8/26 の FRB 議長講演に注目！ハト派発言なら米ドル売りへ

【2016年8月24日公開】
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～丸わかり！ロンドン発★欧州経済事情～
「松崎美子」が注目テーマを一刀両断！
『8/26 の FRB 議長講演に注目！
ハト派発言なら米ドル売りへ』
執筆者：（ロンドン在住 /元為替ディーラー）
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6 月下旬の英国民投票で EU 離脱（Brexit）が決定して以来、マーケットの主役は英ポンドであっ
た。これをきっかけにして、昨年まではアメリカの次の「利上げ国」であった英国が、180 度方向を
変え、利下げに動いたことも、英ポンド下落に拍車をかけた。
しかし、最近は英ポンドを含む主要通貨の実効レートに面白い動きが出てきている。今回のコラム
では、それについて考えてみたい。
●米ドル実効レート『94 サポートが鍵』
最初は米ドルについて調べてみよう。
・米ドル実効レート検証
週足チャートを見ると、水色の線で引いた上昇チャネル内での動きとなっており、先週の安値は水
色線のサポートで支えられた形となっている。
出典：Stockcharts http://stockcharts.com/h-sc/ui
次はドル・インデックス先物の日足チャートを見てみよう。こちらも週足同様、赤いサポート・ライン
で安値が支えられ、そこからやや戻しかけている。今後は赤い星をつけた 94.00/10 台が下抜けし
て終わると、米ドル安が進む可能性が出てくる。逆にここが抜けなければ、戻しレベルとして、
94.80/95 台、そして 96.60/70 台が意識される。
チャート：インターコンチネンタル取引所
https://www.theice.com/products/194/US-Dollar-Index-Futures/data
● ユーロ実効レート『上抜け確認が鍵』
次はユーロだ。
・ユーロ実効レート検証
今年は 2 月に 96.1429 の高値をつけて以来、3 月から 8 月中旬までオレンジの点線枠内での動き
となっていた。そして、8 月 19 日（金）にオレンジ点線枠の上限である 95.785 をわずかであるが上
抜けたが、まだはっきりと上昇トレンドを確認できる状況ではない。
チャート： ECB ホームページ
http://www.ecb.europa.eu/stats/exchange/effective/html/index.en.html
次のチャートは過去 5 年間の値動きを表わしたものである。仮に最初のチャートのオレンジ枠の上
限を確実に抜けた場合、ターゲットは 96.30/50 台、そして 98 台を意識している。
チャート： ECB ホームページ
http://www.ecb.europa.eu/stats/exchange/effective/html/index.en.html
・ユーロ実効レートと「ユーロ/米ドル」のチャート比較
これはザクッとしたイメージであるが、実効レートが 96.30/50 くらいまで上昇すれば、ユーロ/米ド
ルは 1.14 ドルミドル辺りまではいくのではないかと考えている。
●気になる「ジャクソンホール」経済シンポジウム
今週の最大イベントは、8 月 26 日（金）に行われる「ジャクソンホール」経済シンポジウムでのイ
エレン FRB 議長の講演である。これに先がけ、先週から米連銀関係者の発言が相次いでいるが、
年内利上げに前向きなタカ派的発言内容が目立つ反面、金融政策の枠組みそのものの再考とい
うややハト派的なものも出ている。
■タカ派的発言内容
1）ダドリーNY 連銀総裁：タカ派
8 月 16 日（火）のテレビインタビューで、「9 月利上げも可能」と発言。
2）ウィリアムズ SF 連銀総裁：中立／ややタカ派
8 月 18 日（木）に行われた同総裁の講演で、「米経済の力強いモメンタムを考慮すると、遅すぎな
いタイミングで穏やかな利上げを実施することが望ましい。」と発言。
出所：http://www.frbsf.org/our-district/press/news-releases/2016/feds-williams-advocates-rate-hike/
3）フィッシャー副議長：中立
8 月 21 日（日）の講演で、短期的な動向として、雇用に大幅な減速は見られず、コア・インフレ率は
FRB の 2%インフレ・ターゲットにもうすぐ届く距離にあるため、年内もう一回の利上げに前向きな姿
勢を示した。
■ハト派的発言内容
1）ウィリアムズ SF 連銀総裁：中立／ややハト派
8 月 15 日（月）に総裁本人が書かれた経済リサーチノートが SF 連銀のホームページに掲載され
た。そこで、同総裁は、中銀にとって「ニュートラルな金利水準」は年々下がってきているため、
中銀のアプローチそのものを見直す必要性について触れている。ちなみに同総裁が考える「ニュ
ートラルな金利水準」は、下記チャートに示されている（水色の星部分）が、だいたい+0.5%となっ
ていた。もし、この 0.5％という金利水準が正当化された場合、FOMC のこれ以上の利上げの必然
性が消えてしまう。
チャート：サンフランシスコ連銀ホームページ経済リサーチレポート
http://www.frbsf.org/economic-research/publications/economic-letter/2016/august/monetary-policy-and-lowr-star-natural-rate-of-interest/
ウィリアムズ SF 連銀総はこのレポートの中で、「ニュートラルな金利水準」のことを『R スター』と
呼んでいる。イエレン議長は元サンフランシスコ連銀総裁であり、その当時の経済アドバイザーの
トップは、ウィリアムズ総裁であった。そう考えると、この二人の考え方は非常に似ている可能性
がある。もし、ジャクソンホールでのイエレン議長の講演で、『R スター』という言葉が出てきた場合、
マーケットはとっさに米ドル売りに傾く可能性は排除できないだろう。
2）フィッシャー副議長：中立
8 月 21 日（日）の講演で、長期見通しとして、生産性の伸びの鈍化を懸念材料として挙げている。
具体的な発言としては、「時間当たりの生産性を見ると、1949 年～2005 年は、平均 2.5%だった。し
かし、2006 年～2015 年になると、それが 1.25%まで落ち込んでいる。生産性が半分のレベルに落
ち込むということは、重大な変化であり、この傾向が継続した場合、雇用市場や経済政策へ広範
な影響を及ぼすことになりかねない。」と警鐘を鳴らした。
●ここからのマーケット
先週のマーケットの動きの中で一番興味を抱いたのが、他ならぬ「英ポンド/米ドル」の週足チャ
ートであった。
先々週と先週の 2 本のローソク足のパターンを見ると、不完全ではあるが抱き線に近い形に見え
て仕方がない。もし、イエレン議長がハト派的内容の発言をすれば、「ユーロ/米ドル」の 1.14 ドル
ミドル、「英ポンド/米ドル」は 1.34 ドルミドル（チャート上のピンクの星）くらいまでの戻しを期待して
いる。
-------------------------------------------------------------------------------【執筆者:松崎美子氏（ロンドン在住/元為替ディーラー）プロフィール】
東京でスイス系銀行 Dealing Room で見習いトレイダーとしてスタート。18 カ月後に渡英決
定。1989 年よりロンドン・シティーにあるバークレイズ銀行本店 Dealing Room に就職。1991
年に出産。1997 年シティーにある米系投資銀行に転職。
その後、憧れの専業主婦をしたが時間をもてあまし気味。英系銀行の元同僚と飲みに行き、
証拠金取引の話しを聞き、早速証拠金取引開始。
-------------------------------------------------------------------------------【本レポートの趣旨】
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おります。
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