EQUITY RESEARCH COMPANY ALERT Company Alert UNT ER NEHMEN INDUS Holding R AT I NG KAUFEN (UNVERÄNDERT) KUR S ZI EL Company Update: Verhaltener Jahresauftakt HIGHLIGHTS 57 EUR (UNVERÄNDERT) +++ Reuters: INHG +++ Bloomberg: INH GR +++ § Starkes Wachstum im Segment Bau/Infrastruktur in Q1 Aktueller Kurs (XETRA; 01.06.16; 10:57 h) ......................... 47,14 EUR Geschäftsentwicklung: Aufgrund einem schwachen Januar blieb der Umsatz in Q1/16 (+1,5 % auf 332,8 Mio. EUR) etwas hinter unseren Erwartungen zurück. Das EBIT (-3,1 % auf 30,5 Mio. EUR) war darüber hinaus durch zwei Sonderfaktoren belastet. Die EBITMarge von 9,2 % in Q1 blieb entsprechend hinter dem Vorjahreswert von 9,6 % zurück. Das Ergebnis vor Steuern profitierte von einem verbesserten Zinsergebnis und blieb im Vorjahresvergleich stabil bei 24,7 Mio. EUR. Der Anstieg beim Nettoergebnis um 1 % auf 15,8 Mio. EUR wirkte sich beim unveränderten Ergebnis je Aktie von 0,65 EUR nicht aus. Die Nettoverschuldung erhöhte sich zum 31.03. saisonal bedingt auf 376,7 Mio. EUR (31.12.15: 356,3 Mio. EUR), bei einer Eigenkapitalquote von 42,9 % (+100 BP). MARKTKAPITALISIERUNG: .............................. 1.151,89 Mio. EUR Portfolioentwicklung: Alle drei Industriesegmente mussten einen leichten Umsatzrückgang hinnehmen, demgegenüber wuchsen Bau /Infrastruktur und Medizintechnik zweistellig. Allerdings war dies nur bedingt für die jeweilige Ergebnisentwicklung verantwortlich. In der Fahrzeugtechnik wirkten die Mitte 2015 aufgetreten Prozessprobleme bei einem Unternehmen noch nach, sie sind jedoch mittlerweile behoben. Die EBIT-Marge knickte von 7,0 % auf 4,7 % ein. Die Integration des neuen Standortes bei OFA drückte die Marge in der Medizintechnik temporär auf 10,5 % (Q1/15: 14,9 %), soll sich aber noch in 2016 spürbar verbessern. Die Optimierungsmaßnahmen in der Metalltechnik zeigten Erfolge, wodurch sich die EBIT-Marge, trotz des Umsatzrückgangs, um 110 BP auf 8,9 % verbesserte. Eine Steigerung um einen Prozentpunkt auf 14,8 % gelang auch im Maschinenbau. Trotz Umsatzrückgang wurde die Auftragslage als gut beschrieben. Herausragend war das Segment Bau/ Infrastruktur mit einem kräftigen Plus bei Umsatz (+16 %) und EBIT (+26 %) im wetterbegünstigten, saisonal eher schwächeren Q1. Ausblick: Die Guidance (Umsatz >1,4 Mrd. EUR, EBIT 134-138 Mio. EUR) wurde bekräftigt. Nach einem eher schwachen Januar folgte ab Februar ein Aufholprozess, der sich auch im April fortsetzte. Für unsere Schätzungen sehen wir daher keinen Anpassungsbedarf, da wir die Ergebnisbelastungen als eher temporär einschätzen. Gleichzeitig bewährt sich die gute Balance des Portfolios. Nicht in der Guidance enthalten sind die 2016 bis jetzt erworbenen vier kleineren, strategischen Ergänzungen. Darüber hinaus rechnet INDUS bis zur Jahresmitte mit ein bis zwei größeren Erwerben. Dies könnte dem Aktienkurs weitere Impulse geben. Insofern bestätigen wir unser Rating und Kursziel, das gleichgewichtig auf einer SOTP- und DCF-Bewertung basiert. Risiken für unseren Investmentcase sehen wir in einem unerwarteten Konjunktureinbruch in Europa. SCHLUSSKURS (31.05.2016): ....................................... 47,11 EUR ERWARTETE PERFORMA NCE: ............................................ 21,0% UNTERNEHMENSWERT: ................................... 1.555,33 Mio. EUR ANZAHL AKTIEN:......................................................... 24,45 Mio. STREUBESITZ: .................................................................... 75,0 % INDEX (GEWICHTUNG): .............................................. SDAX (3 %) DURCH. HANDELSVOL.: .................................................. 26.940 ISIN / WKN: ............................................DE0006200108 / 620010 SEKTOR: ............................................................ Investitionsgüter KENNZAHLEN (31.12.) 2016 E 2017 E Unternehmensdaten in Mio. EUR, Zahlen je Aktie in EUR Umsatz EBITDA bereinigt EBIT bereinigt Nettoergebnis Freier Cash-flow FCF Rendite Gewinn je Aktie Dividende EV / Umsatz EV / EBITDA bereinigt EV/EBIT bereinigt KGV KBV Dividendenrendite 1.451,7 197,4 144,2 76,2 42,6 3,7 % 3,12 1,30 1,1 7,9 10,8 15,1 1,80 2,8 % 1.488,0 204,5 149,7 80,5 51,7 4,5 % 3,29 1,30 1,0 7,6 10,4 14,3 1,67 2,8 % 2018 E 1.532,7 213,0 155,7 85,5 53,4 5,0 % 3,50 1,40 1,0 6,9 9,5 12,5 1,44 3,2 % KURSENTWICKLUNG Quelle: INDUS Holding, LBBW Research, Thomson Reuters KALENDER 09.06.16 Hauptversammlung Harald Rehmet Investmentanalyst +49 711 127-74504 [email protected] 01.06.2016 +++ 15:57 +++ BITTE BEACHTEN SIE DEN DISCLAIMER UND WICHTIGE OFFENLEGUNGSTATBESTÄNDE IM ANHANG-1 EQUITY RESEARCH COMPANY ALERT Anhang-1 1/2 Aufsichtsbehörden der LBBW: Europäische Zentralbank (EZB), Postfach 16 03 19, 60066 Frankfurt am Main und Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Postfach 1253, 53002 Bonn / Postfach 50 01 54, 60391 Frankfurt. LBBW Research Rating-Systematik (absolutes Aktienrating-System) Aktienrating-Definitionen: Prozentuale Verteilung aller aktuellen Aktienratings der LBBW Kaufen: Bezogen auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten empfehlen wir Investo- Kaufen: 44,8% Verkaufen: 5,7% Halten: 49,5% ren den Kauf der Aktie. Verkaufen: Bezogen auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten empfehlen wir Investoren den Verkauf der Aktie. Halten: Wir haben eine neutrale Einstufung der Aktie und empfehlen auf Sicht von bis zu 12 Monaten weder den Kauf noch den Verkauf der Aktie. Unter Beobachtung: Das Rating wird derzeit von uns überarbeitet. Unter Beobachtung: 0,0% Ausgesetzt: Eine Beurteilung des Unternehmens ist momentan nicht möglich. Ausgesetzt: 0,0% Diese Publikation beruht auf von uns nicht überprüfbaren, allgemein zugänglichen Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit wir jedoch keine Gewähr übernehmen können. Sie gibt unsere unverbindliche Auffassung über den Markt und die Produkte zum Zeitpunkt des R edaktionsschlusses wieder, ungeachtet etwaiger Eigenbestände in diesen Produkten. Diese Publikation wird von der LBBW nicht an Personen in den USA vertrieben und die LBBW beabsichtigt nicht, Personen in den USA anzusprechen. Wir behalten uns vor, unsere hier geäußerte Meinung jederzeit und ohne Vorankündigung zu ändern. Wir behalten uns des Weiteren vor, ohne weitere Vorankündigung Aktualisierungen dieser Information nicht vorzunehmen oder völlig einzustellen. Diese Publikation ersetzt nicht die persönliche Beratung. Sie dient nur zu Informationszwecken und gilt nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf. Für weitere zeitnähere Informationen über konkrete Anlagemöglichkeiten und zum Zwecke einer individuellen Anlageberatung wenden Sie sich bitte an Ihren Anlageberater. Die LBBW hat Vorkehrungen getroffen, um Interessenkonflikte bei der Erstellung und Weitergabe von Finanzanalysen soweit wie möglich zu vermeiden oder angemessen zu behandeln. Dabei handelt es sich insbesondere um: - institutsinterne Informationsschranken, die Mitarbeitern, die Finanzanalysen erstellen, den Zugang zu Informationen versperren, die im Verhältnis zu den betreffenden Emittenten Interessenkonflikte der LBBW begründen können, - das Verbot des Eigenhandels in Papieren für die oder für deren Emittenten die betreffenden Mitarbeiter Finanzanalysen erstellen und - die laufende Überwachung der Einhaltung gesetzlicher Pflichten durch Mitarbeiter der Compliance-Stelle. Das Aktien-Research der Landesbank Baden-Württemberg teilt die Unternehmen des Beobachtungsuniversums in zwei Produkt- und Analysezirkel. Nähere Erklärungen hierzu sowie Erläuterungen zu den Bewertungsparametern und Risiken gemäß §4 Abs. 3 FinAnV finden Sie unter https://www.lbbw-research.de/publicdisclaimer. Aktuelle Angaben gemäß §5 Abs. 4 Nr. 3 FinAnV finden Sie unter http://www.LBBW.de/finanzanalyseverordnung. Wir weisen darauf hin, dass die LBBW oder mit ihr verbundene Unternehmen - eine Vereinbarung über das Erstellen von Finanzanalysen über den Emittenten oder dessen Finanzinstrumente getroffen haben SALES EQUITY PRODUCTS Stuttgart/Mainz Am Hauptbahnhof 2 70173 Stuttgart Phone +49 711 127-25200 Fax +49 711 127-25191 EQUITY RESEARCH COMPANY ALERT Anhang-1 2/2 SALES EQUITY PRODUCTS Stuttgart/Mainz Am Hauptbahnhof 2 70173 Stuttgart Phone +49 711 127-25200 Fax +49 711 127-25191
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