原油の供給過剰にブレーキか？価格上昇のきっかけに

景気循環研究所レポート
原油の供給過剰にブレーキか？価格上昇のきっかけに
2016 年 2 月 1 日
OPEC 増産が 2015 年原油
価格下落の一因
原油価格の大幅な下落が続く中、産油国は協調減産に舵を切る可能性
が出てきた。1月26日、サウジアラビアとロシアは原油の供給過剰対策で
協議し、同28日、サウジアラビアは各産油国に5％の減産を提案した。
14年夏以降の原油価格の値崩れは、中国など新興国の需要減退もさる
ことながら、供給過剰問題が解消されなかったことが大きいとみられる。
15年2月の国際エネルギー機関（IEA）の石油市場月報を振り返ると、
15年の非OPECの産出量は、シェールオイルの低迷で、日産74万バレルの
増産に止まると予想されていたが、実際には同129万バレルの増産となっ
た（図１）
。
さらに深刻だったのは、15年のOPECの産出量が、12年以来の大幅増産
となったことだろう。協調減産の話し合いが決裂した2014年11月のOPEC
総会では、生産枠は据え置かれたものの、その後、各国は増産に踏み切
った。仮に、15年について、OPECが生産を据え置いていれば、世界の供
給増は非OPECの増産分に止まり、需給は大きく引き締まっていたはずで
ある（15年の世界需要増は同179万バレル、供給増は同129万バレル）。
参考までに、14年7月以降の原油需要見通し（2015年）の変遷をみると、
14年7月から15年1月調査時点にかけ、需要見通しは下方修正されたもの
嶋中雄二
景気循環研究所長
鹿野達史
景気循環研究所副所長
シニアエコノミスト
図１．世界の原油の需給と原油価格
（百万ﾊﾞﾚﾙ/日）
（前年差）
2.00
opec供給
（左目盛）
シニアエコノミスト
03-6213-6573
miyazaki-hiroshi＠sc.mufg.jp
1.20
福田圭亮
シニアエコノミスト
03-6213-2608
fukuda-keisuke＠sc.mufg.jp
1.70
1.05
1.10 0.60
0.00
-1.00
2.32
2.40
1.00
宮嵜浩
世界供給
2.20 （左目盛）
0.10
0.50
非opec供給
（左目盛）
1.33
（ドル/ﾊﾞﾚﾙ）
230
2.56
1.27
1.79
見通し
1.37
0.55
1.23
0.84
-0.15 130
-0.61
世界需要
（左目盛）
110
70
-2.00
16年
？
1-3月
原油価格（WTI）
（右目盛）
-3.00
景気循環研究所
三菱ビルヂング
150
90
本レポートは､嶋中雄二の見方に基づ
き､宮嵜･福田が執筆を担当しています｡
東京都千代田区丸の内 2-5-2
190
170
1.29
0.46
-0.78
210
50
30
2011
2012
2013
2014
2015
2016
（注）16年1-3月期の原油価格は、16年1月1日～1月28日までの平均
（出所）IEA『 Oi l Ma rket Report Ta bles』, bloomberg
1
（年）
2016 年 2 月 1 日
OPEC が増産を中止す
の、それ以降、同見通しは上方修正されている（図２）
。このことから、15 年
れば、シェール減産
の原油価格下落については、供給側の要因が大きかったことが示唆される。
と相まって、需給は
16 年 1 月の国際エネルギー機関（IEA）の石油市場月報によると、16 年は
タイト化する見通し
シェールオイルが減産に転じ、非 OPEC の産出量は前年に比べ日産 61 万バレ
ル減少する。仮に OPEC が 15 年 12 月時点の産出水準を維持するなら、OPEC の
産出量は前年に比べ日産 46 万バレルの増加に止まり、世界の供給は前年から
同 15 万バレル減少する見込みである。これに対して 16 年の世界の需要は、
日産 123 万バレル増加すると予想されている（前掲図１）。
今般の供給過剰対策の協議が実を結び、最終的に OPEC が増産姿勢を改めれ
ば、シェールオイルの減産と相まって、原油の需給はタイト化するとみられ、
原油価格反転のきっかけとなる可能性がある。
（百万ﾊﾞﾚﾙ/日）
図２．2015 年の原油需要見通しの変遷
95.0
12.5
15年
7月調査
94.0
世界
（左目盛）
94.5
94.0
12.0
15年
12月調査
94.6 11.5
15年
1月調査
93.3
93.5
93.0
15年
11.0
12月調査
11.3
15年
中国
7月調査
（右目盛）
10.8
14年
10月調査
10.6
92.5
7
8
（百万ﾊﾞﾚﾙ/日）
9 10 11 12 1
14
2
3
（出所）IEA『 Oi l Ma rket Report Ta bles』
4
5
6
7
8
10.5
10.0
9 10 11 12
15
（以
(16.2.1
巻末に重要なお知らせを記載していますので､ご参照ください｡
2
上）
福田)
2016 年 2 月 1 日
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