マーケットウィークリー・817号 2015.2.27 マーケット展望 07年の節目突破、2万円の大台が視野に入った株式市場作成者：奥村義弘 2万円の大台が視野に入った日本株日経平均株価は2007年2月の高値18,300.39円（ザラ場）を突破し、 15年ぶりの高値水準。テクニカル的には騰落レシオなど過熱感を示す指標もあるが、先高期待は強く上値余地を感じる。次の目標としてはＩＴバブル時の2000年4月高値20,833.21円が視野に入った。世界的に株高基調、好材料が多い日本株世界的に株高基調となっており、企業業績の好調やマクロ経済のベクトルの好転がみられる日本株はターゲットにされやすい。証券系調査機関の調べでは日本企業の業績は16年3月期も増収増益で、経常利益は2桁増益予想。予想ＥＰＳは過去最高を更新中。確かに原油価格の下落で資源関連の一部にはプラント案件の先送りなどの動きもみられる。また円安による原材料高、人件費の上昇などコスト増要因も多い。これに対し、原油安メリットは製造業を中心にコスト安として波及しよう。また物価下落で家計の購買意欲の向上にも結び付く。インバウンド需要でのにぎわいに続き、賃上げによる消費マインドの向上、円安による輸出競争力の改善など今春に向けては好材料が続こう。米国の出口戦略を巡る政策当局者の発言で株価はぶれやすい対外環境では、ギリシャやウクライナなど不安定な欧州情勢が引き続きリスク要因といえる。一方、ギリシャ金融支援の4カ月延長の合意などで、リスク回避の動きに一服感も出てきた。量的緩和に踏み切るＥＣＢをはじめ、世界的な金融緩和基調は継続しており、株高の支援材料。ただ、世界経済の回復テンポは総じて鈍く、金融政策への依存度が高い。当面、米国の出口戦略を巡る政策当局者の発言で株価はぶれやすい。雇用統計など米経済指標の動きにも引き続き注意したい。構造改革や成長戦略が一段高へのポイントに日経平均株価も1万8,500円台を超える水準にまで上昇すると、短期的なＧＤＰの改善、賃上げ効果、消費税引き上げの影響の一巡などはある程度織り込まれた感がある。日経平均で2万円を超える株価水準の実現に向けて、構造改革や成長戦略にどれだけ踏み込めるかが、海外投資家の目を日本株に引き付けるためのポイントになる。ハードルが高いとみられてきた労働規制の緩和、農協改革、ＴＰＰ交渉の妥結に向けた動きが強まっていることはポジティブに映ろう。 ◇日経平均株価（月末値）の推移（円） 40,000 35,000 30,000 22,530.75 (96/6) 25,000 20,337.32 (00/3) 18,466.92 15/2/23 18,138.36 (06/5) 20,000 15,000 10,000 5,000 13/5 14/7 11/1 12/3 08/9 09/11 （出所）Quick Astro Manager よりＣＡＭ作成 06/5 07/7 04/1 05/3 02/11 00/7 01/9 97/1 98/3 99/5 94/9 95/11 91/3 92/5 93/7 90/1 0 マーケットウィークリー・817号 2015.2.27 （兆円） 2.5 12,000 0.5 10,000 5.5 0.0 8,000 5.0 ▲ 0.5 6,000 4.5 ▲ 1.0 4,000 4.0 ▲ 1.5 3.5 ▲ 2.0 3.0 ▲ 2.5 （出所）日本政府観光局公表データよりＣＡＭ作成 2012 2009 2006 2003 2000 1997 1994 1991 1988 1985 1982 1979 0 1964 14/7 14/11 14/3 13/7 13/11 13/3 12/7 12/11 12/3 11/7 11/11 11/3 10/7 10/11 10/3 2,000 1976 1.0 6.0 13,414 14,000 1.5 輸入金額（左軸） 6.5 （千人） 1973 輸出金額（左軸） 7.0 ◇年別訪日外客数の推移 16,000 2.0 1970 貿易収支（右軸） 7.5 1967 ◇貿易収支の推移（季節調整値）（兆円） 8.0 （年）（出所）財務省「貿易統計」よりＣＡＭ作成 ◇日本のＧＤＰ2015年度予測 3.0 実質ＧＤＰ（％）名目ＧＤＰ 2.5 2.0 2.36 1.7 2.26 2.71 2.45 1.75 1.85 1月 2月 1.3 1.5 1.0 0.5 0.0 11月 12月（出所）ＥＳＰフォーキャスト調査（2月調査）日本経済フォーキャスター41人（機関）による予測の集計 ◇2015年3月の主なイベントスケジュール　月 3 日本米国 02：10-12月期の法人企業統計 03：1月毎月勤労統計その他 02:2月ISM製造業景気指数 04：地区連銀経済報告（ベ－ジュブック） 04：2月のＡＤＰ雇用統計 05:欧州中央銀行（ＥＣＢ）理事会 05：中国の全国人民代表大会開幕 06：2月雇用統計 09:10-12月期のＧＤＰ二次速報 09：2月景気ウォッチャー調査 09：2月工作機械受注 10：住宅ｴｺﾎﾟｲﾝﾄ受付開始（～16/1/15） 11：1月機械受注 12：2月消費者態度指数 13：メジャーＳＱ 14：北陸新幹線開業、上野東京ﾗｲﾝ開業 09：ユーロ圏財務相会合 10：ＥＵ財務相理事会 11：2月中国鉱工業生産、小売売上高 12：2月小売売上高 13：3月ミシガン大消費者信頼感指数 15：米債務上限引き上げ法案の期限 16：3月ＮＹ連銀景気指数 16：2月鉱工業生産指数 17：2月住宅着工 16：日銀金融政策決定会合（～17） 17：3月独ＺＥＷ景況感調査 17：ＦＯＭＣ（～18） 18：2月貿易統計 18：春闘大企業集中回答日 24：2月の消費者物価指数（ＣＰＩ） 25：2月の耐久財受注 27：10-12月期ＧＤＰ確報値 27：消費者物価（2月全国、3月都区部） 27：2月労働力調査、家計調査 30：2月鉱工業生産指数 31：2月毎月勤労統計 19：ＥＵ首脳会議（～20） 24：3月中国ＨＳＢＣ製造業ＰＭＩ速報 30：2月個人消費支出 31：3月消費者信頼感指数（ｶﾝﾌｧﾚﾝｽ・ﾎﾞｰﾄﾞ） 31：1月ｹｰｽ・ｼﾗｰ米住宅価格指数通常国会（1/26～6/24）、15年予算成立公示地価（下旬）（出所）各種資料よりＣＡＭ作成 ◇ＣＡＭの株価・金利・為替予測項目日経平均株価円ＴＯＰＩＸ 10年国債利回り為替％（円／ﾄﾞﾙ） 2015年2月23日実 15年3月予 15年4月予 15年5月予 18,466.92 18,000～19,500 18,000～19,500 18,000～19,500 1,502.83 1,460～1,550 1,460～1,590 1,460～1,590 0.375 0.300～0.500 0.300～0.500 0.300～0.500 119.20～119.23 116～122 116～122 116～122