを 0.8％（前回予測 1.0％）、
2016 年度を 1.4％（同 1.5％）と、ともに前回予測から下方修正した。
● 足踏みを脱し、回復軌道に乗るが、回復ペースは緩慢
景気の足踏み状態が続いている主因としては、①中国を中心とする新興国経済の減速
を受けて輸出が低迷していること、②中国景気の不透明感など世界経済の下振れリスク
の高まりから、今夏以降、企業の設備投資スタンスが慎重化していること、の 2 点が挙
げられる。
今後の日本経済を展望すると、①企業業績が堅調に推移しているため、設備投資が更
新投資を中心に増加する見込みであること、②雇用・所得環境の改善などに支えられて、
個人消費の底堅い推移が見込まれること、③米国や欧州など先進国経済の回復に支えら
れて世界経済が緩やかに回復する中、輸出の緩やかな増加が期待できること、などから
景気は緩やかなペースながら回復軌道に復帰する見通しである。
2016 年度入り後も、緩慢ながら景気回復基調が続く見通しである。2016 年度後半に
は、消費増税（2017 年 4 月）前の駆け込み需要が顕在化するため、高めの成長が予想
される。
また、景気の腰折れを防ぐために、2015 年度補正予算を通じた景気対策が今後具体
化され実施される見通しで、この要因も 2016 年度の成長率の押し上げ要因になる（本
見通しの予測値には織り込んでいない）。
● 世界経済の成長テンポは緩慢、海外発の景気下振れリスクに要警戒
日本経済の先行き不透明感が根強い一番の理由は、世界経済の成長テンポが緩慢で下
振れ懸念が大きいことにある。世界経済の下振れリスクとしては、①中国経済の下振れ
など新興国経済の悪化により世界の金融市場が混乱するリスク、②米国の利上げが先送
りとなり、米国経済も減速し、世界経済成長の牽引役が不在になるリスク、③パリ同時
テロを発端とした地政学的リスクの高まり、等に警戒が必要である。
これらのリスクが顕在化した場合には、輸出と設備投資の減少を通じて、日本の景気
も失速を免れないだろう。
株式会社東レ経営研究所
Toray Corporate Business Research, Inc.
〒101-0041 東京都千代田区神田須田町 2-5-2 須田町佐志田ビル 3 階
TEL:03-3526-2901 FAX:03-3526-2938 URL:http://www.tbr.co.jp/
２０１５・２０１６年度日本経済見通し総括表
（2015年7～9月期GDP1次速報反映後）
（前年度比、％)
【前　回　予　測】
（2015年9月10日）
2012年度 2013年度 2014年度 2015年度 2016年度
(実　績)
実質ＧＤＰ
(実　績)
(実　績)
(予測)
(予測)
2015年度 2016年度
(予測)
(予測)
1.0
2.1
△ 0.9
0.8
1.4
1.0
1.5
個人消費
1.8
2.5
△ 3.1
0.6
1.5
0.3
1.5
民間住宅投資
5.7
9.3
△ 11.6
3.0
4.2
3.0
5.0
民間企業設備投資
1.2
4.0
0.5
△ 0.1
2.8
2.6
3.6
民間在庫品増減〈寄与度〉
0.0
△ 0.5
0.5
0.0
△ 0.1
0.3
△ 0.2
政府消費
1.5
1.6
0.4
1.4
0.9
1.1
1.0
公共投資
1.0
10.3
2.0
△ 1.0
△ 3.6
△ 2.1
△ 3.2
財貨・サービスの輸出
△ 1.4
4.4
7.9
1.4
3.7
△ 0.2
4.4
財貨・サービスの輸入
3.6
6.7
3.6
1.2
4.2
0.4
4.6
1.8
2.6
△ 1.5
0.7
1.4
1.1
1.4
民間内需寄与度
1.4
1.8
△ 1.7
0.5
1.3
1.0
1.3
公的内需寄与度
0.3
0.8
0.2
0.2
0.1
0.1
0.1
△ 0.8
△ 0.5
0.6
0.1
0.0
△ 0.1
0.1
0.1
1.8
1.6
2.2
1.7
2.3
1.8
ＧＤＰデフレーター
△ 0.9
△ 0.3
2.5
1.4
0.3
1.3
0.3
鉱工業生産
△ 2.9
3.2
△ 0.4
△ 0.2
3.2
0.6
3.0
89.3
98.7
88.0
92.4
95.4
92.5
95.9
国内企業物価（2010年＝100）
△ 1.1
1.9
2.8
△ 2.5
0.3
△ 2.1
1.0
消費者物価 (生鮮食品除く総合)
△ 0.2
0.8
2.8
0.1
1.0
0.1
1.0
(△0.2)
（ 0.8）
（ 0.8）
（ 0.1）
（ 1.0）
（ 0.1）
（ 1.0）
完全失業率　（％）
4.3
3.9
3.6
3.3
3.2
3.3
3.3
名目雇用者報酬
0.1
1.0
1.7
1.2
1.7
1.5
1.6
経常収支 (兆円)
4.2
1.5
7.9
15.2
16.4
14.7
15.7
貿易収支 (兆円)
△ 5.2
△ 11.0
△ 6.6
△ 2.0
△ 1.4
△ 2.2
△ 1.8
82.9
100.0
109.8
122.0
123.0
122.0
123.0
114.0
109.6
91.0
54.7
57.5
56.4
59.0
2.2
1.5
2.4
2.4
2.5
2.5
2.5
△ 0.9
△ 0.2
0.9
1.5
1.6
－
－
7.7
7.7
7.4
7.0
6.7
6.8
6.6
内需寄与度
外需寄与度
名目ＧＤＰ
新設住宅着工戸数　（万戸）
（消費税要因を除く）
円レート (円／ドル)
原油価格（通関、ドル／バレル）
米国実質ＧＤＰ成長率 (暦年)
ユーロ圏実質ＧＤＰ成長率 (暦年)
中国実質ＧＤＰ成長率 (暦年)
（注） 2015年10月に消費税率引き上げ（8％→10％）が実施されることを想定。
2
年度ベースの実質ＧＤＰ成長率と需要項目別寄与度
3.5
（前年度比、％）
2.1
予測
3.0
個人消費
2.5
2.0
設備投資
1.0
0.4
住宅投資
1.4
1.5
在庫投資
0.8
1.0
公需
0.5
外需
0.0
実質ＧＤＰ
-0.5
-1.0
-0.9
-1.5
-2.0
-2.5
１１
１２
１３
１４
１５
１６
(年度)
（注）数字は実質ＧＤＰ成長率。
出所：内閣府経済社会総合研究所「四半期別ＧＤＰ速報」、2015・2016年度は当社予測
3.0
2.0
（前期比、％）
四半期別実質ＧＤＰ成長率と項目別寄与度（前期比）
縦長版
個人消費
予測
1.2
1.3
1.1
0.6 0.6
1.0
設備投資
0.7
0.3
住宅投資
0.3 0.3 0.4 0.4 0.4
在庫投資
0.0
公需
-0.2
-1.0
-0.2 -0.2
-0.3
外需
実質ＧＤＰ
-2.0
-3.0
-4.0
-2.0
17/1Q
4Q
3Q
2Q
16/1Q
4Q
3Q
2Q
15/1Q
4Q
3Q
2Q
14/1Q
4Q
3Q
2Q
13/1Q
-5.0
(暦年・四半期)
（注）数字は実質ＧＤＰ成長率。2017年4月に消費税率引き上げ（8％→10％）が実施されることを想定。
出所：内閣府経済社会総合研究所「四半期別ＧＤＰ速報」、2015年第4四半期（10～12月期）以降は当社予測
お問い合わせ先
東レ経営研究所産業経済調査部門
チーフエコノミスト増田貴司
TEL ：03-3526-2925
E-mail ：[email protected]
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