マーケット・フォーカス 経済：米国 2016/ 11/7 投資情報部 シニアエコノミスト 宮川 憲央 雇用統計は12月FOMCでの利上げに十分な内容 10月の非農業部門雇用者数は前月比+16.1万人となった。市場予想は下回ったものの、引き 続き堅調なペースで雇用は増加している。 10月の平均時給は前年同月比+2.8%と7年4ヵ月ぶりの水準に高まった。労働需給の引き締ま りを受けて、今後も賃金上昇率は徐々に高まっていくとみられる。 今回の雇用統計は12月の米連邦公開市場員会（FOMC）で利上げを決定する判断材料とし ては十分な内容といえる。みずほ証券投資情報部では、次回11月の雇用統計が引き続き労 働市場の改善を示し、金融市場の不安定化が生じなければ、12月に利上げが決定されると いう見方を維持している。 堅調なペースでの雇 用増加が続く 10月の非農業部門雇用者数は前月比+16.1万人となり、市場予想（ブルームバー グの集計では+17.3万人）を下回る結果となった。一方、過去2ヵ月分の雇用者数は 合計4.4万人の上方修正となった（8月分は前月比+16.7万人から同+17.6万人、9月 分は同+15.6万人から同+19.1万人にそれぞれ上方修正）。この結果、8月～10月ま での3ヵ月間平均の雇用者の増加数は+17.6万人となり、基調としては堅調なペース で雇用は増加している。 内訳では、雇用者数のうち、財生産部門は前月比±0万人、民間サービス部門は 同+14.2万人、政府部門は同+1.9万人となった。業種別では鉱業や製造業のほか、 小売で雇用が減少した一方、教育・ヘルスケア、専門・企業向けサービス、金融・不 動産・リース、建設、レジャー・接客等で増加した。なお、民間部門262業種における 前月比ベースでのディフュージョン・インデックス（[雇用が増加した業種の割合+前 月比横ばいの業種の割合]/2）は59.2%と9月の57.1%から上昇した。 10月の失業率は4.9%と9月の5.0%から低下し、市場予想と一致した。もっとも、失業 率の変化の内訳をみると、労働参加率（16歳以上人口に占める労働力人口の割 合）が62.8%と9月の62.9%から低下し、就業者数（家計調査ベース）は前月比▲4.3 万人となっている。10月の失業率の低下は、何らかの理由で職探しを断念した動き によるところが大きく、内容としては労働市場の改善を示すものといえない。一方、 広義の失業率（失業者に加え、経済的理由によるパートタイマーや職探しを断念し この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 1 1 2016/11/7 マーケット・フォーカス た人等を加味）は9.5％と9月の9.7%から低下し、経済的理由によるパートタイマーが 前月比▲0.5万人となる等、雇用の質の面では改善もみられた。 基調としては、雇用の増加が続く一方、労働参加率が上昇してきたことで、失業率 の改善は足踏みしている。労働市場にはなお需給の緩みが残っているとみられる。 ただ、今後も現状に近いペースで雇用の増加が続いていけば、次第にこうした緩み も解消していくとみられる。 米雇用関連指標 （月次：2005/1～2016/10） （1,000人） 600 （%） 11 400 10 200 9 0 8 ▲ 200 7 ▲ 400 6 ▲ 600 5 非農業部門雇用者数・前月差（左目盛） ▲ 800 4 失業率（右目盛） ▲ 1,000 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 3 （年） 出所：米労働省のデータよりみずほ証券作成 米産業別雇用者数の推移 （万人） 雇用者数 16/08 16/09 16/10 前月差 非農業部門 民間 財生産 鉱業 建設業 製造業 民間サービス 卸売 小売 運輸・倉庫 公益 情報通信 金融・不動産・リース 専門・企業向けサービス 教育・ヘルスケア レジャー・接客 その他サービス 政府部門 14,460 12,239 1,960 68 665 1,228 10,279 593 1,597 492 56 278 832 2,029 2,277 1,555 570 2,221 14,479 12,258 1,962 68 667 1,227 10,296 594 1,599 491 56 278 832 2,037 2,281 1,556 572 2,222 14,495 12,272 1,962 68 668 1,226 10,310 595 1,599 492 57 278 834 2,042 2,286 1,557 572 2,224 16.1 14.2 0.0 ▲ 0.2 1.1 ▲ 0.9 14.2 0.6 ▲ 0.1 0.8 0.1 0.4 1.4 4.3 5.2 1.0 0.6 1.9 出所：米労働省のデータよりみずほ証券作成 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 22 2016/11/7 マーケット・フォーカス 米労働参加率の推移 （月次：2005/1～2016/10） （%） 67 66 65 64 63 62 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 （年） 出所：米労働省のデータよりみずほ証券作成 賃金上昇率は7年4ヵ 月ぶりの水準に高ま る 10月の時間当たり賃金（平均時給）は前月比+0.4%と市場予想（同＋0.3%）を上 回った。前年同月比では+2.8%と、7年4ヵ月ぶりの水準まで高まった。賃金上昇率は 徐々に高まってきている。 賃金上昇率は金融危機以前に比べて低い伸びにとどまっている。主に小売やレ ジャー・接客等、低賃金の業種や職種において雇用が増加する傾向にあることに加 えて、労働生産性上昇率の低下、グローバル化やIT化等の影響もあり、構造的に 賃金が上昇しづらくなっている面はある。また、前述のように、現時点では労働市場 の需給の緩みに解消余地が残っているとみられるため、賃金上昇率が加速していく には今しばらく時間を要する可能性がある。 ただ、労働参加率が上昇するなかで、雇用の増加が続いていけば、労働需給の 緩みも着実に解消に向かっていくため、今後も賃金上昇率は徐々に高まっていくと みている。なお、週平均労働時間は9月と同水準の34.4時間となった。 米失業率と賃金の推移 （月次：2008/1～2016/10） （%） 4.5 （%） 3 平均時給・前年同月比（左目盛） 4.0 4 失業率（右逆目盛） 3.5 5 3.0 6 2.5 7 2.0 8 1.5 9 1.0 10 0.5 11 08 09 10 11 12 13 14 15 16 （年） 出所：米労働省のデータよりみずほ証券作成 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 33 2016/11/7 マーケット・フォーカス 個人消費の増加と労 働市場の改善を軸と する米国経済の好循 環は続く見通し 以上のように、10月の雇用統計は失業率の内容こそ良くなかったものの、雇用者 数は堅調なペースで増加が続いており、賃金上昇率が上向く等、労働市場の改善 が続いていることを示す結果となった。なお、今年1月～10月の雇用者の増加数は 月平均+18.1万人と昨年1年間の+22.9万人から鈍化しているものの、失業率を安定 的に保つペースとしては十分ともいえる。米国の労働市場は完全雇用（FOMC参加 者が想定する長期的な失業率の均衡水準は中央値で4.8%）の状態に近づいている 状況に変わりはない。 今後については、労働市場が完全雇用の状態に近づいているということは、労働 参加率の持続的な上昇、もしくは潜在成長率を上回る成長が続かない限り、雇用の 増加ペースは低下していく。一方、労働需給のひっ迫にともなって、賃金上昇率は 高まってくると考えられる。このため、雇用の増加ペースが低下していくとしても、賃 金の伸びが補う形で所得の増加が続くとみられる。こうした所得の増加が個人消費 を中心とする米国経済の緩やかな成長を支えるとともに、それがさらなる労働市場 の改善につながっていくという、米国経済の好循環は今後も続くとみている。 12月FOMCでの利上 げには十分な内容 11月の米連邦公開市場委員会（FOMC）では予想通り、利上げは見送られたもの の、声明文では12月の利上げに向けて状況は前進しているという認識が示された。 今回の雇用統計は、12月利上げを決定する判断材料としては十分な内容といえ る。すでに、フェデラルファンド（FF）金利先物からブルームバーグが算出する利上 げ確率は8割弱まで高まっているが、統計発表後も76.0%と高い水準を維持した。 みずほ証券投資情報部では、①11月の雇用統計も引き続き労働市場の改善を示 し、②米大統領選の結果等、金融市場が不安定化する動きが生じなければ、12月 に利上げが決定されるとの見方を維持している。 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 44 2016/11/7 金融商品取引法に係る重要事項 マーケット・フォーカス ■国内株式のリスク リスク要因として株価変動リスクと発行者の信用リスクがあります。株価の下落や発行者の信用状況の悪化 等により、投資元本を割り込むことがあり、損失を被ることがあります。 ■国内株式の手数料等諸費用について ○国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託手数料 をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税 込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○株式を募集等により購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ○保護預かり口座管理料は無料です。 ■外国株式のリスク ○外国株式投資にあたっては、株価変動リスク、発行者の信用リスク、為替変動リスク（平価切り下げ等も含 む）、国や地域の経済情勢等のカントリーリスクがあります。それぞれの状況悪化等により投資元本を割り込 むことがあり、損失を被ることがあります。 ○現地の税法、会計基準、証券取引に関連する法令諸規則の変更により、当該証券の価格に大きな影響を与 えることがあります。 ○各国の取引ルールの違いにより、取引開始前にご注文されても、始値で約定されない場合や、ご注文内容が 当該証券の高値、安値の範囲であっても約定されない場合があります。 ○外国株式において有償増資等が行われた場合は、外国証券取引口座約款の内容に基づき、原則権利を売 却してお客さまの口座に売却代金を支払うことになります。ただし、権利売却市場が存在しない場合や売却市 場があっても当該証券の流動性が低い場合等は、権利売却ができないことがあります。また、権利が発生し ても本邦投資家が取り扱いできないことがあります。 ○外国株式の銘柄（国内取引所上場銘柄および国内非上場公募銘柄等を除く）については、わが国の金融商 品取引法に基づいた発行者開示は行われていません。 ■外国株式の手数料等諸費用について ○外国委託取引 国内取次手数料と現地でかかる手数料および諸費用の両方が必要となります。現地でかかる手数料および 諸費用の額は金融商品取引所によって異なりますので、その金額をあらかじめ記載することはできません。 詳細は当社の担当者までお問い合わせください。国内取次手数料は、約定代金 30 万円超の場合、約定代金 に対して最大 1.08％＋2,700 円（税込み）、約定代金 55,000 円超 30 万円以下の場合、一律 5,940 円（税込み）、 約定代金 55,000 円以下の場合、約定代金に対して一律 10.8％（税込み）の手数料をご負担いただきます。 ○国内店頭(仕切り)取引 お客さまの購入単価および売却単価を当社が提示します。単価には手数料相当額が含まれていますので別 途手数料および諸費用はかかりません。 ○国内委託取引 当社の国内株式手数料に準じます。約定代金に対して最大 1.134％（税込み）、最低 2,700 円（税込み）の委託 手数料をご負担いただきます。ただし、売却時に限り、約定代金が 2,700 円未満の場合には、約定代金に 97.2％（税込み）を乗じた金額を委託手数料としてご負担いただきます。 ○外国証券取引口座 外国証券取引口座を開設されていないお客さまは、外国証券取引口座の開設が必要となります。外国証券 取引口座管理料は無料です。 外貨建商品等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決 定した為替レートによるものとします。 商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書または お客さま向け資料等をよくお読みください。 商 号 等 ： みずほ証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 94 号 加入協会 ： 日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、 一般社団法人第二種金融商品取引業協会 広告審査番号 ： MG5690-161107-05 この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する 最終決定はご自身の判断でお願いいたします。また、本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全 性を保証したものではありません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点での当社の見通しであり今後予告なしに当社の判断で随 時変更することがあります。最終ページに金融商品取引法に係る重要事項を掲載していますのでご覧ください。 55
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