■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■ 【スペシャルレポート】『ユーロの反発と、米当局の「strong dollar 政策」の変化』株式会社ＣＫキャピタル代表取締役ＣＥＯ西原宏一（2015 年 3 月 26 日（木）） ■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■ 1月のREPORTでご紹介したとおり、今年の主役はなんといってもユーロ。そのユーロは多くの参加者が想定していた以上のSPEEDで急落。2015年初頭のユーロドルは1.21021ドル。それが2ヶ月強であっという間に1.0462ドルへ暴落。この1.0500ドルレベルというのは多くのGLOBAL BANKの今年のユーロドルの下値めど。それがあっという間に到達したため、多くの欧米銀行はユーロドルのめどを下方修正しているところ。こうしたドル急騰劇（ユーロドル急落劇）の中で気をつけたいのが、現在通貨高をいってに引きうけている米国。前REPORTでも触れましたが、米国が通貨高を牽制するようなコメントがでればシナリオが大きくかわるため要注意。そして今月に入って、米当局から気になるコメントがいくつか発せられている。 1）AIIBと米国米当局からのコメントは後述に譲るが、今月に入ってマーケット参加者の話題をさらっている金融機関についてまずご紹介させていただく。それはAIIB。AIIB（アジアインフラ投資銀行）とは中国主導の国際金融機関で、予想に反して、多くの国が参加を表明している。イギリスが手をあげてから、欧州諸国が参加を表明。オセアニア諸国も追随模様。ここにきてアメリカも参加をほのめかしているが、報道によれば、イギリスはAIIBに参加することを、事前にアメリカに伝えなかった模様。これではアメリカの面目はまるつぶれ。こうした一連の流れが、アメリカの「strong dollar 政策」に変化を起こす可能性があるとの指摘もでている。ルー米財務長官がコメントしているように、現在米経済は好調。懸念は日欧をはじめとする周辺国の経済状況の悪化。そこである程度のドル高（ユーロ安、円安）を容認しても、日欧の経済を支えようという狙いが日欧米にあったものと思われる。しかし、今回欧州が AIIBに参加を表明し、このことを米国はこころよく思っていないはずである。このAIIBに関する報道が即為替に影響がでるとはいわないが、中長期では米国のstrong dollar政策に影響を及ぼす可能性もあるため、マーケット参加者はAIIBの行方に注目している。 2）強い米経済とstrong dollar政策の行方～米当局からのドル高懸念コメント～一方、マーケット参加者の想定を大きく超えて、2か月で1700PIPS急落したユーロドル。ここにきて米当局からドル高牽制コメントが目立ってきた。まず、ファーマン米大統領経済諮問委員会（CEA）委員長のコメント。3月10日の講演で「国外経済の成長減速に一段と強いドル(stronger dollar)が加わり、現在の米国の輸出に向かい風を吹き付けていることに疑いの余地はない。この向かい風は国内総生産（GDP）全般にも吹き付けている」（出所：Bloomberg）このコメントから、あきらかにわかることは米国の「strong dollar政策」は強い米経済があってこそ。米経済が強いからこその「strong dollar政策」であり、米経済が弱体化するようでは方向を変換せざるを得ない。しかし、その後ルー財務長官は「強いドルは米国にとってプラスであり、力強い米国経済を反映している」と発言し、「strong dollar政策」に変更がないとコメント。ここから読み取れるのは、これから金利の正常化に向かう米国はある程度のドル高は容認するが輸出が急激に減速するようでは困るということ。つまり、ここ数ヶ月のドル高、ユーロ安は米企業が対応できないほどの SPEEDであり、このペースで進むようであれば、介在せざるを得ないということである。前述のように今年に入ってのユーロドルの急落は凄まじいものがあり、確かに2015年に入ってからのSPEED で急落すれば、あっという間にparityはもとより0.9000ドルまで到達してしまう。 3）1.0500ドルに到達後のユーロドルこうした中、一時1.0500ドルブレイクまで急落していたユーロドルは調整中。ユーロドル（月足） ※ Bollinger band ミドルライン： 200SMA 上記ユーロドルの月足チャートでは、上限のバンドでtopoutし反落。そして下限のバンドで反発中。下限のバンドをチェックすると1.0426ドルで、この局面の安値は1.0462ドルと、このBollinger bandの下限で反発していることになる。このように長期のテクニカルでは、ユーロドルはいったんサポートに到達。もちろんGrexitが現実化する可能性もあり、まだユーロを取り巻く環境は不安定だが、欧米勢にとってはイースターホリデーも近いことから、彼らからの利益確定によるユーロの買い戻しも目立っていて、相場はいったん調整に入ったと想定している。多くのヘッジファンドにとっても、先週からのユーロドルの反発は好都合。米当局のドル高牽制コメントを無視して、ユーロドルを売り進めば、「strong dollar政策」の変更の可能性が高まり、今年の彼らの主要な収益源であるユーロドル続落シナリオが根底から崩れてしまう。イースターホリデーを控えて、彼らはユーロドルの利益確定をある程度終えており、現状のようにユーロが大きく反発する局面では、再びユーロドルのショートを構築するいい機会となる。わずかな期間で1.05まで急落したユーロドル。本邦個人投資家の皆さんも、今年はユーロドルの戻り売りを繰り返して、収益を上げられた方も多いと思うが、このステージはいったん利益確定して、ユーロドルが再び反落するチャンスを狙いたいところ。