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EUにおける通貨同盟（ユーロ）
一橋大学大学院商学研究科
小川英治
2015/5/15
EU入門
1
単一共通通貨ユーロの導入
1999年1月1日より経済通貨同盟（EMU: Economic and Monetary
Union）の第3段階に入る。EU11か国が金融取引にユーロを導入。
 2002年1月1日よりユーロ紙幣･硬貨が流通。
 ユーロ導入国：19か国
ドイツ、フランス、イタリア、スペイン、オランダ、ベルギー、オーストリ
ア、フィランド、ポルトガル、アイルランド、ルクセンブルグ、ギリシア、
スロベニア、キプロス、マルタ、スロバキア、エストニア、ラトビア、
リトアニア（2015年1月1日から）
（参考）ECB, Convergence Report, June 2014

https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/conrep/cr201406en.pdf
【未参加：イギリス、スウェーデン、デンマーク、新EU6か国[ポーラン
ド、チェコ、ハンガリー、ルーマニア、ブルガリア、クロアチア]は未参
加。その内、ERMⅡ国は、デンマーク】
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EU入門
2
EUとユーロ圏
2015/5/15 2015/5/15
EU入門
出所： https://www.ecb.europa.eu/euro/intro/html/map.en.html
3
出所：放送大学『EU論』
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EU入門
4
ユーロ圏と日・米の比較主要
データ
人口*
(100万人)
面積
(1,000 km2)
GDP**
(10億ユーロ)
世界貿易に占
める割合
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出典：欧州委員会
ユーロ圏
米国
日本
303
278
127
2,495
9,373
378
6,553
10,709
5,145
15.2%
20.3%
8.1%
EU入門
5
通貨同盟への道のり






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1979年に当時のEC加盟国が欧州通貨制度（EMS：European
Monetary System）を導入し、為替相場メカニズム（ERM：
Exchange Rate Mechanism）を採用。
EMS参加国通貨の加重平均値である欧州通貨単位（ECU：
European Currency Unit）が導入。ECUを基準にグリッド方式
でEMS参加国通貨間の為替相場を±2.25％（一部の国、時期
には6％や15%）の許容変動幅（band）内に安定化。
1990年よりEMUの第1段階
1992年に欧州通貨危機が発生
1994年よりEMUの第2段階
1999年よりEMUの第3段階
2002年よりユーロ紙幣・硬貨が流通
EU入門
6
経済通貨同盟（EMU）の3段階ア
プローチ
出所：http://www.mofa.go.jp/mofaj/area/n_eu/k_kankei/pdf/eu_j_0408.pdf#01
2015/5/15
EU入門
7
欧州中央銀行制度




2015/5/15
欧州中央銀行制度（ESCB: European
System of Central Banks）
欧州中央銀行（ECB: European Central Bank）と各
国中央銀行（NCB: National Central Bank）によって
組織
欧州中央銀行が一元的な金融政策を運営。
欧州中央銀行が金融政策を決定し、各国中央銀行
が金融政策を遂行する。
欧州中央銀行の金融政策の目標は物価安定の維
持（消費者物価指数を中期的に2％を下回ること）。
EU入門
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ECBと各国中央銀行
欧州中央銀行制度
ECB
各
国
中
央
銀
行
2015/5/15
理事会
各
国
中
央
銀
行
【政策決定】
各
国
中
央
銀
行
EU入門
各
国
中
央
銀
行
【政策運営】
9
通貨同盟参加のための経済収斂
条件（マーストリヒト基準）

(1)
(2)
(3)
(4)
EMUに参加して、ユーロを導入するためには、以下の経済収
斂条件（マーストリヒト基準）を満たす必要がある。
物価：過去1年間、消費者物価上昇率が、消費者物価上昇率
の最も低い３か国の平均値を＋1.5％より多く上回らないこと。
財政： GDPに対して財政赤字が3％以下であり、GDPに対して
政府債務が60%以下であること。
為替相場：少なくとも2年間、独自に切下げを行わずに、深刻
な緊張状態を与えることなく、欧州通貨制度EMSの為替相場メ
カニズム（ERM）の許容変動幅内にあること（ERMⅡの許容変
動幅は15%）
金利：過去1年間、消費者物価上昇率が最も低い３か国の長
期金利の平均値を2％より多く上回らないこと
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EU入門
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表1：ユーロ導入直前（1998年）の収斂条件
調整消費者物価
長期金利（%）
指数上昇率（%）
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一般政府財政収
一般政府債務残
支の対名目
高の対名目
GDP 比（%）
GDP 比（%）
基準値
2.7
7.8
-3.0
60.0
ベルギー
1.4
5.7
-1.7
118.1
デンマーク
1.9
6.2
1.1
59.5
ドイツ
1.4
5.6
-2.5
61.2
ギリシア
5.2
9.8
-2.2
107.7
スペイン
1.8
6.3
-2.2
67.4
フランス
1.2
5.5
-2.9
58.1
アイルランド
1.2
6.2
1.1
59.5
イタリア
1.8
6.7
-2.5
118.1
ルクセンブルグ
1.4
5.6
1.0
7.1
オランダ
1.8
5.5
-1.6
70.0
オーストリア
1.1
5.6
-2.3
64.7
ポルトガル
1.8
6.2
-2.2
60.0
フィンランド
1.3
5.9
0.3
53.6
スウェーデン
1.9
6.5
0.5
74.1
イギリス
1.8
7.0
-0.6
52.3
EU入門
11
ユーロ圏諸国のインフレ率
図1：ユーロ圏諸国のHCPIインフレ率
9.0%
8.0%
7.0%
ベルギー
ドイツ
ギリシア
スペイン
フランス
アイルランド
イタリア
ルクセンブルグ
オランダ
オーストリア
ポルトガル
フィンランド
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
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1995
1996
1997
1998
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2001
EU入門
2002
2003
2004
12
ユーロ圏諸国の長期金利
図2：ユーロ圏諸国の長期金利（10年物国債）
25
20
ベルギー
ドイツ
ギリシア
スペイン
フランス
アイルランド
イタリア
オランダ
オーストリア
ポルトガル
フィンランド
15
10
5
0
1993
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1994
1995
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1997
1998
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2001
EU入門
2002
2003
2004
13
ユーロ圏諸国の財政赤字
図3：ユーロ圏諸国の財政赤字（対GDP比）
10
5
ベルギー
ドイツ
ギリシア
スペイン
フランス
アイルランド
イタリア
ルクセンブルグ
オランダ
オーストリア
ポルトガル
フィンランド
0
-5
-10
-15
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1994
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EU入門
2002
2003
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ユーロ圏諸国の政府債務
図4：ユーロ圏諸国の政府債務（対GDP比）
%
160
140
120
ベルギー
ドイツ
ギリシア
スペイン
フランス
アイルランド
イタリア
ルクセンブルグ
オランダ
オーストリア
ポルトガル
フィンランド
100
80
60
40
20
0
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EU入門
2002
2003
2004
15
EUの財政規律

(1)
(2)
2015/5/15
安定成長協定（Stability and Growth Pact)は、財政規律
の遵守を求めて、過剰財政赤字手続きの実質的な適用を
図る。
加盟国の財政状況を相互に監視するための手段として、
｢安定計画｣の策定をユーロ参加国に義務付けている。
過剰財政赤字手続きについて、制裁措置がユーロ参加
国に適用され、財政赤字が参照値のGDP比3%を超えた
度合いに応じて、GDPの0.2%から0.5%までの制裁措置
が科される。当初は無利子の預託金という形をとり、2年
経っても状況が是正されない場合には罰金に切り替えら
れる。
EU入門
16
出所：放送大学『EU論』
2015/5/15
EU入門
17
独仏への過剰財政赤字手続の適用




2015/5/15
ドイツとフランスは、2002年より3年連続で財政赤字がGDP比
3％を超えることが見込まれたために、2003年に過剰財政赤
字手続が適用。
欧州委員会は、過剰財政赤字手続に基づく警告を採択する
ように、EU財務相理事会に提案。2003年11月25日の理事会
では、特定多数が得られず否決。2004年を達成期限としてい
た両国の3％基準の達成に1年の猶予を与え、過剰財政赤字
手続の適用を一時停止ことが理事会で合意。
2004年1月13日に欧州委員会が欧州司法裁判所へ提訴した
が、2004年7月に棄却の判決。
2005年3月20日に安定成長協定を緩和。財政赤字の算出か
らの除外項目を設置。（①東西ドイツの統一などの欧州統合
のコスト、②研究開発や雇用促進などの経済改革のコスト、
③年金改革コスト
EU入門
18
EU入門
2015/5/15 2015/5/15
出所：http://www.mofa.go.jp/mofaj/area/n_eu/k_kankei/pdf/eu_j_0408.pdf#01
19
ユーロ圏諸国の財政赤字
（対GDP比）
2015/5/15
EU入門
20
財政規律強化のための財政協
定・財政安定同盟
財政規律を強化するために、財政安定同盟の下に新し
い財政ルールを含む財政協定（Fiscal Compact）につくる。
①一般政府予算を均衡。
景気変動に影響を受ける循環的赤字を除いた、構造的赤
字についてGDPの0.5%以下。
②財政ルールを、各国の憲法あるいはそれに相当する法
律で規定。
③欧州委員会によってある国の財政赤字の上限超過を認
められたならば即時に、ユーロ圏諸国の反対がないかぎ
り、自動的に過剰財政赤字手続きが適用される自動修
正メカニズムを導入。

2015/5/15
EU入門
21
未参加国のユーロ導入とERMⅡ
ERM（Exchange Rate Mechanism)Ⅱ
・ユーロ導入の1999年1月1日から実施
・通貨同盟未参加国のユーロ導入の準備段階
・当該国通貨とユーロの為替相場を一定の変
動幅で連動させる。
・ERMⅡ国：デンマーク、リトアニア

2015/5/15
EU入門
22
通貨統合の理論：最適通貨圏


2015/5/15
最適通貨圏とは、通貨同盟に参加して、共
通通貨を利用することが適している地域。
各国間で非対称的ショックが発生したとき
に、通貨統合後は、為替相場以外の手段
で非対称的ショックによって生じる各国経
済間の不均衡を調整する必要がある。
EU入門
23
非対称的ショックに対する対応
Ａ国
好況
為替相場による調整
労働の移動
Ａ国通貨増価
貿易
Ｂ国通貨減価
財政移転
労働者不足
2015/5/15
Ｂ国
不況
失業
EU入門
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最適通貨圏の基準




2015/5/15
ショックの対称性
労働の移動性
貿易面における経済の開放度
財政移転
EU入門
25
ショックの対称性
非対称的な供給ショック（石油ショック、生
産性ショック）
為替相場以外の調整が必要となる。
 非対称的な需要ショック（消費者の選好
ショック、投資や輸出に与えるショック）
自然失業率仮説から言えば、各国におけ
る物価による調整によって、長期的な非対
称的な需要ショックは消失する。

2015/5/15
EU入門
26
労働の移動性

非対称的な供給ショックに対して、労働の
移動性によって対応可能。
Ｂ国
不況
Ａ国
好況
労働者不足
労働者移動
賃金上昇
2015/5/15
失業
賃金低下
EU入門
27
貿易面における経済の開放度



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需要増大ショック←輸入増で対応
需要減少ショック←輸出増で対応
貿易面において経済が開放されていない
と、需要ショックを国内で吸収。GDPや物価
水準が変動。
EU入門
28
財政移転


2015/5/15
好況の国で得られた租税を不況の国に補
助金として支払う。
国際的な財政移転が可能となるためには、
財政政策における国際政策協調や各国の
財政主権の統合が必要。
EU入門
29

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