Temenos – Technologie (Schweiz)

22.04.2016
Temenos – Technologie (Schweiz)
Halten
Investment Case
Wir stufen Temenos mit „Halten“ ein. Temenos wurde 1993 gegründet und verkauft standardisierte Bankensoftware für alle Segmente. Mit einem Marktanteil von rund 25% ist der Konzern Marktführer. 23 der 30 grössten Banken sind Kunden von Temenos.
Das Unternehmen differenziert sich über standardisierte Bankensoftware, die kostengünstiger zu betreiben ist, als Software die
individuell auf die Bedürfnisse eines Finanzinstitutes zugeschnitten
ist. Das Unternehmen profitiert davon, dass die Banken aufgrund
des Kostendrucks und der Regulation gezwungen sind, ihre alten
IT-Infrastrukturen zu modernisieren. Temenos reinvestiert die Erträge
aus den Lizenzen mehrheitlich in neue Produkte und Dienste (seit
Gründung fliessen 20% des Umsatzes in F&E) während die Wartung den grössten Teil des Gewinns generiert. Wartung beinhaltet
unter anderem Software Updates und den Zugang zu SupportHotlines. Ein Wartungs-Abschluss wird für mindestens 5 Jahre
abgeschlossen und macht rund einen Fünftel des Lizenzertrags aus.
Die Visibilität der Erträge nimmt für Temenos laufend zu. So machen die Lizenzzahlung die feststehen, Software as a Service und
Wartung bereits rund 80% der Jahreserträge aus, was die in der
Vergangenheit unstete Umsatzentwicklung reduziert. Temenos kann
seine Marktposition graduell ausbauen. Es werden rund 80%, in
der Vermögensverwaltung beinahe 100%, der Ausschreibungen
gewonnen. Gewonnene Grossaufträge, wie im vergangen Herbst
bei der skandinavischen Bank Nordea, dienen dabei häufig als
Türöffner für weitere Aufträge. Temenos ist sehr gut positioniert um
von den Erneuerungen im Bankenprozess zu profitieren. Aufgrund
der hohen Bewertung sehen wir momentan ein ausgewogenes
Chancen-/Risikoverhältnis.
Pros
+ Hohes Marktpotenzial und starke Produktpipeline
+ Führende Marktposition
+ Kostendruck bei Banken erfordert effizientere IT
Aktueller Kurs:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
CHF 51.10
CHF 3.4 Mrd./81.7%
CHF 11.8 Mio.
BB
Identifikations Codes
1'245'391/676682
CH0012453913
www.temenos.com
13.05.2016
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Letzte Dividendenzahlung:
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief
12.3/46.6/76.3
53.70/29.15
Kursentwicklung 3 Jahre
TEMENOS GROU-REG
MSCI WORLD/INF TECH
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
4/2013
9/2013
2/2014
7/2014 12/2014 5/2015 10/2015 3/2016
Bewertungs- und Finanz-Kennzahlen
USD
Kurs/Gewinn
Kurs/Buchwert
EV/Umsatz
EV/EBITDA
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Reingewinn in Mio.
Gewinn pro Aktie
Cons
- Harter Preiswettbewerb (fragmentierte Anbieterstruktur)
- Fundamentale Bewertung
- Untervertreten im grössten Bankensoftwaremarkt USA
Aktuelle Bewertung
Die Bewertung widerspiegelt die Wachstumsaussichten
Unternehmensprofil
Temenos mit Sitz in Genf ist ein globaler Anbieter von integrierter
Software für Banken und Finanzinstitute. Als Hauptprodukt bietet
das Unternehmen die Kernbankensoftware Temenos 24 (T24) an.
Im Geschäftsjahr 2015 wurde ein Umsatz von USD 543 Mio.
sowie ein Reingewinn von USD 66 Mio. erzielt.
Wichtigsten Mitbewerber
Oracle, TCS, Infosys, SAP, Misys, Avaloq
Marktdaten
2014
26.4
6.9
5.2
13.4
1.1
469
118
92
1.36
2015
52.0
9.2
6.9
20.7
0.9
543
97
66
1.01
2016e
26.1
7.7
6.2
16.7
1.0
607
171
130
2.01
2017e
22.4
6.4
5.7
14.9
1.1
664
195
154
2.34
2018e
19.9
5.4
5.2
13.6
1.4
723
213
177
2.63
Umsatz nach Divisionen/Regionen
32%
71%
9%
43%
8%
20%
5%
Wartung
Lizenzen
Dienstleistungen
Software-as-a-Service
5%
7%
Restliche Welt
Luxemburg
USA
Grossbritannien
Schweiz
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text vom 21.04.2016
Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]
22.04.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
oder Dienstleistungen von MSCI ESG Research erwerben. Für Materialien von MSCI ESG Research, einschliesslich Materialien, die in Indizes oder anderen Produkten von MSCI ESG verwendet
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Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]

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