早稲田大学教育学部社会科学専修 現代社会研究4(マネー) 伝統的資産運用とオルタナティブ投資 森谷博之 住商キャピタルマネジメント チーフストラテジスト オックスフォードファイナンシャルエデュケーション 2004/11/18 hiroyuki moriya 1 伝統的資産運用と資金循環 料金・代金(もの・サービス) 家計 預金 金融機関 投資 企業 賃金(労働) 2004/11/18 hiroyuki moriya 2 伝統的資産運用と資金循環 所得水準が 高まると貯蓄 が増える 家計 金融 マネー 経済が発展 すると所得水 準は高まる 2004/11/18 収益性 の高い 企業 hiroyuki moriya 企業は成 長し、経済 は発展す る 3 伝統的資産運用と資金循環 投資 直接金融 家計 預金 2004/11/18 間接金融 hiroyuki moriya 株式 債券 投資 企業 貸出 4 伝統的資産運用と資金循環 年金 投資 保険 投資信託 家計 株式 債券 投資 企業 証券会社 預金 2004/11/18 銀行 hiroyuki moriya 貸出 5 伝統的資産運用とは? • 伝統的資産を用いて分散投資 – イギリスの格言 • すべての卵を1つのかごに入れてはいけない 2004/11/18 hiroyuki moriya 6 伝統的資産運用とは? • 多数の伝統的資産に投資することでリスクを 分散 – リスクは分散することによって減らすことができる • ポートフォリオ運用 • インデックス運用 – 日経225、TOPIX • グローバルインデックス運用/国際分散投資 – FT100,DJIA 2004/11/18 hiroyuki moriya 7 ポートフォリオ運用を効率的に行うには? 情報 情報 情報 家計 投資 情報 2004/11/18 金 融 機 関 効 率 的 な 市 場 情報 hiroyuki moriya 金 融 機 関 投資 情報 収益性 の高い 企業 8 ポートフォリオ運用を効率的に行うには? • 効率的な市場 – 株式、債券を取引する効率的な市場 • 公平な情報 – 投資対象を分析するための透明性の高い情 報が誰にでも公平に手に入る • 迅速な国際化・自由化 – 世界中どこでも自由に資金の移動ができる – 規制、制限のない取引環境 2004/11/18 hiroyuki moriya 9 金融自由化・国際化前の日本 投資 直接金融 株式 債券 投資 基幹産業 家計 預金 2004/11/18 間接金融 hiroyuki moriya 貸出 10 金融自由化・国際化後の日本 投資 直接金融 株式 債券 投資 間接金融 貸出 家計 預金 2004/11/18 hiroyuki moriya 基幹産業 11 金融自由化・国際化後の日本 資金 世界の 機関 投資家 資金 直接金融 株式 債券 株式 債券 基 幹 財テク 産 業 株式 不動産 家計 貸出 預金 間接金融 土地担保 2004/11/18 hiroyuki moriya 個人の住宅ローン 不動産会社 12 2004/11/18 バブル バブル後 hiroyuki moriya 2001/1/4 企業再生ファンド 2004/1/4 2003/1/4 2002/1/4 35,000 2000/1/4 1999/1/4 1998/1/4 1997/1/4 1996/1/4 1995/1/4 日経225 1994/1/4 1993/1/4 1992/1/4 1991/1/4 1990/1/4 1989/1/4 1988/1/4 1987/1/4 1986/1/4 1985/1/4 1984/1/4 1983/1/4 1982/1/4 日経225インデックス 金融自由化・国際化後の日本 日経225の裁定取引 45,000 40,000 ロング・ショート戦略 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 •金利低下 •経済低迷 13 •金融システムの崩壊 金融自由化・国際化後の日本 •バブルと暴落 •金融機関の破綻 •土地担保主義 •米国の進んだ 金融技術の上陸 2004/11/18 •非効率的な市場 •情報の非対称性 •時間差を伴う 自由化と国際化 hiroyuki moriya 14 ヘテロジーニアスな世界 •市場参加者 •合理的 •制約 •地域性 •最適化 2004/11/18 •変動する世界 •チャンス •進化する世界 hiroyuki moriya •非効率的な市場 •情報の非対称性 •時間差を伴う 自由化と国際化 15 ヘテロジーニアスな世界 •伝統的資産運用 (最適ポートフォリオ) •オルターナティブ運用 •株式 •債券 •インデックス 2004/11/18 •プライベートエクイティー •ヘッジファンド hiroyuki moriya 16 ヘテロジーニアスな世界 所得水準が 高まると貯蓄 が増える 家計・ 機関 投資家 マネー 経済が発展 すると所得水 準は高まる 2004/11/18 適正な アラーム 価格の の 構成 提供 金融 流動性 の 供給 hiroyuki moriya 収益性 の高い 企業 再生が 必要な 企業 マネー 企業は成 長し、経済 は発展す る 将来の 有望な 企業 17
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