時の動き 3 M O V E M E N T 債券マーケット・ビュー（2015年１月） 大和証券 金融市場調査部 日銀は、昨年10月末に量的・質的金融緩和の拡大に踏 大は原油価格下落そのものに対応したものではない、との み切った際、「実際の物価上昇率の伸び悩みが続けば、そ 大方の委員の認識を明らかにした。 れがどのような理由によるものであれ、デフレマインドの 転換を遅らせるリスクがあるため、予防的に対応する」と 日銀は最近、金融政策運営の先行きを考える上でのポイ 説明した。その後、原油価格が一段と下落したことから、 ントは「予想物価上昇率の動向」であると、改めて強調し 物価上昇率の大幅鈍化は避けられず、一時的にマイナスに ている。しかも、予想物価上昇率を見極めるうえで、日銀 なる可能性もあり、日銀はさらなる追加緩和策を投入せざ が月報や展望レポートでも取り上げているサーベイ指標の るを得なくなる、との見方が市場で浮上している。こうし 類を追うだけでなく、家計や企業の行動の変化を捉えるこ たなか、日銀は、市場の憶測修正に躍起となっているよう とが重要だという。既に、政労使会議で、賃上げに向けて だ。すなわち、１月に公表した展望レポートの中間評価 （図 最大限努力することに合意し、経済の好循環に向けた積極 表）では、2015年度の物価見通しを前年比＋1.0％と、 的な対応を行っていく方針が示されていることなどを踏ま 10月時点の＋1.7％から大幅に下方修正するのと同時に、 えると、追加策を講じることへの日銀の消極性がうかがえ エネルギーの寄与度を明示し、原油価格変動の直接的な影 よう。 響により物価の伸びが変化しても、日銀の見通し通りと判 断して、政策対応を行わない意図を示唆した。また、12 注 当データにつきましては１月末時点のものです。 月に開催された金融政策決定会合の議事要旨でも、緩和拡 䫹࿑㨪ᐕᐲߩ╷ᆔຬߩᄢㅢߒ 䎃䙶䙶䫹ኻ೨ᐕᐲᲧ䫺䯲䫻䬹䬙䫺䰈䎃䎃䰊ౝ䬾╷ᆔຬㅢ䬦䬽ਛᄩ୯䫻 ታ⾰䎪䎧䎳 䎕䎓䎔䎗ᐕᐲ 䎔䎓ᤨὐ䬽ㅢ䬦 䎕䎓䎔䎘ᐕᐲ 䎔䎓ᤨὐ䬽ㅢ䬦 䎕䎓䎔䎙ᐕᐲ 䎔䎓ᤨὐ䬽ㅢ䬦 䯹䎓䎑䎙 䱊 䯹䎓䎑䎗 䰈䯹䎓䎑䎘䰊 䯷䎓䎑䎕 䱊 䯷䎓䎑䎚 䰈䯷䎓䎑䎘䰊 䯷䎔䎑䎛 䱊 䯷䎕䎑䎖 䰈䯷䎕䎑䎔䰊 䯷䎔䎑䎕 䱊 䯷䎔䎑䎚 䰈䯷䎔䎑䎘䰊 䯷䎔䎑䎘 䱊 䯷䎔䎑䎚 䰈䯷䎔䎑䎙䰊 䯷䎔䎑䎓 䱊 䯷䎔䎑䎗 䰈䯷䎔䎑䎕䰊 ᶖ⾌⠪‛ଔᜰᢙ 䯴㒰䬞↢㞲㘩ຠ䯵 ᶖ⾌⒢ᒁ䬜䬡䬽 ᓇ㗀䭡㒰䬞䭸䯃䮀 䯷䎕䎑䎜 䱊 䯷䎖䎑䎕 䯷䎓䎑䎜 䱊 䯷䎔䎑䎕 䰈䯷䎓䎑䎜䰊 䰈䯷䎕䎑䎜䰊 䯷䎖䎑䎔 䱊 䯷䎖䎑䎗 䯷䎔䎑䎔 䱊 䯷䎔䎑䎗 䰈䯷䎖䎑䎕䰊 䰈䯷䎔䎑䎕䰊 䯷䎓䎑䎗 䱊 䯷䎔䎑䎖 䰈䯷䎔䎑䎓䰊 䯷䎔䎑䎛 䱊 䯷䎕䎑䎙 䯷䎔䎑䎔 䱊 䯷䎔䎑䎜 䰈䯷䎕䎑䎗䰊 䰈䯷䎔䎑䎚䰊 䯷䎔䎑䎘 䱊 䯷䎕䎑䎖 䰈䯷䎕䎑䎕䰊 䯷䎔䎑䎜 䱊 䯷䎖䎑䎓 䯷䎔䎑䎕 䱊 䯷䎕䎑䎖 䰈䯷䎕䎑䎛䰊 䰈䯷䎕䎑䎔䰊 ᵈ㧝㧦ฦ╷ᆔຬߪޔᣢߦቯߒߚ╷ࠍ೨ឭߣߒߡߚ߹ޔవⴕ߈ߩ╷ㆇ༡ߦߟߡߪᏒ႐ߩ❱ࠅ ㄟߺࠍෳ⠨ߦߒߡޔ⸥ߩㅢߒࠍᚑߒߡࠆޕ ᵈ㧞㧦ේᴤଔᩰ㧔࠼ࡃࠗ㧕ߦߟߡߪޔ㧝ࡃ࡞ ࠼࡞ࠍ⊒ὐߦޔㅢߒᦼ㑆ߩ⚳⋚ߦ߆ߌߡ ࠼࡞⒟ᐲߦ✭߿߆ߦߒߡߊߣᗐቯߒߡࠆߩߘޕ႐วߩᶖ⾌⠪‛ଔᜰᢙ㧔㒰ߊ↢㞲㘩ຠ㧕 ߦ߅ߌࠆࠛࡀ࡞ࠡଔᩰߩነਈᐲߪ ޔᐕᐲߢ㧙㨪㧙㧑ࡐࠗࡦ࠻⒟ᐲ ޔᐕᐲߢ 㧗㨪㧗㧑ࡐࠗࡦ࠻⒟ᐲߣ⹜▚ߐࠇࠆޕ ᵈ㧟㧦࿁ߩㅢߒߢߪޔᶖ⾌⒢₸ߦߟߡޔᣢߦታᣉᷣߺߩ㧤㧑߳ߩᒁ߈ߍߦട߃ ޔᐕ㧠 ߦ 㧑ߦᒁ߈ߍࠄࠇࠆߎߣࠍ೨ឭߣߒߡࠆޕᶖ⾌⠪‛ଔߩㅢߒߦߟߡޔฦ╷ᆔຬߪޔ ᶖ⾌⒢₸ᒁ߈ߍߩ⋥ធ⊛ߥᓇ㗀ࠍ㒰ߚᶖ⾌⠪‛ଔߩㅢߒ⸘ᢙࠍᚑߒߡࠆޕ ᵈ㧠㧦ᶖ⾌⒢₸ᒁ߈ߍߩ⋥ធ⊛ߥᓇ㗀ࠍᶖ⾌⠪‛ଔߩㅢߒߪޔ⒢₸ᒁ߈ߍ߇ⴕߩ⺖⒢ຠ ⋡ߔߴߡߦࡈ࡞ォᇾߐࠇࠆߎߣࠍ೨ឭߦ‛ޔଔߩߒߍነਈࠍᯏ᪾⊛ߦ⸘▚ߒߚ߁߃ߢ㧔 ᐕᐲ㧦㧗㧑ࡐࠗࡦ࠻㧕 ࠍࠇߎޔ⸥ߩ╷ᆔຬߩㅢߒߦ⿷ߒߍߚ߽ߩߢࠆᤨ ޕὐ ߩㅢߒߢߪޔᣢߦታᣉᷣߺߩ㧤㧑߳ߩᒁ߈ߍߦട߃ ޔᐕ ߦ 㧑ߦᒁ߈ߍࠄࠇ ࠆߎߣࠍ೨ឭߦ‛ޔଔߩߒߍነਈࠍ╷ᆔຬߩㅢߒߦ⿷ߒߍߡߚ㧔 ᐕᐲ㧦㧗㧑 ࡐࠗࡦ࠻ ޔᐕᐲ㧦㧗㧑ࡐࠗࡦ࠻ ޔᐕᐲ㧦㧗㧑ࡐࠗࡦ࠻㧕 ޕ ᚲ㧦ᣣᧄ㌁ⴕ February 2015
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