■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■ 【スペシャルレポート】『Globalな通貨安競争の中、豪ドル円に注目』株式会社ＣＫキャピタル代表取締役ＣＥＯ西原宏一（20 15年 2月 24日（水）） ■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■ ＜１．globalな金融緩和競争と通貨安戦争＞ 1月２２日にＥＣＢ（欧州中央銀行）がオープンエンドのＱＥ（量的緩和）を開始することを決定。これを受けてユーロに加盟していない欧州諸国をはじめ、各国が利下げ競争となっている。その結果、主要国の中で、通常の金利の付く通貨は数えるほどしかなくなってきた。これは歴史的にも異例なことで、世界のマネーは金利に飢えて、金融政策の正常化に向かいつつある米ドルに向かいやすい。＜２．米ドルの一人勝ちは続くか？＞米国の中央銀行にあたるＦＲＢ（連邦準備制度理事会）は、２００９年から実施してきた金融緩和（ＱＥ１、ＱＥ２、ＱＥ３）を終えて、今年は利上げに動くというのがコンセンサス。世界的にマイナス金利を導入する国が珍しくない状況下、金利が正常化にむかっている米ドルに世界のマネーが向かいやすく、昨年後半から年明けにかけてはドルが全面高の展開となってきた。しかし、通貨高はそれだけで金利引き上げに相当する経済の抑制効果があるうえ、輸出にも不利益となる。米ドルの全面高をどこまで米国が容認するのかが為替市場の大きな注目点。特に２月１８日に公表された１月２７日～２８日に開催されたＦＯＭＣの議事録では、金利引き上げに対して慎重な姿勢を示しており、ドル買いは一服せざるを得ない状況となっている。ただ、このＦＯＭＣ後である２月６日に発表された１月の米国雇用統計は十分に強いものであった。このためは２月２４日と２５日に行われる米国議会上院と下院でのイエレンＦＲＢ議長の証言が注目され、ここでの議長の発言によっては再びドルが買われる動きとなる可能性もある。（本稿執筆時は２月２４日）＜３．マイナス金利ｖｓ金利正常化通貨＞前述のようにＥＣＢがＱＥ（量的緩和）を開始することにより、欧州各国は債券の金利がマイナスとなってきている。こうした中で、まともに金利が付く、正常な金融政策をとっているのは、主要国では、オーストラリア、ニュージーランドあたり。特にオーストラリアは、１月に政策金利を０．２５％引き下げて、２．２５%としており、さらにもう一回の利下げの可能性が考慮されているが、仮にもう一度利下げを実施しても２％の金利が残る。欧州諸国がマイナス金利に沈み、米国もこれからやっと金利をつけようという段階において、仮にもう一度下げても２％の金利がつく豪ドルはイールドハントという意味においては魅力的な通貨といえよう。現在世界経済を牽引しているのが米国。そのため為替市場ではドル高が進行中。そのため豪ドルは対ドル（AUD/US D）では、上値が重い可能性も残るが、対円（AUD /JPY）では、円は売られるため大きくは下げず、豪ドル金利に注目すれば買われる可能性の方が高いと考えられる。加えて、先日発表されたように日本郵政によるオーストラリアの物流最大手企業トール・ホールディングスの買収は、円売り豪ドル買いとなり、豪ドル円の上昇のバイアスとなる。一方、他のクロス円の組み合わせを考えると、まずユーロ円はユーロ売りと円売りで動きにくい。次にポンド円は、ポンドが買われれば上昇余地があるが、ポンド買いとなる理由も弱く、取引候補としては考えてもまだ積極的な位置に置きたくない。またカナダも利下げに動いているし、キウイ（ニュージーランド）は経済が小さい上、キウイ円（NZD/ JPY）の市場規模が小さく、流動性の点でも豪ドルが選好されやすい。＜４．豪ドル円の押し目買い＞前述のように中期では豪ドル円のロングに妙味がありそうだが、豪ドルの金利に惹かれつつも、今後 RB A （豪州中銀）が利下げする可能性があることを考えると、高値を買い上げるほどの積極性は持てない。しかし、８９円～９０円付近の押し目を待って慎重に買うのであれば、動きにくくなっている相場の中ではチャンスのある通貨ペアと思える。豪ドル円の動きを見ると、昨年１１月２１日に１０２円８２４の高値をつけており、この高値への上昇の動きは、１０月３１日に実施された日銀の追加緩和による円売りの動きであることが明らか。その後は RBAの利下げ懸念などで下げて２月３日には８９円３５４まで下げてから、現在は少し戻している。２月３日の安値からの動きは、安値を徐々に切り上げつつ、高値も更新して上昇しやすい動き。１０２円台の高値と２月３日の安値でフィボナッチ・リトレースメントすると、３８．２%は９４．５０となり、当面はここが上昇の目標値と考えられるが、ここを上抜けると、６１．８%の９７円６７８が目標となりそう。