Lonza – Gesundheit (Schweiz)

13.06.2016
Lonza – Gesundheit (Schweiz)
Halten
Investment Case
Wir stufen Lonza mit „Halten“ ein. Der Bedarf an Gesundheitsleis-
tungen steigt auf der Welt. In den Industrienationen treiben vor
allem die demografische Entwicklung und ein wachsendes Gesundheitsbewusstsein die Nachfrage. In den Schwellenländern ist
es der grosse Nachholbedarf nach medizinischer Versorgung. Die
Qualitätsansprüche in der Gesundheitsbranche sind sehr hoch.
Entsprechend ist die qualitative Erfüllung der Vorgaben von zentraler Bedeutung. Die Produktionskosten eines innovativen Medikamentes betragen weniger als 2% vom Gesamtertrag. Umso wichtiger sind jedoch die Versorgungssicherheit und die einwandfreie
Herstellung. Deshalb lagern viele Pharmagesellschaften ihre Produktion aus oder wollen zumindest über eine zweite Produktionsquelle verfügen (Multi-Sourcing). Dieser Trend unterstützt das Geschäft von Lonza strukturell. 40% des Umsatzes werden mit der
Produktion von pharmazeutischen Wirkstoffen erzielt. Die grössten
Pharmaunternehmen der Welt gehören zu den Kunden von Lonza.
Mit der Auflösung des Gemeinschaftsunternehmens mit Teva fokussiert sich Lonza auf die Produktion von biotechnologisch hergestellten Original-Wirkstoffen. Die Herstellung von Nachahmerprodukten (Biosimilars) wird nicht mehr weiterverfolgt. Seit der Akquisition
von Arch Chemicals im Jahre 2012 erwirtschaftet Lonza rund 60%
der Einnahmen mit chemischen Produkten. Das Segment Specialty
Ingredients beinhaltet kundenorientierte Angebote und profitiert von
der starken Marktposition in den Geschäften Consumer Care,
Agro Ingredients, Coatings & Composites sowie Water Treatment.
Das Wasserbehandlungsgeschäft soll weiter ausgebaut werden,
insbesondere der Bereich industrielle Anwendung bietet noch ein
grosses Wachstumspotential.
Pros
+ Positive Umsatz- und Gewinnentwicklung für 2016 erwartet
+ Hohe Nachfrage bei Pharma & Biotech
+ Trend nach Auslagerung und Multi-Sourcing
Cons
- Zunehmende Konkurrenz aus Asien
- Fremdwährungsrisiko (~88% vom Umsatz)
- Verschuldung (2.0x EBITDA)
Aktuelle Bewertung
Die fundamentale Bewertung erscheint uns angemessen.
Unternehmensprofil
Lonza mit Sitz in Basel gehört zu den weltweit führenden Produzenten von pharmazeutischen Wirkstoffen im biotechnologischen
Bereich. Als Zulieferer versorgt die Gruppe die Pharma-, Gesundheits- und Life Science-Industrie und ist in den Bereichen Wasseraufbereitung, Körperpflege, Gesundheit, Hygiene, industrielle
Konservierung, Materialschutz sowie Holzbehandlung aktiv. Lonza
gilt im Bereich Microbial Control als Marktführer.
Wichtigsten Mitbewerber
Boehringer Ingelheim, Celltrion, Pfizer, DSM, Ecolab
Marktdaten
Aktueller Kurs:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
CHF 160.4
CHF 8.5 Mrd. / 98.4%
CHF 26.4 Mio.
AAA
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
001384101 / 928619
CH0013841017
www.lonzagroup.com
26.04.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
8.1/29.3/166.6
172.6 /119.137
Kursentwicklung 3Jahre
MSCI WORLD/HLTH CARE
LONZA GROUP -REG
190
175
160
145
130
115
100
85
70
55
6/2013
11/2013 4/2014
9/2014
2/2015
7/2015
12/2015
5/2016
2017e
18.2
3.1
2.4
10.8
1.8
4'199
624
465
8.84
2018e
18.2
3.1
2.4
10.8
1.8
4'199
624
465
8.84
Finanz-Kennzahlen
CHF
KGV (x)
K/B Wert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
24.6
2.7
2.2
10.9
2.2
3'640
423
237
4.56
2015
30.8
4.0
2.7
14.0
1.5
3'803
428
277
5.30
2016e
20.7
3.6
2.5
11.7
1.7
4'014
559
405
7.75
Umsatz nach Divisionen/Regionen
26%
58%
42%
14%
44%
4%
Specialty Ingredients
Pharma & Biotech
Nordamerika
Asien
Lateinamerika
12%
Europa
Schweiz
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 13.06.2016
Analyst: SGKB, Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]
13.06.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
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Analyst: SGKB, Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]

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