早稲田大学教育学部社会科学専修現代社会研究４(マネー）伝統的資産運用とオルタナティブ投資森谷博之住商キャピタルマネジメントチーフストラテジストオックスフォードファイナンシャルエデュケーション 2004/11/18 hiroyuki moriya 1 伝統的資産運用と資金循環料金・代金（もの・サービス）家計預金金融機関投資企業賃金（労働） 2004/11/18 hiroyuki moriya 2 伝統的資産運用と資金循環所得水準が高まると貯蓄が増える家計金融マネー経済が発展すると所得水準は高まる 2004/11/18 収益性の高い企業 hiroyuki moriya 企業は成長し、経済は発展する 3 伝統的資産運用と資金循環投資直接金融家計預金 2004/11/18 間接金融 hiroyuki moriya 株式債券投資企業貸出 4 伝統的資産運用と資金循環年金投資保険投資信託家計株式債券投資企業証券会社預金 2004/11/18 銀行 hiroyuki moriya 貸出 5 伝統的資産運用とは？ • 伝統的資産を用いて分散投資 – イギリスの格言 • すべての卵を１つのかごに入れてはいけない 2004/11/18 hiroyuki moriya 6 伝統的資産運用とは？ • 多数の伝統的資産に投資することでリスクを分散 – リスクは分散することによって減らすことができる • ポートフォリオ運用 • インデックス運用 – 日経２２５、ＴＯＰＩＸ • グローバルインデックス運用／国際分散投資 – ＦＴ１００，ＤＪＩＡ 2004/11/18 hiroyuki moriya 7 ポートフォリオ運用を効率的に行うには？情報情報情報家計投資情報 2004/11/18 金融機関効率的な市場情報 hiroyuki moriya 金融機関投資情報収益性の高い企業 8 ポートフォリオ運用を効率的に行うには？ • 効率的な市場 – 株式、債券を取引する効率的な市場 • 公平な情報 – 投資対象を分析するための透明性の高い情報が誰にでも公平に手に入る • 迅速な国際化・自由化 – 世界中どこでも自由に資金の移動ができる – 規制、制限のない取引環境 2004/11/18 hiroyuki moriya 9 金融自由化・国際化前の日本投資直接金融株式債券投資基幹産業家計預金 2004/11/18 間接金融 hiroyuki moriya 貸出 10 金融自由化・国際化後の日本投資直接金融株式債券投資間接金融貸出家計預金 2004/11/18 hiroyuki moriya 基幹産業 11 金融自由化・国際化後の日本資金世界の機関投資家資金直接金融株式債券株式債券基幹財テク産業株式不動産家計貸出預金間接金融土地担保 2004/11/18 hiroyuki moriya 個人の住宅ローン不動産会社 12 2004/11/18 バブルバブル後 hiroyuki moriya 2001/1/4 企業再生ファンド 2004/1/4 2003/1/4 2002/1/4 35,000 2000/1/4 1999/1/4 1998/1/4 1997/1/4 1996/1/4 1995/1/4 日経２２５ 1994/1/4 1993/1/4 1992/1/4 1991/1/4 1990/1/4 1989/1/4 1988/1/4 1987/1/4 1986/1/4 1985/1/4 1984/1/4 1983/1/4 1982/1/4 日経２２５インデックス金融自由化・国際化後の日本日経２２５の裁定取引 45,000 40,000 ロング・ショート戦略 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 •金利低下 •経済低迷 13 •金融システムの崩壊金融自由化・国際化後の日本 •バブルと暴落 •金融機関の破綻 •土地担保主義 •米国の進んだ金融技術の上陸 2004/11/18 •非効率的な市場 •情報の非対称性 •時間差を伴う自由化と国際化 hiroyuki moriya 14 ヘテロジーニアスな世界 •市場参加者 •合理的 •制約 •地域性 •最適化 2004/11/18 •変動する世界 •チャンス •進化する世界 hiroyuki moriya •非効率的な市場 •情報の非対称性 •時間差を伴う自由化と国際化 15 ヘテロジーニアスな世界 •伝統的資産運用（最適ポートフォリオ） •オルターナティブ運用 •株式 •債券 •インデックス 2004/11/18 •プライベートエクイティー •ヘッジファンド hiroyuki moriya 16 ヘテロジーニアスな世界所得水準が高まると貯蓄が増える家計・機関投資家マネー経済が発展すると所得水準は高まる 2004/11/18 適正なアラーム価格のの構成提供金融流動性の供給 hiroyuki moriya 収益性の高い企業再生が必要な企業マネー企業は成長し、経済は発展する将来の有望な企業 17