臨時レポートロシア中央銀行利下げを決定 2015年3月16日ドイチェ・アセット・マネジメント株式会社   ロシア中央銀行は市場予想通り、主要政策金利を15.0％から14.0％に引き下げました。利下げの背景について中銀はロシア国内の景気減速に、より配慮したものとしています。なお、今回の利下げの決定を受けて更なるインフレ圧力にはつながらないと見ている模様です。中銀は今後も利下げの準備があるとしており、引き続きその動向に注目されます。また、依然ルーブルが安値圏で推移していることや、ウクライナ問題に加え原油価格の動向等、ロシアを取り巻く環境にも引き続き注視していく必要があると考えます。  【主要政策金利引き下げ】 3月13日（現地時間）、ロシア中央銀行（中銀）は政策決定会合を開き、主要政策金利を15.0％から14.0％に引き下げることを決定しました。2会合連続の利下げとなりましたが、利下げ幅は前回の2.0％から縮小しました。足元、経済指標が悪化していることや通貨ルーブルの値動きに比較的落ち着きが見られてきたこと等から、市場では概ね「主要政策金利を引き下げる」と予想されていました。【引き下げの背景】 2月にはウクライナ東部において親ロシア派武装勢力とウクライナ政府軍との間で停戦が発効され、加えて原油価格には下げ止まりの兆しが見られます。これらを受けて、足元通貨ルーブルが比較的落ち着いた値動きを見せていること等から、輸入物価上昇によるインフレ懸念が後退しているとの認識を中銀は示しました。一方で、内需が弱含んでいること等から2015年の経済成長率については、マイナス3.5-4.0％まで落ち込むとの見通しを示しました。かねてより中銀はインフレ抑制と景気回復の双方のバランスに配慮し、主要政策金利を調整しており、今回はロシア国内の借入需要を増やすこと等により国内景気を刺激することを目的として利下げを決定した模様です。【今後の見通し】声明文の中で中銀は、「今後も利下げを実施する準備がある」としています。なお、インフレについては、2015年第2四半期ごろにピークを迎えた後、2016年3月には前年比9％程度に低下すると想定しています。しかし足元の状況を見ると、当面ロシアを取り巻く環境は厳しいものと考えられます。今後も当局の金融政策に加え、ウクライナ問題や主要輸出品目である原油価格の動向等に、十分注視していく必要があると考えます。一方、原油価格の下げ止まりが確認されたり、ウクライナ問題に進展が見られれば、徐々に市場心理も改善することが予想され、中長期的には相対的に利回りの高いロシア市場に資金が流入することも見込まれます。【図表2】ロシア・ルーブル（対円、対米ドル）の推移期間：2008年1月1日～2015年3月13日、日次【図表1】主要政策金利、インフレ率の推移期間：2014年1月1日～2015年3月13日 5.0 16 14 4.5 主要政策金利 4.0 インフレ率（前年比） 3.5 3.0 12 2.0 1.5 8 4 2014/1 ロシア・ルーブル/円（左軸）米ドル/ロシア・ルーブル（右軸） 1.0 6 0.5 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1 （年/月） 0.0 2008/1 2009/1 2010/1 2011/1 2012/1 2013/1 ルーブル安 2.5 10 （ロシア・ルーブル） 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 2014/1 2015/1 （年/月）ルーブル高（円）（％） 18 出所：Bloomberg ※主要政策金利は2015年3月13日発表 ※インフレ率は2015年2月時点 ※データは記載時点のものであり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。当資料は、情報提供を目的としたものであり、特定の投資商品の推奨や投資勧誘を目的としたものではありません。当資料は、信頼できる情報をもとにドイチェ・アセット・マネジメント株式会社が作成しておりますが、正確性・完全性について当社が責任を負うものではありません。当資料記載の情報及び見通しは、作成時点のものであり、市場の環境やその他の状況によって予告なく変更することがあります。当資料に記載されている個別の銘柄・企業名については、あくまでも参考として記載したものであり、その銘柄・企業の株式等の売買を推奨するものではありません。 D-150316-4 1/2 臨時レポートロシア中央銀行利下げを決定ご留意事項 ●投資信託に係るリスクについて投資信託は、主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象とし投資元本が保証されていないため、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により投資一単位当たりの価値が変動します。したがってお客様のご投資された金額を下回ることもあります。また、投資信託は、個別の投資信託毎に投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご購入に際しては、事前に最新の投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面の内容をご確認の上、ご自身で判断して下さい。 ●投資信託に係る費用について【お申込みいただくお客様には以下の費用をご負担いただきます。】  購入時に直接ご負担いただく費用･･･購入時手数料上限3.78％（税抜3.50％）  換金（解約）時に直接ご負担いただく費用･･･信託財産留保額上限1.0％  投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用･･･運用管理費用（信託報酬）上限2.0404％程度（税込）  その他費用･･･上記以外に保有期間等に応じてご負担いただく費用があります。投資信託説明書（交付目論見書）、契約締結前交付書面等でご確認下さい。 ≪ご注意≫ 上記に記載しているリスクや費用項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につきましては、ドイチェ・アセット・マネジメント株式会社が運用するすべての投資信託のうち、徴収するそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託の運用による損益は、すべて受益者に帰属します。投資信託は、金融機関の預貯金と異なり、元本および利息の保証はありません。投資信託は、預金または保険契約ではないため、預金保険および保険契約者保護機構の保護の対象にはなりません。登録金融機関を通じてご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象とはなりません。投資信託に係るリスクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、ご購入に際しては、事前に最新の投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面の内容をご確認の上、ご自身で判断して下さい。なお、当社では投資信託の直接の販売は行っておりませんので、実際のお申込みにあたっては、各投資信託取扱いの販売会社にお問合せ下さい。ドイチェ・アセット・マネジメント株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第359号加入協会：一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会当資料は、情報提供を目的としたものであり、特定の投資商品の推奨や投資勧誘を目的としたものではありません。当資料は、信頼できる情報をもとにドイチェ・アセット・マネジメント株式会社が作成しておりますが、正確性・完全性について当社が責任を負うものではありません。当資料記載の情報及び見通しは、作成時点のものであり、市場の環境やその他の状況によって予告なく変更することがあります。当資料に記載されている個別の銘柄・企業名については、あくまでも参考として記載したものであり、その銘柄・企業の株式等の売買を推奨するものではありません。 D-150316-4 2/2