CFA 協会ブログ 2015 年 2 月 23 日 No.220 投資が勝利する為の集中力 Focus for Investment Victory マイケル・リッパー、CFA 競争においては、往々にして、もっとも集中力を発私たちのファンドに関するデータでは、直接的にこ揮したプレーヤーが勝利します（これが数年前、私れらの実際のコストを把握できません。しかし、がゴルフを断念した理由です。時たま良いショットミューチュアルファンドや他のプロが運用するファがありましたが、毎ショットや毎ホール、集中力をンドに関しては、売買回転率が分かります。以前言維持できなかったのです）。及した通り、他人の為に資産を管理し、継続したト投資というゲームにおいて鋭敏な観察力を保とうとしていますが、ゲームの 3 つのすべての局面において集中し続けることができるのは、入手可能なトラックレコードを持つ投資家の中にはほとんどいないでしょう。私自身には無理であると自覚しています。これらの 3 つの局面とは、最新性（現像に関すレーディングスキルを保持する人は稀に存在します。他のすべての条件が概ね同じである場合、私は高い売買回転率のファンドを回避しようとします。それぞれの市場セグメントや株式の種類が異なるため、多くのサンプルと比較して売買回転率の高低を判断すべきでしょう。る、多くの人にとって新しい言葉でしょう）であり、 4 つの時間軸で分類すると、オペレーショナルポートそれは、誤りを防ぎ、また、先読みすることです。フォリオ（1~2 年の時間軸）やリプレニッシュ（継続）最新性ポートフォリオ（2~5 年の時間軸）は最新の価格とトレンドに注意を払う必要があり、その為、高い売買メディアや、そして多くのプロフェッショナルを含むほとんどの個々人は、日々のヘッドライン（ニュース）を追うことに多くの時間を費やします。彼らは、これらニュースと呼ばれるものに沿った投資を行います。証券には現在の価格分の価値が存在し、これに経済や政治、企業、またある場合には重要なスポーツゲームの結果といった最新のニュースに対する印象を加減した価格であると彼らが信じていることを考えればある程度は理解可能です。回転率はある程度、許容されるでしょう。このような才能はエンダウメント（寄付金・財団）ポートフォリオ（5~15 年）やレガシーポートフォリオ（15 年超~数十年）には不要です。長期的ポートフォリオはエネルギーへの投資を 7％から 10％に増加するべきだと提案しました。現在の原油価格では、エネルギー関連株は底値をつけ、20％の原油価格上昇に呼応しています。もしこれが短期ポートフォリオの場合、即座に利益確定売りを行う一部の人はトレーダーとして優れていますが、多くでしょう。しかしさらに 20％の損失を許容可能な長の人は市場価格の方向に沿って売買します。市場は期的ポートフォリオの場合、このような景気循環的既に、所謂、新情報を織り込んでいる為、これは間なポジションを将来何年間も保有し続けるでしょう。違いであると思います。さらに、ボラティリティが間違いの回避普通か大きい場合、直近の取引を急速に逆転せざるを得なくなります。皆と同じ投資行動を取ると、買呼値と売呼値のスプレッドが拡大し、そして取引を解消するためのコストが増大します。これは医師のヒポクラテスの宣詞と、そして害を与えない宣言に等しいでしょう。今日、このような思考はインデックスや、これより少しフィー水準が高いインデックス的なファンドを産み出しました。日本 CFA 協会 1 1830 年にハーバード大学が敗訴した訴訟で初めて提年金を除いて、個人投資家向け株式取引の分野で上唱されたプルーデントマン・ルールの一種に沿って場している会社はごく少数しかないという事です。行動するには、批判や課徴金を回避する為、人は他人と同じことをすべきです。この教訓は証券インデックスに立証されるように、群衆は正しいという考えに基づいています。伝統的な金融機関は証券会社の富と資産運用子会社に、そして驚異的な成長を遂げたヘッジファンドやプライベートエクイティ・ファンドにシェアを奪われました。これらの新規参入者は ETF という新テク正しい数式と銘柄入れ替えメカニズムを有することノロジーや資本の借入により、ボラティリティや株により正しい選択をするという責任は証券インデッ価競争が高まると同時に、リテール投資家の取引コクスの提供者の肩に圧し掛かっています。私は自分ストが増大しました。次の市場暴落時には、市場をのクライアントの為に、サミュエル・パトナム判事投資対象としたすべてのインデックスは、戦時下にのルールを用いてファンドを比較するという、それより高速でより正確な魚雷が導入された時の船隊となりに成功している事業を立ち上げることが出来ま同じような運命を辿るでしょう。したが、パトナム判事のルールより 41 年前の自然法先読みに、より一層と惹かれました。ベンジャミン・フランクリンは 1789 年、フランス人の科学者宛てに書いた手紙の中で、「死と税金以外、何も確実と言えることはない」と書きました。その為、私のクライアントを数式で縛る事に困難を感じました。私は他人が見ていない要素を見る必要性があると感じています。歴史から私が学んだこととは、米墨戦争では、アメリカ軍がメキシコの要塞に予想されたよりも、より近くに近寄れることを可能にした隠された道をロバート･Ｅ･リーが発見したことが、重要な戦いへのなぜでしょうか。私たちは投資を歴史的なレンズで勝利の助けとなりました。観ているため、過去 40 年間で投資コミュニティが進展してきた主な変革を引用します。1975 年 5 月 1 日、固定売買委託手数料に関する、SEC に関連した最後の法改正が実施されました。これは結局、法改正が意図したものとは逆の結果となりましたが、世界中の株式市場の機能に変革をもたらしたこの規制の背景を知ることは有効でしょう。売買委託手数料に競争を導入した正式な理由（既に活発なサービスと資本の競争があったことは度外視して）は、個人投資家が負担するコストを低減させることでした。信託銀行や保険会社といった、多くの伝統的な金融機関は、最良の投資運用者が高い報酬で「ウォールストリート」に引き寄せられる要因となっていた証券会社の利益を減らしたいとの思惑今日において、スティーブ・ジョブズや他の起業家はこれを定期的に行っています。誰もが将来を正確に予想できるとは思いませんが、もし変化し、また変化する要素を特定できるある要素に注目するのは、隠れた道を発見するのと等しいと信じています。先読みする遺伝子は何十年もの間、私自身を含む、金融機関や家族に一連の利益をもたらす為、レガシーポートフォリオで活用されるべきだと思います。これらの結果を把握する為には、忍耐力が必要です。しかし、多くの人にとっては早熟であることと間違いであること大差ないという事に高い関心があります。これが偉大な芸術作品が発展するには時間がかかる理由です。がありました。どのように事が発展したかを読者と議論したいところですが、重要なポイントは、退職日本 CFA 協会 2 （翻訳者：髙野幸子）今週の質問: あなたのリスクキャピタルのどれくらいが、変化を先読みして投資されているでしょうか英文オリジナル記事はこちら（こっそり教えてください）。 http://blogs.cfainstitute.org/investor/2015/02/23/focus-forinvestment-victory/ この投稿が気に入られたら、Enterprising Investor.のご購読をお願いいたします。執筆者 A.マイケル・リッパー（A. Michael Lipper,）、CFA 注) 当記事は CFA 協会（CFA Institute）のブログ記事を日本 CFA 協会が翻訳したものです。日本語版および英語版で内容に相違が生じている場合には、英語版の内容が優先します。富家や退職年金や慈善団体向けに資金管理サービスを提供するリッパーアドバイザリーサービスの代表者。元 New York Society of Security Analysts の代表。日本 CFA 協会 3