Abril - Banco Central del Ecuador

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
RIESGOS INTERNACIONALES DE
LA ECONOMÍA ECUATORIANA
Abril 2015
Subgerencia de Programación y Regulación
Dirección Nacional de Riesgo Sistémico
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
1. Objetivo
Monitorear la economía internacional con el fin de identificar,
evaluar y mitigar posibles riesgos que puedan tener efectos a nivel
nacional. La creciente interrelación de acontecimientos en diversos
ámbitos, como el económico, geopolítico, social, ambiental y
tecnológico, requiere el análisis de la evolución e interacción de la
coyuntura y situación internacional, para prevenir cualquier efecto
negativo de carácter sistémico.
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
2. Actividad económica e inflación internacional
El monitoreo del ciclo y del desempeño económico, y de la inflación a
nivel internacional, permite conocer la situación económica de países
o regiones que son socios comerciales o estratégicos del Ecuador. El
deterioro de la actividad económica de estos países puede constituir
un riesgo para la economía ecuatoriana, al afectar la demanda
agregada de los productos que oferta el país a nivel internacional.
Los principales destinos de las exportaciones ecuatorianas en febrero
de 2015 fueron Estados Unidos, China, Chile, Perú, Japón y Colombia
mientras que las importaciones provinieron principalmente de
Panamá, India, Corea del Sur, Italia y Argentina.
2.1 Actividad Económica
El crecimiento económico internacional en 2014 está estimado en 3.3%, el cual es similar a los valores alcanzados en
2012 y 2013. El crecimiento de las economías avanzadas es heterogéneo, mientras que el crecimiento de las
emergentes se desaceleró en los últimos años. La situación actual de la actividad económica global está asociada a
los bajos niveles de crecimiento del Área Euro, Japón, parte de América Latina y Europa emergente. De manera
general, todas las regiones muestran señales marginales de incremento del PIB en 2015, de acuerdo a las
proyecciones del World Economic Outlook.
Tasas de variación anuales
en porcentajes
Tasa de variación anual del PIB (%)
2010-2016
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Economías avanzadas
3,1
1,7
1,2
1,4
1,8
2,3
2,4
Mercados emergentes y en desarrollo
7,5
6,2
5,1
4,7
4,4
5
5,2
Área Euro
1,9
1,6
-0,7
-0,4
0,8
1,3
1,7
6
4,5
2,9
2,7
1,3
2,2
2,8
5,4
4,1
3,4
3,3
3,3
3,8
4
América Latina y el Caribe
Mundo
Fuente: proyecciones del World Economic Outlook, disponibles en IMF data mapper.
Nota: se presentan datos proyectados para 2014 , 2015 y 2016.
6
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
3,0
2,4
0,9
Japón
Estados Unidos
Area Euro
T4-2014
T3-2014
T2-2014
T1-2014
T4-2013
T3-2013
T2-2013
T1-2013
T4-2012
T3-2012
T2-2012
T1-2012
T4-2011
T3-2011
T2-2011
T1-2011
T4-2010
T3-2010
T2-2010
-0,7
T1-2010
La actividad económica de
Estados Unidos, que se
desaceleró levemente durante
el último trimestre de 2014
(2.4%), estuvo marcada por el
incremento en el consumo,
generado a partir de la caída de
los precios del petróleo, así
como por mejores condiciones
del mercado laboral. Sin
embargo, también se presentó
una desaceleración en las
exportaciones,
debido
al
fortalecimiento
del
dólar
registrado en los últimos meses.
Tasa de variación anual del PIB (%)
Evolución trimestral
2010-2014
Tasa de variación anual
en porcentajes
El crecimiento del Área Euro
superó las expectativas de las
autoridades europeas debido al
impulso del consumo, las
exportaciones netas y el
fortalecimiento de la actividad
económica en Alemania.
2.1 Actividad económica
economías avanzadas
Reino Unido
Fuente: OCDE Stat Extracts
Nota: tasa de crecimiento respecto al año anterior (ajuste estacional)
Para Japón, la caída de los precios del petróleo ha fortalecido el
consumo, mientras que el debilitamiento del yen ha impulsado las
exportaciones después de dos trimestres de decrecimiento. Dicho
comportamiento persiste para el cuarto trimestre, en el que se
observa un decrecimiento de -0.7% respecto al año anterior.
7
2.1 Actividad económica
economías emergentes
La producción industrial de China continúa desacelerada durante enero y febrero de 2015, siendo
inferior a las expectativas de crecimiento. Por otro lado, aun cuando la producción industrial de
India presentó un salto tras algunos meses de debilitamiento, su capacidad utilizada se encuentra
en los niveles más bajos de los últimos siete años.
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
7,53
7,30
Brasil
Rusia
India
China
T4-2014
T3-2014
T2-2014
T1-2014
T4-2013
T3-2013
T2-2013
T1-2013
T4-2012
T3-2012
T2-2012
T1-2012
T4-2011
T3-2011
T2-2011
T1-2011
T4-2010
T3-2010
T2-2010
1,27
0,06
-0,26
T1-2010
Tasa de Variación anual
en porcentajes
Tasa de variación anual del PIB (%)
Evolución trimestral
2010-2014
Sudafrica
Fuente: OCDE Stat Extracts
Nota: tasa de crecimiento respecto al año anterior (ajuste estacional).
8
2.2 Inflación
economías avanzadas
Inflación anual
Mar 2010- Mar 2015
6
5
4
3
2,2
2
1
0
-0,1
0
-1
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
-2
Estados Unidos
Japón
Área Euro
Reino Unido
Fuente: OCDE Stat Extracts y Eurostat
Nota: el último dato disponible para Japón corresponde al mes de febrero de 2015
En marzo de 2015 persisten los bajos niveles de inflación en los países en referencia, debido
fundamentalmente a la reducción de los precios del petróleo, lo que ha influido en la disminución
del nivel general de precios. Reino Unido mantiene un nivel de inflación de 0% durante los dos
últimos meses, mientras que Estados Unidos y el Área Euro presentan variaciones del nivel general
de precios por debajo de cero.
9
2.2 Inflación
economías emergentes
Inflación anual
Feb 2010– Feb 2015
17
16,7
15
13
11
9
7,7
6,3
7
5
4,0
3
1,4
1
feb-10
abr-10
jun-10
ago-10
oct-10
dic-10
feb-11
abr-11
jun-11
ago-11
oct-11
dic-11
feb-12
abr-12
jun-12
ago-12
oct-12
dic-12
feb-13
abr-13
jun-13
ago-13
oct-13
dic-13
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
-1
Brasil
Rusia
India
China
Sudáfrica
Fuente: OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota: el último dato disponible para las economías emergentes corresponde a febrero 2015.
Durante febrero de 2015 Brasil presenta niveles de inflación crecientes y presiones cambiarias persistentes,
haciendo que el Banco Central mantenga relativamente altas las tasas de interés a pesar de la débil demanda
interna. La inflación en China, por su parte, se mantiene en niveles bajos debido a la desaceleración del
mercado inmobiliario, un generalizado exceso de capacidad del sector manufacturero y la caída del precio de las
materias primas. Por otro lado, el Banco de la Reserva de India disminuyó sus tasas de interés en el mes de
marzo para alcanzar la meta de inflación propuesta de 4%.
2.2 Inflación
América Latina
Inflación anual
Mar 2010- Mar 2015
12
10
8
6
4,8
4,2
3,8
3,1
4
2
0
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
-2
Colombia
Ecuador
Perú
Bolivia
Chile
Fuente: OCDE Stat Extracts y bancos centrales
La región presenta tasas relativamente altas de inflación durante los primeros meses de 2015;
muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada país. Perú registró niveles por
encima de lo esperado debido a incrementos en los precios de alimentos, educación y
transportes.
2. Actividad económica e inflación internacional
El débil crecimiento económico a nivel mundial se explica, principalmente, por
las crecientes tensiones geopolíticas y sus efectos tanto en los mercados de
commodities, como en la actividad real, además de los choques originados en
los mercados financieros y en resultados macroeconómicos débiles en los
países o regiones de importancia sistémica, como el Área Euro en las
economías avanzadas, o China en las economías emergentes, lo que podría
representar riesgos para los resultados comerciales de Ecuador.
Por otro lado, de persistir los bajos niveles de inflación en las economías
avanzadas como en las emergentes, se podría tener efectos en los niveles de la
actividad económica. Cabe indicar que los niveles bajos de inflación de los
últimos meses son explicados fundamentalmente por la reducción del precio
del petróleo.
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
3. Comportamiento del mercado de commodities
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno
considerando la composición estructural de la economía ecuatoriana; la cual, en
su mayoría, ofrece productos de este tipo, entre los que se destacan:
Petróleo: los ingresos que se originan en la exportación petrolera constituyen
una fuente importante de recursos para la economía ecuatoriana, por lo que su
disminución podría generar consecuencias en el nivel de actividad económica. De
esta manera, resulta oportuno conocer la evolución de sus precios, producción y
consumo.
Otros commodities no energéticos: dentro de la oferta de productos exportables
del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios, como
banano, camarón, cacao, café, entre otros.
Oro: este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y es un
componente de las Reservas Internacionales, por lo tanto, es muy importante
monitorear su cotización.
3. Comportamiento del mercado de commodities
Evolución de los precios del petróleo
2008-2015
140
100
80
Precio del crudo Brent
Precio del crudo WTI
mar-15
dic-14
sep-14
jun-14
dic-13
mar-14
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
jun-10
sep-10
mar-10
dic-09
sep-09
mar-08
20
jun-09
47,78
37,99
mar-09
40
dic-08
55,8
sep-08
60
jun-08
USD/ Barril
120
Precio del Crudo Oriente
Fuente: Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Durante marzo de 2015 los precios del petróleo cayeron en 3.8%, con un precio promedio de
USD 52.8 por barril. Dichos precios se vieron afectados por factores geopolíticos en Yemen e Irán.
Sin embargo, los mercados globales cuentan con importantes provisiones de petróleo,
fundamentalmente Estados Unidos. Cabe indicar que la demanda ha disminuido debido a los
cambios de las estaciones climáticas.
3. Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participación de los países en la
producción mundial de petróleo (2013)
13,1%
12,9%
10,8%
5,0%
4,7%
4,0%
4,0%
3,7%
3,7%
3,4%
3,3%
2,7%
2,7%
2,1%
2,0%
2,0%
2,0%
1,7%
1,3%
1,1%
1,1%
1,1%
1,0%
1,0%
1,0%
0,8%
0,7%
0,7%
0,7%
0%
5%
Evolución anual de la producción de petróleo
(Miles de barriles diarios)
2000- 2013
12.000
11.525
10788
10003
9.000
6.000
4.180
3.000
2623
527
Canadá
Rusia
Ecuador
10%
15%
Fuente: British Petroleum (BP)
China
Arabia Saudita
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2000
0
2001
Arabia Saudita
Rusia
Estados Unidos
China
Canadá
Irán
Emiratos Árabes Unidos
Iraq
Kuwait
México
Venezuela
Nigeria
Brasil
Angola
Qatar
Kazajstán
Noruega
Argelia
Colombia
Libia
Omán
Azerbaiyán
Indonesia
India
Reino Unido
Egipto
Argentina
Malasia
Ecuador
Durante el año 2013 la producción mundial de petróleo se
incrementó en 0.6% respecto al año anterior. Dentro de los
mayores productores de petróleo se encuentran Estados
Unidos y Rusia, países que no son miembros de la OPEP.
Cabe destacar el amplio crecimiento que presentó la
producción de Estados Unidos en 2013 (13.5%), mientras
que la producción de Arabia Saudita y Rusia tuvo una
variación anual de -1.1% y 1.3%, respectivamente.
Estados Unidos
Venezuela
3. Comportamiento del mercado de commodities
Porcentaje de participación de los países en el
consumo mundial de petróleo (2013)
Estados Unidos
El consumo global aumentó en promedio
1.4 millones de barriles diarios en 2013
respecto al año 2012. Este crecimiento se
explicaría en gran medida por la demanda de
las economías emergentes. Los países fuera
de la OCDE representan el mayor porcentaje
del consumo global (51%).
19,9%
China
12,1%
Japón
5,0%
India
4,2%
Rusia
3,7%
Arabia Saudita
3,2%
Brasil
3,2%
Alemania
2,7%
24.000
Corea del Sur
2,6%
20.000
Canadá
2,5%
Evolución anual del consumo de petróleo
(Miles de barriles diarios)
2000- 2013
18.886,80
16.000
12.000
Irán
2,2%
0%
10756
8.000
5%
10%
15%
20%
4551
3313
4.000
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
0
Fuente: British Petroleum (BP)
Rusia
India
Japón
China
Estados Unidos
3. Comportamiento del mercado de commodities
Índices de precios de los principales commodities
2011-2015
Índice, 2005=100
260
240
220
200
180
160
140
120
100
Metales
Alimentos y bebidas
Insumos industriales
mar-15
ene-15
nov-14
sep-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
nov-13
sep-13
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
jul-11
may-11
mar-11
146,02
132,35
117,51
Todos los commodities
Fuente: Fondo Monetario Internacional, Commodity Market Monthly.
Durante marzo de 2015 los precios de los commodities se mantuvieron bajos tras una
continua apreciación del dólar, una amplia oferta y menor demanda. Los mercados de
commodities del sector agrícola presentaron también una amplia oferta de bienes lo que
presionó sus precios a la baja. De igual forma, los precios de los metales cayeron, con una
disminución de alrededor de 20% desde sus niveles máximos en 2014.
3. Comportamiento del mercado de commodities
2,88
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
2000
1500
1000
USD por tonelada métrica
USD por kilogramo
15,65
18
1.638
8
Precios del café
Precio del banano
Precio del oro
USD por kilogramo
USD por kilogramo
USD por onza troy
1,2
3,54
5
1,1
1,04
1,0
2,03
0,9
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
3
0,8
1
Café Arabigo
Café Robusta
2000
1800
1600
1400
1200
1000
1.179
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
7
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
4
3
2
Precio del camarón
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
USD por kilogramo
Precio de la harina de pescado
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
Precio del cacao
Fuente: Banco Mundial
Dentro de las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se
destaca el incremento del precio del banano mientras que los precios del cacao presentaron una
disminución respecto al mes anterior.
3. Comportamiento del mercado de commodities
Los precios internacionales de los commodities en marzo de 2015
disminuyeron, en promedio 2.8% respecto al mes anterior; hecho que se
explica principalmente por una amplia oferta y menor demanda.
Adicionalmente, la disminución del precio de otros commodities se puede
atribuir a la desaceleración económica de China, a la menor demanda de
bienes industriales, a una oferta creciente de otros commodities y a la
apreciación del dólar frente a otras divisas. A nivel nacional, a pesar de una
débil recuperación de los precios del petróleo, sería necesario evaluar las
consecuencias de la caída de los mismos, en particular en los sectores fiscal y
externo.
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
4. Tipos de cambio
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel
internacional es pertinente debido a que, con un esquema monetario
rígido, Ecuador está sujeto a variaciones exógenas en la valoración de las
monedas de sus principales socios comerciales.
La depreciación de las monedas de los países competidores conduce a una
pérdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y
hace que los productos importados sean más atractivos en el mercado
doméstico; ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para
salvaguardar la economía nacional y prevenir desequilibrios de tipo de
cambio o de balanza de pagos.
4. Tipos de cambio
Índice del dólar
Mar 2011-Mar 2015
105
95.8
100
95
90
85
80
mar-15
ene-15
nov-14
sep-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
nov-13
sep-13
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
may-11
mar-11
70
jul-11
75
Fuente: Investing
El índice del dólar mide el valor del dólar estadounidense con relación a una canasta de monedas
extranjeras (EUR, JPY, GBP, CAD, SEK, CHF). A medida que el índice aumenta, el poder adquisitivo del
dólar de los Estados Unidos también aumenta. Durante el mes de marzo de 2015, este índice
alcanzó un nivel de 95.8 puntos, mostrando una tendencia creciente, lo cual reflejaría el
fortalecimiento de la economía estadounidense frente al resto de economías avanzadas incluidas en
la canasta mencionada.
4. Tipos de cambio
Economías avanzadas
150
146
140
130
123
120
110
105
102
100
90
80
70
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Aumento significa depreciación de la divisa
frente al dólar.
Evolución de los tipos de cambio
expresado en índice
Mar 2011-Mar 2015
Euro
Yen Japonés
Franco Suizo
Libra esterlina
Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg.
Nota: tipos de cambio expresados en índices, período base 100= enero 2011.
La apreciación del dólar continuó
durante marzo de 2015, lo cual
refleja
políticas
monetarias
divergentes a nivel mundial. De
acuerdo con el Global Financial
Stability Report del Fondo Monetario
Internacional, el dólar se ha
fortalecido frente a las monedas más
fuertes durante los últimos nueve
meses, de forma similar a los niveles
alcanzados en 1981. Mientras que el
euro alcanzó su nivel más bajo frente
al dólar durante los últimos 12 años.
Las variaciones en los tipos de
cambio real han generado cambios
en las prospectivas globales de
crecimiento.
Evolución de los tipos de cambio
expresado en índice
Mar 2011- Mar 2015
240
220
200
200
188
180
160
140
138
120
100
95
80
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Aumento significa depreciación de la divisa
frente al dólar.
4. Tipos de cambio
Economías emergentes
Real Brasileño
Rublo Ruso
Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg
Nota: tipos de cambio expresados en índices
Período base 100= enero 2011.
Rupia India
Yuan
Durante marzo de 2015, se destaca el
fortalecimiento del rublo frente a
monedas como el dólar estadounidense
y el euro. Este comportamiento se
explicaría por distintas razones, entre
ellas, una menor demanda de divisas
extranjeras para pagos de deuda externa,
que en su mayoría fueron realizados a
inicios de 2015. Aparentemente, las
medidas adoptadas por el gobierno ruso,
como la reducción de las tasas de interés,
han permitido estabilizar los mercados
financieros. Adicionalmente, los analistas
internacionales argumentan que el
comportamiento del rublo no tiene
correlación con el comportamiento de los
precios del petróleo, aunque es el
principal producto de exportación de
Rusia.
4. Tipos de cambio
América Latina
230
220
210
190
170
150
139
126
111
130
110
90
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
ene-14
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Aumento significa depreciación de la divisa
frente al dólar.
Evolución de los tipos de cambio
expresado en índice
Mar 2011- Mar 2015
Boliviano
Peso Chileno
Peso Argentino
Peso Mexicano
Peso Colombiano
Nuevo Sol Peruano
Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg
Nota: tipos de cambio expresados en índices
Período base 100= enero 2011.
Durante los primeros meses de 2015 se
observa que persiste la pérdida de valor
de las monedas locales frente al dólar.
De acuerdo con Moody’s, esta situación
podría causar que las empresas
latinoamericanas con deudas en dólares
en el exterior tengan afectaciones en
sus flujos de caja. Por otro lado, este
debilitamiento también podría causar
que la estructura de costos de las
empresas
latinoamericanas
se
incrementen,
principalmente
de
aquellas cuya vinculación con el exterior
es elevada, pues tendrían que ajustar
sus costos para no trasladar dicho
incremento a los consumidores y evitar
perder
competitividad
frente
a
empresas internacionales.
4. Tipos de cambio
En los primeros meses de 2015 la apreciación del dólar estadounidense persiste
frente a otras divisas, explicada por la recuperación de la economía estadounidense
durante 2014 y el primer trimestre del año 2015, con el apoyo de la política
monetaria y las condiciones financieras favorables, así como por la reducción del
déficit fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado laboral.
En este contexto, el dólar estaría ganando posiciones frente a otras divisas por la
confianza que tienen los agentes económicos ante la recuperación de Estados
Unidos, en contraste con la desaceleración de otras economías avanzadas y
emergentes. Adicionalmente, acciones como la compra de activos por parte del
Banco Central Europeo y la situación económica de Grecia han disminuido la
confianza en otras monedas importantes.
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
5. Condiciones financieras internacionales
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros
internacionales es importante ya que su comportamiento podría
modificar la disponibilidad de fondos y de líneas de crédito para
financiar proyectos de inversión a nivel nacional. En el caso de
eventualidades negativas en la actividad económica sería necesario
contar con fuentes de financiamiento externo.
5.1 Tasas de interés
A partir de los últimos resultados de inflación de marzo 2015, la política monetaria está enfocada en incidir sobre las
tasas de interés. Por un lado, las economías avanzadas buscan controlar posibles problemas de deflación, mientras que
las economías emergentes intentan mantener metas bajas de inflación. En los mercados financieros internacionales
están latentes las expectativas del aumento de las tasas de interés anunciado por el Sistema de la Reserva Federal
(FED) para mediados de 2015. Esta situación genera preocupación, tanto en los mercados emergentes que han sido
refugio de capitales durante los últimos años, así como en las economías en desarrollo, ya que puede afectarse la
oportunidad de obtener financiamiento a nivel internacional.
Evolución de las tasas de interés referenciales
Principales bancos centrales, 2007-2015
Reserva Federal de
Estados Unidos (FED
Funds Rate)
5
Banco Central
Europeo (REFI rate)
3
Banco de Inglaterra
(Official Bank rate)
2
1
Banco de Japón
(Uncollateralized
overnight call rate)
0
-1
nov-07
mar-08
jul-08
nov-08
mar-09
jul-09
nov-09
mar-10
jul-10
nov-10
mar-11
jul-11
nov-11
mar-12
jul-12
nov-12
mar-13
jul-13
nov-13
mar-14
jul-14
nov-14
mar-15
Porcentaje
4
Banco Nacional de
Suiza (SNB Target
Range)
Tasas de interés vigentes a
marzo 2015
Estados
Unidos
0.25%
Área Euro
0.05%
Inglaterra
0.50%
Japón
0.10%
Suiza
-0.75%
30
Fuente: bancos centrales
5.3 Calificaciones de deuda soberana
Evolución mensual del Índice de Bonos de Mercados Emergentes
(EMBIG)
Mar 2011-Mar 2015
1400
1200
País
1000
Mar-2015
800
600
400
Argentina
Brasil
Colombia
Ecuador
mar-15
ene-15
nov-14
sep-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
nov-13
sep-13
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
jul-11
may-11
mar-11
200
0
Riesgo País
Venezuela
Ecuador
Argentina
Brasil
Colombia
Perú
2751
801
593
328
219
185
Perú
Fuente: Bloomberg.
Nota: se calculó un promedio mensual del índice para la presente ilustración.
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo país y es la diferencia de la tasa de interés que pagan los
bonos denominados en dólares, emitidos por países en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados
Unidos, que se consideran "libres" de riesgo. Este diferencial (también denominado spread o swap) se expresa
en puntos básicos, pb). Los bonos con mayor riego presentan intereses altos y por tanto un spread más alto.
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la última versión
del EMBI, y se lo calcula con rendimientos de todos los títulos de deuda externa emitidos por el país (en el caso
de Ecuador incluye los bonos 2024).
5.3 Calificaciones de deuda soberana
País
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Perú
Venezuela
A marzo de 2015
Ratings
Ratings
Ratings S&P
Moody's
Fitch
Caa1
SD
RD
Baa2
BBBBBB
Aa3
AAA+
Baa2
BBB
BBB
B3
B+
B
A3
BBB+
BBB+
Caa3
CCC
CCC
Las agencias calificadoras de riesgo destacan el caso de Venezuela, debido al declive en los
precios del petróleo y consecuentes presiones en la balanza de pagos, además de su alta
inflación y distorsiones en el tipo de cambio.
Finalmente, calificadoras como Moody´s destacan que, a diferencia de los países anteriores,
Ecuador tiene grandes incentivos para pagar su deuda y cuenta con flexibilidad fiscal para
enfrentar la disminución en los precios del petróleo.
5. Condiciones financieras internacionales
Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados a aumentos
imprevistos de las tasas de interés en Estados Unidos. De acuerdo con el Fondo
Monetario Internacional, bajos niveles de crecimiento o acontecimientos
geopolíticos, también pueden ocasionar un vuelco repentino de las primas de
riesgo y una presión de la volatilidad en los mercados financieros
internacionales. Un aumento de la aversión mundial al riesgo puede dar lugar a
un flujo de capitales en busca de refugio; también puede suponer un
endurecimiento significativo de las condiciones financieras y presiones
cambiarias en los mercados emergentes, así como efectos negativos en los
precios de las acciones.
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS
INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA
ECUATORIANA
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Objetivo
Actividad económica e inflación internacional
Comportamiento del mercado de commodities
Tipos de cambio
Condiciones financieras internacionales
Bibliografía y abreviaturas
6.1 Bibliografía
•
Banco Central del Ecuador (2015), Boletín Información Estadística Mensual (IEM) –Marzo 2015, Dirección
de Estadísticas de Síntesis Macroeconómica. Disponible en:
http://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/756
•
Banco Mundial- World Bank Group (2015), Development Prospects: March 2015, Development Economics
Prospects Group (DECPG). Disponible en:
http://econ.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/EXTDEC/EXTDECPROSPECTS/0,,contentMDK:22948331~m
enuPK:6080253~pagePK:64165401~piPK:64165026~theSitePK:476883,00.html
•
Centro de Estudios Latinoamericanos, Noticias de Latinoamérica, Marzo- Abril 2015. Disponible en:
http://www.cesla.com
•
Fondo Monetario Internacional (2015), Commodity Market Monthly, April 2015, Research Department,
Commodities Team. Disponible en: http://www.imf.org/external/np/res/commod/index.aspx
•
Fondo Monetario Internacional (2015), Global Financial Stability Report—Navigating Monetary Policy
Challenges and Managing Risks (April 2015), Washington. Disponible en:
http://www.imf.org/External/Pubs/FT/GFSR/2015/01/pdf/text.pdf
Nota: el reporte utiliza de manera continua información de publicaciones emitidas por distintos
organismos e instituciones a nivel internacional, por lo que las traducciones y adaptaciones son de
responsabilidad propia y no de los organismos internacionales utilizados como fuente de consulta.
6.2 Abreviaturas
-CAD
-CHF
-EUROSTAT
-EUR
-FED
-FMI
-GBP
-JPY
-OCDE
-OPEP
-PIB
-WTI
-USD
-SEK
Dólar canadiense
Franco suizo
Oficina Europea de Estadística
Euro
Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund
IFM por su siglas en inglés)
Libra esterlina
Yen
Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico
Organización de Países Exportadores de Petróleo
Producto Interno Bruto
Siglas para el crudo West Texas Intermediate
Dólar estadounidense
Corona sueca
Dirección de Comunicación Social
Subgerencia de Programación
y Regulación
Dirección Nacional de Riesgo Sistémico
Inquietudes o sugerencias: [email protected]

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