2016年6月10日 投資情報室 新興国レポート オーストラリア経済とリート市場の動向について テメル暫定政権下での金融政策とレアル相場の行方 ブラジル中銀は7会合連続で政策金利の据え置きを決定。上院はゴールドファイン中銀総裁の就任人事を承認。 市場コンセンサスでは9月会合以降の利下げ予想が大勢。ブラジル景気は徐々に最悪期を脱しつつある模様。 インドが追加利下げ 今年4回目 レアル相場は足元でレアル高方向に転じる。米ドル安基調の中で、ブラジル中銀はレアル高に対して静観姿勢。 テメル暫定政権では閣僚辞任などの混乱がありつつも、議会での財政健全化法案の審議は順当に進行。 ブラジル中銀は7会合連続で政策金利据え置き 図1：ブラジル中銀の政策金利とインフレ率 ブラジル中央銀行は6月7-8日（現地時間）の金融政策委 員 会 （ COPOM ） に お い て 、 7 会 合 連 続 で 政 策 金 利 を 14.25％で据え置く決定を下しました（図1）。 （％） 16 14 COPOM声明文では、インフレ抑制に一定の進展がみられ 13 たとの認識が示されたものの、前年比+9.3％（2016年4月時 12 点）となお高水準なインフレ率や、先行きのインフレ期待がイ コンセンサスは前年比+7.1％）などを考慮して、金融緩和が 8 インフレ率 (IPCA、前年比） 2017年末（予） 11.25％ 2016年4月 +9.3％ 2016年末（予） +7.1％ 7 見送られました。 2017年末（予） 6 市場コンセンサスは9月以降の利下げを予想 インフレ目標（上限） +5.5％ 5 4 また、ブラジル上院は6月7日、イラン・ゴールドファイン氏の インフレ目標（中心） 3 中銀総裁への就任人事を承認しました。次回7月19-20日 ブラジル中銀集計の市場コンセンサス（6月3日時点）によれ ブラジル中銀 政策金利 10 9 策運営がなされる予定です。 14.25％ 2016年末（予） 12.88％ 11 ンフレ目標を上回っていること（2016年末のインフレ率の予想 のCOPOM以降、ゴールドファイン新総裁のもとでの金融政 2016年6月8日 15 13 14 15 16 17 （年） （出所）ブラジル中銀、ブラジル地理統計院（IBGE） （期間）政策金利：2013年1月1日～2016年6月8日 拡大消費者物価指数（IPCA）：2013年1月～2016年4月 （注）政策金利およびIPCAの点線は市場コンセンサス（6月3日時点） ば、次回7月会合では政策金利が据え置かれた後、9月会 図2：ブラジルの実質GDPの需要項目別寄与度分解 合よりブラジル中銀が利下げに転じるとの予想が大勢となっ （前期比、％） ています。 3 ブラジル景気は最悪期を脱しつつある模様 2 足元のブラジルの景気動向は、2016年1-3月期の実質 GDPが前期比-0.3％と5四半期連続のマイナス成長となった ものの、輸出にけん引され経済成長率のマイナス幅が縮小 1 0 ‐0.3% に向かっており、景気は徐々に最悪期を脱しつつある模様で す（図2）。 もっとも、内需に目を転じると、民間消費や設備投資などは ‐1 ‐2 依然として低迷が続いています。今後、ブラジル景気が回復 局面に移行するには、インフレ鈍化に伴う金融緩和やテメル 暫定政権の各種政策対応によって、消費者や企業のセン チメントが改善に向かうことが必要と考えられます。 ‐3 その他 純輸出 総固定資本形成 政府支出 民間消費 実質GDP ‐4 11 12 13 14 15 16 （年） （出所）IBGE （期間）2011年1-3月～2016年1-3月 ●当資料は、市場環境に関する情報の提供を目的として、レッグ・メイソン・アセット・マネジメントの情報を基に、ニッセイアセット マネジメントが作成したものであり、特定の有価証券等の勧誘を目的とするものではありません。 ●当資料は、信頼できると考 えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。●当資料のグラフ・数値 等はあくまでも過去の実績であり、将来の投資収益を示唆あるいは保証するものではありません。また税金・手数料等を考慮し ておりませんので、実質的な投資成果を示すものではありません。●当資料のいかなる内容も将来の市場環境の変動等を保 証するものではありません。 1/3 （審査確認番号H28-TB60） レアル相場は足元でレアル高方向に転じる 図3：ブラジル・レアル相場の推移 4月中旬以降のレアル相場は、1米ドル＝3.5～3.6レアル前 後のレンジで推移してきましたが、足元では再びレアル高方 向に転じています（図3）。6月8日には、レアルの対米ドル相 （円） （レアル） 2.5 50 2016年5月12日 テメル暫定政権発足 45 3.0 対米ドル相場（右軸） 場は1米ドル＝3.3レアル台へレアル高が進み、対円相場も1 レアル＝31円台後半で推移しました。 ブラジル中銀はレアル高に対して静観姿勢 足元でのレアル高進行の背景として、米5月雇用統計公表 40 3.5 35 4.0 レアル高 30 4.5 後の米ドル安基調の中、ブラジル中銀がレアル高に対して静 観姿勢を採っていることが挙げられます。 2016年4月～5月の局面では、ブラジル中銀は1米ドル＝ ドル＝3.5レアルを超えるレアル高に対して容認する姿勢を示 しているとみられます（図4）。 政治動向も引き続きレアル相場を左右する要因に テメル暫定政権を巡る政治動向も、今後のレアル相場の 方向性を左右する要因となりそうです。テメル暫定政権では 5月12日の発足後、汚職捜査に対する妨害容疑などから2 16年1月 （10億米ドル） 16 先物市場での米ドル買い介入 によりレアル高を抑制 12 3.4 1米ドル＝3.5レアル 3.5 10 3.6 レアルの対米ドル相場（右軸） 8 6 リバース通貨スワップ 介入実施額（左軸） 4 2 3.9 4.0 レアル安 に財政健全化策の審議が進められています（図5）。 （出所）ブルームバーグ （期間）2016年3月1日～6月8日 3月21日 3.7 3.8 レアル高 0 3月1日 どの義務的支出に割り当てる予算ルールを解消する憲法改 （レアル） 3.3 14 閣僚が辞任するなどの混乱がみられつつも、議会では順当 6月8日には、下院が税収の3割を社会保障や年金支出な 5.0 16年7月 図4：レアル相場とブラジル中銀の為替介入動向 プ（先物市場での米ドル買い）介入によってレアル高を抑制 最後にリバース通貨スワップ介入を停止しており、足元の1米 15年7月 （出所）ブルームバーグ （期間）2015年1月1日～2016年6月8日 3.5レアルを超えるレアル高が進行した際、リバース通貨スワッ する傾向が見られました。しかし、ブラジル中銀は5月18日を 対円相場（左軸） レアル安 25 15年1月 4月8日 4月28日 5月18日 4.1 6月7日 図5：テメル暫定政権発足後の主な出来事 日付 テーマ 5月12日 人事 テメル暫定大統領の就任と閣僚人事公表 5月20日 財政 テメル暫定政権が2016年の修正財政目標の公表 5月23日 汚職 汚職捜査の妨害疑惑からジュカ企画相が辞任 5月24日 財政 テメル暫定大統領が財政健全化策を公表 5月25日 財政 ブラジル議会が2016年の修正財政目標を承認 5月30日 汚職 シルベイラ汚職対策担当相が辞任 ド紙調査では、81名の上院議員のうち、37名が弾劾に賛成、 6月7日 人事 上院がゴールドファイン中銀総裁の就任人事を承認 18名が反対の意向を示しています（残り26名は無回答・未 6月7日 汚職 ジャノー検察庁長官によるブラジル民主運動党 （PMDB）幹部4名への逮捕請求が明らかとなる 6月8日 財政 下院は義務的支出削減のための憲法改正案を承認 正案を承認しました。今後、同改正案が上院で最終的に 主な出来事 承認されれば、テメル暫定政権は柔軟な財政政策を進める 裁量を手にするほか、他の財政健全化策の議会審議にも 追い風となると期待されます。 注目されるルセフ大統領の弾劾裁判の行方 また、上院でのルセフ大統領の弾劾裁判は8月15日前後 に最終投票が実施される模様です。6月8日時点のエスター 決定）。大統領の弾劾成立には上院議員の3分の2（54名） 以上の賛成が条件となります。 （出所）各種報道 ●当資料は、市場環境に関する情報の提供を目的として、レッグ・メイソン・アセット・マネジメントの情報を基に、ニッセイア セットマネジメントが作成したものであり、特定の有価証券等の勧誘を目的とするものではありません。 ●当資料は、信頼 できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。●当資料 のグラフ・数値等はあくまでも過去の実績であり、将来の投資収益を示唆あるいは保証するものではありません。また税 金・手数料等を考慮しておりませんので、実質的な投資成果を示すものではありません。●当資料のいかなる内容も将来 の市場環境の変動等を保証するものではありません。 2/3 【ご投資にあたっての留意点】 • 当資料は、ファンドに関連する情報および運用状況等についてお伝えすることを目的として、ニッセイアセットマネジメ ントが作成したものです。金融商品取引法等に基づく開示資料ではありません。 【投資信託に関する留意点】 • 投資信託はリスクを含む商品です。運用実績は市場環境等により変動し、運用成果（損益）はすべて投資家の皆様の ものとなります。元本および利回りが保証された商品ではありません。 • ファンドは値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替変動リスクもあります）に投資しますので基準価額は変動し、 投資元本を割り込むことがあります。ファンドは投資元本の保証や一定の成果は約束されておりません。ファンドの基 準価額に影響を与える主なリスクは投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。 • 分配金額は、収益分配方針に基づいて委託会社が決定しますので、あらかじめ一定の額の分配をお約束するもので はありません。運用状況によっては、分配金をお支払いできない場合もあります。また、分配金は投資信託財産から お支払いしますので、基準価額が下がる要因となります。 • 投資信託は保険契約や金融機関の預金と異なり、保険契約者保護機構、預金保険の対象となりません。証券会社以 外の金融機関で購入された投資信託は、投資者保護基金の支払い対象にはなりません。 • ご購入の際には必ず取扱販売会社より投資信託説明書（交付目論見書）をお受け取りになり、内容をご確認の上ご自 身でご判断ください。 【手数料等】 [ご投資頂くお客様には以下の費用をご負担いただきます。] ■申込手数料 お申込み日またはお申込み日の翌営業日の基準価額に3.78％（税込）を上限として、取扱販売会社が独自に定める率 をかけて得た額とします。 ■信託報酬 各投資信託の純資産総額に年2.916％（税込）の率をかけて得た額を上限とします。 ■信託財産留保額 1万口につき購入申込受付日の基準価額に0.04％の率、換金申込受付日または翌営業日の基準価額に0.5％の率を かけて得た額を上限とします。 ■その他費用 上記以外に保有期間等に応じてご負担頂く費用があります。目論見書等でご確認下さい。 《ご注意》 上記に記載しているリスクや費用項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につきまし ては、ニッセイアセットマネジメントが運用するすべての投資信託のうち、徴収するそれぞれの費用における最高の料率 を記載しております。投資信託に係るリスクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、ご投資をされる際に は、事前によく目論見書をご覧下さい。 【当資料に関する留意点】 • 当資料は、信頼できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものでは ありません。 • 当資料のグラフ・数値等はあくまでも過去の実績であり、将来の投資収益を示唆あるいは保証するものではありませ ん。また税金・手数料等を考慮しておりませんので、実質的な投資成果を示すものではありません。 • 当資料のいかなる内容も、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。 ニッセイアセットマネジメント株式会社 コールセンター 0120-762-506 （受付時間：営業日の午前9時～午後5時） ホームページ http://www.nam.co.jp/ ＜設定・運用＞ 商 号 等：ニッセイアセットマネジメント株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第369号 加入協会：一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会 ●当資料は、市場環境に関する情報の提供を目的として、レッグ・メイソン・アセット・マネジメントの情報を基に、ニッセイア セットマネジメントが作成したものであり、特定の有価証券等の勧誘を目的とするものではありません。 ●当資料は、信頼 できると考えられる情報に基づいて作成しておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。●当資料 のグラフ・数値等はあくまでも過去の実績であり、将来の投資収益を示唆あるいは保証するものではありません。また税 金・手数料等を考慮しておりませんので、実質的な投資成果を示すものではありません。●当資料のいかなる内容も将来 の市場環境の変動等を保証するものではありません。 3/3
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