2014.12.19 今週の日米株式ストラテジー ∼過度なロシア懸念は不要。ＮＹダウと日経平均は年末高の展開と想定∼ 図表① ナスダック指数とＮＹダウ先週月曜日（12/15）の東京市場では日経平均が ∼12/18 のＮＹダウは 421 ドル高と、約 3 年ぶり 272 円安と反落した。前週末（12/12）の米国市場での上げ幅で続伸した∼ 12/16 の日経平均は 17000 円割れ急速な原油安を受けて世界経済を巡る警戒感が強まり、NY ダウが 315 ドル安と大幅に反落したことから、週明けの東京市場でも投資家のリスク回避姿勢が強まった。さらに、月曜日の米国市場でも原油安を背景に投資家心理が悪化し、NY ダウが 99 ドル安と続落すると、翌火曜日（12/16）の日経平均も 344 円安と大幅に続落し、11/17 以来約 1 カ月ぶりの 17000 円割れとなった。その後、火曜日の米国市場でも原油安に端を発する金融市場の混乱が警戒され、NY ダウが 111 ドル安と 3 日続落したが、翌水曜日（12/17）の東京市場では自律反発を期待した買いが入り、日経平均は 64 円高と 3 日ぶりに反発した。そして、水曜日の米国市場で FOMC 後に発表された声明文やイエレン FRB 議長の記者会見の内容が好感され、NY ダウが 288 ドル高と 4 日ぶりに大幅に反発すると、翌木曜日（12/18）の日経平均は 390 円高と大幅に続伸し、3 日ぶりに 17000 円台を回復した。ロシアのﾃﾞﾌｫﾙﾄに対する過度な懸念は不要先週前半の日米市場では原油安を背景にロシア経済の苦境が深まるとの懸念が高まり、投資家のリスク回避が強まった。ロシアの代表的な株価指数である RTS 指数は月曜日（12/15）に急落し、ルーブルも対ドルで急落した。ルーブルの急落を受け、ロシア中央銀行は政策金利を年 10.5%から 17%に引き上げる緊急利上げに踏み切ったが、ルーブル売りは止まらず、翌火曜日（12/16）の RTS 指数も大幅に続落した。しかし、火曜日のニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）で原油先物相場が小幅ながら 5 日ぶりに反発すると、ルーブル売りが一服し、同日の RTS 指数は 10 日ぶりに急反発した。先週前半のルーブル急落を受け、ロシアの対外債務の不履行（デフォルト）リスクが浮上した。ただし、ロシアの外貨準備高は 12/12 時点で 4146 億ドルで、これに金融機関が保有している外貨資産 2560 億ドルを加えると、ロシアの対外債務（公的部門と民間部門の合計）6780 億ドルは概ね賄えるとの見方が多い。ただし、原油安が長引けばルーブル安も続き、ロシアの景気悪化懸念や（ルーブル買い介入 4850 19000 (左軸) ナスダック指数と 200日移動平均 ↓ (ﾎﾟｲﾝﾄ) (ドル) 12/18まで 4350 18000 3850 17000 3350 16000 ↑ ＮＹダウと 200日移動平均 (右軸) 2850 15000 13/12/19 14/2/19 出所 4/16 6/13 8/11 10/7 12/3 大和証券投資戦略部で取りまとめ図表② 日経平均と円/ドル ∼12/16 の円/ドルは一時 115 円台半ばに∼ 124 18600 12/18まで (円/ﾄﾞﾙ) (円) 119 17600 114 16600 日経平均(右軸)→ 109 15600 104 14600 ←円/ドル(左軸) 99 13600 13/12/19 14/2/24 出所 4/22 6/20 8/18 10/16 12/15 大和証券投資戦略部で取りまとめ図表③ ＮＹ原油先物相場とﾛｼｱの国債保証料率 ∼今回の原油安は世界経済の動向からは説明が難しく、原油安が長引く可能性は低いと考えられる∼ 110 (％) (ドル/バレル) 98 6.0 12/18まで 5.0 ↑ (左軸)ＷＴＩ期近物 86 4.0 ロシアの国債保証料率(５年物:右軸) ↓ 74 3.0 62 2.0 50 1.0 13/12/19 14/2/19 出所 4/16 6/13 8/11 10/7 12/3 ＮＹＭＥＸなど本資料は、投資の参考となる情報提供のみを目的としたものです。投資に関する決定はご自身の判断でなさいますようにお願い申し上げます。本資料は、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されていますが、その情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、本資料に記載された意見や予測等は、資料作成時点の当社の判断で、今後、予告なしに変更されることがあります。なお、本資料のご利用に際しては、最終ページの記載もご覧ください。 -1/3- 図表④ ロシアの外貨準備高とルーブル相場が続くために）外貨準備高の減少懸念も続く可能性 ∼ロシアの外貨準備高は潤沢と考えられる∼ がある。しかし、今回の原油安は世界経済の動向か 69 (ルーブル) (億ドル) ロシアの外貨準備高(右軸) らは説明が難しく、原油安が長引く可能性は低いとルーブルの対ﾄﾞﾙﾚｰﾄ(左軸) 62 ←14/12/18 考えられる。また、原油高で米国のシェールオイルにシフトした需要が、原油に回帰する可能性もある。 55 いずれにしても、ロシアのデフォルトに対する過度 48 ←14/12/12 な懸念は不要と見ている。 41 ＮＹダウと日経平均は年末高の展開と想定先週発表された FOMC 声明文では、利上げ開始までの期間の目安とされる「相当の期間」との文言が間接的に残され、金融政策の正常化の開始については「忍耐強くなりうる」との文言が加えられた。事前には「相当の期間」との文言が削除されるとの予想もあったことから、FOMC 後の米国市場では事実上のゼロ金利政策が当面続くとの安心感が広がった。一方、先週発表された米 11 月の鉱工業生産指数は前月比 1.3%上昇と市場予想（0.7%上昇）を大幅に上回り、2010 年 5 月以来最大の伸びとなった。同じく、先週発表された米 11 月の消費者物価指数は前月比 0.3%低下と市場予想（0.1%低下）を下回り、2008 年 12 月以来の下落率となった。FRB の拙速な利上げに対する懸念が後退する一方で、米国経済が「安定成長・低インフレ」の好環境だとすれば、目先の NY ダウが 12/5 に付けた過去最高値（17958 ドル）を更新するのは時間の問題だろう。ロシアのデフォルトに対する過度な懸念が不要で、NY ダウの最高値更新が時間の問題だとすれば、日経平均は来週火曜日（12/30）の大納会に向けて 12/8 に付けた年初来高値（17935 円）を更新する「掉尾の一振」の展開となろう。東証が発表した先々週（12/8∼12）の投資部門別売買動向によると、海外投資家が 2 週連続で買い越し、個人投資家も 8 週ぶりに買い越した。今週は海外投資家の多くがクリスマス休暇に入る可能性があるが、11 月以降の株価上昇局面で利益確定売りを続けてきた個人投資家は年末に向けて買い意欲を強める可能性が高いと見ている。なお、少額投資非課税制度（NISA）の 2014 年分の非課税枠を国内株で消化するための最終申込日が今週木曜日（12/25）である。また、今週の東京市場では 9 社の IPO（新規株式公開）が予定されており、金曜日（12/26）は 11 月の経済指標の発表集中日となる。（野間口毅 12/19 金曜日午前記） 7000 6000 5000 4000 3000 34 2000 27 1000 20 2008/1 09/1 出所 0 10/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 ロシア中央銀行など図表⑤ 米国の設備稼働率と鉱工業生産指数 ∼米国経済は「安定成長・低インフレ」の好環境と考えられる∼ 85 109 (％) 米国の設備稼働率(左軸) 米国の鉱工業生産指数(右軸) 14/11まで 80 102 75 95 ﾘｰﾏﾝ･ｼｮｯｸ→ 70 88 (2007年=100) 65 2005 06 出所 81 07 08 09 10 11 12 13 14 15 ＦＲＢ図表⑥ 個人投資家の日本株売買差額と日経平均 ∼個人投資家は年末に向けて買い意欲を強める可能性も∼ 8000 18500 (億円) 個人投資家の日本株売買差額(左軸) 日経平均(右軸) 4000 (円) ←12/18 17500 ←12月第2週 (12/8∼12) 買い越し ↑ ↓0 売り越し 16500 ▲4000 15500 ▲8000 14500 ▲12000 13500 14/1/10 14/3/7 出所 5/2 6/27 8/22 10/17 12/12 東京証券取引所、日本経済新聞社本資料は、投資の参考となる情報提供のみを目的としたものです。投資に関する決定はご自身の判断でなさいますようにお願い申し上げます。本資料は、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されていますが、その情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、本資料に記載された意見や予測等は、資料作成時点の当社の判断で、今後、予告なしに変更されることがあります。なお、本資料のご利用に際しては、最終ページの記載もご覧ください。 -2/3- お取引にあたっての手数料等およびリスクについて手数料等およびリスクについて z 株式等の売買等にあたっては、「ダイワ・コンサルティング」コースの店舗（支店担当者）経由で国内委託取引を行う場合、約定代金に対して最大 1.24200％（但し、最低 2,700 円）の委託手数料（税込）が必要となります。また、外国株式等の外国取引にあたっては、現地諸費用等を別途いただくことがあります。 z 株式等の売買等にあたっては、価格等の変動による損失が生じるおそれがあります。また、外国株式等の売買等にあたっては価格変動のほかに為替相場の変動等による損失が生じるおそれがあります。 z 信用取引を行うにあたっては、売買代金の 30％以上で、かつ 30 万円以上の委託保証金が事前に必要です。信用取引は、少額の委託保証金で多額の取引を行うことができることから、損失の額が差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。 z 債券を募集・売出し等により、又は当社との相対取引により売買する場合は、その対価（購入対価・売却対価）のみを受払いいただきます。円貨建て債券は、金利水準の変動等により価格が上下し、損失を生じるおそれがあります。外貨建て債券は、金利水準の変動に加え、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。また、債券の発行者または元利金の支払いを保証する者の財務状況等の変化、およびそれらに関する外部評価の変化等により、損失を生じるおそれがあります。 z 投資信託をお取引していただく際に、銘柄ごとに設定された販売手数料および信託報酬等の諸経費、等をご負担いただきます。また、各商品等には価格の変動等による損失を生じるおそれがあります。ご投資にあたっての留意点 z 取引コースや商品毎に手数料等およびリスクは異なりますので、上場有価証券等書面、契約締結前交付書面、目論見書、等をよくお読みください。 z 外国株式、外国債券の銘柄には、我が国の金融商品取引法に基づく企業内容の開示が行われていないものもあります。商号等：大和証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第108号加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会【保有株式等について】大和証券は、このレポートに記載された会社が発行する株券等を保有し、売買し、または今後売買することがあります。大和証券グループが、株式等を合計 5%超保有しているとして大量保有報告を行っている会社は以下の通りです。（平成 26 年 11 月 28 日現在）日本水産(1332) 第一カッター興業(1716) 北弘電社(1734) 大豊建設(1822) テノックス(1905) アコーディア・ゴルフ(2131) フルスピード(2159) エイジア(2352) ブロッコリー(2706) アルコニックス(3036) ソリトンシステムズ(3040) サンセイランディック (3277) 星野リゾート・リート投資法人(3287) 日本ヘルスケア投資(3308) クリヤマホールディングス(3355) サンコーテクノ(3435) パピレス(3641) モブキャスト(3664) 豆蔵ホールディングス(3756) アバント(3836) 第一稀元素化学工業(4082) ラクオリア創薬 (4579) メック(4971) JCU(4975) MORESCO(5018) 有沢製作所(5208) 中山製鋼所(5408) 東京鐵鋼(5445) 新報国製鉄(5542) オーナンバ(5816) スーパーツール(5990) ジャパンマテリアル(6055) ライドオン・エクスプレス(6082) レオン自動機(6272) 日精エー・エス・ビー機械(6284) オカダアイヨン(6294) 鉱研工業(6297) アネスト岩田(6381) 加藤製作所(6390) 兼松エンジニアリング(6402) 福島工業(6420) JUKI(6440) 三相電機(6518) ダブル・スコープ(6619) 田淵電機(6624) SEMITEC(6626) 寺崎電気産業(6637) 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