ご参考資料 ピクテ・マーケット・マンスリー 2015年4月発行 新興国株式市場 Pictet Market Monthly 2015年3月の新興国株式市場 3月の新興国株式市場は、ドル高や商品市況の軟調な展開を背景とした上旬の下落が影響し、月間では値下がり しました。 3月の新興国株式市場 図表1：新興国株式と主要株式市場の株価指数推移 （円換算ベース、月次、期間：2012年3月末～2015年3月末） 3月の新興国株式市場は月間で下落しました。月初は、2月の 米雇用統計で非農業部門雇用者数が市場予想を大きく上 回って増加したことなどを背景に米国の利上げ実施が早まる との観測が強まり、ドル高が進行し商品市況も下落したことか ら、新興国株式市場は先進国以上に下落しました。その後、 欧州中央銀行（ECB）が月間600億ユーロ規模の債券購入を 開始したことや、主要新興国の金融緩和、米連邦公開市場委 員会（FOMC）後の声明を受け米国の利上げ開始時期を巡る 市場の想定が後ずれしたことなどを背景に、新興国株式市場 は上昇しました。 新興国株式 米国株式 日本株式 13年3月 14年3月 15年3月 図表2：新興国株式地域別株価指数推移 今後の見通し （円換算ベース、月次、期間：2012年3月末～2015年3月末） 長期的には新興国の先進国を凌ぐ高い成長見通しには変わ りありません。中間所得層の持続的な拡大や構造変化が新 興国の成長を後押しすると考えます。 引き続きウクライナや中東情勢、ロシアの制裁問題など地政 学リスクには注視が必要ですが、米国をはじめ世界的な景気 回復は新興国経済および企業にもプラスになると考えられま す。中国では、景気支援に向けて追加利下げや国有企業改 革や経済構造改革を加速するとの期待が、新政権が誕生した インドなどでも経済改革期待が高まっています。米国の量的 金融緩和が終了し利上げが視野に入っており、新興国市場へ の資金流入が減少するとの見方もありますが、流動性の面で は日銀やECBは量的金融緩和を継続しており、先進国におけ る十分な供給が今後も当面続くとみられます。米国の金利上 昇は新興国のなかでも米ドルでの資金調達の依存度の高い トルコ、ブラジル、インドネシア、南アフリカなどにマイナスの影 響を及ぼすため注意する必要があると見ています。 こうした状況下、株式のバリュエーション（投資価値評価）につ いては、株価収益率（PER）や株価純資産倍率（PBR）は先進 国株式に対して相対的割安感が高まっています。また、配当 利回りは過去平均を上回り、先進国株式と比較しても相対的 に高い利回りとなっており、魅力的な水準です。主要新興国は 通貨安傾向にあり新興国通貨の割安感が増しています。また、 足元では、新興国企業は利益改善に向けてコスト削減や設備 投資の圧縮を進めています。このため、世界景気の回復によ り需要が回復した場合には、大きく株価が反発する可能性が あると見ています。 （※将来の市場環境の変動等により、上記の内容が変更され る場合があります。） ピクテ投信投資顧問株式会社 2012年3月末=100として指数化 220 200 180 160 140 120 100 80 60 12年3月 2012年3月末=100として指数化 新興国株式 アジア 欧州、中東、アフリカ 中南米 180 160 140 120 100 80 60 12年3月 13年3月 14年3月 15年3月 図表3：株価動向 （円換算ベース） 1ヵ月 新興国株式（現地通貨ベース） 新興国株式（円換算ベース） 新興国地域別（円換算ベース） 欧州、中東、アフリカ 中南米 アジア 主要市場 米国株式（円換算ベース） 日本株式（円ベース） -0.0% -1.1% 3ヵ月 2015年3月末現在 半年 1年 4.6% 2.3% 4.2% 6.2% 8.2% 14.0% -3.0% -7.2% 0.8% 1.6% -0.9% -0.7% -9.8% -15.3% -10.7% 5.4% 14.4% 26.1% -1.5% 2.2% 0.1% 10.1% 14.3% 18.8% 25.7% 29.5% ※新興国株式：MSCI新興国株価指数、新興国地域別：MSCI新興国各地 域別株価指数、米国株式：ダウ工業株30種平均、日本株式：日経平均株 価※トムソン・ロイター・データストリームが提供する為替レートを使用し円 換算 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ 投信投資顧問作成 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 1 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 月間の国別市場 中国は、中国人民銀行（中央銀行）が景気てこ入れに 向けて追加利下げを行ったこと、中国人民銀行（中央 銀行）が発表した2月の新規融資や経済全体のファイ ナンス規模が市場予想を上回ったほか、李克強首相 が成長鈍化が行き過ぎた場合は行動を起こすと表明 したことなどを背景に上昇しました。 政局を巡る不透明感の高まりなどを背景に大きく下落 しました。（図表4・5参照） 一方、原油価格の下落を背景にロシア、UAE、カター ル、コロンビアなどの下落率が大きくなりました。ブラジ ルは上院議長がルセフ大統領の税制優遇措置を縮小 する計画を拒否したことで、財政赤字が信用格付け引 き下げにつながるとの懸念が高まったことに加え、失 業率が市場予想を上回る上昇となり、内需関連企業 業績の見通しが悪化したことなどから下落しました。ギ リシャは、ユーロ圏加盟国の高官が債務危機の打開 に向けた協議を続ける中、ユーロ離脱観測を含めた 図表4：月間国別株価指数騰落率 図表5：月間国別 対円為替変動率 （現地通貨ベース） 2015年3月末現在/前月末比 2015年3月末現在/前月末比 ハンガリー アルゼンチン 中国 韓国 チェコ フィリピン インドネシア ポーランド 南アフリカ マレーシア 新興国株式 エジプト モロッコ ブラジル メキシコ 台湾 チリ タイ インド トルコ ペルー コロンビア スリランカ ヨルダン カタール ロシア UAE ギリシャ パキスタン -20% 11.1% 9.7% 2.4% 2.4% 2.2% 2.2% 2.2% 1.5% 1.3% 0.2% -0.0% -0.8% -0.9% -1.1% -1.1% -1.1% -1.3% -1.5% -3.1% -3.9% -4.0% -4.4% -4.6% -5.6% -5.8% -7.4% -10.1% -12.9% -13.0% -15% -10% -5% ロシア ルーブル 中国 元 台湾 ドル 香港 ドル エジプト ポンド ペルー 新ソル UAE ディルハム カタール リヤル ヨルダン ディナール パキスタン ルピー タイ バーツ 韓国 ウォン インド ルピー アルゼンチン ペソ チリ ペソ インドネシア ルピア フィリピン ペソ メキシコ ペソ ポーランド ズロチ マレーシア リンギ モロッコ ディルハム ハンガリー フォリント トルコ リラ 南アフリカ ランド コロンビア ペソ チェコ コルナ ブラジル レアル 6.5% 1.6% 1.1% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.4% -0.1% -0.2% -0.5% -0.6% -0.7% -0.7% -0.8% -1.6% -1.8% -2.0% -2.7% -2.8% -2.9% -3.3% -3.4% -3.7% -10.7% -15% 0% 5% 10% 15% -10% 通貨安（円高） -5% 0% 5% 10% 通貨高（円安） ※新興国株式：MSCI新興国株価指数、国別株価指数：MSCI新興国各国株価指数 ※トムソン・ロイター・データストリームの提供する為替レートを使用 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 2 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 図①：新興国、先進国株価収益率（PER） 月間の業種別市場 (月次、期間：2008年3月末～2015年3月末） ヘルスケア、一般消費財・サービス、ＩＴ（情報技術）な どが上昇しました。一方、商品市況の低迷を背景にし たエネルギー、素材や電気通信サービスなどが市場 平均を下回って下落しました。（図表6参照） 図表6：月間業種別株価指数騰落率 30 倍 25 20 1 9.3 15 1 3.7 16.3 13.3 10 （現地通貨ベース） 5 2015年3月末現在/前月末比 0 08年3月 3.9% ヘルスケア PER 先進国株式 PER 先進国株式（平均） 10年3月 PER 新興国株式 PER 新興国株式（平均） 12年3月 14年3月 3.0% 一般消費財・サービス 1.6% 情報技術 図②：新興国、先進国株価純資産倍率（PBR） (月次、期間：2008年3月末～2015年3月末） 1.3% 生活必需品 0.4% 公益 3.0 新興国株式 -0.0% 金融 -0.1% 2.5 資本財・サービス -0.2% 2.0 -2.5% 電気通信サービス 2.2 1.9 1.8 1.6 1.5 -3.5% 素材 倍 1.0 -3.7% エネルギー -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% ※新興国株式：MSCI新興国株価指数、業種別株価指数：MSCI新興国各 セクター別株価指数 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投 資顧問作成 0.5 0.0 08年3月 PBR 先進国株式 PBR 新興国株式 PBR 先進国株式（平均） PBR 新興国株式（平均） 10年3月 12年3月 14年3月 図③：新興国、先進国配当利回り (月次、期間：2008年3月末～2015年3月末） バリュエーション水準 新興国株式のバリュエーション（投資価値評価）は、株 価収益率 （PER）では、依然として先進国を下回る水 準にあります（図①参照）。また、株価純資産倍率 （PBR）でも、先進国を下回る水準にあります（図②参 照）。今後の株価動向には注意が必要と考えますが、 株価の調整は、長期的な投資機会を提供するものと 考えます。 4.5 ％ 4.0 3.5 2.7 2.7 3.0 2.5 2 .6 2 .4 2.0 1.5 1.0 0.5 08年3月 配当利回り 配当利回り 配当利回り 配当利回り 10年3月 先進国株式 新興国株式 先進国株式（平均） 新興国株式（平均） 12年3月 14年3月 ※新興国株式：MSCI新興国株価指数、先進国株式：MSCI世界株価指数 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資 顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 3 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 図⑤：製造業景況感指数推移 新興国各国の経済状況 （月次、期間：2005年3月～2015年3月） リーマン・ショック後の世界的な景気後退を経て、2009 年半ば以降は内需関連の成長が寄与し、高い成長率 で回復しています（図④参照）。景況感については、中 国は景況感の分かれ目である50近辺を推移していま す（図⑤参照）。 65 中国 米国（参考） 60 55 51.5 新興国の経済成長 50 先進国各国の経済成長見通しは低成長が予想される ものの、新興国平均では2015年に+5.0%の成長が見込 まれています。中でも、中国とインドは内需拡大などが 寄与し6～7%台の高成長となる見通しです（図⑥参 照） 。 50.1 45 （50が良い/悪いの分岐点） 40 35 30 05年3月 07年3月 09年3月 11年3月 13年3月 15年3月 ※米国：米ISM製造業景況指数、中国：中国製造業購買担当者指数（集計 開始以降のデータを使用） 出所：ファクトセットのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 図④：国別経済成長率推移 図⑥：国・地域別経済成長率見通し （四半期、前年同期比、 期間：2005年1-3月期～2014年10-12月期） （2015年予想） 10% 15 % 9% 8% 10 7.3 6.0 5 2.4 0.7 -0.2 -0.8 0 -5 -10 -15 05年3月 中国 インド ブラジル ロシア 米国（参考） 日本（参考） 7.1% 7% 6% 6.4% 5.0% 5% 4% 3.1% 3% 2.3% 2% 1.4% 09年3月 11年3月 13年3月 出所：ファクトセットのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 0% 新 興 国 中 国 イ ン ド ブ ラ ジ ル ロ シ ア 先 進 国 米 国 ユ 日 本 ー ※インド、ロシアは2014年7-9月期まで 0.8% 0.5% 1% 07年3月 1.3% ロ 圏 出所：国際通貨基金（IMF）（2014年10月発表）のデータを使用しピクテ投 信投資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 4 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 図⑨：ブラジルの政策金利と物価上昇率の推移 インフレ （月次、期間：2005年3月末～2015年3月末） 2015年1月のロシア、インド、エジプト、ペルーに続いて、 2月には中国、インドネシア、トルコが利下げを発表し ました（図⑦参照）。 新興国の物価動向は政策金利の動向を見る上で重要 な指標です。（図⑧～⑫参照） % 25 Selic ターゲット・レート 20 消費者物価指数（前年同月比） 15 10 5 0 05年3月 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 07年3月 09年3月 11年3月 13年3月 15年3月 図⑦：新興国各国の政策金利 図⑩：インドの政策金利と物価上昇率の推移 （2015年3月末現在） （月次、期間：2005年3月末～2015年3月末） 12 % ％ 2015年3月末 2014年3月末からの変化幅 9 6 3 レポ・レート リバース・レポ 卸売物価指数（前年同月比） 0 ー ロ ブ エ イ イ ト 南 中 マ ペ メ チ ハ 台 タ 韓 ポ チ ェ シ ラ ジ ン ン ル ア 国 レ ル キ リ ン 湾 イ 国 ラ コ ガ シ ア ジ プ ド ド コ フ ン シ リ リ コ ル ト ネ ド ア カ シ ア -3 05年3月 07年3月 13年3月 15年3月 ー ー ー （月次、期間：2005年3月末～2015年3月末） 貸出基準金利（1年） 預金基準金利（1年） 消費者物価指数（前年同月比） 12 % 8 4 図⑧：国・地域別物価上昇率の推移 （前年同月比、月次、期間：2009年2月～2015年2月） ブラジル 日本 ユーロ圏 11年3月 図⑪：中国の政策金利と物価上昇率の推移 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投 資顧問作成 12% 09年3月 0 インド 米国 中国 -4 05年3月 07年3月 09年3月 11年3月 13年3月 15年3月 8% 図⑫：ロシアの政策金利と物価上昇率の推移 （月次、期間：2005年3月末～2015年3月末） 4% リファイナンス・レート(2013年9月15日まで) 政策金利(2013年9月16日から) 消費者物価指数（前年同月比） 20 % 0% 15 -4% 09年2月 11年2月 13年2月 15年2月 ※物価上昇率：各国・地域消費者物価指数（前年同月比）、インドは参考 値として卸売物価指数（前年同月比）を掲載 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資 顧問作成 10 5 0 05年3月 07年3月 09年3月 11年3月 13年3月 15年3月 ※図⑩の物価指数は2015年2月末まで 出所：ファクトセットのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 5 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 図⑬：原油価格の推移 原油、商品市況 （月次、期間：2005年3月末～2015年3月末） 商品市況は、世界景気の不透明感や需給見通しの悪 化などを背景にこれまで低調に推移しています（図⑬、 図⑮、図⑯参照）。金については新興国における実需 に加え、安全資産としての需要もあります（図⑭参照）。 原油や商品価格の下落はブラジルや南アフリカなどの 資源を輸出する資源国の経済にとってマイナス要因と なる一方、その下落が消費を中心にプラス要因となる 国もあり、注目の指標のうちの一つです。 ドル/バレル 160 140 120 100 80 60 40 20 0 05年3月 07年3月 09年3月 11年3月 13年3月 15年3月 図⑭：金価格の推移 （月次、期間：2005年3月末～2015年3月末） ドル/トロイオンス 2,000 1,500 1,000 500 0 05年3月 07年3月 09年3月 11年3月 13年3月 15年3月 図⑮：商品指数の推移 （月次、期間：2005年3月末～2015年3月末） 500 400 300 200 100 0 05年3月 07年3月 09年3月 11年3月 13年3月 15年3月 図⑯：銅、ニッケル価格の推移 （月次、期間：2005年3月末～2015年3月末） ドル/トン 12,000 ドル/トン 60,000 10,000 45,000 8,000 6,000 30,000 4,000 原油価格：WTI先物（直近）価格、金価格：金現物価格(ロンドン市場）、商品 指数：CRB指数、銅、ニッケル価格：LME銅、ニッケル価格指数 出所：当ページの図はトムソン・ロイター・データストリームのデータを使用 しピクテ投信投資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 15,000 2,000 0 05年3月 銅価格(左軸） ニッケル価格（右軸） 07年3月 09年3月 11年3月 13年3月 0 15年3月 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 6 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 リスク 新興国経済のリスクの高さを示す指標のひとつである ドル建て新興国債券と米国債との利回り格差は、世界 的な信用不安が高まった2008年に急拡大しましたが、 その後、世界経済の回復期待などを背景にリスク回避 の動きが弱まる中で縮小してきました（図⑰参照）。そ の後、ユーロ圏諸国の債務問題で一時拡大しました。 足元では、ウクライナ、中東情勢などの政情不安や、 原油価格大幅下落などを背景に、再び拡大してきてい ます。 図⑰：ドル建て新興国債券と米国債の利回り格差 （月次、期間：2005年3月末～2015年3月末） 9 ％ リスク 高 8 7 6 5 4 3.7 3 3.2 平均 2 1 0 05年3月 リスク 低 07年3月 09年3月 11年3月 13年3月 15年3月 ※新興国債券と米国債の利回り格差は、JPモルガンEMBIグローバル・ディ バーシファイド指数のソブリン・スプレッドを使用 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資 顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 7 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 新興国株式投資 図⑲：高配当日本株式と日本株式の パフォーマンス ～ 新興国高配当株式に注目 新興国株式投資において特に注目したいのは、配当 利回りの高い銘柄（新興国高配当株式）です。新興国 高配当株式は、高い利益成長を背景にした株価の上 昇に加えて配当の増加も期待できると見ており、より 魅力的な投資対象であると言えます（図⑱参照）。 かつて新興国であった日本では、1970年から1980年 にかけて大卒初任給は約2.9倍に、1人あたりGDP（国 内総生産）は約2.9倍、消費者物価指数は約2.3倍に拡 大しました（図⑳参照） 。 この間、日本株式市場では経済成長を反映し、株価は 日本株式平均で3.2倍に上昇、なかでも高配当の日本 株式は6.5倍に上昇し、配当利回りの高い銘柄がより 高い収益を得ることができました（図⑲参照）。 （月次、期間：1970年1月末～1980年1月末） 700 1970年1月末＝100として指数化 6.5倍 600 高配当日本株式 500 400 3.2倍 300 日本株式 200 100 図⑱：新興国高配当株式と新興国株式の パフォーマンス 0 70年1月 （円換算、月次、期間：1997年3月末～2015年3月末） 700 新興国高配当株式 新興国株式 図⑳：1970年、1980年の日本の各種データ比較 500 1970年 400 大卒初任給額 300 39,900 円 1980年 114,500 円 約2.9倍 200 1人あたりGDP 100 0 97年3月 80年1月 ※高配当日本株式：TOPIX構成銘柄を基に野村證券が算出した指数、日 本株式：TOPIX 出所：野村證券金融工学研究センターのデータを使用しピクテ投信投資顧 問作成 1997年3月末=100として指数化 600 75年1月 70万円 200万円 約2.9倍 03年3月 09年3月 15年3月 ※新興国高配当株式：MSCI新興国高配当株価指数、新興国株式：MSCI 新興国株価指数、株価はすべて配当込 出所：トムソン･ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資 顧問作成 上記のデータは過去の実績であり、将来の運用成果等を示唆あるい は保証するものではありません。 ピクテ投信投資顧問株式会社 消費者物価指数 31.8 73.9 約2.3倍 ※2005年基準。各1月の月次データ 出所：総務省統計局のデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 8 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 図表7：ブラジル 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 160 図表9：インド 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 2012年3月末=100として指数化 180 MSCI株価指数 ブラジル MSCI株価指数 新興国株式 140 2012年3月末=100として指数化 MSCI株価指数 インド 160 MSCI株価指数 新興国株式 140 120 120 100 100 80 80 60 12年3月 55 13年3月 14年3月 15年3月 円/レアル 60 12年3月 ﾚｱﾙ高 1.8 45 1.6 40 1.4 ブラジル レアル 35 13年3月 14年3月 ﾚｱﾙ安 15年3月 ﾙﾋﾟｰ安 160 120 100 100 80 80 14年3月 15年3月 円/ルーブル 4.0 3.5 15年3月 MSCI株価指数 中国 MSCI株価指数 新興国株式 60 12年3月 13年3月 14年3月 15年3月 円/元 ﾙｰﾌﾞﾙ高 ロシア ルーブル 20 18 3.0 16 2.5 14 2.0 1.5 12年3月 14年3月 2012年3月末=100として指数化 140 120 13年3月 13年3月 図表10：中国 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート MSCI株価指数 ロシア MSCI株価指数 新興国株式 140 インド ルピー 1.0 12年3月 2012年3月末=100として指数化 60 12年3月 15年3月 ﾙﾋﾟｰ高 1.2 図表8：ロシア 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 160 14年3月 2.0 円/ルピー 50 30 12年3月 13年3月 元高 中国 元 12 ﾙｰﾌﾞﾙ安 13年3月 14年3月 15年3月 元安 10 12年3月 13年3月 14年3月 15年3月 ※期間：2012年3月末～2015年3月末 ※トムソン・ロイター・データストリームが提供する為替レートを使用 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 ピクテ投信投資顧問株式会社 巻末の「当資料をご利用にあたっての注意事項等」を必ずお読みください。 9 10 ご参考資料 Pictet Market Monthly 新興国株式市場 図表11：韓国 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 図表13：南アフリカ 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 2012年3月末=100として指数化 160 MSCI株価指数 韓国 140 2012年3月末=100として指数化 180 160 MSCI株価指数 新興国株式 140 120 120 100 100 MSCI株価指数 南アフリカ 80 80 60 12年3月 60 12年3月 13年3月 14年3月 15年3月 円/ウォン 0.13 ｳｫﾝ高 MSCI株価指数 新興国株式 13年3月 14年3月 15年3月 円/ランド 12 ﾗﾝﾄﾞ高 南アフリカ ランド 0.11 11 韓国 ウォン 0.09 10 0.07 9 0.05 12年3月 ｳｫﾝ安 13年3月 14年3月 15年3月 8 12年3月 図表12：台湾 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 160 MSCI株価指数 台湾 MSCI株価指数 新興国株式 120 100 80 60 12年3月 13年3月 14年3月 円/台湾ドル 4.0 15年3月 台湾ﾄﾞﾙ高 台湾 ドル 13年3月 14年3月 15年3月 図表14：トルコ 株式指数（現地通貨ベース）と対円為替レート 2012年3月末=100として指数化 140 ﾗﾝﾄﾞ安 2012年3月末=100として指数化 150 140 130 120 110 100 90 80 MSCI株価指数 トルコ 70 MSCI株価指数 新興国株式 60 12年3月 13年3月 14年3月 15年3月 円/リラ 100 ﾘﾗ高 トルコ リラ 3.5 80 3.0 60 40 2.5 台湾ﾄﾞﾙ安 2.0 12年3月 13年3月 14年3月 15年3月 ﾘﾗ安 20 12年3月 13年3月 14年3月 15年3月 ※期間：2012年3月末～2015年3月末 ※トムソン・ロイター・データストリームが提供する為替レートを使用 出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 当資料をご利用にあたっての注意事項等 ●当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の 推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。●当資料に記載された過去の実績は、将来の 成果等を示唆あるいは保証するものではありません。●当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますが、その正確性、完全性、使用目的へ の適合性を保証するものではありません。●当資料中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託 は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●投資信託は、預金や保険契約と異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の対象ではありません。 ●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資家保護基金の対象とはなりません。●当資料に掲載されているいかなる情報も、法務、会計、税務、経 営、投資その他に係る助言を構成するものではありません。※MSCI指数は、MSCIが開発した指数です。同指数に対する著作権、知的所有権その他一切の権 利はMSCIに帰属します。またMSCIは、同指数の内容を変更する権利および公表を停止する権利を有しています。 10 10
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