原油価格の下落がアジアハイ・イールド社債に与える影響について 2014年12月22日情報提供資料原油価格動向と今後の見通し原油価格の推移 ($) 120 【原油価格下落の背景】 110 100 • これまで、地政学リスクが高い(原油価格上昇要因)ものの、産油国の供給増(米国・リビア等)、および原油需要見通しの下方修正などが市場に影響を与え、原油価格が低下してきました。 • 上記に加え、2014年11月末、OPEC(石油輸出国機構)による減産見送りが決定されたことを受けて、原油価格は更に下落しています。 90 80 70 60 WTI原油ブレント原油 50 14/1 14/4 原油価格急落 14/7 14/10 出所：ブルームバーグ、期間：2014年1月～2014年12月15日 (年/月) 【今後の見通し】 • サウジアラビアはこれまで原油価格の下落時に供給を調整してきましたが、足元では生産量を据え置きの姿勢を取っていることから、原油価格が低い水準で推移するリスクが残ると考えられます。しかしながら、現在の価格水準を大きく下回って推移することは想定しづらいと見られます。 • 長期的には、原油価格の下落により需要が創出されると考えられます。需要増は市場にバランスをもたらし、原油価格動向が適正水準に回復する潜在的要因になると期待されます。 • また、米国、ドイツ、中国をはじめとするアジア諸国はいずれも原油純輸入国であり、原油価格低下の恩恵を受けることから、原油価格の下落はグローバルの経済成長にポジティブに働くと考えられます(グローバル全体で、原油輸出国のマイナスの影響を相殺して上回る水準の恩恵があると言われ、グローバルGDPを今後4~6四半期にわたって約0.5%押し上げるものと推計されます) 。エマージング諸国先進国輸入国中国、インド、インドネシア韓国、シンガポール台湾、トルコフランス、ドイツ、イタリア日本、オランダ、スペイン、米国輸出国クウェート、ナイジェリア、ロシア、サウジアラビア、UAE カナダ、ノルウェー、UK アジアハイ･イールド社債市場に占めるエネルギー・セクターの影響エネルギーセクターのパフォーマンス寄与率 • アジアハイ・イールド社債指数におけるエネルギーセクターのパフォーマンス寄与率は10%以下であり大きくはありません。 • 原油消費国であるアジア諸国は基本的に原油価格低下の恩恵を受けやすいと言われています。同時に、アジア・ハイ・イールド債券市場全体にとってもポジティブ材料となると見られます。 • なお、足元の基準価額の下落については原油価格の低下に起因したものというよりは、グローバル金融市場全体のリスクオフ基調が高まったことにより、アジアハイ・イールド社債市場も一部売り込まれたためと考えられます。 • そのため、市場が落ち着きを取り戻す中では、「原油価格低下はマクロ的な観点からアジア経済にプラス寄与」ということを背景に、アジア・ハイ・イールド債券にとって追い風の環境となると考えられます。エネルギーセクター 9.3% その他のセクター 90.7% 出所：BofAメリルリンチ(12月17日時点) セクターはBofAメリルリンチの分類に基づく本資料は、情報提供を目的としてゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社(以下｢弊社｣といいます。)が作成した資料であり、特定の金融商品の推奨(有価証券の取得の勧誘)を目的とするものではありません。本資料は、弊社が信頼できると判断した情報等に基づいて作成されていますが、弊社がその正確性・完全性を保証するものではありません。本資料に記載された過去のデータは将来の動向を示唆あるいは保証するものではありません。本資料に記載された見解は情報提供を目的とするものであり、いかなる投資助言を提供するものではなく、また個別銘柄の購入・売却・保有等を推奨するものでもありません。記載された見解は資料作成時点のものであり、将来予告なしに変更する場合があります。低格付けのハイイールド証券は、価格の大きな変動性を伴い、より高い格付けの債券と比較して大きな信用リスクにさらされる可能性があります。本資料の一部または全部を、弊社の書面による事前承諾なく(Ｉ)複写、写真複写、あるいはその他いかなる手段において複製すること、あるいは(Ⅱ)再配布することを禁じます。 © 2014 Goldman Sachs. All rights reserved. <148570.OSF.MED.OTU> 1 2014年12月22日アジアハイ・イールド社債の魅力情報提供資料アジアハイ・イールド社債の魅力  アジア地域の成長率は相対的に高く、グローバル経済成長の牽引役として期待 • アジアの多くの国で構造改革が進展し、ポジティブな投資環境 • 原油価格下落はアジア地域に恩恵をもたらすと期待される  魅力的な利回り水準（8.6%） • アジアは原油下落の影響は限定的と見られることから、足元の利回り上昇は投資妙味を創出各ハイ・イールド社債の特徴 (%) 10 8 経済成長米国ハイ・イールド社債欧州ハイ・イールド社債 2015年以降上向くもその勢いは緩やか今後回復の予測も相対的に低成長【GDP予測－米国】 6 4 2.2 3.1 2.2 3.0 3.0 0 金融引き締め・・・FRBは着実に緩和策を終了し、今後の引き締め策を検討する準備に入っている。今後の焦点は2015年の利上げタイミング。エネルギー関連企業への懸念・・・足元エネルギー関連企業の債券が売られ、デフォルト率上昇への懸念も高まっている。今後更なる原油価格の下落がある場合には注意が必要。 7.5% 利回り【GDP予測－欧州】・・・2014年後半から利回りは上昇基調。エネルギーセクターに関しては注視が必要。 8 相対的に高い成長が見込まれる【GDP予測－アジア】 6.6 6.5 6.6 6.5 6.5 6 4 4 1.4 1.8 2.0 2.0 0.2 0 2013 2014 2015 2016 2017 (年) 原油価格の影響 8 2 (%) 10 6 2 金融政策 (%) 10 アジアハイ・イールド社債 2 0 2013 2014 2015 2016 2017 (年) 2013 2014 2015 2016 2017 (年) 追加緩和の可能性金融引き締め・・・欧州の軟調な経済指標から、追加緩和を2015年第1四半期に発表すると予想。・・・経済が好調であり、アジア各国は引き締め傾向。経済減速したとしても、緩和策で柔軟に対応する余力がある。ロシアの動向に注視・・・地理的にロシアに近いことから、足元の原油価格の急落およびロシア・ルーブルの乱高下の影響の可能性がある。原油価格下落はアジアに恩恵・・・世界の商品価格下落は、消費エネルギーの大半を輸入に頼るアジア地域にとって好材料。 4.5% 8.6% ・・・相対的に低い利回りだが、欧州中央銀行の金融緩和期待はサポート材料。・・・アジアでは原油価格下落の影響は限定的と見られる。足元の利回り上昇は投資妙味を創出。出所：IMF、バークレイズ、BofAメリルリンチ時点：2014年12月17日時点米国ハイ・イールド社債：バークレイズUSハイ・イールド指数、欧州ハイ・イールド社債：バークレイズ汎欧州ハイ・イールド指数。アジアハイ・イールド社債：BoｆAメリルリンチ・アジアハイ・イールド指数上記は経済や市場等の過去のデータおよび一時点における予測値であり、将来の動向を示唆あるいは保証するものではありません。経済、市場等に関する予測は資料作成時点のものであり、情報提供を目的とするものです。予測値の達成を保証するものではありません。本資料は、情報提供を目的としてゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社(以下｢弊社｣といいます。)が作成した資料であり、特定の金融商品の推奨(有価証券の取得の勧誘)を目的とするものではありません。本資料は、弊社が信頼できると判断した情報等に基づいて作成されていますが、弊社がその正確性・完全性を保証するものではありません。本資料に記載された過去のデータは将来の動向を示唆あるいは保証するものではありません。本資料に記載された見解は情報提供を目的とするものであり、いかなる投資助言を提供するものではなく、また個別銘柄の購入・売却・保有等を推奨するものでもありません。記載された見解は資料作成時点のものであり、将来予告なしに変更する場合があります。低格付けのハイイールド証券は、価格の大きな変動性を伴い、より高い格付けの債券と比較して大きな信用リスクにさらされる可能性があります。本資料の一部または全部を、弊社の書面による事前承諾なく(Ｉ)複写、写真複写、あるいはその他いかなる手段において複製すること、あるいは(Ⅱ)再配布することを禁じます。 © 2014 Goldman Sachs. All rights reserved. <148570.OSF.MED.OTU> 2