「原油安」が貿易収支の黒字化に貢献 - 三菱UFJモルガン・スタンレー証券

景気循環研究所レポート
「原油安」が貿易収支の黒字化に貢献
2016 年 8 月 18 日
2 ヵ月連続の貿易黒字
貿易収支の黒字基調が定着しつつある。財務省が 18 日に発表した貿易
統計（7 月速報）によると、7 月の通関貿易収支は 5,135 億円となり、2
ヵ月連続の貿易黒字を計上した。
2011 年から始まった貿易収支の赤字基調は、15 年に入って赤字幅の縮
交易条件の改善が貿易収
支の黒字化に貢献
小が一気に進み、16 年の上期には 11 半期ぶりに貿易黒字に転じたが、月
次ベースでみると、貿易収支の黒字基調への転換は既に 15 年の暮れごろ
から始まっている。季節調整値ベースでみた貿易収支は、直近 16 年 7 月
まで 9 ヵ月連続の黒字を記録した（図 1）。円高の進行もあって、輸出額
（季節調整値）、輸入額（同）ともに減少傾向が続いているが、原油の輸
入価格が下落している分、輸入額の落ち込みが相対的に大きくなり、貿易
収支の黒字転換に繋がった格好である（図 2）
。輸出価格と輸入価格の比
である交易条件指数（輸出価格指数÷輸入価格指数）は、原油価格の下落
がはじまった 14 年以降、急速に改善している（図 1）。
交易条件と企業収益の
関係
一方、円高や原油価格などの価格変動要因を除いた実質輸出および実質
輸入は、ともに横ばい圏の推移にとどまっている（図 3）
。現時点では、
実質輸出に国内景気をけん引する力強さは見受けられない。しかし、貿易
嶋中雄二
景気循環研究所長
収支の黒字化をもたらした交易条件の改善は、変動費に関する企業の収益
鹿野達史
景気循環研究所副所長
はこれまでの交易条件の改善が、企業収益を押し上げる局面に入るとみら
シニアエコノミスト
改善を通じて、実体経済に浸透しつつあるといえよう。
宮嵜
性の指標と位置付けられる。企業収益は足元で弱含んでいるものの、今後
れる（図 4）
。14 年から始まった「原油安」のプラス効果が、交易条件の
浩
図 1. 交易条件の改善が貿易収支の黒字化に貢献
シニアエコノミスト
03-6627-5132
40
（10年＝100）
（年率・兆円）
miyazaki-hiroshi＠sc.mufg.jp
30
福田
圭亮
シニアエコノミスト
03-6627-5133
fukuda-keisuke＠sc.mufg.jp
本レポートは､嶋中雄二の見方に基づ
き､宮嵜･福田が執筆を担当しています｡
交易条件（右目盛）
20
10
0
-10
-20
景気循環研究所
東京都千代田区大手町 1-9-2
大手町フィナンシャルシティ
グランキューブ
貿易収支（通関ベース、左目盛）
-30
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
（注）貿易収支は季節調整値。交易条件＝輸出価格指数÷輸入価格指数。
（資料）財務省「貿易統計」をもとに三菱UFJモルガン・スタンレー証券
景気循環研究所作成
1
15
120
115
110
105
100
95
90
85
80
75
70
16
（年、月次）
2016 年 8 月 18 日
図 2.輸出入金額の推移
（兆円）
8.0
7.5
輸入金額（季節調整値）
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
輸出金額（同）
4.5
4.0
10
11
12
13
14
15
16 （年、月次）
（資料）財務省「貿易統計」をもとに三菱UFJモルガン・スタンレー証券景気循環研究所作成
図 3. 実質ベースの輸出入動向
（10年=100）
125
実質輸入（通関ベース）
120
115
110
105
100
95
90
実質輸出（同）
85
10
11
12
13
14
15
16 （年、月次）
（注）実質輸出（入）は貿易統計の輸出（入）額（季節調整値）を当研究所が
輸出（入）物価指数で実質化。
（資料）財務省「貿易統計」、日本銀行「企業物価指数」をもとに三菱UFJモル
ガン・スタンレー証券景気循環研究所作成
図 4. 交易条件は経常収支に 4 四半期先行する
60
（前年比、％）
（前年比、％）
200
50
経常利益（右目盛）
150
40
交易条件（4四半期先行、左目盛）
30
100
20
50
10
0
0
-10
-50
-20
-30
-100
85
90
95
00
05
10
15
（年、四半期）
（注1）交易条件＝輸出物価指数÷輸入物価指数。直近は16年7月。
（注2）経常利益は全規模企業、金融保険業を除く全産業ﾍﾞｰｽ。直近は16年1-3月期。
（資料）日本銀行「企業物価指数」、財務省「法人企業統計季報」をもとに三菱UFJモルガン・
スタンレー証券景気循環研究所作成
（以
上）
みやざき
ひろし
(16.8.18 宮嵜
浩)
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様
ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。
2
2016 年 8 月 18 日
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