時の動き 3 M O V E M E N T 債券マーケット・ビュー（2014年12月） 大和証券 金融市場調査部 ７～９月の資金循環統計（速報）が公表された。これを まるとの見方が一段と強まったことから、今後この流れが 用いて、異次元緩和開始以降１年半の金融機関および家計 加速する可能性が高い。 や企業の保有金融資産の変化をみると、一部で対外資産の 取得増が確認できるものの、国内におけるポートフォリオ・ 金融機関を介さないリスク資金の流れをみるために、家 リバランスの動きは、なお鈍い。 計や企業の金融資産の変動に注目すると、積極的なポート すなわち、預金取扱機関（銀行等）の資産は、異次元緩 フォリオ・リバランスの動きは、なお鈍いことが分かる。 和のための日銀買入れに応じた結果として、現金・預金が 株式・出資金の保有額の変動は、もっぱら評価額の変動に 2013年３月末比＋54％と、急増した。ただ、貸出は同 よるもので、取引額の動きは極めて小さい。家計の投資信 ＋２％と、増加ペースが相対的に緩やかなものにとどまっ 託等への投資については、昨年、前年比２桁増加した後、 たことから、資産構成比でみると低下傾向を辿った。株式・ 今年も８％超のペースで増加し続けている （図表３） 。 ただ、 出資金や対外資産などの構成比も、大きな変化なし（図表 保有金融資産残高全体に占める割合は、依然、数パーセン １）。一方で、保険・年金基金では、対外資産の構成比上 トにとどまり、過半が預金に定着したままで、投資信託等 昇が、特に目立つ（図表２）。2013年中は、対外証券の取 への投資は、期待されていたほど伸びていないように見え 得額減少が続き、保有残高増は評価額の上昇により実現し る。2014年初から導入された「NISA（少額投資非課税制 ていたのが、2014年入り後は、取得額・評価額とも増加 度） 」 の利用率も低位にとどまっている様子で、 家計の貯蓄・ に貢献している。日銀が、より長期の国債買入れを増やし、 投資行動が大きく変ったとはいえない。アベノミクスや異 長期～超長期の金利が大幅に低下するなか、一定の運用利 次元緩和の成功を強く期待したマインドの変化は、生じて 回りを確保するため、対外資産の保有を増やしていること いないようだ。 が確認できる。10月末の緩和強化で、日銀が新発債のほ ぼ全てを買い占める勢いで緩和を推し進めることになった 注 当データにつきましては12月末時点のものです。 うえ、12月FOMCを経て、来年央にも米国で利上げが始 䫹࿑㧝ޓ㗍㊄ขᛒᯏ㑐ߩ㊄Ⲣ⾗↥㧔ࠪࠚࠕ㧕 䎖䎓 䯴䯲䯵 䫹࿑䋲䇭㒾䊶ᐕ㊄ၮ㊄䈱㊄Ⲣ⾗↥䋨䉲䉢䉝䋩 䯴䯲䯵 ㊄䯂㗍㊄ ᩣᑼ䯂⾗㊄ ࿖ௌ䯂⽷ᛩௌ ኻᄖ⾗↥ 䎙䎓 䯴 䯲䯵 䎖䎓 ㊄䯂㗍㊄ ᩣᑼ䯂⾗㊄ 䯴 䯲䯵 ⾉ ኻᄖ⾗↥ ࿖ௌ䯂⽷ᛩௌ䯴ฝ䯵 䎗䎘 䎗䎓 䎘䎘 䎕䎘 䎕䎓 䎘䎓 䎕䎓 䎖䎘 䎔䎘 䎗䎘 䎔䎘 䎖䎓 䎔䎓 䎗䎓 䎔䎓 䎕䎘 䎘 䎖䎘 䎘 䎕䎓 䎖䎓 䎓 䎕䎘 ⾉䯴ฝ䯵 䎓 䎓䎓 䎓䎕 䎓䎗 䎓䎙 䎓䎛 䎔䎓 䎔䎕 䎔䎘 䎓䎓 䎔䎗 ᚲ㧦ᣣᧄ㌁ⴕ 䎓䎕 䎓䎗 䎓䎙 䎓䎛 䎔䎓 䎔䎕 䎔䎗 ᚲ㧦ᣣᧄ㌁ⴕ 䫹࿑㧟ޓኅ⸘㊄Ⲣ⾗↥ߩᱷ㜞ᄌേ㧔ᛩ⾗ା⸤ฃ⋉⸽㧕 䎘䎓 䎗䎓 䎖䎓 䎕䎓 䎔䎓 䎓 䎐䎔䎓 䎐䎕䎓 䎐䎖䎓 䎐䎗䎓 䯴೨ᐕᲧ䫺䯲䯵 ขᒁ㗵 䎓䎘 䎓䎙 䎓䎚 䎓䎛 䎓䎜 䎔䎓 ⺞ᢛ㗵 䎔䎔 䎔䎕 ᱷ㜞 䎔䎖 䎔䎗 ᚲ㧦ᣣᧄ㌁ⴕ January 2015
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