ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป

COMPANY UPDATE
ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป
15 มกราคม 2558
TISCO TB / TISCO.BK
Sector: Bank Overweight
ผ่านจุดต่าสุดไปแล้ว
ค่าแนะน่าพื้นฐาน: ซื้อ
เป้าหมายพื้นฐาน: 51.00 บาท
ราคา (14/01/58): 45.50 บาท
Price chart
ประเด็นการลงทุน
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์กับ TISCO โดยคุณชาตรี จันทรงาม CFO
วานนี้ โดยแนวโน้ม การด่ าเนิ น งานของธนาคารของผู้ บ ริ ห ารยั ง เป็ น ไป
ตามคาดการของเรา ซึ งเชือว่าธนาคารก่า ลัง ฟื้น ตัวอย่า งแข็งแกร่ ง เรา
ยังคงค่าแนะน่า ซื้อ หนุนจาก 1) สินเชือทีฟื้นตัวในปี 2558 2) ตั้งส่ารอง
หนี้ สูญ ฯที มี แ นวโน้ ม ลดลง (ซึ งหมายถึ ง อั พ ไซด์ ต่ อ ประมาณการก่ า ไร
ของเรา) และ 3) มูล ค่าการซื้ อขายทียัง ถือว่ าถูก ด้วย PBV 1.2 เท่ า
เทียบกับค่าเฉลียระยะยาวที 1.45 เท่า นอกจากนี้ เรายังมองว่าธนาคาร
จะให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2558 ค่อนข้างดีที 4.8% ซึงจะ
ช่วยหนุนราคาหุ้นและลดความเสียงขาลงของราคาหุ้นได้
ตั้งเป้าสินเชื่อปี 2558 เติบโต 0-5%
หลั ง สิ น เชื อหดตั ว 8.3% ในปี 2557 ธนาคารตั้ ง เป้ า สิ น เชื อปี 2558
เติบโตในช่วง 0-5% โดยจะได้รับแรงหนุนจากสินเชือบรรษัทและสินเชือ
SME นอกจากนี้ TISCO ตั้งเป้าสินเชือบรรษัทเติบโตกว่า 10% และ
สินเชือ SME เติบโตราว 5-10% ผู้บริหารกล่าวว่าสินเชือเช่าซื้อคาดจะ
เติบโต 0-1% ในปีนี้ เราเชือมันในประมาณการของเราว่าสินเชือปี 2558
จะเติบโตได้ 5% ทั้งนี้ ผู้บริหารเชือว่ายอดขายรถยนต์ใหม่ทัวประเทศจะ
เพิมขึ้น 10% YoY ในปี 2558
เงินทุนมีเพียงพอได้อีกหลายปี
อัตราส่วนเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสียง (CAR) ณ สิ้นปี 2557 ที 16.7%
(อัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที 1 ต่อสินทรัพย์เสียง 12.5%) จะเพียงพอต่อ
การขยายตัวของสินเชือในปี 2558 และปี 2559 โดยไม่มีความจ่าเป็นที
จะต้องเพิมทุนใดๆ ทั้งนี้ เราคาดว่า TISCO จะยังคงอัตราการจ่ายเงินปัน
ผลที 40% ส่าหรับปีนี้และปีหน้า เราประเมินว่า อัตราส่วนเงินกองทุนต่อ
สินทรัพย์เสียงจะอยู่ที 16.5% (อัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที 1 ต่อสินทรัพย์
เสียง 12.3%) ณ สิ้นปี 2558 และ 16% (อัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที 1
ต่อสินทรัพย์เสียง 12.0%) ณ สิ้นปี 2559
ตั้ง ส ารองหนี้สู ญฯปี 2558 ที่ ล ดลงส่ งผลให้ เกิ ด แนวโน้ มอั พไซด์
ต่อกาไร
ด้วยอัตราส่วนค่าเผือหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ทีไม่ก่อให้เกิดรายได้ ที
เพียงพอที 103% และสัดส่วนหนี้สินทีไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชือรวม
ทีต่าเพียง 2.57% TISCO แนะว่าตั้งส่ารองหนี้สูญฯจะลดลง YoY ในปี
2558 (สอดคล้องกับคุณภาพสินทรั พย์ทีดีขึ้นและสินเชือทีเติบโต) เรา
ยังคงสมมติฐ านตั้งส่ารองหนี้สูญฯปี 2558 ไว้ที 4 พันล้านบาท (ลดลง
10% YoY) ทั้งนี้ อัตราการตั้งส่ารองหนี้สูญฯต่อสินเชือรวมปี 2557 ของ
ธนาคารอยู่ที 1.55% ของสินเชือ ณ สิ้นปี 2557 และเรามองวาธนาคาร
จะลดอั ต ราดั ง กล่ าวในปี 2558 ลงเป็ น 1.45% ของสิ น เชื อ ณ สิ้ น ปี
2558 ซึงอัตราการตั้งส่ารองหนี้สูญฯทีต่ากว่าคาดจะหมายถึงอัพไซด์ต่อ
ประมาณการก่าไรปี 2558 ของเรา
Price
Bt
50
40
30
20
10
01/14
03/14
05/14
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
07/14
1M
(4.6)
(1.6)
09/14
Rel. Idx
105
100
95
90
85
80
11/14
3M
1.5
-
12M
0.6
18.2
Key Statistics
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
rating
%
100
80
60
40
20
0
Buy
46
Hold
31
23
Bt36.4bn
Bt36.3/Bt47.5
Bt52m
801
74.3
49.0
USD1.1bn
USD1.6m
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus
vs. Consensus
Sell
1
B
t
52.0
Btm
6000
50.0
4000
BLS
Cons.
48.0
2000
46.0
44.0 BLS Cons.
BLS Cons.
0
14E 15E
Financial Summary
FY Ended 31 Dec
Revenues (Btm)
Net profit (Btm)
EPS (Bt)
EPS grow th (%)
Core profit (Btm)
Core EPS (Bt)
Core EPS grow th (%)
PER (x)
PBV (x)
Dividend (Bt)
Dividend yield (%)
ROE (%)
2013
18,961
4,249
5.31
+3.8%
8,095
10.11
+32.4%
8.3
1.6
2.0
4.4
18.5
2014
18,891
4,250
5.31
+0.0%
8,437
10.54
+4.2%
8.3
1.4
2.0
4.4
16.5
2015E
18,718
4,750
5.93
+11.8%
8,495
10.61
+0.7%
7.4
1.3
2.2
4.8
16.4
2016E
21,239
5,150
6.43
+8.4%
8,999
11.24
+5.9%
6.8
1.2
2.4
5.3
16.2
CG Rating
สุวัฒน์ บ่ารุงชาติอุดม
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
[email protected]
+66 2 618 1341
See disclaimer at the end of report
Rel. to SET
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2558 คาดทรงตัว; มีอัพไซด์หากอัตราดอกตลาดลดลงปีนี้
TISCO มองว่าอัตราดอกเบี้ยตลาดจะทรงตัว YoY ในปี 2558 ซึงภายใต้สถานการณ์ดังกล่าว
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2558 ของธนาคารก็จะทรงตัว YoY เช่นกัน แต่ธนาคารมีแผนทีจะขยาย
ธุรกิจสินเชือให้ผลตอบแทนสูง อันได้แก่ สินเชือส่วนบุคคลและธุรกิจ SME ขนาดเล็กเพือเพิม
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย ทั้งนี้ เราคาดการณ์ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไว้ที 3.1% ส่าหรับทั้งปี 2558
และ 2559 หากอัตราดอกเบี้ยตลาดลดลง ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2558 ก็จะเพิมขึ้ นเนืองจาก
70% ของสินเชือรวมเป็นสินเชือเช่าซื้อ (ซึงอ้างอิงจากอัตราดอกเบี้ยแบบคงที) ในขณะที 60%
ของเงินกู้ยืมนั้นอ้างอิงจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น
ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป —2
TISCO financial tables—annual
PROFIT & LOSS (Btm )
Interest income
Interest expense
Net interest incom e
Fee & service income
Total non-interest incom e
Operating income
Operating expenses
Operating profit before provision
Provisioning charges
Operating profit after provision
Exceptional items
Tax
Minority interest
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
PPOP
KEY RATIOS
Revenue Grow th (%)
PPOP Grow th (%)
EPS Grow th (%)
Net Loan Grow th (%)
Cum. LLRs to Net loans (%)
Provision charge to loans (%)
Yield on Average Assets (%)
Cost of Funds (%)
Interest Spread (%)
Net Interest Margin: NIM (%)
Effective tax rate (%)
Asset grow th (%)
BALANCE SHEET (Btm )
Cash
Interbank & securities
Investment in securities
Net Loan & accrued interests
Other assets
Total assets
Deposits
ST debts, REPO & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
2012
15,211
(8,166)
7,044
4,129
4,595
11,639
(5,024)
6,615
(1,922)
4,693
121
(1,081)
(28)
3,705
5.11
5.11
5,535
7.63
6,615
2013
18,961
(10,144)
8,817
5,191
5,584
14,401
(5,265)
9,136
(4,141)
4,995
354
(1,041)
(59)
4,249
5.31
5.31
8,095
10.11
9,136
2014
18,891
(9,351)
9,540
4,976
5,546
15,085
(5,605)
9,480
(4,426)
5,054
264
(1,043)
(25)
4,250
5.31
5.31
8,437
10.54
9,480
2015E
18,718
(9,038)
9,679
5,399
6,049
15,728
(6,034)
9,694
(4,000)
5,694
300
(1,199)
(45)
4,750
5.93
5.93
8,495
10.61
9,694
2016E
21,239
(10,958)
10,281
5,803
6,596
16,877
(6,557)
10,320
(4,000)
6,320
200
(1,321)
(49)
5,150
6.43
6.43
8,999
11.24
10,320
27.0
8.2
13.4
34.7
2.1
0.8
6.1
3.3
2.8
3.0
22.4
31.6
24.9
38.1
3.8
15.2
3.3
1.5
5.9
3.2
2.7
2.8
19.5
21.7
(1.2)
3.8
0.0
(8.6)
2.0
1.7
5.9
2.9
3.0
2.9
19.6
(10.1)
1.0
2.3
11.8
5.0
2.3
1.5
5.8
2.8
3.0
3.1
20.0
4.4
12.1
6.5
8.4
7.5
12.2
1.4
6.2
3.2
3.0
3.1
20.3
6.7
1,046
31,196
7,016
243,547
7,692
290,497
219,823
27,877
0
24,416
272,117
7,279
1,040
9,472
18,196
184
290,497
1,131
53,214
11,647
280,619
6,795
353,406
264,642
43,084
145
22,481
330,352
8,007
1,018
11,896
22,919
67
353,406
1,180
38,058
15,003
256,390
7,026
317,657
205,384
65,406
29
21,014
291,833
8,007
1,018
14,429
25,731
93
317,657
1,200
37,500
15,378
269,300
8,153
331,531
200,249
74,000
0
28,400
302,649
8,007
1,018
17,578
28,769
113
331,531
1,250
39,855
16,500
289,385
6,709
353,698
216,269
76,500
0
29,200
321,969
8,007
1,018
20,966
31,588
142
353,698
5,122
273,996
254,260
6,354
314,737
278,709
6,950
303,331
283,130
7,400
317,005
273,724
8,000
335,184
284,634
25.10
25.60
28.63
29.12
32.14
32.63
35.93
36.43
39.45
39.95
3,099
1.20
7.47
587.21
4,966
1.18
8.17
616.36
6,750
2.57
9.81
3.83
7,000
2.60
10.68
537.27
7,400
2.80
10.92
491.59
Asset quality
Loan loss reserve
Average interest earnings assets
Average interest bearing liabilities
BV per share
ABV per share
NPL amounts
NPL (%)
Equity/loans
Equity/NPLs
Loan and asset growth
%
Gross loan growth (%) (LHS)
Asset growth (%) (RHS)
40
30
20
10
0
(10)
(20)
10
11
12
13
14
15E
16E
LDR and loan to deposit+debt
LDR (%)
Loan / (Deposit + Debt)
Loan / (Deposit + Debt - RR)
580
480
380
280
180
80
10
11
12
13
14
15E
16E
Net interest margin and interest spread
%
NIM (%)
Interest spread (%)
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
10
11
12
13
14
15E
16E
Loan loss provisioning
Provision charge / Loans (bp)
LLR / Net loans (%)
bp
%
210
180
150
120
90
60
30
0
14
12
10
8
6
4
2
0
10
11
12
13
14
15E 16E
NPLs and reserve against NPLs
%
NPL (%) (LHS)
%
LLR / NPL (%)
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
200
150
100
50
0
10
11
12
13
14
15E 16E
Dividend payout
Dividend (Bt)
Payout ratio (%)
Bt/Shr
KEY ASSUMPTIONS (%)
GDP Grow th
Avg Lending Rate
Avg Funding Cost
Net Fee Income Grow th
OPEX Grow th
1 Day REPO rate
2012
5.5
6.5
3.7
44.7
1.8
2.8
2013
4.5
6.3
3.3
25.7
4.8
2.3
2014
2.9
6.6
3.8
(4.2)
6.5
2.0
2015E
3.3
6.7
4.0
8.5
7.7
2.5
2016E
4.5
6.8
4.2
7.5
8.7
2.8
2.5
2.4
2.3
2.2
2.1
2.0
1.9
1.8
%
2.40
2.35
2.25
60
50
2.25
2.20
40
30
2.00 2.00
20
10
0
10
11
12
13
14
15E 16E
ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป —3
TISCO financial tables—quarterly
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm )
Interest Income
Interest Expense
Net interest income
Fee & service income
Other incom e & MI
Total non-interest income
Operating inc
Operating expenses
Operating profit before provision
Provisioning charges
Operating profit after provision
Exceptional items
Profit before tax
Tax
Minority Interest
Net profit (loss)
EPS
Core profit
Core EPS
4Q13
4,784
2,617
2,168
1,220
53
1,004
3,172
769
2,403
1,612
790
90
880
161
33.36
752
0.94
2,275
2.84
1Q14
4,998
2,692
2,306
1,235
53
1,296
3,601
1,310
2,291
1,170
1,121
74
1,195
238
(22.15)
935
1.17
2,031
2.54
2Q14
4,858
2,435
2,423
1,259
65
1,324
3,747
1,363
2,384
1,225
1,159
90
1,249
246
(11.38)
992
1.24
2,127
2.66
3Q14
4,757
2,255
2,502
1,273
37
1,309
3,811
1,461
2,350
1,149
1,202
184
1,386
277
(20.28)
1,089
1.36
2,053
2.56
4Q14
4,278
1,969
2,309
1,236
336
1,617
3,925
1,471
2,455
883
1,572
(84)
1,487
282
29.16
1,234
1.54
2,201
2.75
KEY RATIOS
Yield on Average Assets (%)
Cost of Funds (%)
Interest Spread (%)
Net Interest Margin (%)
Fee income/total operating income (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Assets to Equities (X)
Cost to Income (%)
Est CAR (%)
5.5
3.0
2.5
2.6
38.4
28.7
13.6
0.9
15.4
22.4
13.3
5.8
3.1
2.7
2.8
34.3
30.2
16.0
1.1
13.9
36.5
14.3
5.9
2.9
2.9
3.0
33.6
29.6
16.7
1.2
14.1
36.4
15.4
5.9
2.8
3.1
3.2
33.4
31.1
18.1
1.3
12.9
38.3
16.4
5.4
2.5
2.9
3.0
31.5
32.3
19.6
1.6
12.3
37.9
16.7
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Interbank & securities
Investment in securities
Net Loan & accrued interests
Other assets
Total assets
Deposits
ST debts, REPO & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
1,131
53,214
11,647
280,619
6,795
353,406
264,642
56,778
0
8,932
330,352
8,007
1,019
11,896
22,919
67
353,406
1,087
29,554
16,354
278,586
7,225
332,807
227,611
71,049
0
9,946
308,606
8,007
1,019
12,833
23,945
255
332,807
1,094
29,445
17,605
273,998
7,340
329,483
226,736
68,827
0
10,212
305,776
8,007
1,019
12,263
23,438
269
329,483
1,012
29,440
11,972
268,360
6,874
317,658
207,075
75,889
0
9,776
292,740
8,007
1,019
13,296
24,628
290
317,658
1,180
38,058
207
256,390
21,821
317,657
205,384
77,554
0
8,895
291,833
8,007
1,019
14,429
25,731
93
317,657
4Q13
7
68
32
12
(15)
(13)
1Q14
(1)
64
36
10
(19)
(10)
2Q14
(1)
65
35
9
(2)
(15)
3Q14
6
66
34
8
4
2
4Q14
24
59
41
7
1
91
Net loan growth trend
YTD Loan growth (%)
FY Loan growth (%)
%
20
15
10
5
0
-5
2Q13
4Q13
2Q14
4Q14
-10
Privisoining charge (accumulated)
Accum. Provisioning (Bt,m)
% of FY Provision
Bt,m
5,000
%
100
120
100
80
60
40
20
0
100
4,000
80
61
3,000
54
42
2,000
26
1,000
0
2Q13
4Q13
2Q14
4Q14
Net profit trend (accumulated)
Bt,m
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
Accum. Profit (Bt,m)
% of FY Profit
%
100 120
100
82
100
71
80
56
45
60
22
40
20
0
2Q13
4Q13
2Q14
4Q14
Net interest margin
%
FY NIM (%)
NIM (%)
3.4
3.2
3.0
2.8
2.6
2.4
2.2
2.0
2Q13
4Q13
2Q14
4Q14
Interest spread
FY Interest spread (%)
Interest spread (%)
%
3.2
3.0
2.8
BANK DATA
Total Income Grow th (%)
NII/Total Income (%)
Non-NII/Total Income (%)
Net Interest Income Grow th (%)
Net Fee Income Grow th (%)
OPEX Grow th (%)
2.6
2.4
2.2
2.0
2Q13
4Q13
2Q14
4Q14
Company profile
Established in 1969 as Thailand’s first investment bank, TISCO is the acronym of the company’s original name—Thai Investment & Securities
Co Ltd. It was the first finance company to receive approval from the Ministry of Finance to upgrade its status to a commercial bank in October
2004. TISCO commenced operating on June 30, 2010 with 46 branches and now its branches are 147. FY14 lending contracted by 8.3% YoY
and accounted for 83% of assets. Retail loans made up 71% of total loans, followed by corporate and SME loans at 20% and 9%,
respectively. As of end-December 2014, its CAR was a high 16.7% with 12.5% for Tier-1.
ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป —4
Regional comparisons
Bloomberg
Code
11 HK
2388 HK
DBS SP
UOB SP
MAY MK
CIMB MK
601998 CH
601939 CH
BBRI IJ
BMRI IJ
BBCA IJ
BPI PM
ICICIBC IN
AXSB IN
BAY TB
BBL TB
KBANK TB
KKP TB
KTB TB
SCB TB
TCAP TB
TISCO TB
TMB TB
Hang Seng Bank
BOC Hong Kong
DBS group Holding
UOB
Malayan Bank
CIMB Group Holding Bhd
China Citic Bank
China Construction Bank
Bank Rakyat
Bank Mandiri Tbk PT
Bank Central Asia Tbk PT
Bank of Philippines
ICICI Bank Ltd
Axis Bank Ltd
Bank of Ayudhya
Bangkok Bank
KASIKORNBANK
Kiatnakin Bank
Krung Thai Bank
Siam Commercial Bank
Thanachart Capital
TISCO Financial Group
TMB Bank
Simple average
Price Market Cap
(local curr.)
HKD129.9
HKD26.2
SGD20.0
SGD23.2
MYR8.4
MYR5.8
CNY7.7
CNY6.3
IDR11,750.0
IDR10,725.0
IDR12,925.0
PHP93.5
INR336.9
INR499.6
THB61.25
THB186.50
THB224.00
THB40.75
THB22.20
THB180.00
THB32.50
THB45.50
THB2.96
PER (x)
(US$
equivalent) 2014E 2015E
32,029
14.8
13.4
35,725
11.3
10.2
37,055
12.4
11.4
27,910
11.9
11.2
21,755
11.8
11.1
13,477
11.6
10.5
50,803
8.5
7.8
208,072
6.8
6.5
23,034
12.1
10.8
19,886
12.6
11.1
25,323
19.2
16.8
8,220
20.0
17.1
31,382
14.3
12.9
18,991
16.1
12.5
13,755
26.6
25.0
10,869
9.5
7.9
16,367
11.7
10.3
1,049
11.0
9.8
9,472
9.1
8.4
18,653
10.8
9.3
1,197
8.3
7.6
1,112
8.6
7.7
3,947
15.5
13.7
12.8
11.4
PER band versus SD (next 12 months)
EPS Growth (%)
2014E
49.3
79.6
8.9
6.6
-5.7
-19.5
7.9
7.9
12.9
9.3
16.0
-7.1
23.1
15.3
18.0
4.7
10.6
-29.9
0.2
12.5
-45.8
0.0
44.7
9.5
PBV (x)
ROE (%)
Div Yield (%)
2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E
10.7
2.0
1.9
15.8
15.2
4.2
4.2
11.6
1.5
1.4
15.2
14.9
4.2
4.6
7.3
1.2
1.2
11.3
11.3
3.0
3.2
5.9
1.3
1.2
11.7
12.1
3.3
3.4
5.6
1.4
1.3
13.2
13.5
6.1
6.4
12.0
1.2
1.1
11.8
11.9
3.5
3.9
8.7
1.2
1.1
16.5
17.1
3.2
3.3
5.5
1.1
1.0
18.5
19.9
5.0
5.2
12.2
2.5
2.1
25.0
27.0
2.3
2.5
14.3
2.1
1.8
20.5
20.8
2.2
2.4
14.2
3.5
2.9
22.3
23.4
1.1
1.3
14.2
2.4
2.1
14.5
14.6
1.8
1.9
11.0
n.a.
n.a.
16.3
16.2
1.6
1.8
24.5
2.2
1.9
19.8
18.3
1.0
1.0
6.2
2.8
2.3
10.5
9.1
1.5
1.6
19.7
1.1
1.0
12.2
13.5
4.3
4.8
13.8
1.8
1.7
17.9
18.3
1.6
2.0
12.9
0.9
0.9
8.7
9.2
4.3
4.9
8.8
1.4
1.2
15.7
15.5
4.5
4.8
16.8
2.1
1.9
21.4
21.7
3.3
3.9
10.0
0.8
0.7
9.6
9.5
4.6
4.9
11.8
1.4
1.3
16.5
16.4
4.4
4.8
13.3
1.9
1.7
12.2
12.6
2.2
2.5
11.8
1.7
1.5
15.5
15.7
3.2
3.5
PBV band versus SD (next 12 months)
x
x
18
3.1
16
+2.5 SD = 14.68x
14
2.6
12
+1.5 SD = 12.36x
+0.75 SD = 10.63x
2.1
+1.5 SD = 1.93x
10
LT-average = 8.90x
8
1.6
LT-average = 1.45x
-1.0 SD = 6.59x
1.1
-1.0 SD = 1.14x
-2.0 SD = 0.82x
0.6
-3.0 SD = 0.50x
6
-2.0 SD = 4.28x
4
2
0
YE01
YE03
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
YE15
PER band and share price
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
YE01
0.1
YE01
+2.5 SD = 2.24x
YE03
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
YE15
PBV band and share price
80
15x
1
13x
11x
9x
7x
5x
2.1x
70
1.7x
60
50
1.4x
40
1.1x
30
0.8x
20
0.5x
10
YE03
Foreign holding
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
YE15
0
YE01
YE03
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
YE15
Short selling activities during past four weeks
ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป —5
%
TISCO
8/14
9/14
10/14
Bank
55.9
11/14
12/14
1/15
8/12/14
10/12/14
12/12/14
14/12/14
16/12/14
18/12/14
20/12/14
22/12/14
24/12/14
26/12/14
28/12/14
30/12/14
1/1/15
3/1/15
5/1/15
7/1/15
9/1/15
11/1/15
13/1/15
57
56
55
54
53
52
51
Btm
15
10
5
0
ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป —6
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
EPG
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป —7

Download Report