COMPANY UPDATE
บัตรกรุงไทย
9 ธ ันวาคม 2557
KTC TB / KTC.BK
Sector: Finance Overweight
ราคาถูกและมีแนวโน ้มปรับเพิม
่ ประมาณการกาไร
้ เก็งกาไร
คาแนะนาพืน
้ ฐาน: ซือ
เป้ าหมายพืน
้ ฐาน: 81.00 บาท
ราคา (08/12/57): 67.00 บาท
Price chart
ประเด็นการลงทุน
เราได ้เชิญผู ้บริหาร KTC ให ้ข ้อมูลกิจการบริษั ท โดยบริษัทตัง้ เป้ าการ
่ ที่ 10-15% และกาไรขยายตัวอย่างน ้อย 10% สาหรั บปี
เติบโตสินเชือ
2558 ซึง่ เป็ นไปตามทีเ่ ราคาดการณ์ไว ้ ดังนั น
้ เรายังคงประมาณการกาไร
ไม่เปลีย
่ นแปลงที่ 1.68 พันล ้านบาทสาหรับปี 2557 สูงขึน
้ 30% YoY และ
เป็ น 1.85 พันล ้านบาทสาหรับปี 2558 สูงขึน
้ 10% YoY อย่างไรก็ตามเรา
่
คาดว่า KTC มีโอกาสปรั บเพิ่มประมาณการก าไรเนื่องจาก 1.) สินเชือ
เติบโตแข็งแกร่งกว่าคาด (การฟื้ นตัวของการบริโภคในไตรมาส 4/57 และ
้ กิจการ) และ 2.) การตัง้ สารองค่าเผือ
การเพิม
่ ฐานลูกค ้าจากการเข ้าซือ
่ หนี้
้ ขายกันด ้วย PER ปี 2558 ที่ 8.3
สูญฯสุทธิต่ากว่าคาด หุ ้นในปั จจุบันซือ
้ เก็งกาไร
เท่า เทียบกับค่าเฉลีย
่ ระยะยาวที่ 12.9เท่า เรายังคงคาแนะนา ซือ
บริษ ัทตงเป
ั้ ้ ากาไรปี 2558 โตอย่างน้อย 10%
ผู ้บริหารกล่าวว่ากาไรจะปรั บตัวสูงขึน
้ โดยปั จจั ยหนุ นมาจากการเติบโต
่ ที่ 10-15% ปี หน ้าโดยเฉพาะสินเชือ
่ ส่วนบุคคลและสินเชือ
่ เครดิต
สินเชือ
่ ส่วนบุคคลให ้เพิ่มขึน
การ์ด บริษัทวางแผนทีจ
่ ะกระตุ ้นสินเชือ
้ ในไตรมาส
4/57 ทัง้ จากกลุม
่ ลูกค ้าเดิมและกลุม
่ ลูกค ้าใหม่ พร ้อมกันนี้ในปี หน ้า KTC ก็
่ เครดิตการ์ดจานวน 400,000 บัตร (จาก
ยังวางแผนทีจ
่ ะเพิม
่ ลูกค ้าสินเชือ
ปั จจุบน
ั ทีม
่ จ
ี านวนลูกค ้าอยู่ท ี่ 1.8 ล ้านบัตร) เราตัง้ สมมติฐานเชิงอนุรักษณ์
่ ที่ 8% ในปี นี้ และ 8% ในปี หน ้า หนุนโดยสินเชือ
่ ส่วน
ต่อการเติบโตสินเชือ
บุคคล เราคาดส่วนต่างอัตราดอกเบีย
้ จะอยู่ท ี่ 20.6% และ 22.6% ในปี
2557 และปี 2558 ตามลาดับ
้ ูญฯทีล
การตงส
ั้ ารองค่าเผือ
่ หนีส
่ ดลงสะท้อนอ ัพไซด์กาไรปี 2558
ผู ้บริหารแนะว่าบริษั ทมีแนวโน ้มกันส ารองค่าเผื่อหนี้ส ูญฯในปี 2558 ต่า
กว่าทีต
่ งั ้ ในปี นี้ เนื่องจากอัตราส่วนค่าเผือ
่ หนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ทไี่ ม่
่ ทีไ่ ม่ก่อให ้เกิดรายได ้
ก่อให ้เกิดรายได ้ของ KTC เป็ น 3.4เท่า ของสินเชือ
้ เดือนก.ย. สัดส่วนหนี้ทไี่ ม่ก่อให ้เกิดรายได ้ต่อสินเชือ
่ สาหรับเครดิต
ณ สิน
้ ปี 2556 เป็ น 1.9% ณ สิน
้ เดือนก.ย.และ
การ์ดลดลงจาก 2.2% ณ สิน
่ ส่วนบุคคล จาก 1.5% เป็ น 1.2% โดยเรายังคงสมมติฐาน
สาหรับสินเชือ
การตัง้ สารองค่าเผือ
่ หนี้สญ
ู ฯเชิงอนุรักษณ์นิยมที่ 3.2 พันล ้านบาทสาหรั บ
ปี 2557 และ 3.8 พั นล ้านบาทสาหรับปี 2558 และถ ้าหากบริษัทกันสารอง
ค่าเผือ
่ หนี้สญ
ู ฯต่ากว่าทีเ่ ราคาดการณ์ไว ้ จะหนุ นให ้มีอัพไซด์ต่อประมาณ
การกาไรปี 2558 เพิม
่ สูงขึน
้
้ า
้ ไตรมาส 4/57 และในปี 2558 เพิม
คาดค่าใชจ
่ ยดาเนินงานสูงขึน
่
่
เพิม
่ ฐานสินเชือ
หลังจากทีบ
่ ริษัทมีโครงการปรั บลดต ้นทุนในปี 2556 และในช่วง 9 เดือน
แรกของปี นี้ ส่งผลให ้ KTC วางแผนทีจ
่ ะเพิม
่ ค่าใช ้จ่ายทางการตลาดขึน
้
ตัง้ แต่ไตรมาส 4/57 เป็ นต ้นไป เพื่อกระตุ ้นการเติบโตของธุรกิจ โดยจะ
่ ส่วนบุคคล (ทัง้ ฐานลูกค ้าเดิมและลูกค ้าใหม่) และสินเชือ
่
กระตุ ้นทัง้ สินเชือ
เครดิตการ์ด นอกจากนี้เราคาดค่าใช ้จ่ายในการดาเนินงานจะหดตัวลง 5%
ในปี 2557 เป็ น 5 พั นล ้านบาท แล ้วจะปรั บตัวสูงขึน
้ 8% ในปี ถัดไปเป็ น
5.4 พันล ้านบาท เราคาดอัตราส่วนค่าใช ้จ่ายต่อรายได ้เป็ น 49% สาหรับปี
2557 และ 47% สาหรับปี 2558
See disclaimer at the end of report
Price
Bt
80
Rel. to SET
Rel. Idx
250
200
60
150
100
40
50
20
0
12/13 02/14 04/14 06/14 07/14 09/14 11/14
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
1M
(4.5)
(3.9)
3M
(8.3)
(8.8)
12M
83.3
98.5
Key statistics
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
rating
%
100
80
60
40
20
0
86
14
0
Bt17.3bn
Bt26.0/Bt75.5
Bt42m
258
35.0
49.0
USD0.5bn
USD1.3m
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus
vs. Consensus
Buy
Hold
Sell
Bt
82.0
81.0
80.0
79.0
78.0
77.0
1
Cons.
BLSBLS Cons.
Btm
1900
1800
1700
1600
1500
1400
BLS
Cons.
14E 15E
Financial summary
FY Ended 31 Dec
2013
Revenues (Btm)
11,942
Net profit (Btm)
1,283
EPS (Bt)
4.97
EPS grow th (%)
+403.0%
Core profit (Btm)
4,975
Core EPS (Bt)
19.28
Core EPS grow th (%) +70.2%
PER (x)
9.1
PABV (x)
2.0
Dividend (Bt)
2.0
Dividend yield (%)
3.0
ROE (%)
20.9
2014E
11,726
1,675
6.49
+30.6%
5,276
20.45
+6.1%
9.2
2.4
2.0
3.0
23.0
2015E
13,228
1,850
7.17
+10.4%
6,108
23.67
+15.8%
8.3
2.0
2.3
3.3
21.6
2016E
14,268
2,150
8.27
+16.2%
6,427
24.72
+4.4%
7.2
1.7
2.5
3.7
21.4
CG rating
คุณสุวัฒน์ บารุงชาติอด
ุ ม
นักวิเคราะห์การลงทุนปั จจัยพืน
้ ฐานด ้านหลักทรัพย์
[email protected]
+66 2 618 1341
เงินทุนพอเพียงใน 2-3 ปี ข้างหน้า
ิ ต่อทุนสุทธิของ KTC ณ สิน
้ เดือนก.ย.เป็ น 6.3เท่า ซึง่ จะหนุ นให ้บริษัทขยายการ
อัตราส่วนหนี้สน
่ ให ้สูงขึน
ปล่อยสินเชือ
้ ได ้ โดยทีไ่ ม่จาเป็ นต ้องมีการเพิม
่ ทุนอีกอย่างน ้อย 2-3 ปี ข ้างหน ้า สังเกตว่า
ิ ต่อทุนให ้ไม่เกินกว่า 10เท่า ทาให ้
บริษัทมีพันธะต่อเจ ้าหนีห
้ ุ ้นกู ้ในการรักษาเพดานอัตราส่วนหนี้สน
เราไม่คาดว่าบริษัทจะเพิม
่ ทาการเพิม
่ ทุนในปี หน ้า และ KTC จะสามารถคงอัตราการจ่ายเงินปั นผลที่
40% สาหรับปี 2557และปี 2558
บัตรกรุงไทย - 2
KTC : Financial Tables – Year
PROFIT & LOSS (Btm )
Interest income
Interest expense
Net interest incom e
Fee & service income
Total non-interest incom e
Operating income
Operating expenses
Operating profit before provision
Provisioning charges
Operating profit after provision
Exceptional items
Income tax
Minority interest
Net Profit
EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
PPOP
2012
11,237
(1,941)
9,296
72
192
9,488
(6,565)
2,923
(2,339)
585
0
(330)
0
255
0.99
0.99
2,923
11.33
2,923
2013
11,942
(1,865)
10,077
104
173
10,249
(5,274)
4,975
(3,644)
1,331
307
(356)
0
1,283
4.97
3.29
4,975
19.28
4,975
2014E
11,726
(1,824)
9,902
75
395
10,297
(5,020)
5,276
(3,200)
2,076
0
(401)
0
1,675
6.49
6.49
5,276
20.45
5,276
2015E
13,228
(2,135)
11,093
80
420
11,513
(5,405)
6,108
(3,750)
2,358
0
(508)
0
1,850
7.17
7.17
6,108
23.67
6,108
2016E
14,268
(2,401)
11,867
95
445
12,312
(5,885)
6,427
(3,750)
2,677
0
(527)
0
2,150
8.27
8.27
6,427
24.72
6,427
KEY RATIOS
Revenue Grow th (%)
PPOP Grow th (%)
EPS Grow th (%)
Gross loan Grow th (%)
Cum. LLRs to Net loans (%)
Provision charge to loans (%)
Yield on Average Assets (%)
Cost of Funds (%)
Interest Spread (%)
Net Interest Margin: NIM (%)
Effective tax rate (%)
Asset grow th (%)
(2.3)
(7.6)
(115.7)
5.0
7.9
17.3
23.3
4.0
19.3
18.8
30.0
3.6
6.5
70.2
233.3
6.5
9.6
7.1
23.9
3.7
20.1
22.1
21.7
5.6
(2.0)
6.1
30.6
8.0
11.4
6.5
21.3
4.5
16.8
20.6
19.3
11.7
12.8
15.8
10.4
7.0
11.1
7.2
22.2
5.0
17.2
22.6
21.5
5.7
7.9
5.2
15.3
6.0
11.2
6.8
22.8
5.8
17.1
22.1
19.7
4.0
0.5
0.0
0.1
44.6
4.0
49.1
0.0
23.6
15.2
5.2
43.9
2.6
1.9
0.3
5.2
0.2
49.1
1.6
0.0
0.0
46.7
3.5
51.9
0.0
21.2
20.4
4.2
45.8
2.6
1.9
1.7
6.1
0.0
51.9
1.1
0.0
0.0
49.6
7.2
58.0
0.0
27.4
20.0
3.3
50.7
2.6
1.9
2.8
7.3
0.0
58.0
1.1
0.0
0.0
52.4
7.7
61.3
0.0
28.8
20.5
3.5
52.7
2.6
1.9
4.1
8.6
0.0
61.3
1.1
0.0
0.0
54.9
7.7
63.8
0.0
29.5
20.0
4.2
53.7
2.6
1.9
5.6
10.1
0.0
63.8
BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Interbank & securities
Investment in securities
Net Loan & accrued interests
Other assets
Total assets
Deposits
ST debts, REPO & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
Gross loan growth (%) (LHS)
%
Asset growth (%) (RHS)
15
10
5
0
(5)
10
11
12
14E
15E
16E
LDR and Loan to deposit +debt
LDR (%)
Loan / (Deposit + Debt)
Loan / (Deposit + Debt - RR)
%
160
120
40
0
10
11
12
13
14E
15E
16E
Net interest margin and interest spread
%
Interest spread (%)
NIM (%)
25
20
15
10
5
0
10
11
12
13
14E
15E
16E
Loan loss provisioning
Provision charge / Loans (bp)
LLR / Net loans (%)
bp
2,000
%
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
1,500
1,000
500
0
10
11
12
13
14E 15E 16E
NPL and Reserve against NPL
Loan loss reserve
Average interest earnings assets
Average interest bearing liabilities
4
44
33
4
46
36
6
48
41
6
49
43
6
54
42
BV per share
ABV per share
20
15
24
18
28
20
33
21
39
23
1,850
4.2
11.7
3.1
1,534
3.0
13.1
3.0
1,854
3.9
14.7
3.3
2,100
4.0
16.3
2.0
2,250
4.2
18.3
2.8
%
NPL (%) (LHS)
LLR / NPL (%)
6
5
4
3
2
1
0
%
350
300
250
200
150
100
50
0
10
11
12
13
14E 15E 16E
Dividend payout
Bt/Shr
60
Bank data
GDP Grow th
Avg Lending Rate/Loan
Avg Funding Cost/Funding Mix
Net Fee Income Grow th
OPEX Grow th
1 Day REPO rate
13
80
Asset quality
NPL amounts
NPL (%)
Equity/loans
Equity/NPL (x)
Loan and assets growth
2012
5.5
6.6
2.3
(67.2)
0.4
2.8
2013
2.9
6.7
2.4
44.1
(19.7)
2.8
2014E
2.5
6.9
2.6
(27.6)
(4.8)
2.8
2015E
4.0
7.0
3.5
6.7
7.7
3.8
2016E
4.3
7.5
4.0
18.8
8.9
4.8
Payout ratio (%)
Dividend (Bt)
51.8
50
30.8 31.4 30.2
30.4
3.0
2.5
40.2
40
%
30
2.0
1.5
20
1.0
10
0.5
0.0
0
0.0
10
11
12
13
14E 15E 16E
บัตรกรุงไทย - 3
KTC : Financial Tables – Quarter
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm )
Interest Income
Interest Expense
Net Interest Inc
Fee & service income
Other incom e & MI
Total non-int inc
Operating inc
Operating expenses
Opt profit pre LLP
Provisioning charges
Opt profit post LLP
Exceptional items
Profit before tax
Incom e tax
Minority Interest
Net Profit
EPS
Core profit
Core EPS
3Q13
3,018
472
2,546
14
16
31
2,577
1,374
1,203
809
394
0
394
85
0
308
1.20
1,117
4.33
4Q13
3,072
462
2,610
46
14
60
2,670
1,340
1,329
1,026
303
(0)
303
74
0
229
0.89
1,255
4.86
1Q14
2,859
435
2,424
16
81
97
2,521
1,250
1,270
822
449
0
449
94
0
355
1.38
1,177
4.56
2Q14
2,990
441
2,549
22
81
103
2,651
1,257
1,394
804
589
0
589
118
0
471
1.83
1,276
4.94
3Q14
3,065
448
2,617
17
89
107
2,724
1,382
1,341
707
634
0
634
130
0
504
1.95
1,211
4.69
KEY RATIOS
Asset Yield/Avg Assets (%)
Funding Cost (%)
Interest Spread (%)
Net Interest Margin (%)
Fee income/total operating income (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Assets to Equities (X)
Cost to Income (%)
Est CAR (%)
25.0
3.9
21.1
23.0
0.6
22.9
21.5
2.6
8.2
53.7
12.5
24.5
3.7
20.8
22.9
1.7
23.8
15.2
1.8
8.5
50.5
12.0
22.6
3.4
19.2
21.1
0.6
25.1
22.5
2.8
7.6
51.2
13.4
24.2
3.6
20.6
22.4
0.8
25.0
29.2
3.8
7.8
48.9
13.1
24.3
3.6
20.8
22.5
0.6
26.9
30.1
4.0
7.3
52.5
13.9
Net loan growth trend
%
YTD Loan growth (%)
FY Loan growth (%)
10
8
6
4
2
0
(2)
(4)
(6)
1Q13
3Q13
Accum. Provisioning (Bt,m)
Bt,m
Bank data
Total Income Grow th (%)
NII/Total Income (%)
Non-NII/Total Income (%)
Net Interest Income Grow th (%)
Net Fee Income Grow th (%)
OPEX Grow th (%)
1.6
0.0
0.0
46.7
3.5
51.9
0.0
21.2
20.4
4.2
45.8
2.6
1.9
1.7
6.1
0.0
51.9
0.8
0.0
0.0
44.9
3.3
49.1
0.0
7.9
20.4
14.2
42.6
2.6
1.9
2.0
6.5
0.0
49.1
0.6
0.0
0.0
46.1
3.2
49.9
0.0
11.4
18.3
13.9
43.5
2.6
1.9
2.0
6.4
0.0
49.9
0.6
0.0
0.0
47.0
3.3
50.9
0.0
12.9
18.0
13.1
43.9
2.6
1.9
2.5
6.9
0.0
50.9
3Q13
0.0
98.8
1.2
11.9
(38.5)
(20.9)
4Q13
0.0
97.8
2.2
7.4
(400.0)
(23.5)
1Q14
0.0
96.2
3.8
0.5
(33.0)
(5.6)
2Q14
0.0
96.1
3.9
1.6
7.9
1.8
3Q14
0.0
96.1
3.9
2.8
19.9
0.6
%
% of FY Provision
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
120
100
80
60
40
20
0
100
73
72
51
50
26
24
1Q13
0.8
0.0
0.0
44.4
3.1
48.2
0.0
16.3
21.4
12.4
42.3
2.6
1.9
1.4
5.9
0.0
48.2
3Q14
Privisoining charge (accumulated)
3Q13
1Q14
3Q14
Net profit trend (accumulated)
Bt,m
Accum. Profit (Bt,m)
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
% of FY Profit
79
100
58
49
33
21
3Q13
1Q14
%
120
100
80
60
40
20
0
82
1Q13
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Interbank & securities
Investment in securities
Net Loan & accrued interests
Other assets
Total assets
Deposits
ST debts, REPO & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
1Q14
3Q14
Net interest margin
%
FY NIM (%)
NIM (%)
24
23
23
22
22
21
21
20
20
19
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Interest spread
FY Interest spread (%)
%
Interest spread (%)
25
20
15
10
5
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Company profile
Krungthai Card Plc (KTC) is a leading Thai consumer finance provider. It was incorporated in 1996 as a servicing subsidiary company of Krung Thai Bank Plc
(KTB). KTC’s brief during the period was to operate credit card issuing and acquiring businesses on behalf of KTB. On June 30, 2002 KTB sold the credit card
portfolio at net book value to KTC, subsequently transforming KTC into a full consumer finance company. It listed on the SET in October 2002. KTB remains its
biggest shareholder with a 49.45% stake. The firm has four main products—credit cards, personal loans, circle loans, and self-employed loans.
บัตรกรุงไทย - 4
Sector Comparisons
Bloomberg
Code
Singer Thailand
Ratchthani Leasing
Thitikorn
Krungthai Card
Simple average
Price Market Cap
(local curr.)
SINGER TB
THANI TB
TK TB
KTC TB
PER (x)
(US$
equivalent) 2014E 2015E
THB14.00
THB3.58
THB9.20
THB67.00
114
218
139
523
PER band versus SD (next 12 months)
11.3
7.4
27.1
10.3
14.0
9.8
8.7
16.4
9.3
11.1
EPS Growth (%)
2014E
n.a.
29.0
-60.3
97.1
21.9
PBV (x)
ROE (%)
Div Yield (%)
2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E
n.a.
-15.5
64.7
10.4
19.9
2.0
1.9
1.2
2.4
1.9
1.8
n.a.
1.1
2.0
1.6
n.a.
22.0
0.0
23.0
15.0
n.a.
24.1
0.1
21.6
15.3
3.6
6.7
1.9
3.0
3.8
4.2
7.0
3.1
3.4
4.4
PBV band versus SD (next 12 months)
x
40
x
35
30
+0.15 SD = 18.98x
+0.1 SD = 16.98x
+0.05 SD = 14.99x
LT-average = 12.99x
25
20
15
10
-0.05 SD = 10.99x
-0.1 SD = 9.00x
5
3.1
+4.0 SD = 2.95x
2.6
+
+2.0 SD = 2.33x
2.1
+1.0 SD = 1.71x
1.6
LT-average = 1.09x
1.1
0.6
-1.5 SD = 0.15x
0
YE01
YE03
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
YE15
PER band and share price
0.1
YE01
YE03
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
YE15
PBV band and share price
Bt/share
30x
40
80
70
35
25x
4
3
30
25
20x
50
15x
40
20
15
10x
10
5x
5
1.8x
60
1.5x
1.2x
0.9x
30
20
0.6x
10
0.3x
0
0
YE01
YE03
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
YE15
Foreign holding
YE01
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
YE15
Management trading activities during past six months
40
Btm
0.8
30
0.6
%
YE03
KTC
Fin
Buy
0.4
20
12.7
10
Sell
0.2
0.0
0
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
11/14
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
11/14
บัตรกรุงไทย - 5
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
CBG, EPG
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
บัตรกรุงไทย - 6

กรุงเทพประกันชีวิต BLA TB / BLA.BK

ปตท.สำรวจและผลิต ปิโตรเลียม PTTEP TB / PTTE.BK

ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป

ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป