NEWS RELEASE 2016年09月05日 【格付維持】 フランス共和国 外貨建発行体格付： ＡＡＡ [格付の方向性：ネガティブ] 自国通貨建発行体格付： ＡＡＡ [格付の方向性：ネガティブ] 格付投資情報センター(R&I)は上記の格付を公表しました。 【格付理由】 世界第6位の経済規模と高い所得水準に示されるように、強い経済ファンダメンタルズを有する。経済 は緩やかに回復し、財政赤字の削減も進んでいる。経済の成長力底上げは課題だが、政治的・社会的な 反発があるなかでも、労働市場改革や企業の競争力強化のための取り組みを進めてきたオランド政権の 政策運営はプラスに評価できる。以上の判断により、外貨建及び自国通貨建発行体格付AAAを維持した。 格付の方向性を引き続きネガティブとしたのは、2017年前半に大統領選挙が予定されるなか、今後の 財政健全化や構造改革への取り組みのカギとなる政治の先行きに不透明感が高まっていると判断したた めだ。経済及び財政状況に加え、選挙を経て発足する新政権の政策運営に注目していく。 2015年は、民間消費の伸びに加え投資の回復が経済を押し上げ、実質国内総生産（GDP）成長率は 1.2％増となった。2016年も経済は緩やかな成長を続けるとみられ、中央銀行や欧州委員会（EC）は通年 で1％強の成長を見込んでいる。2017年以降、徐々に成長ペースが高まる見通しとなっているが、英国の 欧州連合（EU）離脱問題の影響には留意が必要だ。経済の外需依存度、とりわけ英国向けは高くなく、 直接的な影響は限定的とみているが、離脱手続きに伴う不透明感やEU域内経済の変調を通じて見通しよ りも鈍化する可能性はある。 2015年の一般政府財政赤字はGDP比3.6％で、予算の目標値を超える改善となった。改善は歳出削減を 中心とするもので、構造的財政収支（景気循環と一時的要因を除いた収支）の赤字幅も縮小した。政府 は2016年に3.3％、2017年には2.7％への赤字削減目標を掲げる。ECの予測では2016年はほぼ政府目標通 りの数値が見込まれるものの、2017年は3.2％としている。 一般政府債務残高は2015年末時点でGDP比96.1％。債務の上昇ペースは鈍化しており、政府の計画通り に財政収支が改善すれば2018年からは減少に転じる見込み。R&Iでは、緩やかながらも財政収支が改善し ていること、そして中央政府の歳出上限や地方政府への交付金削減といった歳出ルールを堅持する政府 の姿勢を踏まえ、比較的堅実な財政スタンスを維持していると判断している。 若年層を中心に失業率は依然高く、構造問題が指摘される労働市場改革は、経済の成長力底上げのみ ならず社会不安の解消という点でも焦眉の課題だ。オランド大統領は、「競争力・雇用税額控除」と 「責任協定」を通じて企業の労働コスト負担を軽減する一方、経済成長・雇用法（通称マクロン法）に より労働市場や一部サービス業の規制緩和を進めている。また労働改革法（通称エル・コムリ法）で は、企業レベルでの労使合意の強化や解雇定義の明確化などにより労働市場の柔軟化を一段と進めるこ とが期待されている。 これまで、政府が手綱を緩めることなく、一連の改革に向けた取り組みを進めてきたことはプラスに 評価できる。構造改革努力が実を結ぶためには継続的な取り組みが不可欠だが、2017年前半には大統領 選挙と国民議会選挙が控えている。移民や失業問題などを背景に社会に不満が漂う中、英国のEU離脱問 題という要素も絡み、政治の先行きは不透明な状況となっている。新政権の下で現在の経済・財政政策 スタンス及びEUに対する姿勢が大きく変わるようだと、信用力にはネガティブに働こう。 ■お問合せ先 ：インベスターズ・サービス管理部 TEL.03-3276-3511 E-mail [email protected] ■報道関係のお問合せ先 ：経営企画室（広報担当） TEL.03-3276-3438 株式 会社 格付投資情報センター 〒103-0027東京都中央区日本橋1-4-1 日本橋一丁目三井ビルディング http://www.r-i.co.jp 信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定通りに履行される確実性（信用力）に対するR&Iの意見であり、事実の表明ではありませ ん。また、R&Iは、信用リスク以外のリスクにつき意見を表明するものではなく、投資判断や財務に関する助言や、投資の是非等の推奨をするものではありません。R&Iは、信用格付に 際し関連情報の正確性等につき独自の検証を行っておらず、これに関し何ら表明も保証もいたしません。R&Iは、信用格付（変更・取り下げ等を含む）に関連して発生する損害等につ き、何ら責任を負いません。信用格付は、原則として発行体から対価を受領して実施したものです。なお、詳細につきhttp://www.r-i.co.jp/jpn/policy/policy.html をご覧下さい。 ⓒRating and Investment Information, Inc. NEWS RELEASE 【格付対象】 発行者：フランス共和国 名称 格付 格付の方向性 外貨建発行体格付 AAA（維持） ネガティブ 自国通貨建発行体格付 AAA（維持） ネガティブ ■お問合せ先 ：インベスターズ・サービス管理部 TEL.03-3276-3511 E-mail [email protected] ■報道関係のお問合せ先 ：経営企画室（広報担当） TEL.03-3276-3438 株式 会社 格付投資情報センター 〒103-0027東京都中央区日本橋1-4-1 日本橋一丁目三井ビルディング http://www.r-i.co.jp 信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定通りに履行される確実性（信用力）に対するR&Iの意見であり、事実の表明ではありませ ん。また、R&Iは、信用リスク以外のリスクにつき意見を表明するものではなく、投資判断や財務に関する助言や、投資の是非等の推奨をするものではありません。R&Iは、信用格付に 際し関連情報の正確性等につき独自の検証を行っておらず、これに関し何ら表明も保証もいたしません。R&Iは、信用格付（変更・取り下げ等を含む）に関連して発生する損害等につ き、何ら責任を負いません。信用格付は、原則として発行体から対価を受領して実施したものです。なお、詳細につきhttp://www.r-i.co.jp/jpn/policy/policy.html をご覧下さい。 ⓒRating and Investment Information, Inc. NEWS RELEASE 信用格付に関わる事項 信用格付業者 登録番号 株式会社格付投資情報センター 金融庁長官（格付）第6号 直近一年以内に講じられた監督上の措置は、ありません。 主任格付アナリスト 原 一樹 信用格付の付与について 代表して責任を有する者 細田 弘 信用格付を付与した日 2016年08月29日 主要な格付方法 ソブリンの格付の考え方 [2012.03.16] 上記格付方法は、格付を行うにあたり考慮した他の格付方法とともに以下のウェブサイトに掲載して います。 http://www.r-i.co.jp/jpn/cfp/about/methodology/index.html 評価の前提は、以下のウェブサイトの格付付与方針に掲載しています。 http://www.r-i.co.jp/jpn/ratingpolicy/index.html 格付符号とその定義は、以下のウェブサイトに掲載しています。 http://www.r-i.co.jp/jpn/cfp/about/definition/index.html 格付関係者 フランス共和国 注 格付関係者は、金融商品取引業等に関する内閣府令第三百七条に基づいて、R&Iが判断したものです。 利用した主要な情報 政府を含む公的機関が作成した財政・経済資料 品質確保のための措置 政府を含む公的機関が作成した、またはそれに準じた信頼性が確保さ れている資料であること。 情報提供者 － 信用格付の前提、意義及び限界 R&Iの信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定 通りに履行される確実性（信用力）に対するR&Iの意見です。R&Iは信用格付によって、個々の債務等 の流動性リスク、市場価値リスク、価格変動リスク等、信用リスク以外のリスクについて、何ら意見 を表明するものではありません。信用格付は、いかなる意味においても、現在・過去・将来の事実の 表明ではありません。また、R&Iは、明示・黙示を問わず、提供する信用格付、又はその他の意見に ついての正確性、適時性、完全性、商品性、及び特定目的への適合性その他一切の事項について、い かなる保証もしていません。 R&Iは、信用格付を行うに際して用いた情報に対し、品質確保の措置を講じていますが、これらの 情報の正確性等について独自に検証しているわけではありません。R&Iは、必要と判断した場合に は、信用格付を変更することがあります。また、資料・情報の不足や、その他の状況により、信用格 付を保留したり、取り下げたりすることがあります。 利息・配当の繰り延べ、元本の返済猶予、債務免除等の条項がある債務等の格付は、その蓋然性が 高まったとR&Iが判断した場合、発行体格付又は保険金支払能力とのノッチ差を拡大することがあり ます。 信用格付に関わる留意事項 当該信用格付は、格付関係者からの依頼によるものではありません。 格付関係者から信用評価に重要な影響を及ぼす非公開情報は入手していません。 ■お問合せ先 ：インベスターズ・サービス管理部 TEL.03-3276-3511 E-mail [email protected] ■報道関係のお問合せ先 ：経営企画室（広報担当） TEL.03-3276-3438 株式 会社 格付投資情報センター 〒103-0027東京都中央区日本橋1-4-1 日本橋一丁目三井ビルディング http://www.r-i.co.jp 信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定通りに履行される確実性（信用力）に対するR&Iの意見であり、事実の表明ではありませ ん。また、R&Iは、信用リスク以外のリスクにつき意見を表明するものではなく、投資判断や財務に関する助言や、投資の是非等の推奨をするものではありません。R&Iは、信用格付に 際し関連情報の正確性等につき独自の検証を行っておらず、これに関し何ら表明も保証もいたしません。R&Iは、信用格付（変更・取り下げ等を含む）に関連して発生する損害等につ き、何ら責任を負いません。信用格付は、原則として発行体から対価を受領して実施したものです。なお、詳細につきhttp://www.r-i.co.jp/jpn/policy/policy.html をご覧下さい。 ⓒRating and Investment Information, Inc.
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