Financieel Dagblad 5-2-2014 Investeerders happen toe bij

Investeerders happen toe bij
georkestreerde doorstart
Hans Maarsen
woensdag 05 februari 2014, 01:40
update: woensdag 05 februari 2014, 06:43
Colourbox
De overname van de failliete boedel heeft hem weliswaar meer
gekost dan normaal, maar dankzij de snelle doorstart ging er veel
minder waarde verloren.
Investeerder Jurgen van Olphen maakte gretig gebruik van de mogelijkheid om
bloemendecorateur Breure PlantDeco met hulp van een stille bewindvoerder
nieuw leven in te blazen.
Een gecontroleerde doorstart
Bedrijvendokters zien in de beoogde hervorming van de faillissementswet een
stimulans om wankelende bedrijven over te nemen. De komst van de stille
bewindvoerder, waarin de wetsvoorstellen voorzien, vergroot de kans op een
succesvolle doorstart. Van Olphen heeft meer vertrouwen in een goede afloop en
is bereid een hogere prijs voor de boedel te betalen dan bij een traditioneel
bankroet.
‘We kopen zelden een onderneming uit faillissement. Maar bij een
gecontroleerde doorstart liggen de kaarten anders. De perspectieven zijn dan
beter’, zo stelt de oprichter en directeur van TransEquity Network, een
investeringsmaatschappij die bedrijven in crisis opkoopt, saneert en later tegen
een hogere prijs doorverkoopt.
Meteen verder draaien
Vooruitlopend op de nieuwe wet zijn de laatste twee jaar in Nederland zo’n
honderd bedrijven via de zogeheten ‘prepack’-methode van de ondergang gered.
In die gevallen heeft de rechtbank een stille bewindvoerder aangesteld om vanuit
de coulissen een oplossing te zoeken. Op die manier is vorig jaar
lingerieproducent Marlies Dekkers weer op gang geholpen. Voor de som van €
5,7 mln nam de Amsterdamse investeringsgroep Karmijn de boedel over.
Alle partijen zien één groot voordeel: na het uitspreken van faillissement gaan de
deuren niet dicht en kan het bedrijf meteen verder draaien. De financiële schade
wordt daarmee beperkt, zeggen geldschieters die actief zijn in de markt van
failliete bedrijven.
Reputatieschade voorkomen
Directeur Mels Huige van Active Capital Company, aandeelhouder in onder
meer de Rotterdamse staalkabelleverancier Hendrik Veder, heeft ervaring met
biedingen op bedrijven die het loodje legden. Tot nu toe greep deze investeerder
er steeds naast. Huige verwacht dat met de prepack de kansen verbeteren. ‘Er
ontstaat meer ruimte om op een georganiseerde manier een doorstart te
faciliteren. Het wordt interessanter om naar dit soort scenario’s te kijken.’
Ook overnameadviseur Vincent Pastoor van bureau Marktlink gelooft in de
heilzame werking van de prepack. ‘We kunnen in een vroeger stadium
kandidaten zoeken voor overname van de boedel. Kopers hebben meer tijd om
het bedrijf door te lichten. Reputatieschade wordt voorkomen, omdat de
activiteiten gewoon doorgaan.’
In rust onderhandelen
Handelsfirma in bloemdecoraties PlantDeco in Aalsmeer maakte in september
een doorstart met een stille bewindvoerder. TransEquity schoot het bedrijf te
hulp na het teruglopen van omzet en marge, waardoor de financieringslast ging
knellen. Het participatiefonds was al in een vroeg stadium door accountant
Grant Thornton gepolst over zijn mogelijke interesse. Dit maakte het mogelijk
om in betrekkelijke rust met de bewindvoerder en de betrokken bank te
onderhandelen.
Direct na het uitspreken van het faillissement nam TransEquity een
meerderheidsbelang in PlantDeco. De bedrijfsvoering is niet onderbroken, de
verkopen aan supermarkten en tuincentra gingen gewoon door. ‘Het is
belangrijk dat de schappen van de winkels gevuld blijven. Anders lig je eruit’,
verklaart investeerder Van Olphen.
Loven en bieden
De doorstart krijgt daarmee het karakter van een onderhandse verkoop. De kern
van het bedrijf blijft intact, er gaat minder waarde verloren, en de boedel brengt
meer geld op. ‘We betalen bij een prepack fors meer dan bij aankoop uit gewoon
faillissement, te denken valt aan 50% tot 100%’, zegt Van Olphen. Gemiddeld
legt TransEquity een miljoen euro op tafel legt voor zijn participaties.
In de praktijk zal de prijs bij een voorgekookte doorstart tussen executiewaarde
en ‘going concern’-waarde liggen. Waar partijen precies uitkomen, blijft een zaak
van loven en bieden. ‘Het is een onderhandelingsspel, maar wij trekken wel een
grens’, verklaart de topman van TransEquity. De boodschap aan de curator is
duidelijk: als de deal mislukt en andere bieders ontbreken, gaat het bedrijf
alsnog ten onder en zijn crediteuren mogelijk slechter af.
Veto van de kredietcommissie
Volgens beheerder Huige van Active Capital zijn kopers niet duurder uit met een
prepack, vergeleken met een geïmproviseerde doorstart na bankroet. Wat extra
wordt betaald voor de boedel, wordt bespaard op de kosten van herstart van het
bedrijf. ‘Per saldo blijft de investering gelijk.’
De doorstart van PlantDeco met hulp van een stille bewindvoerder was niet de
eerste keuze van TransEquity. De investeerder had de bloemendecorateur het
liefst na een vrijwillige schuldsanering overgenomen. De bank, de vorige
eigenaar (die nog een lening in de vennootschap had zitten) en de zittende
aandeelhouders was daarvoor om een offer gevraagd. Maar dit voorstel stuitte
op het veto van de kredietcommissie van de huisbankier. Het bedrijf kon toen
niet anders meer dan de rechtbank toestemming vragen om een prepack.
De bank lag dwars
Het komt vaker voor dat kopers de bank op hun weg vinden in een poging een
faillissement van het overnamedoelwit te voorkomen. Investeerder Wessel
Berkman wilde in 2010 het bedreigde bedrijf De Fietsfabriek in Amsterdam
voortzetten door een onderhandse deal te sluiten met schuldeisers. Dat was
bedoeld om onrust onder klanten te voorkomen. Het crediteurenakkoord kwam
er echter niet. De bank lag dwars. Na het bankroet nam Berkman de boedel
alsnog over voor € 100.000.
Vincent Pastoor van Marktlink pleit ervoor om afglijdende bedrijven sneller te
verkopen en niet op een prepack te wachten. Hij treedt op voor een koper van
een slecht lopende kunststoffabrikant met een omzet van € 10 mln en vijftig
medewerkers. De bieder legt een relatief lage prijs op tafel en is bereid tot een
contractuele nabetaling als de resultaten na de overname verbeteren. ‘Ze delen
samen in de winst als het beter gaat. Dat verdient de voorkeur boven
faillissement met het risico dat klanten weglopen’, zo stelt Pastoor.
Kerststukjes
En hoe gaat het nu met de bloemendecorateur uit Aalsmeer? In december was
het weer druk met het maken van kerststukjes. Het bedrijf waar 25 man werken,
oplopend tot 250 in het hoogseizoen, heeft een nieuwe directeur en boekt dit
jaar een miljoenenomzet. De resultaten ontwikkelen zich volgens investeerder
Van Olphen positief. Gemiddeld houdt TransEquity zijn deelnemingen drie jaar
in portefeuille — in tijden van recessie kan het langer duren. Daarna worden ze
met winst verkocht, in de regel aan bedrijven uit dezelfde branche.

Download Report