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EUR/USD: Die Fed hält aufgrund globaler Risiken am aktuellen
Zinsniveau fest. Der US-Dollar wertet stark ab.
Das Währungspaar EUR/USD konnte in den vergangenen 6 Wochen um 4% von
1,085 auf 1,129 zulegen. Zwischenzeitlich wertete der US-Dollar bis zum 11. Februar um 4,2% auf 1,132 ab, konnte von da an jedoch wieder deutlich zulegen und
erreichte bis Ende Februar einen Wert von 1,087. Nach der letzten Fed-Sitzung
verlor der Greenback wieder stark an Boden.
Die zunächst stetige Abwertung des US-Dollars ab Ende Januar ist auf die enttäuschenden US-Wirtschaftsdaten zurückzuführen und eine damit einhergehende Erwartungshaltung, dass die amerikanische Notenbank Fed auf ihrer nächsten Sitzung an ihrem aktuellen Leitzinsniveau festhalten wird. Vor allem die zu
Jahresanfang auftretenden Finanzmarktturbulenzen, die insbesondere von den
chinesischen Märkten ausgingen, eine sich abschwächende Weltwirtschaft und
der niedrige Ölpreis belasteten die US-Wirtschaft. Eine neuerlich um sich greifende Rezessionsangst ließ ein vorzeitiges Ende der Fed-Leitzinswende immer
wahrscheinlicher werden.
Zur gleichen Zeit wertete der Euro, der neben dem japanischen Yen zunehmend
als Finanzierungswährung fungiert, angesichts des global volatilen Umfelds
durch die Auflösung von Carry-Trade-Positionen auf. Ein baldiges Erreichen des
2%-Inflationsziels der EZB ist nicht in Sicht: Im Februar lag die HeadlineInflationsrate der Verbraucherpreise bei -0,2% (yoy), was zum Großteil auf die
äußerst geringen Öl- und Rohstoffpreise zurückzuführen ist. Aber auch die
Kerninflationsrate lag im Februar bei nur 0,8% (yoy). Zusätzlich büßte der Euro
aufgrund der sich nur langsam erholenden Wirtschaft im Euroraum an Stärke
ein.
Auf der jüngsten EZB-Sitzung am 10. März kündigte Notenbankchef Draghi ein
weitreichendes Maßnahmenpaket an. Das Anleihekaufprogramm QE wird um
Unternehmensanleihen aus dem Nicht-Finanzsektor ergänzt, der Hauptrefinanzierungssatz wurde unerwartet auf 0% und der Einlagensatz weiter in den Negativbereich auf -0,4% gesenkt. Trotz dieser umfassenden geldpolitischen Lockerungsschritte wertete der Euro, nach einer kurzzeitigen Abwertung, um 3,4% auf
und lag bei 1,121. Ausgehend von der zurückhaltenden Reaktion der Märkte
(Draghi hat einen negativen Leitzins für die Zukunft faktisch ausgeschlossen
und somit Zukunftserwartungen enttäuscht) werden die Stimmen lauter, die eine Handlungsgrenze der Geldpolitik erreicht sehen: Kritiker sind der Meinung,
dass es neben der ultralockeren Geldpolitik auch fiskalischer Stimuli und Strukturreformen bedarf, um der Wirtschaft auf die Beine zu helfen. Die Reaktion der
Märkte ist mit der Situation der Bank of Japan Ende Januar zu vergleichen: Der
Effekt eines gesenkten Leitzinses verpuffte innerhalb kürzester Zeit.
In den USA erholt sich die Wirtschaft seit Mitte Februar langsam: Zwar sank die
Industrieproduktion im Februar um 0,5% (mom), jedoch konnte der Arbeitsmarkt im gleichen Monat mit 242.000 neu geschaffenen Jobs überzeugen. Die
amerikanischen Zentralbankchefin Yellen hat besonders den Arbeitsmarkt als
entscheidenden Wirtschaftsindikator für eine Leitzinserhöhung hervorgehoben.
Zudem zogen sowohl die PCE-„Headline“-Inflationsrate als auch die PCEKernrate deutlich auf 1,3% bzw. 1,7% an (yoy im Januar). Damit nähert sich die
Kerninflationsrate dennoch ihrem Ziel von 2%. Die Federal Reserve Bank beschloss auf ihrer Sitzung am 16. März an ihrem aktuellen Leitzinsniveau von
0,25-0,5% festzuhalten. Der Median der von den Fed-Mitgliedern als angemessen angesehenen Zinserhöhungsschritte verschiebt sich nach Meinung der FedMitglieder in diesem Jahr von vier auf zwei Erhöhungen: Sie reagieren damit auf
die weiterhin bestehenden globalen Risiken in der Weltkonjunktur und auf den
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RENTENTRENDS 18. März 2016
SEITE 18
Finanzmärkten. Der Euro konnte auf Grund der Entscheidung an Boden gewinnen.
Wir erwarten, dass sich die wirtschaftliche Erholung in den USA über die nächsten Monate fortsetzen wird und die Inflationsrate weiter an Fahrt gewinnt. Sollte dies der Fall sein, wird die Fed das Leitzinsniveau im Juni auf 0,5-0,75% anheben, sodass der US-Dollar bis zur Mitte des Jahres auf 1,05 und bis Ende 2016
auf 1,07 aufwerten wird.
USD/JPY: Hohe Volatilität der Märkte lässt Yen aufwerten. Langfristig profitiert der US-Dollar von divergierender Geldpolitik.
Das Wechselkurspaar USD/JPY sank seit dem 27.1. von 118 um ca. 5,9% auf etwa 111. Die Aufwertung des Yen fand dabei größtenteils in der ersten Februarhälfte statt, die von globalen Marktturbulenzen geprägt war. In diesem Umfeld
dürften viele Marktteilnehmer zuvor eingegangene inhärent risikoreiche CarryTrades wieder aufgelöst haben. Da die Investoren zu diesem Zweck Yen kaufen
müssen, um die aufgenommenen Kredite zurückzuzahlen, hat das zur Aufwertung des Yen geführt. Demgegenüber verzögerte sich der Zinsanhebungskurs der
Fed, u.a. da die Finanzierungsbedingungen in den USA bereits anderweitig erschwert wurden, was den US-Dollar abwerten ließ.
Bis zur Fed-Sitzung am 16.03. befand sich der Kurs in einer Seitwärtsbewegung.
Weiteren Yen-Aufwertungen wurde durch besonders schwache Konjunkturzahlen aus Japan entgegengewirkt. Das japanische BIP sank im letzten Quartal 2015
saisonbereinigt um 0,3% (qoq) und die Verbraucherpreise stiegen im Dezember
um 0,2% bzw. im Januar um 0,0% (yoy). Nach der überraschenden Zinssenkung
im Januar beließ die Bank of Japan den Leitzins bei ihrer letzten Sitzung trotz
dieser schwachen Konjunktur- und Inflationslage weiterhin bei -0,1%. Ihr Gouverneur, Haruhiko Kuroda, erklärte, dass negative Konsequenzen für das Finanzsystem vermieden werden müssen. Dennoch ist im weiteren Jahresverlauf
mit weiteren Lockerungsmaßnahmen zu rechnen. Dafür sprechen vor allem die
zuletzt gesunkenen Inflationserwartungen.
Die US-Konjunktur zeigte hingegen ein gemischtes Bild. Vor allem der Arbeitsmarkt bleibt stabil. So sank die Arbeitslosigkeit im Januar unerwartet von 5,0%
auf 4,9%. Die Kerninflation (PCE) konnte im Januar auf 1,7% (yoy) steigen. Das
Inflationsziel von 2% wird damit fast erreicht. Allerdings wuchs das amerikanische BIP im vierten Quartal des letzten Jahres unerwartet schwach um 1,0%
(qoq, annualisierte Rate), im Vorquartal waren es noch 2,0%. Am Anfang des
Jahres litt die amerikanische Wirtschaft zudem unter der Abkühlung der Weltkonjunktur und den Unsicherheiten an den Finanzmärkten. Die Fed ließ den
Leitzins bei ihrer letzten Sitzung (16.3.) daher unverändert bei 0,25%-0,5% und
die Anzahl der für angemessen angesehenen Zinsanhebungen für dieses Jahr
ging von vier auf zwei zurück. Die Zurückhaltung der Fed wurde in den letzten
Wochen auch zunehmend an den Märkten eingepreist. So sank die aus den Fed
Funds Futures abgeleitete Wahrscheinlichkeit für eine Zinsanhebung bei ihrer
nächsten Sitzung am 27.4. von 26,4% am 27.1. auf 7,7% am 16.3.
In den kommenden Wochen dürfte sich USD/JPY eher wieder in Richtung 115
bewegen. Dafür sprechen der robuste Arbeitsmarkt und der Inflationsanstieg in
den USA. Die Fed wird ihren Zinsanhebungspfad zwar verlangsamen, aber dennoch beibehalten. Wir gehen daher von einer Leitzinsanhebung um 25 bp bei
der Fed-Sitzung am 15.6. aus. In Japan werden hingegen vermutlich weitere Lockerungsmaßnahmen implementiert. Bei der letzten Sitzung der Bank of Japan
hat diese auf weitere Zinssenkungen verzichtet, mittelfristig gehen wir aber von
zusätzlichen expansiven Maßnahmen (inklusive QE) aus. Bis zum Jahresende
erwarten wir daher eine Aufwertung des US-Dollars mit einem Kurs um 118.
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Quellen: Bloomberg, HSH Nordbank
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RENTENTRENDS 18. März 2016
SEITE 19
EUR/GBP: Das Brexit-Risiko prägt den Wert des Pfundes. Die
Bank of England belässt den Leitzins auf ihrem aktuellen Niveau.
Das Wechselkurspaar EUR/GBP legte im Vergleich zu Ende Januar von 0,76 auf
0,78 zu, was einer Abwertung des Pfundes von 2,6% entspricht. Grund hierfür
sind vor allem die an Fahrt zunehmende Brexit-Debatte und die damit verbundenen Unsicherheiten für die britische Wirtschaft, die das Pfund belasten (Referendum am 23. Juni).
Die konjunkturelle Stimmung in Großbritannien sendet eher schwache Signale
und kann somit keine monetäre Straffung durch die Bank of England begründen: Zwar stieg das BIP im 4. Quartal 2015 um 1,9% (yoy), jedoch nahm die Industrieproduktion im Januar im Vergleich zum Vorjahr nur um 0,2% zu und das
Output des produzierenden Gewerbes sank auf Jahressicht um 0,1%. Außerdem
enttäuschte der PMI im Dienstleistungssektor, der von 55,6 im Januar auf 52,7
im Februar fiel und auch der PMI-Gesamtindex fiel um 3,3 Punkte auf 52,8 im
Februar. Die momentane Inflationsrate lässt nicht auf eine baldige Leitzinsanhebung durch die BoE schließen: Die CPI-„Headline“ stieg im Januar nur um
0,3% (yoy) und die Kerninflationsrate im gleichen Zeitraum um 1,2% (yoy). Somit belässt die britische Zentralbank auf ihrer Sitzung am 17. März den Leitzins
auf seinem derzeitigen Niveau von 0,5%. Sie betont vor allem das mögliche Ausscheiden Großbritanniens aus der EU und die wirtschaftliche Schwäche der
Emerging Markets als entscheidende Risiken für die britische Wirtschaft.
Die Brexit-Debatte lässt das Pfund trotz des von Premierminister David Cameron ausgehandelten Deals mit der EU auf dem Gipfel am 19. Februar abwerten,
der ein ausgeweitetes Mitspracherecht Großbritanniens in der Eurozone, eine
Begrenzung der politischen Integrität sowie eine Kürzung von Sozialleistungen
an ausländische EU-Bürger beinhaltet. Cameron erhofft sich mit diesem Deal
das „In“-Lager in seinem Land vergrößern zu können, dem er selbst angehört
und den Gegnern der EU die Argumentationsgrundlage zu entziehen. Auch in
seiner eigenen Regierung und Partei stellen sich einige Personen offen gegen die
EU-Mitgliedschaft Großbritanniens: Zum einen gibt es dort Michael Grove, den
britischen Justizminister und zum anderen, noch viel wichtiger, Boris Johnson,
den Bürgermeister von London, der selbst auf den Posten Camerons schielt,
sollte dieser mit dem Referendum scheitern und zurücktreten. Aktuellen Umfragen zufolge liegen beide Lager gleichauf.
Sollte es tatsächlich zu einem Brexit kommen, würde dies nach Meinung des britischen Zentralbankchefs Mark Carney die Finanzmarkstabilität gefährden, insbesondere vor dem Hintergrund der starken Konzentration von Finanzinstituten
in der City of London, die im Falle eines Ausstiegs aus der EU in andere Länder
abwandern könnten. Außerdem rechnet die BoE mit sinkenden (Auslands)Investitionen und einem geringeren Konsum. Damit positioniert sich der Chef
der britischen Notenbank klar gegen den Brexit. Martin Weale, Mitglied der britischen Notenbank, vertritt die Auffassung, dass Raum für monetäre Lockerungen bestehe, sollte die Inflation nicht wie erhofft anziehen. Außerdem glaubt er,
dass eine Abwertung des Pfundes zu einer steigenden Wettbewerbsfähigkeit der
international ausgerichteten britischen Wirtschaft führen könnte. Ein Ausscheiden Großbritanniens aus der Europäischen Union würde das ohnehin angeschlagene Staatenbündnis weiter schwächen: Andere EU-Länder dürften mit
ähnlichen politischen Maßnahmen drohen, sollten sie nicht auch ein stärkeres
Mitspracherecht bekommen. Diese Risiken dürften den Euro zunehmend unter
Druck setzen.
Auf Grund der Brexit-Debatte, dessen Ausgang erst mit dem Referendum am 23.
Juni feststehen wird und den damit verbundenen Unsicherheiten, erwarten wir
einen weiterhin volatilen EUR/GBP Wechselkurs. Wir gehen davon aus, dass
Großbritannien in der EU verbleibt und das Pfund bis zum Juli auf 0,74 und bis
Ende 2016 auf 0,72 zulegen wird.
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EUR/GBP kurzfristig
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EUR/GBP langfristig
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Quellen: Bloomberg, HSH Nordbank
RENTENTRENDS 18. März 2016
SEITE 20
EUR/CHF: SNB kann Frankenaufwertung begrenzen. EZBPräsident Draghi hilft dabei unfreiwillig mit.
Das Währungspaar EUR/CHF schwächte sich in der Berichtsperiode von 1,10
um ca. 0,9% ab und liegt damit aktuell bei etwa 1,09. Die Abwertung des Euros
lässt sich vor allem auf die vergleichsweise schwache Konjunktur in der Eurozone und die zunehmende Angst der Investoren vor dem „Brexit“, dem EU-Austritt
Großbritanniens, zurückführen. Dass der Franken nicht weiter aufgewertet hat,
liegt größtenteils an der Reaktion der SNB auf die EZB-Politik.
Die Eurozone hatte im Vorfeld der letzten EZB-Sitzung am 10.3. besonders enttäuschende Konjunkturzahlen veröffentlicht. So betrug das BIP-Wachstum im
letzten Quartal 2015 0,3% (qoq); die Konsumentenpreise waren im Januar um
1,4% (mom) gesunken und hatten im Februar dennoch nur um 0,2% zugelegt.
Dass die EZB darauf reagieren würde, wurde erwartet, der Umfang der Stimuli
überraschte jedoch. So wurden u.a. der Hauptrefinanzierungszinssatz auf 0,0%
gesenkt sowie das QE-Programm um 20 Mrd. Euro monatlich erweitert. Jedoch
ließen diese Maßnahmen den Euro nicht weiter abwerten. Dafür waren die Äußerungen des EZB-Präsidenten, Mario Draghi, verantwortlich, der „nicht erwartet, dass es nötig sein wird, die Zinsen weiter zu senken“.
Die Konjunktur in der Schweiz überraschte hingegen positiv: Das BIP wuchs im
vierten Quartal des letzten Jahres mit 0,4% (qoq) unerwartet stark. Und auch
die Verbraucherpreise stiegen im Februar mit 0,2% (mom) stärker als erwartet.
Allerdings fielen die SNB-Prognosen bei ihrer letzten Sitzung am 17.3. enttäuschend aus. So geht die Schweizerische Nationalbank jetzt u.a. von einer Inflation von -0,8% (yoy) in 2016 aus (zuvor -0,5%). Sie beließ ihr Zielband für den
Dreimonats-Libor daher bei -1,25% bis -0,25% und kündigte ggf. weitere Devisenmarktinterventionen an. Ein weiterer Grund für diesen Schritt war der Aufwärtsdruck, den der Schweizer Franken durch den drohenden „Brexit“ erhält.
Die aktuellen Unsicherheiten um die Zukunft Großbritanniens in der EU lassen
den Euro abwerten. Während für die Eurozone negative Handelseffekte drohen,
fliehen die Anleger vermehrt in den „sicheren Hafen“ Franken.
Aufgrund der expansiven Reaktionen der SNB und der Äußerungen, dass zukünftige Aufwertungen nicht geduldet werden, erwarten wir, dass der Franken
in Zukunft in etwa auf seinem aktuellen Niveau bleiben wird. Die EZB wird weiterhin ultraexpansive Lockerungen betreiben, um die Inflation in der Eurozone
anzukurbeln. Das könnte den Euro zwischenzeitlich abwerten lassen. Zum Jahresende gehen wir von einem Kurs um 1,08 aus.
EUR/CHF kurzfristig
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Quellen: Bloomberg, HSH Nordbank
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Quellen: Bloomberg, HSH Nordbank
Berichtszeitraum
Kurzfristig: Beginn 27. Januar 2016, Ende 18. März 2016
Langfristig: Beginn 01. Januar 2009, Ende 18. März 2016
Wechselkursprognosen zum EUR
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EUR-CHF
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EUR-GBP
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EUR-JPY
125
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122
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Quellen: Bloomberg, HSH Nordbank
Wechselkursprognosen zum USD
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GBP-USD
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1 ,5 9
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1 ,4 5
1 ,4 9
1 ,5 1
1 ,5 4
USD-JPY
Quellen: Bloomberg, HSH Nordbank
Die Prognosen der HSH Nordbank werden monatlich überprüft und gegebenenfalls angepasst.
Hinweis: Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
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3 3 ,7
4 /1 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
k.A .
4 /1 /2 0 1 6
3 /2 4 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
61
5 ,3
-0 , 4
3 ,2
0,2
1 2 07
1 1 05
65
5 ,4
1 ,7
2 ,4
-0 , 1
1 07 1
1161
62
5 ,7
1 2 ,0
4 ,9
-0 , 5
1176
1 282
60
5 ,7
9 ,9
3 ,1
0,6
1159
1 2 04
61
58
-5 , 2
-0 , 9
1 ,5
1120
1 2 04
1178
1167
2 ,9
-1 , 0
-4 4 , 3
2 9 ,6
-2 , 5
0,3
-4 5 , 5
-1 4 , 5
-1 , 1
-1 , 8
-4 3 , 6
3 4 ,6
0,4
0,7
-4 4 , 7
-2 9 , 4
-2 , 2
-0 , 4
-4 5 , 7
-1 2 , 0
-2 , 4
1 00,0
-2 , 5
1 00,0
-2 , 5
1 03 ,7
-2 , 6
1 04 ,3
1 04 ,8
1 05 ,4
nächste Veröff.
Konsum
Ein zelh a n delsu m sä t ze (M/M %, n om in a l)
- ex A u t os (M/M %, n om in a l)
Ein zelh a n delsu m sä t ze (J/J %, n om in a l)
- ex A u t os (J/J %, n om in a l)
Per sön lich e Ein k om m en (M/M %, n om in a l)
Pr iv a t e Kon su m a u sg a ben (M/M %, n om in a l)
Pr iv a t e Kon su m a u sg a ben (M/M %, r ea l)
V er br a u ch er v er t r a u en sin dex der Un iv er sit ä t Mich ig a n
Regionale Konjunkt urindikat oren
Em pir e Ma n u fa ct u r in g In dex
Ph ila delph ia Fed. In dex
Ch ica g o Ein k a u fsm a n a g er in dex
0,6
1 2 ,4
4 /1 5 /2 0 1 6
4 /2 1 /2 0 1 6
3 /3 1 /2 0 1 6
Inflat ion
V er br a u ch er pr eisin dex (M/M %)
- ex Na h r u n g sm it t el u n d En er g ie (M/M %)
V er br a u ch er pr eisin dex (J/J %)
- ex Na h r u n g sm it t el u n d En er g ie (J/J %)
PCE Defla t or (J/J %)
PCE Ker n r a t e (M/M %)
PCE Ker n r a t e (J/J %)
Er zeu g er pr eisin dex (M/M %)
Er zeu g er pr eisin dex (J/J %)
ISM-In dex v er a r b. Gew . Su bk om pon en t e beza h lt e Pr eise
ISM-In dex Dien st l. beza h lt e Pr eise
Arbeit smarkt
Besch ä ft ig u n g sv er ä n der u n g ex A g r a r (T sd. )
Besch ä ft ig u n g sv er ä n der u n g (T sd. , H a u sh a lt su m fr a g e)
Pa r t izipa t ion sr a t e (%)
ISM-In dex v er a r b. Gew . Su bk om pon en t e Besch ä ft ig u n g
ISM-In dex Dien st l. Besch ä ft ig u n g
A r beit slosen r a t e (%)
Er st a n t r ä g e A r beit slosen u n t er st ü t zu n g (T sd. , 4 -W och en -Du r ch sch n . )
Du r ch sch n it t lich e St u n den löh n e (M/M %)
Du r ch sch n it t lich e W och en a r beit szeit (St u n den )
27 9
Immobilienmarkt
NA H B H ä u ser m a r k t in dex
S&P/Ca se-Sh iller H ä u ser peisin dex (J/J %)
V er k ä u fe n eu er H ä u ser (J/J %)
Sch w eben de H a u sv er k ä u fe (J/J %)
Sch w eben de H a u sv er k ä u fe (M/M %)
Ba u beg in n e (T sd. , a n n u a lisier t )
Ba u g en eh m ig u n g en (T sd. , a n n u a lisier t )
58
4 /1 8 /2 0 1 6
3 /2 9 /2 0 1 6
3 /2 3 /2 0 1 6
3 /2 8 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
4 /1 9 /2 0 1 6
4 /1 9 /2 0 1 6
Aussenwirt schaft
Rea le Gü t er ex por t e (M/M %)
Rea le Gü t er im por t e (M/M %)
H a n delsbila n z (Mr d. USD)
Net t ow er t pa pier a bsa t z a n s A u sla n d (Mr d. USD)
4 /5 /2 0 1 6
4 /1 5 /2 0 1 6
Öffent licher Sekt or
H a u sh a lt sdefizit in % des BIP
Öffen t lich e V er sch u ldu n g in % des BIP
4 /1 2 /2 0 1 6
k.A .
Vierteljährliche Konjunkturindikatoren USA
BIP (Q/Q %, annualisiert , real)
Br u t t oin la n dspr odu k t
Pr iv a t e Kon su m a u sg a ben
pr iv a t e Br u t t oin v est it ion en
In v est it ion en oh n e W oh n u n g sba u u n d La g er v er ä n der u n g
W oh n u n g sba u in v est it ion en
V er ä n der u n g La g er h a lt u n g (Mr d. USD)
Ex por t e
Im por t e
St a a t sa u sg a ben
Q2/14
Q3/14
Q4/14
Q1/15
Q2/15
Q3/15
Q4/15
nächste Veröff.
4 ,6
3 ,8
1 2 ,6
4 ,4
4 ,4
7 7 ,1
9 ,8
9 ,6
1 ,2
4 ,3
3 ,5
7 ,4
9 ,0
3 ,4
7 9 ,9
1 ,8
-0 , 8
1 ,8
2 ,1
4 ,3
2 ,1
0,7
9 ,9
7 8 ,2
5 ,4
1 0,3
-1 , 4
0,6
1 ,7
8 ,6
1 ,6
1 0,1
1 1 2 ,8
-6 , 0
7 ,1
-0 , 1
3 ,9
3 ,6
5 ,0
4 ,1
9 ,4
1 1 3 ,5
5 ,1
3 ,0
2 ,6
2 ,0
3 ,0
-0 , 7
2 ,6
8 ,2
8 5 ,5
0,7
2 ,3
1 ,8
1 ,0
2 ,0
-0 , 7
0,1
7 ,9
8 1 ,7
-2 , 7
-0 , 6
-0 , 1
3 /2 5 /2 0 1 6
3 /2 5 /2 0 1 6
3 /2 5 /2 0 1 6
3 /2 5 /2 0 1 6
3 /2 5 /2 0 1 6
3 /2 5 /2 0 1 6
3 /2 5 /2 0 1 6
3 /2 5 /2 0 1 6
3 /2 5 /2 0 1 6
2 ,5
2 ,4
2 ,6
3 ,1
-2 , 0
-1 ,7
-1 , 0
-0 , 8
3 ,4
3 ,1
2 ,4
2 ,0
-2 , 2
-2 , 2
5 /4 /2 0 1 6
5 /4 /2 0 1 6
-3 , 6
-4 , 1
1 ,4
2 ,1
1 ,3
4 ,4
4 ,7
5 ,7
4 ,7
4 ,9
0,6
2 ,4
2 ,1
2 ,5
0,8
0,7
2 ,4
0,7
0,9
2 ,2
5 /4 /2 0 1 6
5 /4 /2 0 1 6
5 /4 /2 0 1 6
-3 , 7
-4 , 4
0,0
-0 , 2
5 ,6
4 ,7
2 ,6
-1 , 6
2 ,1
3 ,2
0,0
-0 , 9
3 ,2
3 ,2
5 /4 /2 0 1 6
5 /4 /2 0 1 6
-2 , 1
-9 2
-2 , 1
-9 7 , 9
-2 , 2
-1 0 3 , 1
-2 , 3
-1 1 8 , 0
-2 , 4
-1 1 0 , 8
-2 , 6
-1 2 9 , 9
-2 , 6 7
-1 2 5 , 3
k.A .
6 /1 6 /2 0 1 6
Produkt iv it ät (Q/Q %, annualisiert )
Pr odu k t iv it ä t der pr iv a t en W ir t sch a ft ssek t or en
Pr odu k t iv it ä t a u ßer h a lb der La n dw ir t sch a ft
Löhne und Gehält er (Q/Q %, annualisiert )
Pr iv a t e W ir t sch a ft ssek t or en
A u ßer h a lb der La n dw ir t sch a ft
V er a r beit en des Gew er be
Loh n st ü ck k ost en
Pr iv a t e W ir t sch a ft ssek t or en
V er a r beit en des Gew er be
Zahlungsbilanz
Leist u n g sbila n zsa ldo (in % des BIP)
Leist u n g sbila n z (Mr d. USD)
Anmerkung: M/M- und Q/Q-Daten sind saisonbereinigt, wenn nicht anders angegeben.
Quelle: Bloomberg, HSH Nordbank
HSH NORDBANK.DE
WERBEMITTEILUNG
RENTENTRENDS
18. März 2016
SEITE 42
Konjunkturdatenüberblick Eurozone
Monatliche Konjunkturindikatoren Eurozone
St immungsindikat oren
Sep/ 15
Okt / 15
Nov / 15
Dez/ 15
Jan/ 16
Feb/ 16
1 08 ,5
1 1 4 ,1
1 03 ,3
1 2 ,1
1 04 ,0
-7 , 0
1 02 ,6
1 08 ,2
1 1 2 ,7
1 03 ,9
1 ,9
1 03 ,0
-7 , 5
1 09 ,0
1 1 3 ,4
1 04 ,7
1 0,4
1 02 ,0
-5 , 9
1 08 ,7
1 1 2 ,8
1 04 ,7
1 6 ,1
1 02 ,0
-5 , 7
1 07 ,3
1 1 2 ,5
1 02 ,3
1 0,2
1 03 ,0
-6 , 3
1 05 ,7
1 1 2 ,9
9 8 ,8
1 ,0
1 03 ,0
-8 , 8
3 /2 2 /2 0 1 6
3 /2 2 /2 0 1 6
3 /2 2 /2 0 1 6
3 /2 2 /2 0 1 6
3 /2 4 /2 0 1 6
3 /2 3 /2 0 1 6
k.A .
5 2 ,3
5 0,6
5 2 ,7
5 2 ,0
5 4 ,1
5 1 ,9
5 3 ,3
5 3 ,7
5 2 ,1
5 0,6
5 4 ,1
5 2 ,3
5 4 ,5
5 2 ,7
5 3 ,4
5 4 ,1
5 2 ,9
5 0,6
5 4 ,9
5 2 ,8
5 5 ,6
5 1 ,0
5 3 ,4
5 4 ,2
5 3 ,2
5 1 ,4
5 5 ,6
5 3 ,2
5 6 ,0
4 9 ,8
5 5 ,3
5 4 ,2
5 2 ,3
5 0,0
5 3 ,2
5 2 ,3
5 5 ,0
5 0,3
5 3 ,6
5 3 ,6
5 0,5
5 0,2
5 2 ,2
5 1 ,2
5 5 ,3
4 9 ,2
5 3 ,8
5 3 ,3
3 /2 2 /2 0 1 6
3 /2 2 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
3 /2 2 /2 0 1 6
3 /2 2 /2 0 1 6
3 /2 2 /2 0 1 6
4 /5 /2 0 1 6
3 /2 2 /2 0 1 6
-1 , 1
-0 , 6
-1 , 1
0,1
-0 , 1
1 ,6
1 ,7
-1 , 6
0,7
0,2
0,8
2 ,1
1 ,5
2 ,1
-0 , 2
0,1
-0 , 2
1 ,9
-0 , 2
-1 , 9
-0 , 3
-1 , 3
-0 , 5
-0 , 1
-0 , 1
1 ,0
3 ,3
2 ,2
2 ,1
2 ,8
4 /5 /2 0 1 6
4 /5 /2 0 1 6
4 /6 /2 0 1 6
4 /6 /2 0 1 6
4 /1 3 /2 0 1 6
4 /1 3 /2 0 1 6
Ein zelh a n delsu m sä t ze Deu t sch la n d (M/M %)0 , 1
Ein zelh a n delsu m sä t ze Deu t sch la n d (J/J %) 3 , 9
Ein zelh a n delsu m sä t ze Eu r ozon e (M/M %) -0 , 1
Ein zelh a n delsu m sä t ze Eu r ozon e (J/J %)
3 ,3
A u t ozu la ssu n g en Eu r ozon e (J/J %)
9 ,8
-0 , 1
2 ,6
-0 , 2
2 ,3
3 ,1
0,5
2 ,3
0,1
1 ,7
1 5 ,1
1 ,0
3 ,0
0,6
2 ,1
1 7 ,3
-0 , 1
1 ,7
0,4
2 ,0
6 ,8
k.A .
k.A .
4 /5 /2 0 1 6
4 /5 /2 0 1 6
k.A .
-0 , 2
-0 , 1
0,2
-0 , 1
0,5
0,9
4 ,9
0,0
0,2
0,1
0,1
0,2
1 ,1
5 ,2
0,0
0,2
-0 , 1
0,1
-0 , 2
0,9
5 ,0
0,0
0,2
0,0
0,2
0,3
0,9
4 ,7
-1 , 0
0,4
-1 , 4
0,3
-1 , 7
1 ,0
5 ,0
0,4
-0 , 2
0,2
-0 , 2
0,4
0,8
3 /3 0 /2 0 1 6
3 /3 0 /2 0 1 6
4 /1 4 /2 0 1 6
4 /1 4 /2 0 1 6
4 /1 4 /2 0 1 6
4 /1 4 /2 0 1 6
3 /2 9 /2 0 1 6
6 ,4
1 0,6
6 ,3
1 0,6
6 ,3
1 0,5
6 ,3
1 0,4
6 ,2
1 0,3
6 ,2
3 /3 1 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
4 ,2
1 ,5
1 ,0
1 ,1
2 ,9
0,4
0,1
-0 , 8
5 ,0
4 ,1
5 ,8
1 8 ,6
0,8
0,9
-0 , 2
4 ,1
1 ,2
3 ,8
Ifo-In dex
Ifo-In dex La g ebeu r t eilu n g
Ifo-In dex (Er w a r t u n g )
ZEW -In dex (Er w a r t u n g )
Gesch ä ft sk lim a INSEE Fr a n k r eich
Kon su m en t en v er t r a u en Eu r ozon e
OECD Kon j. -In dik a t or Eu r ozon e
nächste Veröff.
PMI-Indikat oren
PMI-In du st r ie Deu t sch la n d
PMI-In du st r ie Fr a n k r eich
PMI-In du st r ie It a lien
PMI-In du st r ie Eu r ozon e
PMI-Dien st leist u n g en Deu t sch la n d
PMI-Dien st leist u n g en Fr a n k r eich
PMI-Dien st leist u n g en It a lien
PMI-Dien st leist u n g en Eu r ozon e
Indust rie
A u ft r ä g e In du st r ie Deu t sch la n d (M/M %)
A u ft r ä g e In du st r ie Deu t sch la n d (J/J %)
In du st r iepr odu k t ion Deu t sch la n d (M/M %)
In du st r iepr odu k t ion Deu t sch la n d (J/J %)
In du st r iepr odu k t ion Eu r ozon e (M/M %)
In du st r iepr odu k t ion Eu r ozon e (J/J %)
Konsum
1 4 ,6
Inflat ion
In fla t ion Deu t sch la n d H V PI M/M n sb
In fla t ion Deu t sch la n d H V PI J/J
In fla t ion Eu r ozon e H V PI M/M n sb
In fla t ion Eu r ozon e H V PI J/J
In fla t ion Eu r ozon e Ker n r a t e M/M
In fla t ion Eu r ozon e Ker n r a t e J/J
Geldm en g e M3 Eu r ozon e J/J
Arbeit smarkt
A r beit slosen r a t e Deu t sch la n d
A r beit slosen r a t e Eu r ozon e
Außenwirt schaft (J/J %)
Ex por t e
Ex por t e
Ex por t e
Ex por t e
Deu t sch la n d
Fr a n k r eich
It a lien
Spa n ien
Vierteljährliche BIP-Zahlen und Komponenten Eurozone
BIP (Q/Q %)
Q2/14
Q3/14
Q4/14
Q1/15
Q2/15
Q3/15
Q4/15
0,1
-0 , 1
-0 , 1
-0 , 1
0,3
0,2
0,3
0,0
0,4
0,6
0,1
-0 , 1
0,6
0,4
0,7
0,4
0,4
0,4
0,0
0,3
0,3
0,3
0,3
0,2
0,3
0,3
0,3
0,1
4 /2 9 /2 0 1 6
0,2
-0 , 1
0,3
0,2
0,4
0,6
0,4
0,1
0,5
1 ,0
0,4
0,1
0,5
0,4
0,7
0,1
0,3
0,1
0,0
0,4
0,5
0,6
0,4
0,5
0,2
0,3
-0 , 2
0,3
6 /7 /2 0 1 6
-0 , 5
-1 , 5
-0 , 5
-0 , 7
0,5
-0 , 7
-0 , 3
-0 , 3
0,5
1 ,3
-0 , 4
0,0
1 ,4
1 ,5
0,3
0,6
0,1
-0 , 6
-0 , 1
0,0
0,4
0,1
0,1
0,2
1 ,3
1 ,5
0,7
0,8
6 /7 /2 0 1 6
0,2
0,6
0,4
-0 , 8
0,3
0,6
0,5
0,4
0,2
0,5
0,5
0,0
0,5
0,5
0,3
-0 , 7
0,3
0,7
0,4
-0 , 3
0,3
0,5
0,4
0,2
0,6
1 ,0
0,5
0,6
6 /7 /2 0 1 6
1 ,0
0,4
0,1
1 ,3
1 ,6
1 ,5
1 ,2
0,6
1 ,2
1 ,4
2 ,6
2 ,0
1 ,4
1 ,5
1 ,7
1 ,2
1 ,7
1 ,8
2 ,2
1 ,4
0,2
0,3
-0 , 6
-1 , 3
0,2
-0 , 6
1 ,0
1 ,3
k.A .
Eu r ozon e
Deu t sch la n d
Fr a n k r eich
1 ,1
0,9
0,7
1 ,5
0,4
1 ,7
1 ,2
2 ,1
1 ,3
2 ,1
2 ,2
2 ,3
1 ,0
0,6
0,7
1 ,2
1 ,1
1 ,7
0,9
0,5
2 ,5
k.A .
It a lien
1 ,3
1 ,2
0,6
2 ,9
1 ,6
-0 , 2
1 ,0
Eu r ozon e
Deu t sch la n d
Fr a n k r eich
It a lien
nächste Veröff.
Konsum
Eu r ozon e
Deu t sch la n d
Fr a n k r eich
It a lien
Inv est it ionen
Eu r ozon e
Deu t sch la n d
Fr a n k r eich
It a lien
St aat sausgaben
Eu r ozon e
Deu t sch la n d
Fr a n k r eich
It a lien
Export e
Eu r ozon e
Deu t sch la n d
Fr a n k r eich
It a lien
Import e
Anmerkung: M/M- und Q/Q-Daten sind saisonbereinigt, wenn nicht anders angegeben.
Quelle: Bloomberg, HSH Nordbank
HSH NORDBANK.DE
WERBEMITTEILUNG
RENTENTRENDS
18. März 2016
SEITE 43
Konjunkturdatenüberblick China
Monatliche Konjunkturindikatoren China
St immungsindizes / Frühindikat oren
Aug/ 15 Sep/ 15
Mon a t lich e BIP-Sch ä t zu n g
PMI In du st r ie (Offiziell)
PMI In du st r ie (Ca ix in )
PMI Dien st leist u n g en (Offiziell)
PMI Com posit e (Ca ix in )
W ir t sch a ft lich er Fr ü h in dika t or
Okt/ 15
Nov/ 15 Dez/ 15 Jan/ 16 Feb/ 16 nächste Veröff.
6 ,6
4 9 ,7
4 7 ,3
5 3 ,4
4 8 ,8
9 8 ,5
6 ,6
4 9 ,8
4 7 ,2
5 3 ,4
4 8 ,0
9 8 ,3
6 ,6
4 9 ,8
4 8 ,3
5 3 ,1
4 9 ,9
9 8 ,3
6 ,9
4 9 ,6
4 8 ,6
5 3 ,6
5 0 ,5
9 8 ,1
6 ,7
4 9 ,7
4 8 ,2
5 4 ,4
4 9 ,4
9 8 ,1
6 ,1
6 ,3
1 0 ,9
4 9 ,7
4 7 ,7
4 4 ,6
5 ,7
6 ,2
1 0 ,3
5 0 ,2
4 7 ,9
4 3 ,8
5 ,6
6 ,1
1 0 ,2
5 0 ,3
4 7 ,4
4 4 ,4
6 ,2
6 ,1
1 0 ,2
4 9 ,8
4 6 ,4
4 3 ,0
5 ,9
6 ,1
1 0 ,0
5 0 ,2
4 7 ,5
4 3 ,6
1 0 ,8
1 0 ,5
1 0 4 ,0
1 0 ,9
1 0 ,5
1 0 5 ,6
1 1 ,0
1 0 ,6
1 0 3 ,8
1 1 ,2
1 0 ,6
1 0 4 ,1
1 1 ,1
1 0 ,7
1 0 3 ,7
2 ,0
0 ,4
-5 ,9
-6 ,6
-7 ,0
1 ,6
0 ,1
-5 ,9
-6 ,8
-7 ,3
1 ,3
0 ,0
-5 ,9
-6 ,9
-7 ,4
1 ,5
0 ,2
-5 ,9
-6 ,9
-7 ,7
1 ,6
0 ,4
-5 ,9
-6 ,8
-7 ,3
4 7 ,9
4 9 ,5
4 7 ,9
4 9 ,5
4 7 ,8
4 9 ,6
4 7 ,6
4 8 ,4
-2 ,1
1 ,6
4 ,7
-1 ,0
1 ,0
3 ,8
0 ,0
0 ,4
3 ,4
6 0 ,2
1 9 6 ,9
1 3 6 ,7
-5 ,5
-1 3 ,8
6 0 ,3
2 0 5 ,6
1 4 5 ,2
-3 ,7
-2 0 ,4
6 ,2
2 5 ,9
6 ,3
4 9 ,4
4 8 ,4
5 3 ,5
5 0 ,1
6 ,8
4 9 ,0
4 8 ,0
5 2 ,7
4 9 ,4
4 9 ,5
4 6 ,9
4 3 ,4
5 ,4
1 0 ,2
4 8 ,6
4 7 ,4
4 3 ,9
k.A .
4 /1 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
4 /6 /2 0 1 6
3 /2 8 /2 0 1 6
Indust rieprodukt ion und Invest it ionen
In du st r iepr odu kt ion (J/J %)
Ku m u l. In du st r iepr odu kt ion (J/J %)
Sa ch a n la g en in v est it ion , St ä dt e, ku m . (J/J %)
Neu a u ft r ä g e PMI (sb)
Neu e Ex por t a u ft r ä g e PMI (sb)
A u ft r a g sr ü ckst a n d PMI (sb)
4 /1 5 /2 0 1 6
4 /1 5 /2 0 1 6
4 /1 5 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
Konsum
Ein zelh a n delsu m sa t z (J/J %)
Ein zelh a n delsu m sa t z, ku m u l. (J/J %)
V er br a u ch er v er t r a u en sin dex
1 0 ,2
1 0 4 ,0
4 /1 5 /2 0 1 6
4 /1 5 /2 0 1 6
k.A .
Inflat ion
V er br a u ch er pr eisin dex (J/J %)
Ein zelh a n delspr eisin dex (J/J %)
In dex : In du st r iepr odu kt pr eise (J/J %)
Ein ka u fspr eise Roh m a t er ia lien (J/J %)
Gr oßh a n delspr eise (J/J %)
1 ,8
2 ,3
4 /1 1 /2 0 1 6
k.A .
4 /1 1 /2 0 1 6
4 /1 1 /2 0 1 6
k.A .
-5 ,3
-6 ,3
-4 ,9
-5 ,8
4 7 ,4
4 8 ,9
4 7 ,8
4 8 ,8
4 7 ,6
4 8 ,9
4 /1 /2 0 1 6
4 /1 /2 0 1 6
0 ,6
0 ,3
2 ,8
1 ,1
0 ,1
2 ,5
1 ,8
0 ,0
0 ,2
3 /1 8 /2 0 1 6
k.A .
k.A .
6 1 ,6
1 9 2 ,4
1 3 0 ,8
-6 ,9
-1 8 ,8
5 4 ,1
1 9 7 ,2
1 4 3 ,1
-6 ,8
-8 ,7
6 0 ,1
2 2 4 ,2
1 6 4 ,1
-1 ,4
-7 ,6
6 3 ,3
1 7 7 ,5
1 1 4 ,2
-1 1 ,2
-1 8 ,8
3 2 ,6
1 2 6 ,2
9 3 ,6
-2 5 ,4
-1 3 ,8
4 /1 3 /2 0 1 6
4 /1 3 /2 0 1 6
4 /1 3 /2 0 1 6
4 /1 3 /2 0 1 6
4 /1 3 /2 0 1 6
9 ,4
2 6 ,9
8 ,7
3 6 ,1
1 1 ,4
2 5 ,9
#DIV /0 !
0 ,8
2 4 ,5
4 ,6
1 3 ,3
1 8 ,5
3557
-1 0 ,3
1 5 ,4
9 1 082
4 ,6
1 3 ,1
1 8 ,0
3514
-1 1 ,5
1 5 ,4
92134
4 ,4
1 3 ,5
1 7 ,5
3526
-9 ,3
1 5 ,4
92647
4 ,4
1 3 ,7
1 7 ,5
3438
-1 0 ,8
1 4 ,9
93356
4 ,4
1 3 ,3
1 7 ,5
3330
-1 3 ,4
1 4 ,3
93954
4 ,4
1 4 ,0
1 7 ,5
3231
-1 5 ,9
1 5 ,3
96462
4 ,4
1 3 ,3
1 7 ,5
3 2 02
-1 6 ,0
1 3 ,3
97 190
k.A .
4 /1 0 /2 0 1 6
k.A .
4 /7 /2 0 1 6
4 /7 /2 0 1 6
4 /1 0 /2 0 1 6
4 /1 0 /2 0 1 6
3 ,1
3 ,3
6 ,4
3 ,2
3 ,1
6 ,4
3 ,0
3 ,1
6 ,3
3 ,1
3 ,4
6 ,4
3 ,1
3 ,2
6 ,5
3 ,1
3 ,6
6 ,6
2 ,9
3 ,3
6 ,5
k.A .
k.A .
k.A .
Arbeit smarkt
Ch in a Em ploy m en t PMI SA
Ch in a Non -Ma n u fa ct u r in g PMI -
Immobilienmarkt
W oh n im m obilien pr eise (u n g ew . Du r ch sch n it t 7 0 St ä dt e, J/J %)
In v est it ion en in Im m obilien (J/J %)
Fix ed a sset in v est m en t r ea l est a t e (J/J %)
Außenwirt schaft
Ha n delsbila n z (Mr d. USD)
Ex por t e (Mr d. USD)
Im por t e (Mr d. USD)
Ex por t e (J/J %)
Im por t e (J/J %)
Öffent liche Finanzen
St a a t sein n a h m en (J/J)
St a a t sa u sg a ben (J/J)
k.A .
k.A .
Geldpolit ik / Kredit vergabe / Währungsreserven
1 Ja h r es Ben ch m a r kt len din g r a t e
Geldm en g e M2 (J/J %)
Reg u lier t er Min dest r eser v en sa t z (%)
Offizielle Dev isen r eser v en der Zen t r a lba n k (Mr d. USD)
Offizielle Dev isen r eser v en der Zen t r a lba n k (J/J %)
Kr edit v er g a be du r ch Ba n ken (J/J %)
Kr edit v er g a be, g es. a u sst eh en d (Mr d. CNY )
Finanzsekt or
3 -Mon a t e SHIBOR (%)
3 -Mon a t e CHIBOR (%)
CNY /USD W ech selku r s
Vierteljährliche Konjunkturindikatoren China
Jun/ 14 Sep/ 14
Dez/ 14
Mrz/ 15 Jun/ 15 Sep/ 15 Dez/ 15 nächste Veröff.
BIP (J/J %)
7 ,4
7 ,1
7 ,2
7 ,0
7 ,0
6 ,9
6 ,8
BIP (Q/Q %)
1 ,8
1 ,8
1 ,7
1 ,3
1 ,9
1 ,8
1 ,6
4 /1 5 /2 0 1 6
BIP Q/Q a n n u a lisier t
7 ,4
7 ,4
7 ,0
5 ,3
7 ,8
7 ,4
6 ,6
4 /1 5 /2 0 1 6
4 ,1
4 ,0
4 ,1
4 ,1
A r beit slosen qu ot e (%)
A r beit skr ä ft e in St ä dt en (Mio.)
Sa ldo der Leist u n g sbila n z (Mr d. USD)
4 ,1
4 ,1
4 ,1
1 7 7 ,5
1 8 1 ,7
1 8 2 ,8
80
1 5 2 ,7
2 1 9 ,7
4 /1 5 /2 0 1 6
k.A .
k.A .
7 5 ,6
1 4 8 ,6
2 0 8 ,9
2 9 3 ,2
k.A .
Anmerkung: M/M- und Q/Q-Daten sind saisonbereinigt, wenn nicht anders angegeben.
Quelle: Bloomberg Quellen: Bloomberg, HSH Nordbank
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18. März 2016
SEITE 44
Glossar
ABS
Annualisierte Rate
Basispunkt
Beigebook
Benchmarkanleihe
BIP
Brexit
Covered Bond
Spread / Midswap
Covered Bonds
CPI
Credit Default Swap
(CDS)
Denominierte Wertpapiere
Dovisch
ELA-Kredite
Euribor
EONIA
Exportquote
EZB
FED
FOMC
Forward Guidance
Futures
GfKKonsumklimaindex
Greenback
Grexit
Hard Bullet-Struktur
Hawkisch
ifo Geschäftsklimaindex
Importquote
Index der Universität
of Michigan
Investment-Grade
ISIN
ISM-Index
IWF
Jumbo-Anleihe
Kerninflationsrate
KOF-Konjunkturbarometer
Langfristtender
(LTRO/TLTRO)
Leitzins
Asset Backed Securities (ABS) sind forderungsbesicherte Wertpapiere.
Annualisierte Rate bezieht sich auf die Wachstumsrate des Bruttoinlandsprodukts (BIP). In Europa wird das Wirtschaftswachstum gegenüber dem Vorquartal gemessen, indem das BIP eines Quartals mit dem BIP des Vorquartals verglichen
wird. In den USA geschieht dies ebenfalls, die Rate wird dann aber annualisiert, d.h. es wird so getan, als ob das Wirtschaftswachstum vier Quartale hintereinander mit dieser Rate wächst. Rechnerisch geschieht dies mit der folgenden Formel: (1+Wachstumsrate)4.
Zinssatz-Einheit, 100 Basispunkte entsprechen einem Prozentpunkt, d.h. 25 Basispunkte sind 0,25 %. Basispunkt wird mit
„bp“ abgekürzt.
Ein Konjunkturbericht der 12 Zentralbankbezirke der USA.
Benchmarkanleihen sind Anleihen, deren Emissionsvolumen größer als 500 Millionen Euro sind.
Das Bruttoinlandsprodukt (BIP; engl. gross domestic product (GDP)) ist eine wichtige Kennzahl der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung. Sie gibt den Gesamtwert der innerhalb einer Periode in einem Land hergestellten Güter und
Dienstleistungen zu aktuellen Preisen nach Abzug aller Vorleistungen an.
Brexit ist ein Wortspiel (engl. für Britain und Exit), das das mögliche Ausscheiden Großbritanniens aus der Europäischen Union beschreibt (in Anlehnung an den Grexit).
Spread ist der Zinsaufschlag auf einen Referenzzinssatz (Midswap).
Covered Bonds sind gedeckte Schuldverschreibungen. Besondere Eigenschaft ist der zweifache Schutz der Anleger
durch einerseits Haftung des ausgebenden Finanzinstituts (meist einer Bank) und andererseits Deckung durch einen
speziellen Sicherheitenpool, häufig bestehend aus erstklassigen Hypotheken oder Anleihen des öffentlichen Sektors,
auf die die Anleger bevorrechtigt zugreifen können. Deutsche Pfandbriefe (siehe Pfandbriefe) sind in diesem Sinne
Covered Bonds. Jedoch sind Covered Bonds, die nicht aus Deutschland stammen und daher nicht unter das Pfandbriefgesetz fallen, keine Pfandbriefe. Der Begriff „Covered Bond“ ist kein geschützter Begriff.
Siehe Verbraucherpreisindex.
Ein Credit Default Swap (CDS) ist ein Finanzkontrakt, den zwei Vertragspartner miteinander abschließen und mit dem
Ausfallrisiken gehandelt werden. Der eine Vertragspartner, der sogenannte Sicherungsgeber, sichert die Auszahlung
einer Versicherungssumme zu, wenn der dem Kontrakt zugrundeliegende Anleiheschuldner ausfällt. Für diese Absicherung zahlt der Sicherungsnehmer dem Sicherungsgeber eine Prämie.
Emissionswährung in der ein Wertpapier begeben wird.
Eine dovische (dove engl. für Taube) Geldpolitik ist eine, im Hinblick auf Leitzinserhöhungen, sehr vorsichtige Geldpolitik.
Notfallkredite der nationalen Notenbanken an den heimischen Bankensektor, die von der EZB genehmigt werden müssen.
Die „Euro Interbank Offered Rate“ ist der Zinssatz für Termingelder in Euro im Interbankengeschäft. Der EURIBOR ist
für kurzfristige Kredite Verhandlungsbasis (Banken verlangen den jeweiligen EURIBOR + x Basispunkte) und gibt
wichtige Informationen für die Anlage von Festgeldern, da er als Referenz für die Festsetzung des Festgeldzinses benutzt wird.
Der „Euro Overnight Index Average“ ist der Zinssatz, für den sich Banken auf dem Interbankenmarkt im Euroraum
über Nacht gegenseitig Geld leihen können (kurzfristige unbesicherte Geldmarktkredite).
Exporte im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt.
Die Europäische Zentralbank (EZB) ist die Notenbank der Europäischen Währungsunion.
Das Federal Reserve System (FED) ist die Notenbank der USA.
Das "Federal Open Market Commitee" (dt. Offenmarktausschuss) ist das Gremium der US-Notenbank, das die geld- und
währungspolitischen Entscheidungen trifft.
Forward Guidance ist die Bezeichnung einer Notenbank, um ihre zukünftige Geldpolitik zu kommunizieren.
Futures sind börslich handelbare Terminkontrakte zwischen zwei Parteien. Im Gegensatz zu Optionen sind sie nicht
nur halbseitig sondern sowohl für den Verkäufer (Verpflichtung zur Lieferung) als auch den Käufer (Verpflichtung zur
Abnahme) verbindlich. Durch den Kontrakt wird das Underlying, die Menge, der Termin (fixer Zeitpunkt in der Zukunft) und der konkrete, bei Vertragsabschluss festgelegte, Preis geregelt.
Index, der die Konsumneigung der privaten Haushalte widerspiegelt.
Greenback ist eine alternative Bezeichnung für die US-Währung Dollar.
Grexit ist ein Wortspiel (engl. für Greece und Exit), das das mögliche Ausscheiden Griechenlands aus dem Euroraum
behandelt.
Anleihe mit festem Rückzahlungstermin (Standard).
Eine hawkische (hawk engl. für Falke) Geldpolitik ist eine in Hinblick auf Leitzinserhöhungen eher aggressive Geldpolitik.
Der ifo Geschäftsklimaindex (kurz: ifo Index) ist ein Konjunkturindikator für Deutschland, der auf der Basis von Befragungen von rund 7000 Unternehmen vom ifo Institut für Wirtschaftsforschung monatlich ermittelt wird und ein Frühindikator für die wirtschaftliche Ermittlung darstellt. Es gibt zahlreiche Unterindizes für einzelne Branchen.
Importe im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt.
Der Index der Universität of Michigan ist ein Indikator für das Konsumklima der privaten Haushalte.
Die Bewertung Investment-Grade wird von Rating-Agenturen für Unternehmen, Wertpapiere oder Kredite mit hoher
Bonität vergeben (Rating mindestens BBB-).
Jedes am Markt gehandelte Wertpapier hat eine ISIN (International Securities Identification Number oder Wertpapierkennnummer).
Der ISM-Index ist ein Konjunkturindikator bzw. Geschäftsklimaindex für die USA, der auf der Basis einer Umfrage unter US-Unternehmen monatlich ermittelt wird. Er wird als wichtiger Frühindikator für die wirtschaftliche Entwicklung
angesehen. Es gibt den ISM-Index für das Verarbeitende Gewerbe und den ISM-Index für den Dienstleistungssektor.
Der ISM wird vom Institute for Supply Management erstellt.
Der Internationale Währungsfonds (IWF) ist eine Organisation zur Sicherstellung des internationalen Zahlungsverkehrs
und zur Bereitstellung von internationalen Reserven zur Liquiditätssicherung.
Eine Jumboanleihe hat ein Emissionsvolumen von mindestens einer Milliarde Euro.
Bei der Kerninflationsrate werden die Preisentwicklungen des Lebensmittel- und Energiesektors nicht mit berücksichtigt.
Ein Indikator, der angibt, wie sich die Schweizer Konjunktur in der nahen Zukunft entwickeln dürfte.
Der Langfristtender ist ein geldpolitisches Instrument der EZB, bei dem die Notenbank den Geschäftsbanken Zentralbankgeld mit einer Laufzeit von drei oder mehr Monaten zur Verfügung stellt. Targeted-LTRO sind einem bestimmten
Zweck zugeschrieben.
Der Leitzins ist der Zinssatz, der von einer Zentralbank festgelegt und gesteuert wird. Je nach Zentralbank werden
Zinssätze mit unterschiedlichen Laufzeiten gesteuert. Die US-Notenbank zielt beispielsweise auf den Übernachtzinssatz
(Laufzeit: 1 Tag), die Europäische Zentralbank auf einen Geldmarktsatz mit einer Laufzeit von einer Woche und die
Schweizer Notenbank auf den Libor für Schweizer Franken mit einer Laufzeit von drei Monaten.
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18. März 2016
SEITE 45
Leveraged Loans
Libor
Makroprudenzielle
Maßnahmen
Minutes
mom oder M/M
Mortgage REITs
Non Farm Payrolls
Non-Investment
Grade
Partizipationsrate
Peripheriespreads
Pfandbrief
PMI-Index
QE-Programm
qoq oder Q/Q
Rendite
Renditekurve
(Zinsstrukturkurve)
Rezession
Staatsanleiherendite
Staatsanleiheauktionen
Soft Bullet-Struktur
Sovereign-Bonität
Sterling
Swap
Tankan-Bericht
Tapering
Troika
US-Treasuries (Notes)
Verbraucherpreisindex
yoy oder J/J
ytd
ZEW-Index
Zinsstrukturkurve
Besonders riskante Kredite, die beispielsweise im Zusammenhang mit Unternehmensübernahmen vergeben werden.
Die „London Interbank Offered Rate“ (Libor) ist ein täglich festgelegter Referenzzinssatz im Interbankengeschäft, zu
dem sich Banken gegenseitig Geld leihen. Der 3-Monats-Libor ist z.B. der Zinssatz heute für ein über drei Monate laufendes Geldmarktgeschäft. Der Libor gilt bei vielen Finanzmarktgeschäften als Referenzgröße für die Zielrendite. Man
spricht dann z.B. von dem 3-Monats-LIBOR + 150 Basispunkten.
Sollen die Finanzmarktstabilität erhöhen, in dem verbindliche Regeln eingeführt werden (z.B. Eigenkapitalanforderungen für Banken).
Sitzungsprotokoll von Notenbanken, z.B. der Bank of England oder des Federal Reserve System.
Veränderung von Finanz- und Konjunkturdaten gegenüber dem Vormonat (mom = month-on-month).
Mortgage REITs (Real Estate Investment Trust) sind ein handelbares Finanzierungsvehikel aus den USA, das anders als
klassische Immobilien-REITs nicht in Immobilien-Aktien, sondern in Hypothekenverbriefungen investiert.
Zeigen die Veränderung der saisonbereinigten Anzahl von neuen Stellen außerhalb des landwirtschaftlichen Sektors innerhalb eines Monats in den USA.
Die Bewertung Non-Investment Grade wird von Rating-Agenturen für Unternehmen, Wertpapiere oder Kredite mit
niedriger Bonität vergeben (Rating maximal BB+).
Die Partizipationsrate ist ein Arbeitsmarktindikator. Sie ergibt sich aus dem Anteil der Erwerbstätigen aus der Wohnbevölkerung im erwerbsfähigen Alter zur Gesamtbevölkerung.
Peripheriespreads sind die Risikoaufschläge der Peripheriestaatsanleiherenditen gegenüber den Renditen deutscher
Staatsanleihen mit der gleichen Laufzeit. Im Rahmen der Finanzmarktkrise innerhalb der Eurozone wird unterschieden zwischen der Peripherie (das sind die Länder, die von der Staatsschuldenkrise erfasst waren, wozu in der Regel
Griechenland, Irland, Italien, Portugal und Spanien gezählt werden) und den Kernländern (das sind in der Regel
Deutschland, Finnland, Niederlande und Österreich).
Von einer Bank begebene Anleihe, die durch eine Realsicherheit besichert ist. Dem Investor bietet neben der Bonität
der emittierenden Bank im Fall einer Insolvenz eine sogenannte Deckungsmasse größere Sicherheit. Gemäß dem deutschen Pfandbriefgesetz kann man unterscheiden in Hypothekenpfandbrief (Deckung durch hypothekarisch besicherte
Immobilienkredite), Öffentlicher Pfandbrief (Deckung durch Kredite und Anleihen an die öffentliche Hand), Schiffspfandbrief (Deckung durch hypothekarisch besicherte Schiffskredite) und Flugzeugpfandbrief (Deckung durch hypothekarisch besicherte Flugzeugkredite). Das deutsche Pfandbriefgesetz legt bestimmte Bedingungen fest, durch die die
Qualität der Deckungs-Vermögenswerte sichergestellt werden sollen. Pfandbriefähnliche Anleihen aus anderen Ländern werden im Allgemeinen „Covered Bonds“ genannt. Siehe dazu auch „Covered Bonds“.
Der PMI-Index ist ein Konjunkturindikator bzw. ein Geschäftsklimaindex. PMI steht für Purchasing Manager Index
und wird von dem Unternehmen Markit für zahlreiche Länder und Regionen insbesondere für die beiden Sektoren
„Verarbeitendes Gewerbe“ und „Dienstleistungssektor“ auf der Basis einer Umfrage unter Einkaufsmanagern erstellt.
Die PMI-Indizes werden als wichtige Frühindikatoren für die wirtschaftliche Entwicklung eines Landes oder einer Region angesehen.
Quantitative Easing (QE) ist eine extreme Form der expansiven Geldpolitik. Die Zentralbank kauft dabei direkt Wertpapiere wie Staatsanleihen an, um Zentralbankgeld zur Verfügung zu stellen und Zinsen niedrig zu halten.
Veränderung von Finanz- und Konjunkturdaten gegenüber dem Vorquartal (qoq = quarter-on-quarter).
Ganz allgemein gibt die Rendite das Verhältnis von Auszahlungen zu den Einzahlungen einer Kapitalanlage an und
wird meist in Prozent und pro Jahr angegeben. In der Regel beziehen sich unsere Research-Publikationen auf Anleiherenditen, die sich laufend ändern können und vom Kupon und vom Wertpapierkurs abhängen. Die Rendite und der
Kurs einer Anleihe bewegen sich bei einer Anleihe mit einem festen Kupon umgekehrt zueinander.
Die Renditekurve (auch: Zinsstrukturkurve) zeigt an, welche Renditen für Anleihen verschiedener (Rest-)Laufzeiten eines Emittenten (z.B. der Bundesrepublik Deutschland) gezahlt werden. Eine Renditekurve wird steiler, wenn ein Anstieg der Zinssätze erwartet wird. Investoren werden sich für kürzere Laufzeiten entscheiden und nicht Wertpapiere mit
einer längeren Laufzeit kaufen, die daraufhin eher unattraktive Renditen aufweisen.
Eine Rezession ist ein wirtschaftlicher Abschwung. Ein Land befindet sich technisch gesehen in einer Rezession, wenn
dessen Bruttoinlandsprodukt in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen gesunken ist.
Rendite einer Staatsanleihe (siehe Rendite).
Staaten wie die USA und Deutschland versteigern Staatsanleihen im Rahmen von Staatsanleiheauktionen. Die Termine
für diese Auktionen stehen im Regelfall bereits mehrere Monate vorher fest.
Anleihe mit Option des Emittenten auf Verschiebung des Rückzahlungstermins.
Bonität eines Staates, also die Kreditwürdigkeit eines Staates.
Sterling ist eine verkürzte Schreibweise der britischen Währung Pfund Sterling.
Ein Austausch zukünftiger Zahlungsströme, bei der jede Partei die Zahlungsverbindlichkeiten der anderen übernimmt.
Zielsetzung ist die Ausnutzung von komparativen Vorteilen (Arbitrage). Häufige Formen sind Zins- und Währungsswaps. Ein Zins-Swapsatz ist ein Zinssatz, der sich im Rahmen eines derartigen Tauschgeschäftes ergibt. Der fünfjährige Euro-Swapsatz ergibt sich aus dem Tausch des zukünftigen variablen Zahlungsstroms, der in der Regel auf der Basis
des Drei-Monats-Euribors festgestellt wird, gegen einen festen Zinssatz. Letzterer ist der Euro Zins-Swapsatz.
Der Tankan-Bericht der Bank of Japan ist einer der wichtigsten Frühindikatoren Japans. Vierteljährig werden 9000
Unternehmen zu Umsatz, Gewinn und Verlust, als auch zu Investitionsvorhaben befragt.
Tapering bezeichnet die Reduktion von Anleiheankäufen durch die Notenbank über einen längeren Zeitraum.
Institution aus Europäischer Kommission, EZB und IWF zur Überwachung der Hilfsprogramme für Krisenländer.
Staatsanleihen, die von der US-Zentralregierung emittiert werden und eine Laufzeit von mehr als einem Jahr bis zu
zehn Jahren Laufzeit haben. Bei US-Securities wird zwischen US-Bills, US-Notes und US-Bonds unterscheiden. USBills haben eine Laufzeit von weniger als einem Jahr, US-Notes haben eine Laufzeit von bis zu 10 Jahren und US-Bonds
eine Laufzeit von zehn bis dreißig Jahren.
Der Verbraucherpreisindex ("Consumer Price Index", CPI) entspricht der Preissteigerung eines repräsentativen Warenkorbs von Konsumgütern und Dienstleistungen. Die offizielle Inflationsgröße der EZB ist ein harmonisierter Verbraucherpreisindex.
Veränderung gegenüber dem gleichen Tag/Monat/Zeitraum des Vorjahres (yoy = year-on-year).
Veränderung vom Jahresanfang bis zum aktuellen Zeitpunkt.
Der ZEW-Index ist ein Konjunkturindex des Mannheimer Zentrums für Europäische Wirtschaftsforschung. Der Indikator gibt die Differenz zwischen positiven und negativen Konjunkturerwartungen – auf Sicht von sechs Monaten – in
Deutschland wieder.
Siehe Renditestrukturkurve.
Quelle: HSH Nordbank
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SEITE 46
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18. März 2016
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