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一橋大学
三井住友銀行寄附講義
第11回航空機ファイナンス
2016年7月20日
三井住友銀行
航空機・船舶ファイナンス営業部長
渡部信一郎
本日のトピックス
はじめに
エアライン業界
資産価値
日本と航空産業
ＳＭＦＧの戦略
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自己紹介
渡部信一郎
・1964年生まれ 52歳大阪府出身
・1987年京都大学経済学部卒
・1992年オックスフォード大学 PPE（哲学・政治学・経済学）コース卒
【職歴】
1987年
1989年
1992年
1995年
2004年
2007年
2010年
2011年
2012年
：
：
：
：
：
：
：
：
：
株式会社住友銀行入行
経済調査部
企業調査部（大阪）
企業調査部（ロンドン）
株式会社三井住友銀行企業調査部（東京）次長
企業調査部副部長
本店営業第四部部長
米州営業第四部長
国際統括部航空機金融室長兼
三井住友ファイナンス＆リース株式会社航空機金融部長
2014年：航空機ファイナンス営業部長
2016年：航空機・船舶ファイナンス営業部長
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本日のトピックス
はじめに
エアライン業界
資産価値
日本と航空産業
ＳＭＦＧの戦略
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エアライン業界航空旅客の推移
安定推移する航空旅客数
✈ 過去20年間、年平均約5〜6%の割合で安定成長
百万人
35億人突破
年平均5〜6％
リーマンショック
9・11同時多発テロ
湾岸戦争
イラク戦争・SARS
(出所： ICAO/IATA)
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エアライン業界旅客機需要予測
2034年までに、38,050機／557百億ドル相当額の新造機需要を見込む
旅客機需要予測
新造機需要の約7割がナローボディ
旅客機需要は堅調に推移見込
（機体数）
■ 新規需要
■ 更新需要
■ 継続需要
43,560
21,960
新造機
需要
38,050
16,090
2014年
540
中型ワイドボディ
3,520
ボーイング 777-300・787-10
エアバス A340-500・A340-600・A350-900・
A350-1000
小型ワイドボディ
4,770
ボーイング 767・787-8・787-9・777-200
エアバス A330-200・A330-300・A350-800
（座席数：300〜400席）
（座席数：200〜300席）
ナローボディ
（座席数：100〜200席）
リージョナルジェット
5,510
（座席数：50〜100席）
2034年
主な機種
大型ワイドボディ
（座席数：400席超）
21,600
21,600
新造機需要
(2015-2034)
合計
26,730
2,490
ボーイング 747-8
エアバス A380-800
ボーイング 737シリーズ
エアバス A320シリーズ
ボンバルディア CRJ1000・Cシリーズ
ボンバルディア CRJ700・CRJ900
エンブラエル E170・E175・E190
三菱 MRJ
38,050
✈ワイドボディ（Widebody）：内部の通路が2つある旅客機。
✈ナローボディ（Narrowbody）：内部の通路が1つしかない旅客機。
✈リージョナルジェット（Regional Jet）：概ね50〜100席クラスの小型のジェット機。
(出所： Boeing Current Market Outlook 2015)
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エアライン業界業績推移
(出所: Boeing Market Environment)
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エアライン業界航空需給の推移
航空各社収益及び航空機需要の推移と見通し
(十億USドル)
(機)
Industry Net Profit(左軸)
Industry Operating Profit(左軸)
Deliveries(右軸)
Orders(右軸)
50
40
30
4,000
3,000
20
10
2,000
0
-10
(注)予測はIATA予測
1,000
-20
-30
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014E
0
(年)
(出所: IATA, 各社開示資料)
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（参考）船舶需給状況および市況推移(バルカー)
需給ギャップと傭船料推移
船腹不足
(千ＵＳＤ/
日) 140
-10%
120
0%
100
10%
80
20%
60
40
30%
船腹過剰
20
40%
04
05
06
07
08
09
10
11
需給ギャップ
40,000
ケープサイズ
ハンディサイズ
13
14
15
0
16 (年)
傭船料(右軸)
船種別傭船料推移
($/日)
12
竣工量推移
パナマックス
(百万DWT)
予測
120
100
30,000
80
60
20,000
10,000
40
20
0
0
11/4 12/4 13/4 14/4 15/4 16/4 (年/月)
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (年)
■ｹｰﾌﾟｻｲｽﾞ以外竣工実績 ■ｹｰﾌﾟｻｲｽﾞ以外竣工計画
■ｹｰﾌﾟｻｲｽﾞ竣工実績
■ｹｰﾌﾟｻｲｽﾞ竣工計画
(出所:Ｃｌａｒｋｓｏｎ)
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本日のトピックス
はじめに
エアライン業界
資産価値
日本と航空産業
ＳＭＦＧの戦略
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資産としての航空機ボーイングとエアバスによる寡占市場
定員
400
A380-800
B747-8
B747-400
A340-600
350
B777-300ER
777X
A350-1000
B787-10
A340-500
300
A330-300
B777-200LR
A350-900
A340-300
B787-9
250
A350-800
B767-400ER
200
B767-300ER
B767-200ER
150
A330-200
B787-8
A321-200
B737-900ER
B737-800
B737-700
100
B737-600
A320-200
A319-200
B737 MAX
A318-200
A320neo (new engine option)
(出所：SMBC編集)
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航空機発注状況
機材発注残・運航機数に対する発注残機材数の割合
(出所： Ascend The Impact of Supply and Demand on Aircraft Economic Lives)
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12
航空機価値推移ｰ減価償却ｰ
1998年製航空機（B737-800, A320-200）の鑑定価格平均*の推移
*Avitas、ASG、MBA
（出所; Boeing Capital Corporation Product Update may 2015）
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航空機予測と実際の販売価格 –ボラティリティ-
（出所; SMBC Aviation Capital）
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（参考）資産としての船舶船舶資産価値推移
パナマックス ≒60,000〜76,000Dwt
(US$m)
100
70
'82/6
イ
ス
ラ
エ
ル
レ
バ
ノ
ン
侵
'85/9
プ
ラ
ザ
合
意
バ
ブ
ル
景
気
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壊
円
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突
破
'95/1
'91/1
日
本
郵
船
・
日
本
ラ
イ
ナ
'97/7 '97/11
'01/9
'03/3
'04
'05
'08/9
拓山
銀一
経證
営券
破自
綻主
廃
業
米
国
同
時
多
発
テ
ロ
イ
ラ
ク
戦
争
中
国
の
鉄
鉱
石
輸
入
急
増
原
油
価
格
高
騰
リ
ア
ジ
ア
通
貨
危
機
'98/10 '99/4
阪
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大
震
災
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発
生
日
本
郵
船
・
昭
和
海
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神
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港
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合
併
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三
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'12/7
三
光
汽
船
海運バブル
、
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山新
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東
西
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、
30
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一
時
80
湾
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40
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争
ー
ケ
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ト
動
'88/8 '90/8 '90/10'91/2'91/12
﹁
'85/8'86/6
三立特
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外
汽航
船船
舶
会解
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更促
進
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適措
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法
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、
50
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ー
60
海
運
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第
二
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、
80
'79/12 '80/9
ー
90
政
治
・
経
済
イ
ベ
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会
社
更
生
法
適
用
申
20
10
0
平均65,000DWT（※）
平均70,000DWT（※）
平均75,000DWT（※）
平均76,000DWT
76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
新造船
5歳船
10歳船
15歳船
20歳船
(出所:各種データをもとにSMBC編集)
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15
本日のトピックス
はじめに
エアライン業界
資産価値
日本と航空産業
ＳＭＦＧの戦略
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航空産業が日本経済に与える影響
(出所：Airbus Customer Finance and Market Update)
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インバウンド需要の伸び
来日客数
中国人客数
(出所：Airbus Customer Finance and Market Update)
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18
その他日本の航空業界のトピック
MRJ (Mitsubishi Regional Jet)
© MITAC
オーダー状況
25
全日本空輸
日本
Trans States Holdings
アメリカ
100
SkyWest, Inc.
アメリカ
200
Air Mandalay
ミャンマー
10
Eastern Air Lines Group, Inc.
アメリカ
40
日本航空
32
オーダー数（オプション含む）: 407
日本
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本日のトピックス
はじめに
エアライン業界
資産価値
日本と航空産業
ＳＭＦＧの戦略
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航空機調達に関する各種金融プロダクツ
クレジット重視
コーポレート
ファイナンス
タックスリース
（JOL/JOLCO）
EETC
航空機担保付
銀行ローン
ECAファイナンス
ABS
オペレーティング
リース
※EETC (Enhanced Equipment Trust Certificate)：複数の航空機アセットを裏付に発行される資産担保証券
アセット重視
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SMFGの戦略： SMBC Aviation Capitalの買収
2012年6月、三井住友銀行(30%出資)、三井住友ファイナンス＆リース(60%出資)、住友商事(10%
出資)のコンソーシアムにて英国RBS Groupより買収
会社概要
✈
アイルランド・ダブリンを拠点とする大手航空機リース会社
✈
世界45カ国を超える120社以上の航空会社、40社以上の投資家との取引実績有り
✈
経験豊富なチーム : 150名超の専門家集団
✈
保有機体：主にB737-800、A320-200、A319-100、A321-200等のナローボディー機
✈
約440機の保有・管理機体数* :高い流動性＋高度なリマーケティング能力
✈
Buy & Sellのビジネスモデルをベースとした安定的なボトムライン収益
* 2016年4月現在
SMBC ACの拠点
北米
ニューヨーク
シアトル
欧州
ダブリン (本社)
トゥールーズ(仏)
アムステルダム
アジア
北京
香港
上海
東京
シンガポール
Aviation
Capital
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（参考）航空機リース業界について（2015年6月時点）
1602 （保有・管理合計機数/発注残は含まない）
1268
418
408
320
314
267
258
256
185
（出所：Ascend/Flight Global社）
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23
SMFGマーケティング戦略：ファイナンス
JOLCO/ JOL
ファイナンス
アレンジ
アレンジ
Capital Market
プロダクトアレンジ
最適な
プロダクトオファー＆
管理体制
機体分析･
リマーケティング
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（参考）用語集
• ECA (Export Credit Agency)
各国政府が自国の輸出や対外投資促進のために貿易保険、保証、貿易金
融等を行うことを目的に設立した公的機関。
日本では国際協力銀行（JBIC）、日本貿易保険（NEXI）がある。
＜航空機ファイナンスにおける主要なECA＞
（米）Export-Import Bank of the United States (ExIm)
（英）Export Credits Guarantee Department (ECGD)
（独）Euler Hermes
（仏）Coface
（加）Export Development Canada (EDC)
（伯）Brazil Development Bank (BNDESOEM)
（日）国際協力銀行（JBIC）、日本貿易保険（NEXI）
• JOL/JOLCO
JOL（Japanese Operating Lease/日本型オペレーティング・
リース）とは、日本の投資家が航空機リース事業等に出資参加
する金融商品。JOLCO（Japanese Operating Lease with a Call
Option）とは、レッシーに航空機の購入選択権を付与したスキーム。
• EETC（Enhanced Equipment Trust Certificate）
航空機等の物件を担保とし、そのリース債権からのキャッシュ
フローを裏付けに発行する信託証券のうち、金融機関からの融資枠
（Liquidity Facility）等により信用力が補完されたもの。主に米国の航空会
社が利用。
• ABS（Asset-Backed Securities）
本資料では、航空機等を担保とし、そのリース債権からのキャッシュフローを裏付
けに発行する資産担保証券。主にリース会社が利用。
• OEM
本資料では、航空機メーカーを指す。
＜主要な航空機メーカー＞
（米）The Boeing Company (Boeing)
（欧）Airbus S.A.S. (Airbus)
（加）Bombardier Inc. (Bombardier)
（伯）Empresa Brasileira de Aeronáutica S.A. (Embraer)
（露）Sukhoi Company (Sukhoi)
（中）The Commercial Aircraft Corporation of China, Ltd.
(Comac)
（日）三菱航空機 (MRJ)
• ワイドボディ（Widebody）
内部の通路が2つある旅客機
• ナローボディ（Narrowbody）
内部の通路が1つしかない旅客機
• リージョナルジェット（Regional jet）
概ね50〜100席クラスの小型のジェット機
• 減価償却
固定資産の取得に要した支出を、その資産が使用できる期間に渡って費用配
分すること。会計処理にあたり実務上は法定耐用年数に基づき減価償却費を
計算する。ワイドボディ、ナローボディの法定耐用年数はそれぞれ8年、10年。
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（参考）東京2020オリンピック・パラリンピック競技大会に向けて
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ご留意事項
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完全性について、弊行が如何なる貌でも保証するものではないことを申し添えます。貴大
学におかれましても、本文書の内容に関し十分ご検討頂きたく、お願い申し上げます。
また、本文書により、弊行が、将来の融資又は融資の組成、取引又は商品の提供等、当
該説明書・説明用資料の内容を約束するものではないこと、また、弊行が如何なる貌でも
ファイナンスをコミットするものではない点、ご了解頂きたく、お願い申し上げます。弊行が本
件に対するファイナンスの最終的なコミットメントを行うに際しましては、事前に詳細なDue
Diligenceならびに弊行内部の稟議手続きが必要となります。
尚、本文書は貴大学・弊行間のディスカッションおよび、貴大学内部でのご検討を目的とし
て作成しておりますので、本文書の内容に関し弊行以外の第三者に開示され、もしくは第
三者と相談されることのないよう、併せお願い申し上げます。
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