NEWS RELEASE 2016年03月07日 【格付維持】 ポルトガル共和国 外貨建発行体格付： ＢＢ＋ [格付の方向性：安定的] 格付投資情報センター(R&I)は上記の格付を公表しました。 【格付理由】 経済は緩やかに回復し、経常収支は黒字を維持している。金融システムの不安定化懸念も後退してい る。財政収支の改善ペースがこれまでの想定から遅れていることは気掛かりだが、財政規律を求める欧 州連合（EU）の財政制度や、財政健全化を進めようとする現政権の意思を背景に、財政状況が大きく悪 化する懸念は小さいとR&Iは判断している。以上により、外貨建発行体格付BB+を維持した。格付の方向 性は引き続き安定的。ただ、少数与党のため、政権の安定性には注意が必要だ。政局の不透明感が高ま り、財政健全化や構造改革への取り組みが行き詰まるようだと、格付に下押し圧力がかかろう。 2014年は堅調な輸出に加え内需が回復に向かい、実質国内総生産（GDP）成長率は0.9％とプラスに転 じた。2015年もこうしたトレンドが維持され、成長率は1.5％となった模様。経済は緩やかに回復しつつ あり、ピーク時には18％近くに達した失業率はほぼ金融危機前の水準まで低下した。 家計と事業会社の重い債務負担が経済成長の足かせとなる状況が続く。家計の債務負担は可処分所得 比約100％、事業会社はGDP比約145％と高い。不良債権比率は依然として上昇しており、2015年第3四半 期末時点で12.9％、特に事業会社向けは21.7％に上る。外部環境が不透明なこともあり、当面、高い成 長は見込めず、欧州委員会（EC）の見通しでは、2016年の実質GDP成長率は1.6％、2017年は1.8％となっ ている。 硬直的な労働市場の改革や企業の事業活動に対する規制緩和が進み、単位労働コストが削減されるな ど経済体質が徐々に改善していることはプラスに評価できる。GDPに占める輸出の割合が増え、貿易・ サービス収支の黒字化により経常収支も改善した。経常収支は2013年に黒字化し、2015年もGDP比1％弱 の黒字を維持した模様。もっとも、国際投資ポジションの負債から資産を差し引いた額はGDP比110％を 超え、欧州域内の金融市場の変化に影響されやすい構造は改善していない。 財政赤字は年々縮小しているが、削減ペースは政府計画からは遅れている。2015年はBanco Internacional do Funchal（Banif）の売却に係る追加の公的資本投入などの影響でGDP比4.3％となった 見込み。それら一時的措置の影響を除いた赤字は3.2％。確定値はまだ公表されていないが、2015年の安 定計画で見込んだ値（2.7％）は達成できなかったとみられる。 2015年11月に発足したコスタ政権は、少数与党で難しい政権運営を強いられている。懸念された2016 年度予算案は、2月24日に行われた議会での第一回投票で野党の共産党、緑の党、及び左翼連合の賛成を 得て承認された。3月16日に実施される最終投票で、おおむね政府予算案通りで可決される見込み。当初 予算案の赤字目標はGDP比2.6％で、ECとの協議を経て追加の赤字削減策を導入し2.2％に削減する計画と なった。昨年実績と比べても赤字幅を削減する予算で、財政規律を維持しようとする政府の意思の表れ とR&Iは評価している。ただ、予算の前提となる経済成長見通し及びデフレーターはECの予測値と比べ高 く、赤字削減策が計画通りに実施され、想定する効果を上げることができるか注意を要する。一般政府 の債務残高は2015年末時点でGDP比128.8％と高水準。減少基調にあるがそのペースは緩やかで、政府予 測では2016年末時点で127.7％を見込んでいる。 ■お問合せ先 ：インベスターズ・サービス本部 TEL.03-3276-3511 E-mail [email protected] ■報道関係のお問合せ先 ：経営企画室（広報担当） TEL.03-3276-3438 株式 会社 格付投資情報センター 〒103-0027東京都中央区日本橋1-4-1 日本橋一丁目三井ビルディング http://www.r-i.co.jp 信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定通りに履行される確実性（信用力）に対するR&Iの意見であり、事実の表明ではありませ ん。また、R&Iは、信用リスク以外のリスクにつき意見を表明するものではなく、投資判断や財務に関する助言や、投資の是非等の推奨をするものではありません。R&Iは、信用格付に 際し関連情報の正確性等につき独自の検証を行っておらず、これに関し何ら表明も保証もいたしません。R&Iは、信用格付（変更・取り下げ等を含む）に関連して発生する損害等につ き、何ら責任を負いません。信用格付は、原則として発行体から対価を受領して実施したものです。なお、詳細につきhttp://www.r-i.co.jp/jpn/policy/policy.html をご覧下さい。 ⓒRating and Investment Information, Inc. NEWS RELEASE 【格付対象】 発行者：ポルトガル共和国 名称 格付 格付の方向性 外貨建発行体格付 BB+（維持） 安定的 ■お問合せ先 ：インベスターズ・サービス本部 TEL.03-3276-3511 E-mail [email protected] ■報道関係のお問合せ先 ：経営企画室（広報担当） TEL.03-3276-3438 株式 会社 格付投資情報センター 〒103-0027東京都中央区日本橋1-4-1 日本橋一丁目三井ビルディング http://www.r-i.co.jp 信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定通りに履行される確実性（信用力）に対するR&Iの意見であり、事実の表明ではありませ ん。また、R&Iは、信用リスク以外のリスクにつき意見を表明するものではなく、投資判断や財務に関する助言や、投資の是非等の推奨をするものではありません。R&Iは、信用格付に 際し関連情報の正確性等につき独自の検証を行っておらず、これに関し何ら表明も保証もいたしません。R&Iは、信用格付（変更・取り下げ等を含む）に関連して発生する損害等につ き、何ら責任を負いません。信用格付は、原則として発行体から対価を受領して実施したものです。なお、詳細につきhttp://www.r-i.co.jp/jpn/policy/policy.html をご覧下さい。 ⓒRating and Investment Information, Inc. NEWS RELEASE 信用格付に関わる事項 信用格付業者 登録番号 株式会社格付投資情報センター 金融庁長官（格付）第6号 直近一年以内に講じられた監督上の措置は、ありません。 主任格付アナリスト 原 一樹 信用格付の付与について 代表して責任を有する者 神林 尚 信用格付を付与した日 2016年02月29日 主要な格付方法 ソブリンの格付の考え方 [2012.03.16] 上記格付方法は、格付を行うにあたり考慮した他の格付方法とともに以下のウェブサイトに掲載して います。 http://www.r-i.co.jp/jpn/cfp/about/methodology/index.html 評価の前提は、以下のウェブサイトの格付付与方針に掲載しています。 http://www.r-i.co.jp/jpn/ratingpolicy/index.html 格付符号とその定義は、以下のウェブサイトに掲載しています。 http://www.r-i.co.jp/jpn/cfp/about/definition/index.html 格付関係者 ポルトガル共和国 注 格付関係者は、金融商品取引業等に関する内閣府令第三百七条に基づいて、R&Iが判断したものです。 利用した主要な情報 政府を含む公的機関が作成した財政・経済資料 品質確保のための措置 政府を含む公的機関が作成した、またはそれに準じた信頼性が確保さ れている資料であること。 情報提供者 － 信用格付の前提、意義及び限界 R&Iの信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定 通りに履行される確実性（信用力）に対するR&Iの意見です。R&Iは信用格付によって、個々の債務等 の流動性リスク、市場価値リスク、価格変動リスク等、信用リスク以外のリスクについて、何ら意見 を表明するものではありません。信用格付は、いかなる意味においても、現在・過去・将来の事実の 表明ではありません。また、R&Iは、明示・黙示を問わず、提供する信用格付、又はその他の意見に ついての正確性、適時性、完全性、商品性、及び特定目的への適合性その他一切の事項について、い かなる保証もしていません。 R&Iは、信用格付を行うに際して用いた情報に対し、品質確保の措置を講じていますが、これらの 情報の正確性等について独自に検証しているわけではありません。R&Iは、必要と判断した場合に は、信用格付を変更することがあります。また、資料・情報の不足や、その他の状況により、信用格 付を保留したり、取り下げたりすることがあります。 利息・配当の繰り延べ、元本の返済猶予、債務免除等の条項がある債務等の格付は、その蓋然性が 高まったとR&Iが判断した場合、発行体格付又は保険金支払能力とのノッチ差を拡大することがあり ます。 信用格付に関わる留意事項 当該信用格付は、格付関係者からの依頼によるものではありません。 格付関係者から信用評価に重要な影響を及ぼす非公開情報は入手していません。 ■お問合せ先 ：インベスターズ・サービス本部 TEL.03-3276-3511 E-mail [email protected] ■報道関係のお問合せ先 ：経営企画室（広報担当） TEL.03-3276-3438 株式 会社 格付投資情報センター 〒103-0027東京都中央区日本橋1-4-1 日本橋一丁目三井ビルディング http://www.r-i.co.jp 信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定通りに履行される確実性（信用力）に対するR&Iの意見であり、事実の表明ではありませ ん。また、R&Iは、信用リスク以外のリスクにつき意見を表明するものではなく、投資判断や財務に関する助言や、投資の是非等の推奨をするものではありません。R&Iは、信用格付に 際し関連情報の正確性等につき独自の検証を行っておらず、これに関し何ら表明も保証もいたしません。R&Iは、信用格付（変更・取り下げ等を含む）に関連して発生する損害等につ き、何ら責任を負いません。信用格付は、原則として発行体から対価を受領して実施したものです。なお、詳細につきhttp://www.r-i.co.jp/jpn/policy/policy.html をご覧下さい。 ⓒRating and Investment Information, Inc.
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