Market Flash ロンドンからリオへ意外なギフト 2016年６月29日(水) 第一生命経済研究所 経済調査部 主任エコノミスト 藤代 宏一 TEL 03-5221-4523 【海外経済指標他】 ・６月ＣＢ消費者信頼感指数は98.0と市場予想（93.5）を大きく上回り、５月から5.6pt改善。現況（113.2 →118.3）、期待（78.5→84.5）がともに改善した。この間のガソリン価格上昇やミシガン大学調査の結果 を踏まえると、やや出来過ぎの印象があるものの、2015年10月以来の高水準に回帰した。他方、雇用統計 の先行指標として有用な雇用判断は＋0.1と５月の±0.0からほぼ横ばいだった。 ・６月リッチモンド連銀製造業景況指数は▲７と市場予想（＋３）に反して５月（▲１）から悪化。ＩＳＭ 換算では51.0と2013年９月以来の低水準へ落ち込んだ。これまでに出揃った地区連銀サーベイをＩＳＭ換 算したうえで合成した指数は48.9と５月から1.0pt改善。2004年以降のデータを基に単回帰分析で得られる ６月ＩＳＭは49.6と引き続き50割れのリスクを示唆している。 ・４月ケース・シラー住宅価格指数は前年比＋5.43％と市場予想に概ね一致。過去２年超にわたって住宅価 格は同水準の伸びとなっている。 ＣＢ消費者信頼感指数 140 60 現況 120 ＩＳＭ・地区連銀サーベイ ＩＳＭ 55 総合 100 50 80 45 期待 60 地区連銀平均 40 40 35 20 07 08 09 10 11 12 13 14 15 07 08 09 10 11 12 (備考）Thomson Reutersにより作成 16 （備考）Thomson Reutersにより作成 13 14 15 16 【海外株式市場・外国為替相場・債券市場】 ・前日の米国株は反発。BREXITを受けた初期反応が一服、S&P500(＋1.8％)は27日の下落を取り戻した。欧州 株も総じて反発。英国（＋2.6％）、ドイツ（＋1.9％）、イタリア（＋3.3％）、スペイン（＋2.5％）が 軒並みラリー。ＷＴＩ原油は47.85㌦（＋1.52㌦）で引け。リスクオフが一服し商品市況にも資金回帰。 ・前日のＧ10 通貨はJPYが最弱でそれにCHF、USDが続いた。反対にGBPは買われ、EUR、SEKなど欧州通貨も堅 調に推移。USD/JPYは102半ばに戻し、EUR/USDは1.10後半での推移。 ・前日の米10年金利は1.466％（＋2.9bp）で引け。欧州債市場はコア国がまちまちだった一方、周縁国は堅 調。逃避需要が後退するなか英10年金利（0.961％、＋2.7bp）、ドイツ10年金利が（▲0.112％、＋0.4bp） ともに上昇した反面、イタリア（1.399％、▲11.0bp）、スペイン（1.314％、▲14.0bp）、ポルトガル （3.145％、▲15.7bp）が金利低下。３ヶ国加重平均の対独スプレッドはタイトニング。 本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足る と判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内 容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 1 【国内株式市場・アジアオセアニア経済指標・注目点】 ・日本株は、欧米株高に追随して３日続伸で寄り付いた後、もみ合い。魅力的なバリュエーションなどを背 景に24日の突出した下落が修正されている。 ・５月小売売上高（商業動態統計）は前月比±0.0％と市場予想に一致。前年比では▲1.9％と４月（▲0.8％） から下落幅が拡大。広範な業種で前年比伸び率が縮小（ないしは下落幅拡大）し、ガソリンを除いたベー スでも前年比▲1.0％とマイナスに転じており、基調的な弱さが窺える。円高で訪日外国人消費が逆風を受 けているほか、国内居住者が逆資産効果から裁量的支出を手控えている可能性が指摘できる。先行きは、 消費増税先送りがマインド改善を通じて、実際の消費に繋がるかに注目。 （前年比、％） 15 小売売上高（商業業態統計） 10 5 0 -5 -10 -15 10 11 12 13 14 15 (備考）Thomson Reutersにより作成 除くガソリン 16 ・BREXIT後、G10通貨の間では、リスク回避の流れからJPYとUSDが買われ、反対に欧州通貨が全面安となった （６月23日ＮＹ時間終値から起算）。JPYが＋3.1％で独歩高となった一方、GBP（▲10.3％）、SEK（▲ 4.1％）、EUR（▲2.8％）が大幅下落。他方、主要31通貨に視野を広げると、JPYが最強であることに変わ りはないが、それに続くのがBRL（＋1.0％：ブラジルレアル）、IDR（＋0.6％：インドネシアルピア）で、 それ以降15通貨は全て新興国通貨であった（例外的だがHKD：香港ドル、SGD：シンガポールドルも含む）。 ・こうした新興国通貨のアウトパフォームはBREXITによってＦＥＤの利上げ確率が大幅に低下（寧ろ利下げ すら織り込まれている）したことが主背景。この間の資源価格下落は、資源・新興国通貨の逆風となった が、それよりもＦＥＤがハト派傾斜することの効果が勝ったということだろう。こうした見方に基づけば、 ブラジルなど目先的にマクロファンダメンタルズにほとんど明るい兆候が見られない国の資産でも、米国 を中心とする先進国経済の成長鈍化がより強く意識された際のヘッジとして投資を検討する価値があるだ ろう。米経済の成長が鈍化し、ＦＥＤの利下げやＱＥ４が意識された場合、これまでＦＥＤの利上げ観測 の下で売り込まれてきた高金利・経常赤字・資源という３つの要素を持つ通貨がアウトパフォームする可 能性が指摘できる。クロス円で考えた場合、USD/JPYが100まで下落しても、リターン（円安＋金利差）を 確保できる通貨ペアがあるだろう。 4 (%) 2 0 -2 -4 -6 -8 -12 英ﾎﾟﾝﾄﾞ 南ｱﾌﾘｶ ﾗﾝﾄﾞ ｽｳｪｰﾃﾞﾝ ｸﾛｰﾅ ﾎﾟｰﾗﾝﾄﾞ ｽﾞﾛﾁ ﾉﾙｳｪｰ ｸﾛｰﾈ ﾊﾝｶﾞﾘｰ ﾌｫﾘﾝﾄ ﾒｷｼｺ ﾍﾟｿ ｱﾙｾﾞﾝﾁﾝ ﾍﾟｿ ﾁｪｺ ｺﾙﾅ ｵｰｽﾄﾗﾘｱ ﾄﾞﾙ ｺﾛﾝﾋﾞｱ ﾍﾟｿ ﾕｰﾛ ﾃﾞﾝﾏｰｸ ｸﾛｰﾈ ﾆｭｰｼﾞｰﾗﾝﾄﾞ ﾄﾞﾙ ｽｲｽ ﾌﾗﾝ ｶﾅﾀﾞ ﾄﾞﾙ 韓国 ｳｫﾝ ﾄﾙｺ ﾘﾗ ｲｽﾗｴﾙ ｼｪｹﾙ ﾏﾚｰｼｱ ﾘﾝｷﾞ ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ ﾄﾞﾙ ｲﾝﾄﾞ ﾙﾋﾟｰ 中国元 台湾 ﾄﾞﾙ ﾍﾟﾙｰ ｿﾙ ﾛｼｱ ﾙｰﾌﾞﾙ 香港ﾄﾞﾙ ﾁﾘ ﾍﾟｿ ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ ﾙﾋﾟｱ ﾌﾞﾗｼﾞﾙ ﾚｱﾙ 日本円 -10 本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足る と判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内 容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。 2
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