情報提供⽤資料マ - ケット情報 2016年3⽉2⽇⽶⼤統領選挙の⾏⽅が市場の不透明要因に最近の⽶国株式市場では、⽶⼤統領選挙を巡る先⾏き不透明感が、株価の上値を抑えるリスク要因の⼀つとして挙げられています。今年の選挙では現職⼤統領が出⾺しないなか、ポピュリズム的な主張をする有⼒候補者がみられ、⽶国の経済や外交の先⾏き不安に繋がりやすい状況とみられます。3⽉１⽇のスーパーチューズデー（予備選の集中⽇）を経て、⺠主党も共和党も有⼒候補者が絞られてきたことから、ここでは今後の⾒通しを整理しておきたいと思います。株式市場の不透明要因の⼀つとされる⽶⼤統領選挙最近の⽶国株式市場を覆うストレス（不透明要因）の⼀つとして、⼤統領選挙の動向が挙げられています（図表１）。序盤戦のヤマ場とされていた「スーパーチューズデー」（党員集会や予備選の集中⽇）を3⽉1⽇に終え、⺠主党ではヒラリー・クリントン⽒（前⽶国務⻑官）が、共和党ではドナルド・トランプ⽒（不動産王）が優勢を維持し、党⼤会での指名獲得に向け前進したとみられます。ただ、過去の選挙と異なり、⼀部の候補者にはやや極端と思われる政策やポピュリズム的な発⾔が⽬⽴ち、⽶国の経済や外交に⼤きな変化をもたらしかねない不確実性を内包しています。選挙戦の帰趨次第では、市場が警戒感を強める可能性があると考えます。本選挙で勝てる候補は誰かが焦点に共和党の中で⾼い⽀持率を維持しているトランプ候補の⽀持者には、仕事に恵まれない⽩⼈層が多いとされます。昨年 11 ⽉ 2 ⽇付け The New York Times紙は、「中年⽩⼈の死亡率が、⾃殺やアルコール・薬物中毒を原因にして上昇している」と報道しました。移⺠などに職を奪われ、⽣活の悪化を実感する⽩⼈層が、不満を代弁してくれる候補者を⽀持しているとみられます。⼀⽅、無党派層を含めた幅広い⽶国⺠が投票する本選を視野に⼊れた候補者別⽀持率では、トランプ候補が当選する可能性は⾼くないともみられています（図表2）。ただ予断を許さない情勢とみられ、株式市場における関⼼も⾼い状態が継続することが⾒込まれます。（図表１）⽶国株価と⾦融ストレス指数（ﾎﾟｲﾝﾄ）（期間：2015年年初〜2016年2⽉29⽇） 2200 4.0 S&P500指数（左軸） 2100 3.5 2000 3.0 1900 2.5 1800 2.0 1700 1.5 1600 1.0 金融ｽﾄﾚｽ指数（右軸） 1500 0.5 1400 0.0 1300 -0.5 -1.0 1200 15年1⽉ 15年4⽉ 15年7⽉ 15年10⽉ 16年1⽉（ﾎﾟｲﾝﾄ）（注）⾦融ストレス指数=⽶クリーブランド連銀が公表する⽶⾦融市場における投資家のリスク回避姿勢やストレス度合いを⽰す指数。（出所）Bloombergのデータより岡三アセットマネジメント作成（図表２）世論調査による候補者別当選予想本選挙シナリオ⺠主党候補共和党候補予想当選者と⽀持率差シナリオ１クリントントランプクリントン⽀持率 46.5% 43.5% 3.0% シナリオ２クルーズクリントンクルーズ⽀持率 45.0% 46.5% 1.5% シナリオ３クリントンルビオルビオ⽀持率 43.5% 48.5% 5.0% シナリオ４サンダーストランプサンダース⽀持率 49.8% 41.8% 8.0% シナリオ５サンダースクルーズサンダース⽀持率 50.0% 40.3% 9.7% シナリオ６サンダースルビオサンダース⽀持率 47.3% 44.0% 3.3% （注）2⽉10⽇〜2⽉27⽇の世論調査平均（RealClear Politics まとめ）（出所）RealClear Politicsのデータより岡三アセットマネジメント作成＜本資料に関してご留意いただきたい事項＞ ■本資料は、投資環境に関する情報提供を⽬的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、特定のファンドの投資勧誘を⽬的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況⾒通し等は、本資料作成時点での当社の⾒解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運⽤成果を保証するものでもありません。■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付⽬論⾒書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご⾃⾝で⾏っていただきますようお願いします。 1 情報提供⽤資料マ - ケット情報注⽬される今後の選挙戦動向移⺠排斥やイスラム教徒の⼊国禁⽌、保護貿易（図表3）今後の選挙戦スケジュール（予定）⽇程主義などの発⾔によって、英国議会やメキシコ⼤統領、ローマ法王などから批判されている共和党イベント（⾏事）名 2016年3⽉1⽇スーパーチューズデー 3⽉15⽇クルーシャルチューズデー 4⽉19⽇ニューヨーク州予備選 6⽉7⽇カリフォルニア州予備選を⼀本化して攻勢に転じられるか、②共和党候補 7⽉18-21⽇共和党党⼤会（クリーブランド）と⺠主党候補によるTV討論会（直接対決のディ 7⽉25-28⽇⺠主党党⼤会（フィラデルフィア） 9⽉-10⽉⼤統領候補TV討論会（3回） 10⽉副⼤統領候補TV討論会（1回）機運が⾼まっていくのか、などが注⽬されます。 11⽉8⽇投開票⽇これらの場合には、株式市場にとってリスク要因 2017年1⽉20⽇新⼤統領就任の有⼒候補が、今後の選挙戦（図表3）で優勢を強めれば、⽶国の経済や外交を巡る不安が募っていく可能性を否定できません。今後は、①共和党指導部（主流派）が対⽴候補ベート）などで、⾮現実的な政策の修正機運が⾼まるか、③有⼒な副⼤統領やブレーンによって政権を固め、議会と協調しつつ現実的な政治を⾏うの低下につながるものと考えます。議会選挙の結果も重要に（出所）各種報道より岡三アセットマネジメント作成（図表4）⼤統領選挙と議会選挙の歴史⼤統領選挙と同⽇に実施される、上下両院議会（期間：1976年〜2012年）⼤統領候補と当選者（太字）議会選挙（多数党）選挙（下院は全議席、上院は約3分の１議席を改年選）結果も注⽬されます。⽶国政治の歴史を振り⺠主党共和党下院議会上院議会 1976 カーターフォード⺠主党⺠主党返ると、ホワイトハウス（⼤統領府）と両院議会 1980 カーターレーガン⺠主党共和党を同じ党派（多数党）が占めた政府では、政策遂 1984 モンデールレーガン⺠主党共和党デュカキス⾏能⼒が⽐較的⾼く、市場の安⼼感に繋がったとみられます（図表4）。 2014年の中間選挙を経た現在の議会勢⼒をみると、共和党が⺠主党に対し優勢（下院で246対 188、上院で54対46）を維持しています。⺠主党のクリントン⽒が当選する場合でも、両院議会で共和党が引き続き優勢を維持するなら、2017 年初に就任した直後から困難な政策運営を余儀なくされる可能性があり、⾦融市場にとっても重要ブッシュ（⽗）⺠主党⺠主党 1992 クリントンブッシュ（⽗）⺠主党⺠主党 1996 クリントンドール共和党共和党 2000 ゴアブッシュ共和党共和党 2004 ケリーブッシュ共和党共和党 2008 オバママケイン⺠主党⺠主党 2012 オバマロムニー共和党⺠主党 2016 ? ? ? ? 1988 （出所）各種報道より岡三アセットマネジメント作成なポイントになると考えます。以上（作成：投資情報部）＜本資料に関してご留意いただきたい事項＞ ■本資料は、投資環境に関する情報提供を⽬的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり、特定のファンドの投資勧誘を⽬的として作成したものではありません。■本資料に掲載されている市況⾒通し等は、本資料作成時点での当社の⾒解であり、将来予告なしに変更される場合があります。また、将来の運⽤成果を保証するものでもありません。■本資料は、当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。■投資信託の取得の申込みに当たっては、投資信託説明書（交付⽬論⾒書）をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ、投資判断はお客様ご⾃⾝で⾏っていただきますようお願いします。 2 情報提供⽤資料マ - ケット情報皆様の投資判断に関する留意事項【投資信託のリスク】投資信託は、株式や公社債など値動きのある証券等（外貨建資産に投資する場合は為替リスクがあります。）に投資しますので、基準価額は変動します。従って、投資元本が保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。投資信託は預貯⾦と異なります。投資信託財産に⽣じた損益は、すべて投資者の皆様に帰属します。【留意事項】 • 投資信託のお取引に関しては、⾦融商品取引法第37条の6の規定（いわゆるクーリングオフ）の適⽤はありません。 • 投資信託は預⾦商品や保険商品ではなく、預⾦保険、保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、登録⾦融機関が取扱う投資信託は、投資者保護基⾦の対象とはなりません。 • 投資信託の収益分配は、各ファンドの分配⽅針に基づいて⾏われますが、必ず分配を⾏うものではなく、また、分配⾦の⾦額も確定したものではありません。分配⾦は、預貯⾦の利息とは異なり、ファンドの純資産から⽀払われますので、分配⾦が⽀払われると、その⾦額相当分、基準価額は下がります。分配⾦は、計算期間中に発⽣した収益を超えて⽀払われる場合があるため、分配⾦の⽔準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を⽰すものではありません。また、投資者の購⼊価額によっては、分配⾦の⼀部または全部が、実質的には元本の⼀部払戻しに相当する場合があります。ファンド購⼊後の運⽤状況により、分配⾦額より基準価額の値上がりが⼩さかった場合も同様です。【お客様にご負担いただく費⽤】お客様が購⼊時に直接的に負担する費⽤購⼊時⼿数料：購⼊価額×購⼊⼝数×上限3.78％（税抜3.5％）お客様が換⾦時に直接的に負担する費⽤換⾦時⼿数料：公社債投信 1万⼝当たり上限108円（税抜100円）その他の投資信託にはありません信託財産留保額：換⾦時に適⽤される基準価額×0.3％以内お客様が信託財産で間接的に負担する費⽤運⽤管理費⽤（信託報酬）の実質的な負担：純資産総額×実質上限年率2.052％（税抜1.90％） ※実質的な負担とは、ファンドの投資対象が投資信託証券の場合、その投資信託証券の信託報酬を含めた報酬のことをいいます。なお、実質的な運⽤管理費⽤（信託報酬）は⽬安であり、投資信託証券の実際の組⼊⽐率により変動します。その他費⽤・⼿数料監査費⽤：純資産総額×上限年率0.01296％（税抜0.012％） ※上記監査費⽤の他に、有価証券等の売買に係る売買委託⼿数料、投資信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費⽤、海外における資産の保管等に要する費⽤、受託会社の⽴替えた⽴替⾦の利息、借⼊⾦の利息等を投資信託財産から間接的にご負担いただく場合があります。 ※監査費⽤を除くその他費⽤･⼿数料は、運⽤状況等により変動するため、事前に料率･上限額等を⽰すことはできません。 ●お客様にご負担いただく費⽤につきましては、運⽤状況等により変動する費⽤があることから、事前に合計⾦額若しくはその上限額⼜はこれらの計算⽅法を⽰すことはできません。【岡三アセットマネジメント】商号：岡三アセットマネジメント株式会社事業内容：投資運⽤業、投資助⾔・代理業及び第⼆種⾦融商品取引業登録：⾦融商品取引業者関東財務局⻑（⾦商）第370号加⼊協会：⼀般社団法⼈投資信託協会／⼀般社団法⼈⽇本投資顧問業協会上記のリスクや費⽤につきましては、⼀般的な投資信託を想定しております。各費⽤項⽬の料率は、委託会社である岡三アセットマネジメント株式会社が運⽤するすべての公募投資信託のうち、最⾼の料率を記載しております。投資信託のリスクや費⽤は、個別の投資信託により異なりますので、ご投資をされる際には、事前に、個別の投資信託の「投資信託説明書（交付⽬論⾒書）」の【投資リスク、⼿続・⼿数料等】をご確認ください。＜本資料に関するお問合わせ先＞カスタマーサービス部フリーダイヤル 0120-048-214 （9:00〜17:00 ⼟・⽇・祝祭⽇・当社休業⽇を除く） 3