Danone – Nichtzyklischer Konsum

10.06.2016
Danone – Nichtzyklischer Konsum (Frankreich)
Investment Case
Wir stufen Danone mit „Kauf“ ein und bestätigen unser Kursziel
von EUR 72 je Aktie. Danone fokussiert sich auf gesunde Nah-
rungsmittel und hat in vielen Ländern die Marktführerschaft inne.
Neben der Konsumneigung ist auch das Markenimage in der
jeweiligen Region von zentraler Bedeutung im nichtzyklischen
Konsumsektor. Danone bekundete in den letzten Jahren Mühe bei
der Rentabilität. Das Management implementierte erfolgreich
diverse Kosten- und Effizenzmassnahmen und kehrte zuletzt auf
den profitablen Wachstumskurs zurück. Die sequentielle Verbesserung bei den Milchprodukten in Europa und Marktanteilsgewinne
stützen dabei das organische Wachstum. Auch die Profitabilität
konnte überdurchschnittlich gesteigert werden. Das Management
gibt sich zuversichtlich und erwartet auch zukünftig ein profitables
Wachstum. Mittelfristig setzt sich Danone auf Gruppenebene
Wachstumsraten von über 5% zum Ziel. In den einzelnen Divisionen erachtet das Management folgende Wachstumsziele beim
Umsatz als realistisch: medizinische Nahrung zwischen 6% und
8%, Wasser und Babynahrung jeweils 7% bis 10% und Milchprodukte 3% bis 5%. Infolge des verbesserten Produktmixes und weiterer Kosteneinsparungen erachten wir eine überdurchschnittliche
Profitabilitätssteigerung und einen weiteren Anstieg des frei verfügbaren Cashflows als realistisch. Die Aktionäre profitieren dabei
von einer attraktiven Dividendenausschüttung mit zukünftig weiterem Erhöhungspotential. Wir sehen ein attraktives Chancen/Risikoprofil in der Aktie.
Pros
+ Hoher Umsatz- und Gewinnanteil aus Wachstumsmärkten
+ Fokussierung auf margenstarke Divisionen und Regionen
+ Laufendes Kosteneinsparungsprogramm
Cons
- Tiefe Wachstumsraten im Bereich Milchprodukte in Europa
- Weitergabe der tieferen Milchpreise
- Negative Währungseffekte
Aktuelle Bewertung
Die fundamentale Bewertung erscheint uns mit den gegebenen
Wachstumsraten als attraktiv.
Unternehmensprofil
Danone mit Sitz in Paris ist einer der grössten Lebensmittelhersteller
in Europa mit dem Hauptfokus auf innovative Produkte im Bereich
„Gesunde Nahrungsmittel“. Das Unternehmen konzentriert sich auf
vier Divisionen, hochwertige Milchprodukte, Wasser, Kindernahrung und medizinische Nahrung. Die grössten Umsätze erzielt
Danone ausserhalb Europas. Die bekanntesten Marken sind Activia, Evian, Aptamil und Fortimel. Weltweit beschäftigt das Unternehmen mehr als 100‘000 Mitarbeiter. Im Jahr 2015 erwirtschaftete das Unternehmen einen Umsatz von EUR 22.4 Mrd. und
einen Nettogewinn von EUR 1.3 Mrd.
Wichtigsten Mitbewerber
Nestlé, Mondelez, Unilever, General Mills, Emmi
Kauf
Marktdaten
Aktueller Kurs /Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
EUR 62.92 / EUR 72
EUR 41.3 Mrd./91.0%
EUR 98.2 Mio.
AA
Identifikations Codes
Valoren Nr. / WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
487663/ 851194
FR0000120644
www.danone.com
05.05.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J):
12 Monats Hoch/Tief
2.7/6.8/42.4
66.50/51.73
Kursentwicklung 3Jahre
DANONE
80
MSCI WORLD/CON STPL
75
70
65
60
55
50
45
6/2013
11/2013 4/2014
9/2014
2/2015
7/2015
2015
29.7
2.9
2.2
12.8
2.7
22'412
2'210
1'282
2.10
2016e
20.8
2.9
2.2
12.8
2.7
22'356
2'998
1'857
3.02
12/2015 5/2016
Finanz-Kennzahlen
EUR
Kurs/Gewinn (x)
Kurs/Buchwert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
29.0
2.8
1.9
13.1
2.8
21'144
2'151
1'119
1.88
2017e
19.2
2.7
2.1
12.0
2.9
23'444
3'220
2'021
3.28
2018e
17.5
2.5
2.0
11.3
3.0
24'729
3'440
2'210
3.60
Umsatz nach Divisionen/Regionen
Milchprodukte
22%
50%
21%
7%
Europa
20%
Kindernahrung
Wasser
Medizinische
Nahrung
40%
40%
Nordamerika /
Osteuropa
Asien / Latin
Amerika / Afrika
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 10.06.2016
Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]
10.06.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
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Analyst: Jan Widmer, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]

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