COMPANY UPDATE บัตรกรุงไทย 9 ธ ันวาคม 2557 KTC TB / KTC.BK Sector: Finance Overweight ราคาถูกและมีแนวโน ้มปรับเพิม ่ ประมาณการกาไร ้ เก็งกาไร คาแนะนาพืน ้ ฐาน: ซือ เป้ าหมายพืน ้ ฐาน: 81.00 บาท ราคา (08/12/57): 67.00 บาท Price chart ประเด็นการลงทุน เราได ้เชิญผู ้บริหาร KTC ให ้ข ้อมูลกิจการบริษั ท โดยบริษัทตัง้ เป้ าการ ่ ที่ 10-15% และกาไรขยายตัวอย่างน ้อย 10% สาหรั บปี เติบโตสินเชือ 2558 ซึง่ เป็ นไปตามทีเ่ ราคาดการณ์ไว ้ ดังนั น ้ เรายังคงประมาณการกาไร ไม่เปลีย ่ นแปลงที่ 1.68 พันล ้านบาทสาหรับปี 2557 สูงขึน ้ 30% YoY และ เป็ น 1.85 พันล ้านบาทสาหรับปี 2558 สูงขึน ้ 10% YoY อย่างไรก็ตามเรา ่ คาดว่า KTC มีโอกาสปรั บเพิ่มประมาณการก าไรเนื่องจาก 1.) สินเชือ เติบโตแข็งแกร่งกว่าคาด (การฟื้ นตัวของการบริโภคในไตรมาส 4/57 และ ้ กิจการ) และ 2.) การตัง้ สารองค่าเผือ การเพิม ่ ฐานลูกค ้าจากการเข ้าซือ ่ หนี้ ้ ขายกันด ้วย PER ปี 2558 ที่ 8.3 สูญฯสุทธิต่ากว่าคาด หุ ้นในปั จจุบันซือ ้ เก็งกาไร เท่า เทียบกับค่าเฉลีย ่ ระยะยาวที่ 12.9เท่า เรายังคงคาแนะนา ซือ บริษ ัทตงเป ั้ ้ ากาไรปี 2558 โตอย่างน้อย 10% ผู ้บริหารกล่าวว่ากาไรจะปรั บตัวสูงขึน ้ โดยปั จจั ยหนุ นมาจากการเติบโต ่ ที่ 10-15% ปี หน ้าโดยเฉพาะสินเชือ ่ ส่วนบุคคลและสินเชือ ่ เครดิต สินเชือ ่ ส่วนบุคคลให ้เพิ่มขึน การ์ด บริษัทวางแผนทีจ ่ ะกระตุ ้นสินเชือ ้ ในไตรมาส 4/57 ทัง้ จากกลุม ่ ลูกค ้าเดิมและกลุม ่ ลูกค ้าใหม่ พร ้อมกันนี้ในปี หน ้า KTC ก็ ่ เครดิตการ์ดจานวน 400,000 บัตร (จาก ยังวางแผนทีจ ่ ะเพิม ่ ลูกค ้าสินเชือ ปั จจุบน ั ทีม ่ จ ี านวนลูกค ้าอยู่ท ี่ 1.8 ล ้านบัตร) เราตัง้ สมมติฐานเชิงอนุรักษณ์ ่ ที่ 8% ในปี นี้ และ 8% ในปี หน ้า หนุนโดยสินเชือ ่ ส่วน ต่อการเติบโตสินเชือ บุคคล เราคาดส่วนต่างอัตราดอกเบีย ้ จะอยู่ท ี่ 20.6% และ 22.6% ในปี 2557 และปี 2558 ตามลาดับ ้ ูญฯทีล การตงส ั้ ารองค่าเผือ ่ หนีส ่ ดลงสะท้อนอ ัพไซด์กาไรปี 2558 ผู ้บริหารแนะว่าบริษั ทมีแนวโน ้มกันส ารองค่าเผื่อหนี้ส ูญฯในปี 2558 ต่า กว่าทีต ่ งั ้ ในปี นี้ เนื่องจากอัตราส่วนค่าเผือ ่ หนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ทไี่ ม่ ่ ทีไ่ ม่ก่อให ้เกิดรายได ้ ก่อให ้เกิดรายได ้ของ KTC เป็ น 3.4เท่า ของสินเชือ ้ เดือนก.ย. สัดส่วนหนี้ทไี่ ม่ก่อให ้เกิดรายได ้ต่อสินเชือ ่ สาหรับเครดิต ณ สิน ้ ปี 2556 เป็ น 1.9% ณ สิน ้ เดือนก.ย.และ การ์ดลดลงจาก 2.2% ณ สิน ่ ส่วนบุคคล จาก 1.5% เป็ น 1.2% โดยเรายังคงสมมติฐาน สาหรับสินเชือ การตัง้ สารองค่าเผือ ่ หนี้สญ ู ฯเชิงอนุรักษณ์นิยมที่ 3.2 พันล ้านบาทสาหรั บ ปี 2557 และ 3.8 พั นล ้านบาทสาหรับปี 2558 และถ ้าหากบริษัทกันสารอง ค่าเผือ ่ หนี้สญ ู ฯต่ากว่าทีเ่ ราคาดการณ์ไว ้ จะหนุ นให ้มีอัพไซด์ต่อประมาณ การกาไรปี 2558 เพิม ่ สูงขึน ้ ้ า ้ ไตรมาส 4/57 และในปี 2558 เพิม คาดค่าใชจ ่ ยดาเนินงานสูงขึน ่ ่ เพิม ่ ฐานสินเชือ หลังจากทีบ ่ ริษัทมีโครงการปรั บลดต ้นทุนในปี 2556 และในช่วง 9 เดือน แรกของปี นี้ ส่งผลให ้ KTC วางแผนทีจ ่ ะเพิม ่ ค่าใช ้จ่ายทางการตลาดขึน ้ ตัง้ แต่ไตรมาส 4/57 เป็ นต ้นไป เพื่อกระตุ ้นการเติบโตของธุรกิจ โดยจะ ่ ส่วนบุคคล (ทัง้ ฐานลูกค ้าเดิมและลูกค ้าใหม่) และสินเชือ ่ กระตุ ้นทัง้ สินเชือ เครดิตการ์ด นอกจากนี้เราคาดค่าใช ้จ่ายในการดาเนินงานจะหดตัวลง 5% ในปี 2557 เป็ น 5 พั นล ้านบาท แล ้วจะปรั บตัวสูงขึน ้ 8% ในปี ถัดไปเป็ น 5.4 พันล ้านบาท เราคาดอัตราส่วนค่าใช ้จ่ายต่อรายได ้เป็ น 49% สาหรับปี 2557 และ 47% สาหรับปี 2558 See disclaimer at the end of report Price Bt 80 Rel. to SET Rel. Idx 250 200 60 150 100 40 50 20 0 12/13 02/14 04/14 06/14 07/14 09/14 11/14 Share price perf. (%) Relative to SET Absolute 1M (4.5) (3.9) 3M (8.3) (8.8) 12M 83.3 98.5 Key statistics Market cap 12-mth price range 12-mth avg daily volume # of shares (m) Est. free float (%) Foreign limit (%) Consensus rating % 100 80 60 40 20 0 86 14 0 Bt17.3bn Bt26.0/Bt75.5 Bt42m 258 35.0 49.0 USD0.5bn USD1.3m BLS Target price BLS earnings vs. Consensus vs. Consensus Buy Hold Sell Bt 82.0 81.0 80.0 79.0 78.0 77.0 1 Cons. BLSBLS Cons. Btm 1900 1800 1700 1600 1500 1400 BLS Cons. 14E 15E Financial summary FY Ended 31 Dec 2013 Revenues (Btm) 11,942 Net profit (Btm) 1,283 EPS (Bt) 4.97 EPS grow th (%) +403.0% Core profit (Btm) 4,975 Core EPS (Bt) 19.28 Core EPS grow th (%) +70.2% PER (x) 9.1 PABV (x) 2.0 Dividend (Bt) 2.0 Dividend yield (%) 3.0 ROE (%) 20.9 2014E 11,726 1,675 6.49 +30.6% 5,276 20.45 +6.1% 9.2 2.4 2.0 3.0 23.0 2015E 13,228 1,850 7.17 +10.4% 6,108 23.67 +15.8% 8.3 2.0 2.3 3.3 21.6 2016E 14,268 2,150 8.27 +16.2% 6,427 24.72 +4.4% 7.2 1.7 2.5 3.7 21.4 CG rating คุณสุวัฒน์ บารุงชาติอด ุ ม นักวิเคราะห์การลงทุนปั จจัยพืน ้ ฐานด ้านหลักทรัพย์ [email protected] +66 2 618 1341 เงินทุนพอเพียงใน 2-3 ปี ข้างหน้า ิ ต่อทุนสุทธิของ KTC ณ สิน ้ เดือนก.ย.เป็ น 6.3เท่า ซึง่ จะหนุ นให ้บริษัทขยายการ อัตราส่วนหนี้สน ่ ให ้สูงขึน ปล่อยสินเชือ ้ ได ้ โดยทีไ่ ม่จาเป็ นต ้องมีการเพิม ่ ทุนอีกอย่างน ้อย 2-3 ปี ข ้างหน ้า สังเกตว่า ิ ต่อทุนให ้ไม่เกินกว่า 10เท่า ทาให ้ บริษัทมีพันธะต่อเจ ้าหนีห ้ ุ ้นกู ้ในการรักษาเพดานอัตราส่วนหนี้สน เราไม่คาดว่าบริษัทจะเพิม ่ ทาการเพิม ่ ทุนในปี หน ้า และ KTC จะสามารถคงอัตราการจ่ายเงินปั นผลที่ 40% สาหรับปี 2557และปี 2558 บัตรกรุงไทย - 2 KTC : Financial Tables – Year PROFIT & LOSS (Btm ) Interest income Interest expense Net interest incom e Fee & service income Total non-interest incom e Operating income Operating expenses Operating profit before provision Provisioning charges Operating profit after provision Exceptional items Income tax Minority interest Net Profit EPS Fully diluted EPS Core net profit Core EPS PPOP 2012 11,237 (1,941) 9,296 72 192 9,488 (6,565) 2,923 (2,339) 585 0 (330) 0 255 0.99 0.99 2,923 11.33 2,923 2013 11,942 (1,865) 10,077 104 173 10,249 (5,274) 4,975 (3,644) 1,331 307 (356) 0 1,283 4.97 3.29 4,975 19.28 4,975 2014E 11,726 (1,824) 9,902 75 395 10,297 (5,020) 5,276 (3,200) 2,076 0 (401) 0 1,675 6.49 6.49 5,276 20.45 5,276 2015E 13,228 (2,135) 11,093 80 420 11,513 (5,405) 6,108 (3,750) 2,358 0 (508) 0 1,850 7.17 7.17 6,108 23.67 6,108 2016E 14,268 (2,401) 11,867 95 445 12,312 (5,885) 6,427 (3,750) 2,677 0 (527) 0 2,150 8.27 8.27 6,427 24.72 6,427 KEY RATIOS Revenue Grow th (%) PPOP Grow th (%) EPS Grow th (%) Gross loan Grow th (%) Cum. LLRs to Net loans (%) Provision charge to loans (%) Yield on Average Assets (%) Cost of Funds (%) Interest Spread (%) Net Interest Margin: NIM (%) Effective tax rate (%) Asset grow th (%) (2.3) (7.6) (115.7) 5.0 7.9 17.3 23.3 4.0 19.3 18.8 30.0 3.6 6.5 70.2 233.3 6.5 9.6 7.1 23.9 3.7 20.1 22.1 21.7 5.6 (2.0) 6.1 30.6 8.0 11.4 6.5 21.3 4.5 16.8 20.6 19.3 11.7 12.8 15.8 10.4 7.0 11.1 7.2 22.2 5.0 17.2 22.6 21.5 5.7 7.9 5.2 15.3 6.0 11.2 6.8 22.8 5.8 17.1 22.1 19.7 4.0 0.5 0.0 0.1 44.6 4.0 49.1 0.0 23.6 15.2 5.2 43.9 2.6 1.9 0.3 5.2 0.2 49.1 1.6 0.0 0.0 46.7 3.5 51.9 0.0 21.2 20.4 4.2 45.8 2.6 1.9 1.7 6.1 0.0 51.9 1.1 0.0 0.0 49.6 7.2 58.0 0.0 27.4 20.0 3.3 50.7 2.6 1.9 2.8 7.3 0.0 58.0 1.1 0.0 0.0 52.4 7.7 61.3 0.0 28.8 20.5 3.5 52.7 2.6 1.9 4.1 8.6 0.0 61.3 1.1 0.0 0.0 54.9 7.7 63.8 0.0 29.5 20.0 4.2 53.7 2.6 1.9 5.6 10.1 0.0 63.8 BALANCE SHEET (Btm ) Cash & Equivalent Interbank & securities Investment in securities Net Loan & accrued interests Other assets Total assets Deposits ST debts, REPO & current portion Long-term debt Other liabilities Total liabilities Paid-up capital Share premium Retained earnings Shareholders equity Minority interests Total Liab.&Shareholders' equity Gross loan growth (%) (LHS) % Asset growth (%) (RHS) 15 10 5 0 (5) 10 11 12 14E 15E 16E LDR and Loan to deposit +debt LDR (%) Loan / (Deposit + Debt) Loan / (Deposit + Debt - RR) % 160 120 40 0 10 11 12 13 14E 15E 16E Net interest margin and interest spread % Interest spread (%) NIM (%) 25 20 15 10 5 0 10 11 12 13 14E 15E 16E Loan loss provisioning Provision charge / Loans (bp) LLR / Net loans (%) bp 2,000 % 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 1,500 1,000 500 0 10 11 12 13 14E 15E 16E NPL and Reserve against NPL Loan loss reserve Average interest earnings assets Average interest bearing liabilities 4 44 33 4 46 36 6 48 41 6 49 43 6 54 42 BV per share ABV per share 20 15 24 18 28 20 33 21 39 23 1,850 4.2 11.7 3.1 1,534 3.0 13.1 3.0 1,854 3.9 14.7 3.3 2,100 4.0 16.3 2.0 2,250 4.2 18.3 2.8 % NPL (%) (LHS) LLR / NPL (%) 6 5 4 3 2 1 0 % 350 300 250 200 150 100 50 0 10 11 12 13 14E 15E 16E Dividend payout Bt/Shr 60 Bank data GDP Grow th Avg Lending Rate/Loan Avg Funding Cost/Funding Mix Net Fee Income Grow th OPEX Grow th 1 Day REPO rate 13 80 Asset quality NPL amounts NPL (%) Equity/loans Equity/NPL (x) Loan and assets growth 2012 5.5 6.6 2.3 (67.2) 0.4 2.8 2013 2.9 6.7 2.4 44.1 (19.7) 2.8 2014E 2.5 6.9 2.6 (27.6) (4.8) 2.8 2015E 4.0 7.0 3.5 6.7 7.7 3.8 2016E 4.3 7.5 4.0 18.8 8.9 4.8 Payout ratio (%) Dividend (Bt) 51.8 50 30.8 31.4 30.2 30.4 3.0 2.5 40.2 40 % 30 2.0 1.5 20 1.0 10 0.5 0.0 0 0.0 10 11 12 13 14E 15E 16E บัตรกรุงไทย - 3 KTC : Financial Tables – Quarter QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm ) Interest Income Interest Expense Net Interest Inc Fee & service income Other incom e & MI Total non-int inc Operating inc Operating expenses Opt profit pre LLP Provisioning charges Opt profit post LLP Exceptional items Profit before tax Incom e tax Minority Interest Net Profit EPS Core profit Core EPS 3Q13 3,018 472 2,546 14 16 31 2,577 1,374 1,203 809 394 0 394 85 0 308 1.20 1,117 4.33 4Q13 3,072 462 2,610 46 14 60 2,670 1,340 1,329 1,026 303 (0) 303 74 0 229 0.89 1,255 4.86 1Q14 2,859 435 2,424 16 81 97 2,521 1,250 1,270 822 449 0 449 94 0 355 1.38 1,177 4.56 2Q14 2,990 441 2,549 22 81 103 2,651 1,257 1,394 804 589 0 589 118 0 471 1.83 1,276 4.94 3Q14 3,065 448 2,617 17 89 107 2,724 1,382 1,341 707 634 0 634 130 0 504 1.95 1,211 4.69 KEY RATIOS Asset Yield/Avg Assets (%) Funding Cost (%) Interest Spread (%) Net Interest Margin (%) Fee income/total operating income (%) BV (Bt) ROE (%) ROA (%) Assets to Equities (X) Cost to Income (%) Est CAR (%) 25.0 3.9 21.1 23.0 0.6 22.9 21.5 2.6 8.2 53.7 12.5 24.5 3.7 20.8 22.9 1.7 23.8 15.2 1.8 8.5 50.5 12.0 22.6 3.4 19.2 21.1 0.6 25.1 22.5 2.8 7.6 51.2 13.4 24.2 3.6 20.6 22.4 0.8 25.0 29.2 3.8 7.8 48.9 13.1 24.3 3.6 20.8 22.5 0.6 26.9 30.1 4.0 7.3 52.5 13.9 Net loan growth trend % YTD Loan growth (%) FY Loan growth (%) 10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) 1Q13 3Q13 Accum. Provisioning (Bt,m) Bt,m Bank data Total Income Grow th (%) NII/Total Income (%) Non-NII/Total Income (%) Net Interest Income Grow th (%) Net Fee Income Grow th (%) OPEX Grow th (%) 1.6 0.0 0.0 46.7 3.5 51.9 0.0 21.2 20.4 4.2 45.8 2.6 1.9 1.7 6.1 0.0 51.9 0.8 0.0 0.0 44.9 3.3 49.1 0.0 7.9 20.4 14.2 42.6 2.6 1.9 2.0 6.5 0.0 49.1 0.6 0.0 0.0 46.1 3.2 49.9 0.0 11.4 18.3 13.9 43.5 2.6 1.9 2.0 6.4 0.0 49.9 0.6 0.0 0.0 47.0 3.3 50.9 0.0 12.9 18.0 13.1 43.9 2.6 1.9 2.5 6.9 0.0 50.9 3Q13 0.0 98.8 1.2 11.9 (38.5) (20.9) 4Q13 0.0 97.8 2.2 7.4 (400.0) (23.5) 1Q14 0.0 96.2 3.8 0.5 (33.0) (5.6) 2Q14 0.0 96.1 3.9 1.6 7.9 1.8 3Q14 0.0 96.1 3.9 2.8 19.9 0.6 % % of FY Provision 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 120 100 80 60 40 20 0 100 73 72 51 50 26 24 1Q13 0.8 0.0 0.0 44.4 3.1 48.2 0.0 16.3 21.4 12.4 42.3 2.6 1.9 1.4 5.9 0.0 48.2 3Q14 Privisoining charge (accumulated) 3Q13 1Q14 3Q14 Net profit trend (accumulated) Bt,m Accum. Profit (Bt,m) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 % of FY Profit 79 100 58 49 33 21 3Q13 1Q14 % 120 100 80 60 40 20 0 82 1Q13 QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm ) Cash & Equivalent Interbank & securities Investment in securities Net Loan & accrued interests Other assets Total assets Deposits ST debts, REPO & current portion Long-term debt Other liabilities Total liabilities Paid-up capital Share premium Retained earnings Shareholders equity Minority interests Total Liab.&Shareholders' equity 1Q14 3Q14 Net interest margin % FY NIM (%) NIM (%) 24 23 23 22 22 21 21 20 20 19 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Interest spread FY Interest spread (%) % Interest spread (%) 25 20 15 10 5 0 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Company profile Krungthai Card Plc (KTC) is a leading Thai consumer finance provider. It was incorporated in 1996 as a servicing subsidiary company of Krung Thai Bank Plc (KTB). KTC’s brief during the period was to operate credit card issuing and acquiring businesses on behalf of KTB. On June 30, 2002 KTB sold the credit card portfolio at net book value to KTC, subsequently transforming KTC into a full consumer finance company. It listed on the SET in October 2002. KTB remains its biggest shareholder with a 49.45% stake. The firm has four main products—credit cards, personal loans, circle loans, and self-employed loans. บัตรกรุงไทย - 4 Sector Comparisons Bloomberg Code Singer Thailand Ratchthani Leasing Thitikorn Krungthai Card Simple average Price Market Cap (local curr.) SINGER TB THANI TB TK TB KTC TB PER (x) (US$ equivalent) 2014E 2015E THB14.00 THB3.58 THB9.20 THB67.00 114 218 139 523 PER band versus SD (next 12 months) 11.3 7.4 27.1 10.3 14.0 9.8 8.7 16.4 9.3 11.1 EPS Growth (%) 2014E n.a. 29.0 -60.3 97.1 21.9 PBV (x) ROE (%) Div Yield (%) 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E n.a. -15.5 64.7 10.4 19.9 2.0 1.9 1.2 2.4 1.9 1.8 n.a. 1.1 2.0 1.6 n.a. 22.0 0.0 23.0 15.0 n.a. 24.1 0.1 21.6 15.3 3.6 6.7 1.9 3.0 3.8 4.2 7.0 3.1 3.4 4.4 PBV band versus SD (next 12 months) x 40 x 35 30 +0.15 SD = 18.98x +0.1 SD = 16.98x +0.05 SD = 14.99x LT-average = 12.99x 25 20 15 10 -0.05 SD = 10.99x -0.1 SD = 9.00x 5 3.1 +4.0 SD = 2.95x 2.6 + +2.0 SD = 2.33x 2.1 +1.0 SD = 1.71x 1.6 LT-average = 1.09x 1.1 0.6 -1.5 SD = 0.15x 0 YE01 YE03 YE05 YE07 YE09 YE11 YE13 YE15 PER band and share price 0.1 YE01 YE03 YE05 YE07 YE09 YE11 YE13 YE15 PBV band and share price Bt/share 30x 40 80 70 35 25x 4 3 30 25 20x 50 15x 40 20 15 10x 10 5x 5 1.8x 60 1.5x 1.2x 0.9x 30 20 0.6x 10 0.3x 0 0 YE01 YE03 YE05 YE07 YE09 YE11 YE13 YE15 Foreign holding YE01 YE05 YE07 YE09 YE11 YE13 YE15 Management trading activities during past six months 40 Btm 0.8 30 0.6 % YE03 KTC Fin Buy 0.4 20 12.7 10 Sell 0.2 0.0 0 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 บัตรกรุงไทย - 5 Bualuang Securities Public Company Limited DISCLAIMER BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions, projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors should carefully read details in the prospectus before making investment decision. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES. Lead underwriter/ Underwriter/ Co-underwriter Financial Advisor CBG, EPG Score Range Score Range Description 90 – 100 Excellent 80 – 89 Very Good 70 – 79 Good 60 – 69 Satisfactory 50 – 59 Below 50 Pass No logo given N/A CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to or reproduced in this research report change. Corporate Governance Report disclaimer The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information. The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result. BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK STOCK RECOMMENDATIONS SECTOR RECOMMENDATIONS BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12 months. HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12 months. SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12 months. TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 3 months. OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months. NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12 months. UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to underperform the relevant primary market index over the next 12 months. บัตรกรุงไทย - 6
© Copyright 2024 ExpyDoc