EARNINGS RESULTS ปตท.สำรวจและผลิต ปิโตรเลียม 25 กรกฎาคม 2014 PTTEP TB / PTTE.BK ผลกำรดำเนินงำนดีกว่ำตลำด; ต่อเนื่องจนถึงไตรมำส 3/57 แนวโน้ม แข็งแกร่ง Sector: Energy Neutral คำแนะนำพื้นฐำน: ซื้อ เป้ำหมำยพื้นฐำน: 178.00 บำท รำคำ (24/07/14): 168.50 บำท Price chart สูงกว่าประมาณการ PTTEP ประกำศผลกำไรแข็งแกร่งที่ 18,187 ล้ำนบำท เพิ่มขึ้น 46% QoQ และ 71% YoY ซึ่งมำกกว่ำประมำณกำรของเรำและประมำณ กำรตลำด 23% และ 29% ตำมลำดับ หนุนจำกกำรปรับค่ำใช้จ่ำยภำษี และกำไรสุ ทธิจ ำกกำรแลกเปลี่ ยนสินทรั พย์ ในโครงกำร KKD (ซึ่ งรวมกั น แล้วมีมูลค่ำรำว 100 ล้ำนเหรียญ) หำกไม่รวมรำยกำรพิเศษ กำไรหลักจะ อยู่ที่ 15,072 ล้ำนบำท เพิ่มขึ้น 20% QoQ และ 21% YoY ซึ่งสูงกว่ำ ประมำณกำรของเรำ 4% โดยมีปัจจัยจำกยอดขำยปิโตรเลียมและรำคำ ขำยเฉลี่ ย ปรั บ ตั วสู ง ขึ้ น รวมถึ ง ค่ำ ใช้ จ่ำ ยในกำรด ำเนิน งำนที่ ล ดลงกว่ ำ คำด ประเด็นหลักจากผลประกอบการ ประเด็ น หลั ก ส ำหรั บ ไตรมำส 2/57 ได้ แ ก่ ปั จ จั ย เชิ ง บวกจำก กำรปรั บ ค่ำ ใช้จ่ ำ ยภำษี แ ละกำไรสุ ทธิจ ำกกำรแลกเปลี่ ยนสิ นทรั พย์ ใ นโครงกำร KKD และค่ำใช้จ่ำยที่ลดลงโดยเฉพำะค่ำใช้จ่ำยในกำรดำเนินงำน โดย PTTEP ได้บันทึกภำษีเงินได้รอตัดบัญชีสูงเกินไป 60 ล้ำนเหรียญในไตร มำส 1/57 ส่งผลให้มีกำรโอนกลับรำยกำรดังกล่ำวในไตรมำส 2/57 และ กำไรสุทธิจำกกำรแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ในโครงกำร KKD นั้นสูงถึง 40 ล้ ำ นเหรี ย ญ ส่ ว นค่ ำ ใช้ จ่ ำ ยในกำรด ำเนิ น งำนลดลงอย่ ำ งมำกจำก 9.1 เหรียญ/boe ในไตรมำส 1/57 เป็น 7.2 เหรียญ/boe เนื่องจำกไม่ มี ค่ำใช้จ่ำยในกำรดำเนินงำนจำกโครงกำร KKD นอกจำกนี้ PTTEP ยังได้ บันทึกค่ำใช้จ่ำยพิเศษจำนวน 60 ล้ำนเหรียญจำกกำรพัฒนำเหมือง H5 ของโครงกำรมอนทำรำไปในไตรมำส 1/57 ยอดขำยปิ โตรเลีย มและรำคำขำยเฉลี่ยปรับตั วขึ้น 6% เป็น 315,800 boe ต่อวัน และ 4% เป็น 67.7 เหรียญต่อ boe ตำมลำดับ ซึ่งก่อนหน้ำ เรำคำดกำรณ์ยอดขำยปิโตรเลียมไว้เพียง 311,100 boe ต่อวัน และ รำคำขำยเฉลี่ยที่ 66.3 เหรียญต่อ boe ทั้งนี้ นอกจำกกำรเข้ำซื้อบริษัท ย่อยของ Hess Corporation แล้ว ผลผลิตจำกโครงกำรไพลินที่มำกกว่ำ คำดก็เ ป็นอีก ปัจจัยช่ วยหนุ นให้กำไรเติ บโต รำคำขำยเฉลี่ยที่ป รับตัว ดี ขึ้ น ก็ เ ป็ น ผลมำจำกยอดขำยของก๊ ำซจำกแหล่ งเวี ยดนำมซึ่ งมี รำคำถู ก ที่ ต่ำลง แนวโน้ม ในขณะที่กำไรสุทธิหลังหักภำษีของไตรมำส 3/57 คำดจะกลับมำเป็นปกติ เรำเชื่ อว่ ำตั วเลขกำไรหลั กจะยังคงแข็ งแกร่ งต่ อเนื่ องไปจนถึ งไตรมำสที่ สำม กำรกลับมำเริ่มดำเนินกำรผลิตของโครงกำรบงกชหลังหยุดกำรผลิ ต ไปเป็นเวลำ 14 วัน และกำรรับรู้รำยได้จำกกำรเข้ำซื้อสินทรัพย์จำก Hess ทั้งไตรมำสจะช่วยเร่งปริมำณขำยให้สูงขึ้นอีกในไตรมำส 3/57 รำคำก๊ำซจะ ยังทรงตั วอย่ำงน้ อย QoQ เนื่ องจำกผลกระทบจำกยอดขำยของก๊ำซจำก แหล่งเวียดนำมซึ่งมีรำคำถูกที่ต่ำลง (อย่ำงเช่นที่เกิดขึ้นในไตรมำส 4/56 ถึงไตรมำส 1/57) จะมีเพียงเล็กน้อยเท่ำนั้น ส่วนกำรแข็งค่ำของเงินบำทก็ จะเป็นปัจจัยบวกต่อกำไรสุทธิ See disclaimer at the end of report Bt 180 Price Rel. to SET Rel. Idx 150 160 100 140 50 120 100 0 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 Share price perf. (%) Relative to SET Absolute 1M (5.7) - 3M (2.2) 6.3 12M 1.2 4.0 Key statistics Market cap 12-mth price range 12-mth avg daily volume # of shares (m) Est. free float (%) Foreign limit (%) Consensus rating % 100 80 60 40 20 0 Buy 80 14 6 Hold Sell 1 Bt668.9bn USD21.0bn Bt145.5/Bt174.0 Bt812m USD25.5m 3,970 34.7 40.0 BLS Target price BLS earnings vs. Consensus vs. Consensus Bt 186.0 184.0 182.0 180.0 178.0 176.0 174.0 BLS Cons. BLS Cons. Btm 75000 70000 65000 60000 55000 50000 BLS 14E Cons. 15E Financial summary FY Ended 31 Dec 2013 2014E 2015E 2016E Revenues (Btm) 224,973 252,541 291,286 283,454 Net profit (Btm) 56,155 59,564 70,252 67,648 EPS (Bt) 14.14 15.00 17.70 17.04 EPS grow th (%) -2.0% +6.1% +17.9% -3.7% Core profit (Btm) 63,539 62,661 70,252 67,648 Core EPS (Bt) 16.00 15.78 17.70 17.04 Core EPS grow th (%) +4.5% -1.4% +12.1% -3.7% PER (x) 11.0 10.4 8.8 9.1 PBV (x) 1.6 1.5 1.4 1.3 Dividend (Bt) 6.0 6.0 7.1 6.8 Dividend yield (%) 3.9 3.9 4.6 4.4 ROE (%) 15.8 15.1 16.5 14.5 CG rating สำยงำนวิจัย บริษัทหลักทรัพย์บัวหลวง +662 618 1000 สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป เรำยังคงประมำณกำรกำไรสุทธิหลังหักภำษีสำหรับปี 2557 ไว้ที่ 59,564 ล้ำนบำท โดยกำไรในช่วง ครึ่งแรกของปี 2557 คิดเป็น 51% ของประมำณกำรทั้งปี กำรตัดค่ำใช้จ่ำยในกำรขุดหลุมสำรวจหลุม แห้งคำดเพิ่มขึ้นในช่วงหลังของปี 2557 โดยค่ำใช้จ่ำยกำรขุดหลุมสำรวจของโครงกำร Sunbird ใน เคนย่ำและโครงกำร Maple ในออสเตรเลียตะวันออกเมื่อรวมกันแล้วจะอยู่ที่ 120 ล้ำนเหรียญ เทียบกับ 30-40 ล้ำนเหรียญในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 อย่ำงไรก็ตำม เรำได้รวมค่ำใช้จ่ำยดังกล่ำวเข้ำไปใน ประมำณกำรแล้ว คาแนะนา เรำเชื่อมั่นว่ำรำคำหุ้น PTTEP จะปรับตัวสูงขึ้นอีก แม้กำรเริ่มดำเนินกำรผลิตของโครงกำร Zawtika จะมี กำรล่ำช้ำ แต่เรำคำดกำไรจะยังคงอยู่ในช่วงขำขึ้นตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ตลอดจนถึงปี 2558 ณ ปัจจุบัน PTTEP มีกำรซื้อขำยที่ PER ปี 2557 ที่ 11.2 เท่ำ (ใกล้เคียงค่ำเฉลี่ยระยะยำว) และ PBV ที่ 1.7 เท่ำ (ต่ำสุดในประวัติกำรณ์) ปตท.สำรวจและผลิตปิโตรเลียม - 2 PTTEP : Financial Tables – Year 2012 212,537 (95,711) 116,826 (9,827) 106,999 (5,812) 5,600 106,787 (42,120) 64,667 0 145 (7,495) 57,316 14.44 14.44 60,811 15.32 149,691 2013 224,973 (106,270) 118,703 (10,537) 108,166 (6,175) 3,768 105,759 (46,712) 59,048 0 190 (3,083) 56,155 14.14 14.14 63,539 16.00 158,517 2014E 252,541 (132,721) 119,819 (10,523) 109,297 (5,049) 3,788 108,036 (45,375) 62,661 0 0 (3,097) 59,564 15.00 15.00 62,661 15.78 181,734 2015E 291,286 (158,059) 133,227 (12,137) 121,090 (4,336) 4,369 121,123 (50,872) 70,252 0 0 (0) 70,252 17.70 17.70 70,252 17.70 209,456 2016E 283,454 (155,419) 128,036 (11,811) 116,225 (3,843) 4,252 116,634 (48,986) 67,648 0 0 0 67,648 17.04 17.04 67,648 17.04 203,270 25.3 55.0 70.4 50.3 27.0 28.6 10.9 15.0 0.4 1.7 0.4 18.4 5.9 52.8 70.5 48.1 25.0 28.2 8.6 11.7 0.3 1.6 0.3 17.5 12.3 47.4 72.0 43.3 23.6 24.8 8.3 11.4 0.4 1.2 0.3 21.6 15.3 45.7 71.9 41.6 24.1 24.1 9.5 13.2 0.4 1.5 0.2 27.9 (2.7) 45.2 71.7 41.0 23.9 23.9 8.8 12.0 0.4 1.4 0.2 30.2 70,205 36,985 592 462,871 30,861 601,513 3,498 5,010 110,562 154,339 273,409 3,970 110,394 213,740 328,104 0 601,513 77,348 39,016 1,489 555,969 34,046 707,867 4,329 11,699 120,310 186,675 323,012 3,970 110,400 270,485 384,855 0 707,867 75,006 31,135 1,122 545,612 68,885 721,760 3,303 24,660 95,047 194,689 317,700 3,970 110,400 289,691 404,061 0 721,760 85,722 35,912 1,297 558,147 71,948 753,026 3,819 0 96,075 206,920 306,815 3,970 110,400 331,842 446,212 0 753,026 114,397 34,946 1,272 569,695 71,516 791,827 3,747 29,592 66,483 205,205 305,027 3,970 110,400 372,430 486,800 0 791,827 CASH FLOW (Btm ) Net income 57,316 42,692 Depreciation and amortization (50,370) Change in w orking capital 15,618 FX, non-cash adjustment & others Cash flow s from operating activities 65,256 (87,213) Capex (Invest)/Divest (59,981) Others Cash flow s from investing activities (147,193) (6,084) Debt financing (repayment) 92,953 Equity financing (18,265) Dividend payment (59,981) Others 68,604 Cash flow s from financing activities (13,333) Net change in cash 56,155 50,351 (47,479) 8,859 67,886 (89,327) 40 (89,286) 2,424 0 (24,067) 40 (21,643) (43,044) 59,564 72,437 13,151 11,494 156,646 (90,106) (32,753) (122,860) (12,301) 0 (23,826) (32,753) (36,127) (2,341) 70,252 88,366 4,887 (3,261) 160,243 (97,640) (155) (97,795) (23,632) 0 (28,101) (155) (51,732) 10,715 67,648 87,045 (209) (3,005) 151,478 (95,589) (156) (95,745) 0 0 (27,059) (156) (27,059) 28,673 Free cash flow (Btm ) FCF per share (Bt) (21,956) (5.5) (21,440) (5.4) 66,539 16.8 62,603 15.8 55,889 14.1 Key assum ptions Bt/US$ - average Dubai price (US$/bbl) Average selling price (US$/boe) Petroleum sales (boe/d) DD&A (US$/boe) Operating exp (US$/boe) 2012 30.9 106.0 64.9 275,923 14.8 6.9 2013 30.7 105.0 65.6 292,629 15.3 7.7 2014E 32.6 100.0 65.5 313,924 19.0 8.0 2015E 32.9 100.0 64.5 361,138 20.0 7.9 2016E 32.9 100.0 63.9 354,638 20.0 7.8 PROFIT & LOSS (Btm ) Revenue Cost of sales and services Gross profit SG&A EBIT Interest expense Other income/exp. EBT Corporate tax After-tax net profit (loss) Minority interest Equity earnings from affiliates Extra items Net profit (loss) Reported EPS Fully diluted EPS Core net profit Core EPS EBITDA KEY RATIOS Revenue grow th (%) Gross margin (%) EBITDA margin (%) Operating margin (%) Net margin (%) Core profit margin (%) ROA (%) ROCE (%) Asset turnover (x) Current ratio (x) Gearing ratio (x) Interest coverage (x) BALANCE SHEET (Btm ) Cash & Equivalent Accounts receivable Inventory PP&E-net Other assets Total assets Accounts payable ST debts & current portion Long-term debt Other liabilities Total liabilities Paid-up capital Share premium Retained earnings Shareholders equity Minority interests Total Liab.&Shareholders' equity Revenue growth and asset turnover Revenue growth (%) (LHS) % x Asset turnover (x) (RHS) 30 25 20 15 10 5 0 (5) 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 10 11 12 13 14E 15E 16E A/C receivable & A/C payable days days AR / Sales (days) AP / Cost of Goods (days) 70 60 50 40 30 20 10 0 10 11 12 13 14E 15E 16E 15E 16E Profit margins Gross margin (%) EBIT margin (%) % 60 50 40 30 20 10 0 10 11 12 13 14E Capital expenditure Capex (Bt,bn) Capex / Net PPE (%) Bt,bn % 125 30 100 25 20 75 15 50 10 25 5 0 0 10 11 12 13 14E 15E 16E Debt serviceability x (ST debt + Interest) / EBITDA (Debt + Interest) / EBITDA 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 10 11 12 13 14E 15E 16E Dividend payout Dividend (Bt) Payout ratio (%) Bt/Shr 8 7 6 5 4 3 2 1 0 % 7.08 6.82 5.80 6.00 6.00 5.03 5.40 10 11 12 13 43 43 42 42 41 41 40 40 39 39 14E 15E 16E ปตท.สำรวจและผลิตปิโตรเลียม - 3 PTTEP : Financial Tables – Quarter QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm ) Revenue Cost of sales and services Gross profit SG&A EBIT Interest expense Other income/exp. EBT Corporate tax After-tax net profit (loss) Minority interest Equity earnings from affiliates Extra items Net profit (loss) Reported EPS Fully diluted EPS Core net profit Core EPS EBITDA 2Q13 54,396 (24,217) 30,179 (1,730) 28,449 (1,436) 590 27,604 (15,160) 12,443 0 42 (1,822) 10,664 2.69 2.69 12,485 3.14 39,667 3Q13 57,100 (27,495) 29,605 (2,255) 27,350 (1,349) 714 26,715 (8,828) 17,887 0 70 (151) 17,805 4.48 4.48 17,957 4.52 40,268 4Q13 58,791 (30,012) 28,779 (4,620) 24,158 (1,955) 1,611 23,815 (14,024) 9,791 0 32 (2,395) 7,427 1.87 1.87 9,823 2.47 38,744 1Q14 59,192 (32,303) 26,890 (1,744) 25,145 (1,845) 487 23,788 (11,184) 12,603 0 (4) (164) 12,435 3.13 3.13 12,599 3.17 41,441 2Q14 64,255 (35,580) 28,675 (3,000) 25,675 (1,894) 136 23,917 (7,581) 16,336 0 36 1,814 18,187 4.58 4.58 16,372 3.80 45,730 Revenue trend Bt,bn Revenue growth (% YoY) 66 64 62 60 58 56 54 52 50 48 30 25 20 15 10 5 0 4Q12 55.5 72.9 52.3 19.6 23.0 88.6 12.7 6.9 1.7 0.3 19.8 51.8 70.5 47.9 31.2 31.4 91.1 20.0 11.2 1.8 0.4 20.3 49.0 65.9 41.1 12.6 16.7 96.9 8.0 4.4 1.6 0.3 12.4 45.4 70.0 42.5 21.0 21.3 95.5 13.0 7.0 1.9 0.3 13.6 44.6 71.2 40.0 28.3 23.5 108.3 18.0 10.0 2.8 0.3 13.6 QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm ) Cash & Equivalent Accounts receivable Inventory PP&E-net Other assets Total assets Accounts payable ST debts & current portion Long-term debt Other liabilities Total liabilities Paid-up capital Share premium Retained earnings Shareholders equity Minority interests Total Liab.&Shareholders' equity 54,731 32,464 942 498,496 31,047 617,680 4,924 11,697 99,392 149,803 265,816 3,970 110,414 237,480 351,864 0 617,680 81,295 27,934 1,328 511,623 31,625 653,806 4,763 11,698 116,128 159,481 292,070 3,970 110,400 247,366 361,735 0 653,806 77,348 39,016 1,489 555,969 34,046 707,867 4,329 11,699 120,310 186,675 323,012 3,970 110,400 270,485 384,855 0 707,867 99,654 27,374 1,986 472,869 114,648 716,530 3,272 11,700 118,538 203,795 337,304 3,970 110,400 264,856 379,225 0 716,530 104,217 32,038 2,456 568,887 34,885 742,483 4,167 0 138,699 169,545 312,411 3,970 142,685 283,417 430,072 0 742,483 Operating statistics Petroleum sales (boe/d) Average selling price (US$/boe) Gas price (US$/mmbtu) Liquid price (US$/bbl) DD&A (US$/boe) Operating exp (US$/boe) 2Q13 292,721 65.2 8.2 95.1 14.2 5.8 3Q13 286,578 65.7 8.0 100.3 15.6 6.5 4Q13 299,716 64.5 7.6 101.5 16.7 6.8 1Q14 298,621 64.9 7.8 100.8 18.6 9.1 2Q14 315,810 67.7 8.1 104.6 21.5 7.2 2Q13 4Q13 2Q14 Revenue trend (accumulated) Accum. Revenue (Bt,bn) Bt,bn % % of FY Revenue 250 100 100 200 120 100 80 60 40 20 0 74 150 49 48 100 KEY RATIOS Gross margin (%) EBITDA margin (%) Operating margin (%) Net margin (%) Core profit margin (%) BV (Bt) ROE (%) ROA (%) Current ratio (x) Gearing ratio (x) Interest coverage (x) % Revenue (Bt,bn) (LHS) 24 23 50 0 4Q12 2Q13 4Q13 2Q14 Net profit trend (accumulated) Accum. Profit (Bt,m) % of FY Profit Bt,m 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 100 % 120 100 80 60 40 20 0 100 87 55 51 36 21 4Q12 2Q13 4Q13 2Q14 Gross profit margin % FY GPM (%) Gross margin (%) 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 4Q12 2Q13 4Q13 2Q14 EBIT margin % FY EBIT margin (%) EBIT margin (%) 55 50 45 40 35 30 4Q12 2Q13 4Q13 2Q14 Company profile PTTEP was established in 1985 to explore and develop oil and natural gas resources in Thailand. The firm now has stakes in more than 40 producing oil fields and prospecting leases in the Gulf of Thailand, Myanmar, Vietnam, Indonesia, Oman, Iran, Algeria, Australia and Canada. Of the total, 12 fields are operating commercially; the others are undergoing exploration and development. As of Dec 31, 2011 PTTEP reported proven reserves of 969m barrels of oil equivalent with a reserve life of 9 years. PTTEP - 4 Figure 1 : 2Q14 results FY Ende d 31 De c (Btm) Incom e State m e nt Revenue Cost of sales and services EBITDA SG&A EBIT Interest expense Other income/exp. Equity earnings f rom affiliates Extra items EBT Corporate tax Minority interest Ne t profit(los s) Reported EPS Core ne t profit Ke y ratios Gross margin (%) EBITDA margin (%) EBIT margin (%) SG&A / Revenue (%) Tax rate (%) Net margin (%) Current ratio (x) Gearing ratio (x) Interest coverage (x) Balance She e t Cash & Equivalent Total as s e ts ST debts & current portion Long-term debt Total liabilitie s Retained earnings Share holde rs e quity Minority interests BV (Bt) 2Q14 2Q13 YoY % 64,255 (35,580) 45,730 (3,000) 25,675 (1,894) 136 36 1,814 23,917 (7,581) 0 18,187 4.58 15,072 54,396 (24,217) 39,667 (1,730) 28,449 (1,436) 590 42 (1,822) 27,604 (15,160) 0 10,664 2.69 12,485 44.6 71.2 40.0 4.7 31.7 28.3 2.8 0.3 13.6 55.5 72.9 52.3 3.2 54.9 19.6 1.7 0.3 19.8 104,217 742,483 0 138,699 312,411 283,417 430,072 0 108.3 54,731 617,680 11,697 99,392 265,816 237,480 351,864 0 88.6 18 47 15 73 (10) 32 (77) (13) nm (13) (50) 0 71 71 21 1Q14 QoQ % 59,192 (32,303) 41,441 (1,744) 25,145 (1,845) 487 (4) (164) 23,788 (11,184) 0 12,435 3.13 12,599 9 10 10 72 2 3 (72) nm nm 1 (32) 0 46 46 20 45.4 70.0 42.5 2.9 47.0 21.0 1.9 0.3 13.6 90 20 (100) 40 18 19 22 nm 22 99,654 716,530 11,700 118,538 337,304 264,856 379,225 0 95.5 5 4 (100) 17 (7) 7 13 nm 13 6M14 6M13 YoY % 123,447 (67,883) 87,171 (4,744) 50,821 (3,739) 623 32 1,650 47,705 (18,766) 0 30,621 7.71 27,672 109,082 (48,763) 79,506 (3,662) 56,658 (2,871) 1,443 89 (537) 55,229 (23,860) 0 30,922 7.79 28,951 45.0 70.6 41.2 3.8 39.3 24.8 2.8 0.3 13.6 55.3 72.9 51.9 3.4 43.2 28.3 1.7 0.3 19.7 13 39 10 30 (10) 30 (57) (64) nm (14) (21) 0 (1) (1) (4) 6M14 vs. FY14E 49 51 48 45 46 74 16 n.m. n.m. 44 41 n.m. 51 51 44 Higher ASP and petroleum sales Rising DD&A from higher Montara volume Donation and advertising fee boosted G&A Net gains on KKD asset swap Deferred tax adjustment from overbooking in 1Q14 Results exceeded ours and the consensus by 23-29% Hybrid bond issuance of US$1bn not only boosted debt but also equity Net gearing remains well below the trheshold of 0.5x Sources: Company data, Bualuang Research estimates PTTEP - 5 Regional Comparisons B lo o m be rg C o de P ric e M a rk e t C a p ( lo c a l c urr.) ( US $ e quiv a le nt ) P E R (x) 2 0 14 E E P S G ro wt h ( %) 2 0 15 E 2 0 14 E 2 0 15 E P B V (x) 2 0 14 E R O E (%) 2 0 15 E D iv Y ie ld ( %) 2 0 14 E 2 0 15 E 2 0 14 E 2 0 15 E CNOOC 883 HK HKD13.9 80,189 8.8 8.3 0.9 5.1 1.2 1.1 15.3 15.7 3.6 4.0 P etro China 857 HK HKD10.9 229,661 11.9 11.2 3.5 6.3 1.2 1.1 11.0 11.0 3.8 4.0 China P etro leum & Chemical 386 HK HKD7.7 100,049 9.9 9.1 4.6 12.1 1.0 1.0 11.9 12.1 3.9 4.4 Oil & Natural Gas Co rp ONGC IN INR404.9 57,692 10.6 9.5 20.3 12.7 1.6 1.5 18.1 18.0 2.9 3.3 Reliance Industries RIL IN INR1,041.1 56,065 12.8 11.5 6.5 12.8 1.3 1.2 12.0 11.9 1.0 1.1 GA IL (India) GA IL IN INR430.2 9,087 11.7 9.6 -4.2 26.5 1.4 1.3 15.0 13.9 2.4 2.5 Oil India Ltd OINL IN INR580.1 5,807 8.9 7.8 33.8 13.5 1.4 1.3 18.4 17.8 4.4 4.7 Cairn India Ltd CA IR IN INR322.5 10,246 5.8 6.0 -14.2 -4.1 0.8 0.8 14.8 17.1 3.5 3.5 Origin Energy ORG A U A UD14.3 14,855 20.9 17.9 84.1 16.6 1.1 1.1 6.3 5.5 3.5 3.5 B each Energy Ltd BPT AU A UD1.8 2,143 8.9 9.9 65.2 -8.5 1.0 1.0 11.1 12.8 2.0 1.9 SK Inno vatio n 096770 KS KRW105,500 9,476 13.0 8.9 2.5 47.2 0.6 0.6 6.6 4.6 3.0 3.1 JX Ho ldings 5020 JP JP Y539.1 13,217 9.6 7.5 30.8 30.8 0.6 0.5 7.8 6.4 3.2 3.3 P TT Explo ratio n & P ro ductio n P TTEP TB THB 168.50 21,004 11.2 9.5 6.1 17.9 1.7 1.5 15.1 16.5 3.6 4.2 P TT P TT TB THB 334.00 29,954 9.8 9.0 2.6 9.6 1.1 1.0 13.9 14.2 3.6 4.0 11.1 9 .8 18 .4 14 .5 1.1 1.1 12 .6 12 .6 3 .1 3 .3 S im ple a v e ra ge PER band versus SD (next 12 months) PBV band versus SD (next 12 months) x x 20 +3.0 SD = 18.30x 18 +2.0 SD = 15.85x 16 +1.0 SD = 13.40x 14 12 LT-average = 10.95x 10 -1.0 SD = 8.50x 8 -2.0 SD = 6.05x 6 4 YE01 YE03 YE05 YE07 YE09 YE11 YE13 YE15 PER band and share price 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 YE01 +4.0 SD = 5.72x +3.0 SD = 4.94x +2.0 SD = 4.16x +1.0 SD = 3.38x LT-average = 2.59x -1.0 SD = 1.81x -2.0 SD = 1.03x YE03 YE05 YE07 YE09 YE11 YE13 YE15 PBV band and share price Bt/share 300 800 15.0x 700 6.0x 13.0x 600 5.0x 200 11.0x 500 150 9.0x 400 7.0x 300 5.0x 200 250 100 50 4.0x 3.0x 2.0x 1.0x 100 0 YE01 YE03 YE05 YE07 YE09 YE11 YE13 YE15 Foreign holding % 0 YE01 YE03 YE05 YE07 YE09 YE11 YE13 YE15 Management trading activities during past six months PTTEP Btm 0.0 Energy 27 27 26 26 25 25 26.5 Buy -0.5 Sell -1.0 -1.5 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 PTTEP - 6 Bualuang Securities Public Company Limited DISCLAIMER BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions, projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors should carefully read details in the prospectus before making investment decision. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED ACTS AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs UNDERLYING STOCKS. Investors should carefully read the details of the derivative warrants in the prospectus before making investment decisions. (Please file information: www.blswarrant.com) BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES. Lead underwriter/ Underwriter/ Co-underwriter Financial Advisor AIRA Score Range Score Range Description 90 – 100 Excellent 80 – 89 Very Good 70 – 79 Good 60 – 69 Satisfactory 50 – 59 Below 50 Pass No logo given N/A CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to or reproduced in this research report change. Corporate Governance Report disclaimer The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information. The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result. BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK STOCK RECOMMENDATIONS SECTOR RECOMMENDATIONS BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12 months. HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12 months. SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12 months. TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 3 months. OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months. NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12 months. UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to underperform the relevant primary market index over the next 12 months. PTTEP - 7
© Copyright 2024 ExpyDoc