（株）市場経済研究所 2015 年 2 月 9 日（月） Market Economy Research Institute Ltd. 週刊レポートマーケットα <第 94 号> （株）伊藤リサーチ・アンド・アドバイザリー伊藤敏憲原油、６０ドル割れ続くは疑問原油相場の下値模索が続いている。 NYMEX の Crude Futures の先物期近価格は、引け値ベースで、1 月 28 日に 1 バレル 44.53 ドルまで下落した後、30 日に急反発し、 2 月 3 日には 53.05 ドルまで上昇したが、4 日に 48.45 ドルに反落、5 日は 50.48 ドル、 6 日は 51.69 ドルと騰落を繰り返している。リグ減少も原油在庫増加 1 月末に急反発した際に材料視されたのは、米国の石油リグ（掘削設備）の稼働基数の減少だった。石油リグの稼働減により原油生産量が減少し需給が引き締まるとみられたのだ。ところが米国エネルギー省（ EIA）が 2 月 4 日に発表した石油需給統計で、1 月末の米国の原油在庫が前週比で増加し過去最高の水準まで積み上がっていることが確認され、原油相場は再び値下がりした。コスト面から考えると、 40~50 ドル台で推移し続けるとは思えない。 60 ドルを割り込んだ水準では、北米において近年急ピッチで開発が進められているシェールオイル・ガスの開発が抑制され、生産が減少して供給調整が進むからだ。。シェールガスの開発抑制へ北米のシェールオイルの開発に関しては、原油価格と石油リグの稼働基数との相関性から、60～ 80 ドルに損益分岐点が存在しているケースが多いと推察される。原油価格が 80 ドルを下回ったのは昨年 11 月で、その頃から新規投資にブレーキがかかり始め、 12 月下旬から米国の石油リグの稼働基数が減少し始め、 1 月末の稼働基数は 1140 と昨年 10 月 10 日のピークの 1609 に比べると 29％減少している (グラフ参照 )。生産量が減衰している小規模のリグから停止が広がっていくので、この比率で減産してはいないが、原油価格が低迷し続けると、昨年 10 月～ 11 月に日量 900 万バレルを超えていたアメリカの原油生産量が日量 500 万バレル前後まで落ち込む可能性もある。シェール油田は、一般に規模が小さく減衰ペースが速いので、生産量が減少するのにさほど時間がかからないと考えられる。米国の原油、輸入増へ需給締まるアメリカの経済は比較的好調で、エネルギー消費は増加傾向で推移している。近年、アメリカは、シェールオイル・ガスの増産に伴って原油及び天然ガスの輸入量を減らしていたが、原油安を受けて国内の開発にブレーキがかかる状態が続けば、輸入量を増やさざるを得なくなり、国際需給が一気に引き締まろう。 1 グラフ U.S. Rig Count and Crude price Source: BAKER HUGHES, EIA 《執筆者紹介》伊藤敏憲（いとうとしのり）伊藤リサーチ・アンド・アドバイザリー代表取締役。 1984 年東京理科大学卒。同年大和証券入社。同年に配属された大和証券経済研究所（現：大和総研）で、エネルギー産業等の調査担当、素材・エネルギー産業調査の統括、上場企業調査の統括を歴任し、1999 年退社。HSBC 証券、UBS 証券のシニアアナリストを経て、2012 年伊藤リサーチ・アンド・アドバイザリー設立。現在、経済産業省「総合資源エネルギー調査会総合部会電力システム改革専門委員会」､「原油価格研究会」、日本証券アナリスト協会「運営委員会」などの委員に就任中。＜主な著書＞「石油・新時代へ提言」（燃料油脂新聞社）、「伊藤敏憲の提言」（月刊ガソリンスタンド）、「Expert Power」（石油ネット）。【免責事項】「週刊レポートマーケットα」（以下、本情報と略記）は、株式会社市場経済研究所が提供する一定の条件の下で執筆者が作成したレポートです。利用者は、本情報を利用者ご自身でのみご覧いただくものとし、ご自身の判断と責任においてご利用ください。本情報は一定の情報を提供するものに過ぎず、特定の銘柄、金融商品､商品価格などについての投資・購買に関する助言や勧誘を目的としたものではありません。また、市場経済研究所は、投資助言・代理業を一切行っておりません。利用者は、本情報に関して、第三者への提供や再配信、再配布、独自に加工すること、複写もしくは加工・印刷したものを第三者に譲渡または使用させることはできません。また、本情報のウェブページへのリンクは禁止します。その他、市場経済研究所が適当でないと判断する行為をした場合には、利用を停止させて頂くことがあります。本情報の利用にあたり、利用者が故意または過失により、市場経済研究所および当該執筆者に対して、何らかの損害を与えた場合には、市場経済研究所等は損害賠償請求をすることがあります。 2