ブラジル中央銀行が0.75％の利下げを決定政策金利は12.25％に

ご参考資料
2017年2月23日
マーケットレポート
ブラジル中央銀行が0.75％の利下げを決定
政策金利は12.25％に
～インフレ指標の低下を受けて、利下げを継続～
◆ 4会合連続の利下げ、利下げ幅は0.75％
 ブラジル中央銀行（以下、BCB）は2月21日-22日の金
融政策決定会合において、政策金利（翌日物国債レポ
取引金利）を0.75％引き下げ、12.25％にすることを発
表しました。利下げは4会合連続となります。
 BCBは、前回会合で利下げ幅を0.75％に拡大した理由
の一つとして、予想を上回るインフレ率の低下をあげて
いましたが、今回も2月に発表された1月のインフレ指
標が大幅に改善したことなどを受けて、市場では前回
同様の0.75％幅で追加利下げを行うと広く予想されて
いました。
◆利下げの背景について
 BCBが追加利下げを実施した背景には、上記の通りイ
ンフレ率の持続的な改善があります。1月のインフレ率
は前年同月比+5.35％と2012年9月以来の低水準となり、
BCBの2017年インフレ目標上限（同+6.0％）を下回りま
した。この背景には、食糧供給が安定し、食品価格が
低下したことなどがあげられます。一方、ブラジルの景
気は依然回復の勢いが弱いといえます。政府は1-3月
期には景気後退を脱却し、プラス成長を回復するとの
見通しを示していますが、足もとの経済指標は、高水準
の失業率が続くなか、12月の小売売上高が前月比で大
幅なマイナスに転じるなど、回復の実感が乏しい状況
です。
 BCBも、インフレ期待の低下と予想より弱い経済活動に
鑑み全会一致で0.75％の利下げを決めました。また緩
和を継続する期間やそのペースについては、今後のイ
ンフレや景気動向次第としていますが、当面は同程度
の幅での利下げを続けるものと見られます。
政策金利の推移
（2012年2月1日～2017年2月22日、日次）
（％）
15
14
13
12
11
10
9
8
7
12/2
13/2
14/2
15/2
16/2
17/2
（年/月）
拡大消費者物価上昇率（前年同月比）の推移
（2012年1月～2017年1月、月次）
（％）
12
10
8
6
上限（6.0％）
4
インフレ目標
（4.5％）
下限（3.0％）
2
12/1
13/1
14/1
15/1
16/1
17/1
(年/月）
◆ 今後の焦点について
ブラジル･レアルの為替レートの推移
（2014年2月1日～2017年2月22日、日次）
（円/ブラジル・レアル）
（ブラジル・レアル/米ドル）
70
1
対米ドル
（右軸）
60
2
3
40
4
対円
（左軸）
30
5
20
6
10
7
14/2
14/8
15/2
15/8
16/2
16/8
ブラジル・レアル安
50
ブラジル・レアル高
 ブラジル・レアル相場は、米国大統領選挙後に多くの新
興国通貨が軟調となるなか、鉄鉱石価格など資源価格
の上昇やBCBによる為替介入などにより、堅調に推移し
ています。今回の利下げを受けたレアル市場も、1米ドル
=3.06レアル台と2015年6月以来、約1年8ヵ月ぶりの高値
水準で推移しています。
 ブラジルのテメル政権は、汚職問題などで支持率の低迷
が続いていますが、一方で年金改革などの財政健全化
策を着実に進めています。先行きのブラジル・レアル相
場は、テメル政権の汚職問題などの政治リスクが重石と
なるものの、年金改革をはじめとする構造改革への期待
の高まり、資源価格の上昇やBCBの金融緩和継続など
を受けた根強い景気回復期待などが下支えとなり、引き
続き底堅い展開が続くと期待されます。
以上
2月22日0.75％の
利下げを発表
17/2
（年/月)
（出所）Bloombergのデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成
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