早稲田大学教育学部社会科学専修 現代社会研究4(マネー)

早稲田大学教育学部社会科学専修
現代社会研究4(マネー)
伝統的資産運用とオルタナティブ投資
森谷博之
住商キャピタルマネジメント
チーフストラテジスト
オックスフォードファイナンシャルエデュケーション
2004/11/18
hiroyuki moriya
1
伝統的資産運用と資金循環
料金・代金(もの・サービス)
家計
預金
金融機関
投資
企業
賃金(労働)
2004/11/18
hiroyuki moriya
2
伝統的資産運用と資金循環
所得水準が
高まると貯蓄
が増える
家計
金融
マネー
経済が発展
すると所得水
準は高まる
2004/11/18
収益性
の高い
企業
hiroyuki moriya
企業は成
長し、経済
は発展す
る
3
伝統的資産運用と資金循環
投資
直接金融
家計
預金
2004/11/18
間接金融
hiroyuki moriya
株式
債券
投資
企業
貸出
4
伝統的資産運用と資金循環
年金
投資
保険 投資信託
家計
株式
債券
投資
企業
証券会社
預金
2004/11/18
銀行
hiroyuki moriya
貸出
5
伝統的資産運用とは?
• 伝統的資産を用いて分散投資
– イギリスの格言
• すべての卵を1つのかごに入れてはいけない
2004/11/18
hiroyuki moriya
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伝統的資産運用とは?
• 多数の伝統的資産に投資することでリスクを
分散
– リスクは分散することによって減らすことができる
• ポートフォリオ運用
• インデックス運用
– 日経225、TOPIX
• グローバルインデックス運用/国際分散投資
– FT100,DJIA
2004/11/18
hiroyuki moriya
7
ポートフォリオ運用を効率的に行うには?
情報
情報
情報
家計
投資
情報
2004/11/18
金
融
機
関
効
率
的
な
市
場
情報
hiroyuki moriya
金
融
機
関
投資
情報
収益性
の高い
企業
8
ポートフォリオ運用を効率的に行うには?
• 効率的な市場
– 株式、債券を取引する効率的な市場
• 公平な情報
– 投資対象を分析するための透明性の高い情
報が誰にでも公平に手に入る
• 迅速な国際化・自由化
– 世界中どこでも自由に資金の移動ができる
– 規制、制限のない取引環境
2004/11/18
hiroyuki moriya
9
金融自由化・国際化前の日本
投資
直接金融
株式
債券
投資
基幹産業
家計
預金
2004/11/18
間接金融
hiroyuki moriya
貸出
10
金融自由化・国際化後の日本
投資
直接金融
株式
債券
投資
間接金融
貸出
家計
預金
2004/11/18
hiroyuki moriya
基幹産業
11
金融自由化・国際化後の日本
資金
世界の
機関
投資家
資金
直接金融
株式
債券
株式
債券
基
幹
財テク
産
業
株式
不動産
家計
貸出
預金
間接金融
土地担保
2004/11/18
hiroyuki moriya
個人の住宅ローン
不動産会社
12
2004/11/18
バブル バブル後
hiroyuki moriya
2001/1/4
企業再生ファンド
2004/1/4
2003/1/4
2002/1/4
35,000
2000/1/4
1999/1/4
1998/1/4
1997/1/4
1996/1/4
1995/1/4
日経225
1994/1/4
1993/1/4
1992/1/4
1991/1/4
1990/1/4
1989/1/4
1988/1/4
1987/1/4
1986/1/4
1985/1/4
1984/1/4
1983/1/4
1982/1/4
日経225インデックス
金融自由化・国際化後の日本
日経225の裁定取引
45,000
40,000
ロング・ショート戦略
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
•金利低下
•経済低迷
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•金融システムの崩壊
金融自由化・国際化後の日本
•バブルと暴落
•金融機関の破綻
•土地担保主義
•米国の進んだ
金融技術の上陸
2004/11/18
•非効率的な市場
•情報の非対称性
•時間差を伴う
自由化と国際化
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14
ヘテロジーニアスな世界
•市場参加者
•合理的
•制約
•地域性
•最適化
2004/11/18
•変動する世界
•チャンス
•進化する世界
hiroyuki moriya
•非効率的な市場
•情報の非対称性
•時間差を伴う
自由化と国際化
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ヘテロジーニアスな世界
•伝統的資産運用
(最適ポートフォリオ)
•オルターナティブ運用
•株式
•債券
•インデックス
2004/11/18
•プライベートエクイティー
•ヘッジファンド
hiroyuki moriya
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ヘテロジーニアスな世界
所得水準が
高まると貯蓄
が増える
家計・
機関
投資家
マネー
経済が発展
すると所得水
準は高まる
2004/11/18
適正な
アラーム 価格の
の
構成
提供
金融
流動性
の
供給
hiroyuki moriya
収益性
の高い
企業
再生が
必要な
企業
マネー
企業は成
長し、経済
は発展す
る
将来の
有望な
企業
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