Chronique FX - Banque Nationale

Groupe Solutions de gestion de risques
Revue de marché hebdomadaire
23 février 2015
Sommaire économique
Malgré une semaine raccourcie en raison du jour du président aux États-Unis, les marchés financiers
sont demeurés encore une fois très volatiles la semaine dernière.

La situation de la Grèce a été forte en rebondissement alors que la Zone Euro a lancé un
ultimatum à Athènes lundi afin qu’elle demande une extension du programme d’aide européen.
Rappelons-nous que sans cette aide, l’état grec se retrouverait sans financement à partir du 28
février 2015. Malgré un refus initial catégorique de la proposition, Athènes a changé son fusil
d’épaule plus tard dans la semaine et a sollicité une entente avec ses créanciers afin de
restructurer sa dette. La nouvelle entente proposée par l’état grec ne fait toutefois pas
l’unanimité puisque cette dernière a été rejetée du revers de la main par l’Allemagne. Vendredi,
la situation s’est soldée par une extension temporaire de 4 mois de l’aide financière grecque sous
réserve qu’Athènes soumette une série de réformes devant être approuvée par ses créditeurs au
plus tard lundi.

Le procès-verbal de la dernière rencontre de la Fed était très « dovish ». En effet, plusieurs
membres du comité sont maintenant enclins à garder le taux directeur à son niveau actuel en
raison des défis de taille que représentent l’inflation et « la situation internationale » pour
l’économie américaine.

Agathe Côté, la sous-gouverneure de la Banque du Canada, a également prononcé un discours la
semaine dernière, mentionnant que les prix du pétrole auront un impact clairement négatif sur
l'économie canadienne et qu'un nouveau rapport trimestriel sera dorénavant publié afin de mieux
comprendre la dynamique de l'inflation. Elle a plaidé en faveur de la baisse de taux de janvier de
la BdC étant donné que les perspectives d'inflation peuvent rapidement devenir sans ancrage
lorsque l'inflation est systématiquement inférieure à la cible.
Matières premières
Pour la première fois depuis le début du mois de février, le prix du baril de pétrole a clôturé la semaine
en baisse. Ce mouvement s’explique par une hausse de 7.7 millions de barils des inventaires de pétrole
brut en Amérique du Nord la semaine dernière. Les inventaires totaux se chiffrent maintenant à 425.6
millions de barils, soit le niveau le plus élevé depuis 1982. Malgré tout, la hausse hebdomadaire se
situait en deçà des attentes du marché, ce qui a vraisemblablement atténué l’impact de la nouvelle. Le
WTI a terminé la semaine en dessous de 51$US/baril tandis que le Brent était près de 60 $US/baril.
Devises
Fidèle aux semaines précédentes, le USDCAD a encore une fois affiché une volatilité importante. Le
dollar canadien a bondi d’environ 100 points mardi en raison de la volonté de la Grèce de négocier la
restructuration de sa dette auprès de la troïka. Les réjouissances n’ont été que de courte durée pour le
CAD, qui n’a pas cessé de perdre du terrain par la suite. Effectivement, la baisse du prix du pétrole et la
publication des ventes au détail de janvier, qui a démontré une baisse de 2% alors que les marchés
tablaient plutôt sur une baisse de 0.4%, auront eu le dessus sur le cours du USDCAD. La paire a terminé
la semaine en hausse de 83 points.
Fait intéressant, la corrélation 1 an entre le USDCAD et le WTI est en hausse depuis le début de la crise
pétrolière. Il semblerait que les investisseurs associent de plus en plus la santé économique du Canada
au cours du baril de pétrole. Dans ce contexte, il pourrait être difficile pour le CAD de s’apprécier de
façon significative tant que le prix du baril de pétrole restera à des niveaux aussi bas.
Montréal Devises - 514 394 8282 / 514 394 6910
Montréal Commodités - 514 394 6885
Montréal Taux d’intérêt - 514 394 6885
Toronto Devises – 416 869 8900
» Alexandre Lemieux, D.G.
» Salim Laaroussi, Directeur
» Emmanuel Tessier-Fleury,
» Rana Karim, Conseillère sénior
» Jack Spitz, D.G.
» Olivier Cosialls, Cambiste sénior
» Alain Badro, Cambiste
» David Le Houx, Directeur
» Natasha Robillard, Directrice
» Denise Dicaire, Cambiste sénior
» Sophie Grimard, Cambiste
» Mariane Lafleur, Conseillère
» Ardith Haynes, Cambiste sénior
» Stéphane Goulet, Directeur
» Carole Lalonde, Cambiste
» Mikael Roger-Tessier, Conseiller
» Anton Tcheskis, Cambiste sénior
» Xavier Villemaire, Cambiste sénior
Conseiller Sénior
» Philippe Shebib, Conseiller
» Audrey Cadre, Analyste
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Revue de marché hebdomadaire
23 février 2015
Corrélation historique - USDCAD et WTI
0.00
-0.05
-0.10
-0.15
-0.20
-0.25
-0.30
-0.35
-0.40
-0.45
janv.-14
avr.-14
juil.-14
oct.-14
janv.-15
Sur le vieux continent, les négociations houleuses entourant le statut de la Grèce au sein de la Zone
Euro se sont traduites par une hausse importante de la volatilité de l’EURUSD. Malgré des variations
journalières importantes, la paire a ultimement fait du surplace au courant de la semaine, terminant la
semaine en baisse de 13 points. L’EURUSD demeure près de son niveau le plus bas des 5 dernières
années.
Taux d’intérêt
Les taux d’intérêt au Canada ont débuté la semaine en hausse en raison de l’amélioration de la
situation en Europe. Toutefois, le vent a vite tourné pour les taux canadiens. En effet, l’incertitude liée
aux prix de l’énergie combinée à un rapport des ventes au détail nettement plus faible qu’anticipé
continue de faire planer le doute sur la santé de l’économie canadienne. Le marché estime, avec une
probabilité de 80%, que la Banque du Canada abaissera à nouveau son taux directeur de 0.25% lors de sa
rencontre du 4 mars prochain afin de stimuler l’économie. Dans ce contexte, les taux canadiens ont
clôturé la semaine en baisse; les taux swap 2 et 5 ans ont tous deux perdu près de 3 points.
À venir cette semaine
Cette semaine sera plus chargée en termes d’indicateurs économiques. Mardi, nous aurons un aperçu
de la vigueur de la production industrielle chez nos voisins du sud grâce à la publication de l’indice PMI
composée de Markit. Jeudi, la publication de l’indice des prix à la consommation (IPC) au Canada et
aux États-Unis nous permettra d’avoir le portrait de l’inflation du mois de janvier des deux côtés de la
frontière. Vendredi, nous aurons droit à la deuxième lecture de la croissance économique américaine
au 4e trimestre de 2014.
Les gouverneurs des différentes banques centrales seront également très actifs cette semaine. Au
Canada, Stephen Poloz donnera un discours mardi sur le rôle de la banque centrale. Ailleurs dans le
monde, Yellen s’adressera au sénat et au congrès mardi et mercredi respectivement alors que Mario
Draghi témoignera devant le parlement mercredi.
Bonne semaine!
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Revue de marché hebdomadaire
CALENDRIER ÉCONOMIQUE
Anticipé
Précédent
-
54.4
1.0%
0.5%
US 02/24
Indice PMI composé de Markit
US 02/24
Indice de confiance des consommateurs
99.5
102.9
US 02/24
Indice S&P CaseShiller 20 villes
172.7
172.9
US 02/26
Demande initiale de chômage
290K
283K
US 02/26
IPC m/m Jan.
-0.6%
-0.4%
CA 02/26
IPC non-désaisonnalisé m/m Jan.
-0.4%
-0.7%
US 02/27
PIB annualisé q/q - T4 2014 2e est.
2.0%
2.6%
DEVISES
Actuel
Chg. Hebd. % Chg.
USDCAD
1.2596
+0.0207 ↑
1.7%
EURCAD
1.4257
+0.0119 ↑
0.8%
EURUSD
1.1319
-0.0092 ↓
GBPCAD
1.9408
CADJPY
94.401
CADCNY
4.9676
-0.0802 ↓
-1.6%
AUDCAD
0.9825
+0.0138 ↑
1.4%
CADCHF
0.7526
-0.0036 ↓
-0.5%
COM M ODITÉS
ACTION S
0.0%
-0.5%
-1.0%
févr.-14
avr.-14
1.55
-0.8%
1.20
1.50
+0.04 ↑
2.0%
1.15
1.45
-1.8520 ↓
-1.9%
1.10
1.40
1.35
févr.-14 mai-14
115
Pétrole
1,400
-8.4%
Diésel (bbl.)
2.88
-0.01 ↓
-0.3%
Gaz Nat. (Mmbtu.)
2.99
+0 ↑
8.4%
Or (t oz.)
1,192
-16 ↓
-1.4%
70
Maïs (bu.)
3.84
-5 ↓
-1.3%
55
Soja (bu.)
10.02
-6 ↓
-0.6%
Blé (bu.)
3.50
+8 ↑
2.2%
40
févr.-14 mai-14
100
-112 ↓
-0.7%
2,000
S&P 500
2,110
+10 ↑
0.5%
Dow Jones
1,900
18,140
+93 ↑
0.5%
Euro Stoxx
3,505
+67 ↑
1.9%
VIX
14.3
-2 ↓
-9.5%
CA
Chg. Hebd.
US
Chg. Hebd.
1 jour
0.75%
+0.0 bps
0.25%
+0.0 bps
Taux de base
2.85%
+0.0 bps
3.25%
+0.0 bps
2 ans
0.42%
-7.1 bps
0.65%
-4.1 bps
5 ans
0.80%
-3.5 bps
1.60%
-4.2 bps
7 ans
1.06%
-11.8 bps
1.94%
-5.1 bps
10 ans
1.45%
-10.7 bps
2.14%
-5.3 bps
30 ans
2.10%
-8.4 bps
2.74%
-3.4 bps
août-14 nov.-14
Or
1,200
2,100
15,172
déc.-14
1,300
85
S&P TSX
oct.-14
EURCAD
août-14 nov.-14
-4.49 ↓
Canada
août-14
1.05
févr.-14 mai-14
49.04
Chg. Hebd. % Chg.
juin-14
1.60
USDCAD
Pétrole (bbl.)
Actuel
IPC non-désaisonnalisé m/m
1.25
Actuel (USD) Chg. Hebd. % Chg.
TAU X D'IN TÉRÊT
1.30
23 février 2015
août-14
1,100
févr.-14 mai-14 août-14 nov.-14
nov.-14
S&P 500
S&P TSX
16,000
15,000
1,800
14,000
1,700
févr.-14 mai-14 août-14 nov.-14
13,000
févr.-14 mai-14 août-14 nov.-14
US
3.00%
Courbes gouvernementales
2.00%
C anada
US
1.00%
0.00%
2 ans
5 ans
7 ans
10 ans
30 ans
Source: Bloomberg
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pas être interprétée comme un conseil vous étant destiné.

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