記者会見要旨日時：平成 28 年４月 20 日（水）午後２時 30 分～午後３時 15 分場所：東京証券会館９階第１・２会議室出席者：稲野会長、森本副会長、岳野専務理事冒頭、森本副会長から自主規制会議の審議事項等の概要について、岳野専務理事から証券戦略会議の審議事項等の概要について、説明が行われた後、大要、次のとおり質疑応答が行われた。（記者）熊本地震による企業業績の下ぶれ懸念や、原油安、円高など、日本の株市場を取り巻く状況が不安定になっている。足元の経済情勢とそれらが証券市場に与える影響について、どう考えるか。（稲野会長）まず、４月 14 日以降に発生した熊本地震により、犠牲になられた方々に深く哀悼の意を表するとともに、被災された皆様に心よりお見舞い申し上げる。まず最初に、熊本地震における現地証券会社の状況と日証協の対応について、簡単に報告させていただきたい。熊本県内にある証券会社の店舗数は９社 14 店舗、大分県内にある証券会社の店舗数は８社８店舗である。現在、熊本県内に店舗がある証券会社の社員はすべて安否確認が取れている。また店舗等に大きな被害、影響は出ていない状況である。ただし、水道・電気・ガス等のライフラインに被害が出ているので、一部出社できない社員もいると聞いている。一方、大分県内の証券会社も同様に問題はない状況である。顧客取引への影響については、システムは問題なく稼働しているため、顧客から滞りなく注文受注ができており、また人的な対応もなされている。 1 日証協の業務への影響としては、証券外務員資格試験の運営において、熊本試験会場の建物の安全確認が出来ていないことから、今週は試験等の実施を見合わせており、来週以降の開催の可否は、今週中に判断する予定である。被災者への対応と措置については、財務省九州財務局長より、災害救助法が適用された熊本県内の被災者に対し、「金融上の措置」を適切に講じるよう要請があり、日証協からも会員に対して周知し、さらに日証協のホームページにも掲載している。「金融上の措置」とは、本人確認の柔軟化や預かり有価証券等の売却代金等の即日払い出しがあった場合に可能な限り払戻しに応ずる等であるが、詳細は日証協のホームページで確認されたい。続いて、ご質問のマーケットへの影響等についてお話ししたい。まず、熊本地震の被害が大きくなり、特にサプライチェーンの混乱により、自動車生産が一時的に止まるなど、影響が広がっている点は懸念している。海外の状況を見れば、２月の上海Ｇ 20 財務相・中央銀行総裁会議前後から、米国のドル高容認姿勢が後退し、ＦＲＢのハト派化の進展等によるドル安・円高のトレンド、原油価格底打ちなどの事象が発生した。これらは基本的に米国株にプラス要因である一方、どちらかといえば日本株にはマイナスの要素であり、米国株の回復力の強さと対照的に、日本株の戻りが鈍いという状況になっている。しかし、米国経済が米国株高にも支えられ、成長力を回復していくのであれば、やや長い時間で考えると日本株にもプラスだろうと思っている。現下の状況に鑑みて、マーケットでは、金融政策、財政政策、成長戦略という政策対応を期待する声が増していることは事実である。今後の注目点は、３月期決算企業の 2015 年度決算発表であろう。４月末から５月上旬にかけての決算発表で、仮に企業経営者の慎重な姿勢が目立つ場合は、株式市場も改めて嫌気する場面があるかもしれないが、その先は景気や企業収益の回復を期待する流れになると考えている。最後に需給関係を述べると、本年１月から３月に５ 2 兆円以上を売り越した海外投資家に対し、個人投資家が 1.4 兆円、公的年金の買いと推定される信託銀行が 2.4 兆円の買い越しと、それらの存在感が増しているのは心強いと感じている。（記者）金融審議会に諮問された市場・取引所を巡る諸問題の中で、ＥＴＦの販売チャネル拡大の議論があることについての受け止めと、もし銀行がＥＴＦを販売できることになった場合の課題や留意事項等があれば伺いたい。（稲野会長）ＥＴＦは、あくまで投資信託の一類型である。もちろん、ネットアセットバリューとは別に取引所で時々刻々と価格形成がされるが、基本的には投資信託であるという点に鑑みると、銀行は既に投資信託を取り扱っているため、取り扱うことができないことはないと考えられる。いずれにせよ、金融審議会等で行われる様々な議論の内容について、注視していきたい。一方、銀行が仮にＥＴＦを取り扱う場合の課題を挙げるとすれば、時々刻々と価格が変動する上場金融商品の取扱いの経験の蓄積がないため、対面で販売するのであれば、販売者への人材育成訓練が非常に重要なポイントとなり、また、システム整備も必要な点であろう。その他、一般的に証券会社では信用取引を利用してＥＴＦの売買を行う投資家もいることから、信用取引の利用如何という点も検討の上でのポイントになろう。（記者）ＮＩＳＡ口座開設・利用状況調査結果 ( 平成 27 年 12 月 31 日時点 ) をみると、順調に増えている項目もあるが、どのように受け止めているか伺いたい。また、４月にジュニアＮＩＳＡが始まったが、ご存じの限りで足元の状況等を伺いたい。 3 （稲野会長）まずＮＩＳＡについては、極めて順調に浸透してきていると感じている。口座数自体も大きく伸びており、全金融機関では、スタートから２年３ヶ月でおそらく 1,000 万口座に達していると推測している。買付金額ベースでもおそらく７兆円を超えていると推測している。口座開設数の内訳を見ても、当初は 60 歳代以上の高齢層に口座開設が集中していたが、最近では 20 ～ 40 歳代の方々の口座開設が伸びており、積立投資についても顕著に増加してきている。以上のことを総合すると肯定的に評価すべきであると考えている。次にジュニアＮＩＳＡであるが、出足は極めて鈍いと感じている。４月分の口座数はまだ集計できない状況であり、データを持っているわけではないためあくまでも推測だが、一部ヒアリングベースの報道等もあったように、おそらく４月の口座開設数は 10 万口座に満たないのではないかと予測している。しかし、決して悲観する必要はないと思っている。ジュニアＮＩＳＡの出足が鈍くなっている要因はいくつかあると思うが、一つ目は、ジュニアＮＩＳＡの制度が複雑であり、説明と理解に時間を要する点である。二つ目は、ジュニアＮＩＳＡ口座が名義口座として利用されることを防ぐための様々な手続きが定められているため、必要書類が多くなっており、顧客側にとっても新しい種類の書類を記入するため、記載ミス等が発生し、書類手続きに時間がかかっている点である。三つ目は、口座名義人である子どもや孫とは別に資金拠出者及び運用管理者がおり、最大三者が関係するため、家族間で一定の調整が必要になり、特に物理的に離れている場合には、なお時間がかかる点である。以上の要因から口座開設までの時間がかかっていると認識している。現時点でＮＩＳＡは、対象となる 20 歳以上の人口１億 500 万人弱の 9.5％程になっており、いずれ 10％台に乗ってくると思う。ジュニアＮＩＳＡは対象となる 19 歳までの人口が 2,200 万人であり、何年かの内に 10％に到達するならば 200 万口座以上であり、仮に平均 50 万円程度の買付が行われれば、 200 万口座 ×50 万円で買付代金１兆円という計算となる。最終的にはそこに至ると思っている。すな 4 わち年間１兆円程度の資金流入インパクトがある制度である。もちろんその１兆円というのは資金流入の規模としても大きいが、子どもや孫が若年のうちから計画的に目的を持った資産形成が行われていくことの意義も非常に大きいと思っている。（記者）ＮＩＳＡ口座開設・利用状況調査結果 ( 平成 27 年 12 月 31 日時点 ) の、ＮＩＳＡ口座における購入額と売却額（累計ベース・年齢階層別）において、20～ 40 歳代の売却率が 30％以上と全体の売却率と比較してやや高いが、この要因は何か。（稲野会長）公表資料に記載されている以上の分析は行っていないため、あくまでも推測であるが、同調査において、商品別の売却額（累計ベース・商品別）は上場株式が多く、またＮＩＳＡ口座における残高（年齢階層別・商品別割合）では、 30～ 40 歳代における上場株式の残高の割合が他の年代と比較してやや高いので、その裏返しではないか。（記者）これは個人投資家がアベノミクス相場で値上がりしたことによる売却と考えられるか。（稲野会長）ＮＩＳＡの非課税期間５年間において、値上がりしたときに売却することは当然選択肢の一つである。対象期間の市場環境等を考えると投資家に利益が発生したことによる売却が大半であると考えられるが、殊更この割合について論じることはできない。（記者）４月 15 日に証券取引等監視委員会がクレディ・スイス証券において法人関係情報の管理に不備がある状況等があったことについて、行政処分の勧告を行ったが、昨年 12 月にドイツ証券でも同様の状況 5 等により行政処分があった。このことについて、会長の受け止め方を伺いたい。（稲野会長）本件について個別事案につきコメントは差し控えるが、日証協としては、今後、事実確認を行ったうえで、適切に対処する所存である。日証協においては、「アナリスト・レポートの取扱い等に関する規則」を制定しており、アナリスト・レポートに対する社内審査義務、アナリストの独立性の確保、重要情報の管理等を定めている。同規則においては、法人関係情報や投資者の投資判断に影響を及ぼすような未公表の情報等を重要情報と位置付け、管理の徹底を求めている。さらに、アナリストによる情報伝達行為についても、規範が必要ではないかとの問題意識がある。現在日証協のワーキング・グループにおいて検討しているところである。最終的にはこれらの議論を踏まえたガイドラインを制定し、近いうちに公表したい。（記者）本年３月開催のワーキング・グループの議論においては、本年６月までに何らかの方向性を示したいとのことであったが、それより早まることはあるか。（稲野会長）６月までに公表できればよいが、仮に議論が長引いたとしても夏頃には公表したい。（記者）ドイツ証券及びクレディ・スイス証券の事例を踏まえ、アナリストはどのような役割を果たすべきか、またどのような点を改めるべきか。（稲野会長） 6 これら２つの事例においては、アナリスト自身のビヘイビアの問題と、証券会社における内部管理体制の不徹底という２つの問題があり、決してアナリストの行動だけが問われているのではないことをまず申し上げる。アナリストは、市場のゲートキーピングの役割を果たし、財務諸表等の公表事実に基づいた情報分析と、個別のヒアリング、ミーティングあるいはＩＲの場等において企業とコミュニケーションをとることにより、効率的でコンパクトな投資判断に資する情報を投資家に届けるという役割を担い、金融資本市場においては欠くことのできないプレーヤーである。マーケットを巡っては情報の非対称性の問題が存在し、より多くの情報を有する側と措定されるアナリストは、倫理的に高い行動規範を持つことが求められ、大多数のアナリストは実際そのように行動していると理解している。ワーキング・グループにおいては、アナリストの具体的な行動指針を示すことで、アナリストがより活動しやすくなることを目指している。ガイドラインの制定によってアナリストの行動をいたずらに制約するのではなく、調査活動により専念できるようになれば理想的である。（記者）金融庁の金融審議会において、高速取引の規制に関しての議論が始まったが、どう受け止めているか伺いたい。（稲野会長）時宜を得たテーマ設定であると思う。実際、我が国においても、アルゴリズムを用いた高速取引が大幅に増加している。米国においては、レギュレーションＮＭＳ（ National Market System ）が存在して、複数取引所間で最良執行気配を提示する取引所への注文回送義務が明定されている。それに対し日本では、事実上取引所が東京証券取引所に、あるいはデリバティブは大阪取引所に集中しているという違いはあるが、そういったことも含め、日本や欧米の市場・取引所、あるいはそれを取り巻く環境に変化が見られる中で、情報技術の革新や欧米の動向を見ながら、幅広い観点か 7 らこのような問題を見つめ直し、議論を行っていくことは非常に意味があると思う。実際の議論の中で、高速取引が、市場の安定性・公正性・効率性、投資家間の公平性、システム面、企業価値に基づく価格形成に与える影響等の論点が提示されており、様々な議論が行われることを期待したい。以 8 上