13.02.2016_Ein schwieriger Auftakt

Obligationen
Samstag, 13. Februar 2016 · Nr. 12
3-Mt.-Libor in Fr. (ICE)
-0.782
Rendite 10-j. Eidgenossen
-0.265
Rendite 10-j. dt. Bundesanleihe
-0.060
-0.740
0.247
27
Rendite 10-j. Treasury Notes
Neu lancierte Frankenemissionen
1.707
0.700
Valor, Emittent, Federführer, Rating
-0.240
-0.805
Dezember
1 Woche
-3 Bp
Januar
4 Wochen
-3 Bp
-0.870
Februar
2016
-3 Bp
Dezember
1 Jahr
+14 Bp
1 Woche
-1 Bp
Januar
4 Wochen
-11 Bp
Februar
2016
-20 Bp
0.430
-0.420
Dezember
1 Jahr
-31 Bp
1 Woche
-6 Bp
Januar
4 Wochen
-22 Bp
Februar
2016
-39 Bp
0.160
1 Jahr
-10 Bp
1.980
Dezember
1 Woche
-18 Bp
Januar
4 Wochen
-32 Bp
Februar
2016
-56 Bp
1.620
1 Jahr
-31 Bp
Pfandbriefbank doppelt nach
OBLIGATIONEN SCHWEIZ
Zwei Hypothekenanleihen werden um 173 Mio. und um 133 Mio. Fr. aufgestockt.
MANFRED KRÖLLER
B
egleitet von Credit Suisse
(CS), Raiffeisen und UBS
hat die Pfandbriefbank
schweizerischer Hypothekarinstitute am Donnerstag zweimal aufgestockt: 1⁄2% Pfandbriefanleihe
Serie 605, 2015/2028 um 173 Mio.
Fr. auf 466 Mio. sowie 7⁄8 Pfandbriefanleihe Serie 611, 2015/2037
um 133 Mio. auf 405 Mio. Die Renditeaufschläge (Spreads) betrugen
10 und 13 Basispunkte über Swap.
Der Bund hat auf seiner Monatsauktion am Mittwoch in zwei
Tranchen insgesamt 337,82 Mio.
Fr. platziert. Aufgestockt wurden
1¼% Eidgenossenschaft 2014/
2026 (vorläufiger Valor 22439726
nach Liberierung fungibel mit
22439698) um 64,1 Mio. Fr. auf
1,551 Mrd. Fr. sowie 1½% Eidgenossenschaft 2012/2042 (Valor
22439727 fungibel mit 12718116)
um 273,72 Mio. Fr. auf 3,796 Mrd.
Fr. Bei Einheitspreisen von 115,5%
bzw. 131,35% ergaben sich Renditen von –0,24% für die Fälligkeit
2016 und 0,26% für den Langläufer. Liberiert wird am 24. Februar,
Eigentranchen gab es keine.
Die Ratingagentur Standard
and Poor’s (S&P) hat die Bonität
der von der Deutschen Bank ausgegebenen oder garantierten An-
leihen mit Eigenkapitalcharakter
(Additional Tier 1, AT1) von BB–
auf B+ noch tiefer in den Ramschbereich herabgestuft. Vor einigen
Tagen hat die Deutsche Bank, vormals Synonym für Werthaltigkeit
und Aushängeschild einer grundsoliden Deutschland AG, Gläubigern, Kunden und Mitarbeiten per
Rundschreiben versichern müssen, dass ihre Zinszahlungskapazität auch 2016 ausreiche, die Coupons auf ihre ausstehenden AT1Anleihen zu bedienen.
Ferner stuft S&P Norges Statsbaner (NSB) von AA- auf A+ zurück, belässt aber den Ausblick negativ. Im Zuge der norwegischen
Die Glaubwürdigkeit bröckelt
INTERNATIONALE ANLEIHEN Die Märkte waren überrascht, als die Bank von Japan (BoJ) die Zinsen auf Sichteinlagen auf –0,1% gesenkt hat. Die neue negative Zinspolitik kann künftig auch auf die Zinsen auf Überschussreserven übergreifen. Die Ausweitung des Spektrums
geldpolitischer Massnahmen der BoJ könnte zwei
Gründe haben: ihre Glaubwürdigkeit zu wahren und den
Erwartungen einer fallenden Inflation bei zunehmender
Instabilität der Weltwirtschaft vorzubeugen.
Die Transmissionskanäle der negativen Geldpolitik
müssen jedoch sorgfältig beobachtet werden. Die gesamte japanische Zinskurve ist stark gesunken, da die
Banken sich mit Verkäufen japanischer Staatsanleihen zurückhalten, weil die Kosten für die Überschussreserven
gestiegen sind. Das dürfte ausländische Anleihenkäufe
weiter fördern und global die Renditen drücken. Mittlerweile rentieren bereits 24% der Anleihen im JPM
Government Bond Index unter null – ein Rekord. Dies
wird auch der Europäischen Zentralbank (EZB) zu schaffen machen. Immer mehr deutsche Bundesanleihen
rentieren bereits unter dem Einlagensatz, womit sie nicht
mehr im Spektrum für weitere quantitative Lockerungen
liegen. Die Renditen zweijähriger deutscher Schatzbriefe liegen nahe –0,5%. Das könnte ein Indikator dafür
sein, dass die EZB noch einmal 0,2 Prozentpunkte senkt.
Zinsen sind wichtige Stellschrauben für Wechselkurse, das wissen auch die Notenbanken. Allerdings sind
die Zinsen in anderen Ländern bereits recht niedrig. In
den USA wird die nächste Zinsanhebung konjunkturbedingt wohl auf 2017 verschoben. Damit dürften auch
die Zinsdifferenzen zwischen Japan und anderen Ländern weniger zunehmen. Auch die EZB sitzt in der Falle
und hat klargestellt, dass es beim Einsatz geldpolitischer
Instrumente «keine Grenzen» gebe. Seitdem hat sich der
Euro 4% zum Dollar aufgewertet. Mit der Schwächung
des Yuans verkompliziert die chinesische Zentralbank
den Abwertungswettlauf zusätzlich.
Die Glaubwürdigkeit der Notenbanken bröckelt, ihr
geldpolitisches Instrumentarium erscheint zunehmend
ausgereizt. Noch respektieren die Märkte das Motto
«Don´t fight the Fed» oder die EZB oder die BoJ. Die
Frage ist: wie lange noch? THIERRY MILLION, Allianz GI
Betrag Lauf–
in Mio.
zeit
Fr. Jahre
2.340
Bahnreform hält es S&P für sehr
wahrscheinlich, dass NSB das Monopol im Personenverkehr verliert. Damit dürfte NSB für den
Staat an Bedeutung verlieren. Die
Kreditqualität könnte sich mittelfristig verschlechtern.
Die Verbraucherpreise in der
Schweiz sind im Januar gegenüber
Dezember 0,4% gesunken, teilt
das Bundesamt für Statistik (BfS)
mit. Damit liegen sie unverändert
1,3% niedriger als vor einem Jahr.
Der Rückgang im Berichtsmonat
sei vorwiegend auf den Ausverkauf
im Bekleidungssektor sowie billigere Erdölprodukte zurückzuführen. Ebenfalls günstiger wurden
Flüge und private Versicherungen.
Demgegenüber haben sich Hotelübernachtungen verteuert.
Das BfS erinnert daran, dass
nunmehr ein revidierter Landesindex der Konsumentenpreise gilt
(Dezember 2015 = 100). Für Dezember 2015 sei zur Preisermittlung letztmalig die bisherige Indexbasis (Dezember 2010 = 100)
herangezogen worden. Es wurden
nicht nur die Erhebungstechniken
und Teilindizes modifiziert, sondern vor allem die Zusammensetzung und Gewichtung des Warenkorbs. So würden «die gegenwärtigen Marktstrukturen und Konsumgewohnheiten adäquat» berücksichtigt, lässt das BfS wissen.
Seit 2001 ermittelt es die
Verbraucherpreisentwicklung anhand eines «Kettenindex mit jährlicher Neugewichtung». Der Warenkorb werde seitdem in kürzeren Abständen den veränderten
Konsumgewohnheiten angepasst.
1
Anleihen inländischer Schuldner
30 725 643 PSP Swiss Property
(ZKB/BKB/CS/Raiffeisen/UBS)
–/–/A–
30 725 644 PSP Swiss Property
(ZKB/BKB/CS/Raiffeisen/UBS)
–/–/A– 5
31 142 761 Walliser Kantonalbank
(CS/ZKB/Walliser KB)
31 142 763 Walliser Kantonalbank
(CS) 8
31 313 006 Schwyzer Kantonalbank
(Schwyzer KB) –/AA+/–
n31 142 765 Pfandbriefbank schweizerischer
Hypothekarinstitute
(CS/Raiffeisen/UBS) Aaa/–/– 9
n31 142 766 Pfandbriefbank schweizerischer
Hypothekarinstitute
(CS/Raiffeisen/UBS) Aaa/–/– 10
31 064 652 Freiburger Kantonalbank
(Freiburger KB)
31 425 098 Aargauische Kantonalbank
(AKB) –/AA+/–
Anleihen ausländischer Schuldner 2
31 142 758 Heathrow Funding
(CS/BNP Paribas/UBS) –/A–/A–
31 142 759 Land Niederösterreich
(CS/ZKB) Aa1/–/– 6
31 142 760 Land Niederösterreich
(CS/ZKB) Aa1/–/– 7
31 045 184 UBS Group Funding
(UBS/ZKB) –/BBB+/A
31 045 185 UBS Group Funding
(UBS/ZKB) –/BBB+/A
31 045 183 Corporación Andina de Fomento
(UBS) Aa3/AA–/AA–
31 045 182 ANZ New Zealand
(UBS/CS) Aa3/AA–/AA–
31 142 762 Central American Bank
for Economic Integration
(CS/UBS) A1/A/A
n Erstmals in dieser Tabelle
Aufn.
Zins Börsen–
in % handel
165
8
1
60
8
1
125
8 1⁄2
1
100
5
5 ⁄6
3
150
10
1
173 12 15⁄74
1
133
21 1⁄3
7
170
12
1
100
6
400
8 1⁄3
1
125
5 1⁄6
3
60
8 ⁄12
300
6
150
DEVISEN Die Hafenwährungen korrigieren zum Dollar.
Euro, Franken und Yen, bisher in
der Rolle der Hafenwährungen gegenüber dem Dollar, haben am
Freitag an Boden verloren. Hinter
der Gegenbewegung stehen gute
US-Einzelhandelsumsätze, die
den Dollar stärkten. Der Franken,
am Donnerstag noch auf einem
Viermonatshoch zum Dollar, verlor knapp einen Rappen auf 0.9772
$/Fr. Die EZB fixierte die Referenzkurse am Freitag auf 1.1275 $/€
und 1.0989Fr./€, nach 1.1347$/€
und 1.1027Fr./€ am Vortag. FuW
Kreuzparitäten und Spotkurse
Kreuzparitäten ausgewählter Währungen
Zeit: 15.00h
1 Fr.
1 US-$
1 Euro
100 Yen
1 GB-£
1 kan. $
1 austr. $
100 HK-$
100 sKr.
Fr.
0.9758
1.0981
0.8646
1.4146
0.7001
0.6912
12.5300
11.6000
US-$
1.0248
1.1252
0.8862
1.4495
0.7174
0.7088
12.8389
11.8913
Euro
0.9101
0.8885
0.7874
1.2876
0.6373
0.6296
0.1141
10.5600
Datum: 12.02.2016
Yen
115.5600
112.8200
126.9400
163.5000
80.9400
79.9400
1448.3000
1340.4800
GB-£
0.7066
0.6899
0.7763
0.6113
0.4948
0.4888
8.8594
8.2038
kan. $
1.4273
1.3937
1.5683
1.2349
2.0198
0.9874
17.8900
16.5600
austr. $
1.4468
1.4108
1.5876
1.2509
2.0442
1.0121
18.1189
16.7805
HK-$
sKr.
7.9779 8.6154
7.7888 8.4095
8.7647 9.4651
6.9025 7.4526
11.2875 12.1895
5.5878 6.0330
5.5191 5.9593
- 107.9600
92.6269
-
Umrechnungskurse in Franken (Spotpreise)
Land
Veränderung in %
Währung 12.02.16 -1Wo. 2016
Argentinien
Australien
Brasilien
China
Dänemark
Euroland
Grossbritannien
Hongkong
Indien
Indonesien
Japan
Kanada
Malaysia
Mexiko
Neuseeland
100
1
100
10
1
1
1
100
1000
1000
100
1
1
1
1
ARS
AUD
BRL
CNY
DKK
EUR
GBP
HKD
INR
IDR
JPY
CAD
MYR
MXN
NZD
6.659 -3.79
0.691 -1.73
24.421 -3.81
1.485 -1.72
0.147 -0.79
1.098 -0.78
1.414 -1.68
12.532 -1.64
14.309 -2.35
0.072 -0.73
0.865 +1.82
0.700 -2.25
0.234 -1.94
0.051 -5.78
0.648 -1.50
-13.85
-5.17
-3.40
-3.70
+0.94
+0.95
-4.25
-3.00
-5.38
-0.36
+3.80
-3.02
+0.39
-12.44
-5.64
Land
Veränderung in %
Währung 12.02.16 -1Wo. 2016
Norwegen
Philippinen
Polen
Russland
Schweden
Singapur
Südafrika
Südkorea
Taiwan
Thailand
Tschechien
Türkei
Ungarn
USA
100
10
100
100
100
1
1
100
100
100
100
100
100
1
NOK
11.338 -1.95 +0.23
PHP
0.205 -1.22 -3.94
PLN
24.893 -0.72 -1.86
RUB
1.231 -4.10 -10.10
SEK
11.600 -0.99 -2.19
SGD
0.698 -1.14 -1.17
ZAR
0.061 -1.11 -5.09
KRW
0.081 -2.05 -5.27
TWD
2.956 -0.68 -2.77
THB
2.741 -1.74 -1.38
CZK
4.057 -0.76 +0.81
TRY
33.338 -2.10 -2.91
HUF
0.354 -0.98 +2.89
USD
0.976 -1.72 -2.51
Notenkurse finden Sie auf Seite 24
Ein schwieriger Auftakt
WANDELANLEIHEN Die Kreditqualität gewinnt an Bedeutung.
Der schwierige Jahresauftakt an
den Aktienmärkten hat auch
Wandelanleihen nicht verschont.
Es überrascht denn auch nicht,
dass sich im Sog der abwärts tendierenden Aktienmärkte die Wandelanleihen ebenfalls in negatives
Terrain rutschten. Wo besonders
zu Beginn des Jahres noch keine
bedeutenden Unterschiede in der
Entwicklung zu beobachten waren, wurde zuletzt ersichtlich, dass
sich bei der Qualität die Spreu
vom Weizen trennt.
Der Druck auf die Bewertungen
von Wandelanleihen mit Anlagequalität (Investment Grade, IG)
liess in den vergangenen Tagen
wieder etwas nach. Im Gegensatz
dazu ist er im Segment der tieferen
Kreditqualitäten nach wie vor
deutlich zu spüren. Nach vorne
blickend erwarten wir ein Umfeld
mit anhaltend starken Schwankungen. Das bedeutet, dass für
Wandelanleihen unterhalb IG das
Klima rauer wird.
In höheren Qualitätsklassen
darf dagegen vor demselben Hintergrund erwartet werden, dass
sich die Stabilisierung fortsetzt.
Bewertungstechnisch haben sich
im neuen Jahr nicht alle Regionen
gleich entwickelt. So blieben zum
Beispiel am japanischen Markt die
Bewertungen über die letzten Monate zumeist konstant. In einem
Umfeld von sinkenden Aktienkursen und ohne dass die Bewertungen unter Druck geraten, wird
die Entwicklung der Wandelanleihen besonders interessant.
Seit Beginn der jüngsten
Korrektur an den globalen Aktienmärkten hat ein ausgewogenes
japanisches Wandelanleihenportfolio rund 5% an Wert eingebüsst.
Der Nikkei 225 verlor hingegen im
selben Zeitraum etwas mehr als
einen Fünftel seines Werts. Die
Partizipation am sinkenden
Aktienmarkt von rund 25% bei
einem Delta von 40 unterstreicht
den vorteilhaften asymmetrischen
Charakter der Wandler.
Vor diesem Hintergrund sei angemerkt, dass dort, wo bei Wandelanleihen die Bewertungskorrektur bereits stattgefunden hat,
Anleger von einem Investment
unter asymmetrischen Gesichtspunkten doppelt profitieren. Erstens besteht bewertungstechnisch
ein guter Schutz bei einer weiteren
Verschlechterung des Markts,
zweitens besteht ein verstärktes
Partizipationspotenzial bei einer
einsetzenden Markterholung.
THOMAS ROSENBERGER, Emcore
Brief–
kurs
Ren–
dite
in %
⁄2
15.2.
16.2. 101,10
0,36
⁄2
15.2.
16.2. 101,38
0,33
⁄5
17.2.
19.2. 101,20
0,06
⁄8
17.2.
19.2. 102,85
-0,11
⁄4
18.2.
19.2. 101,53
0,10
⁄2
18.2.
22.2. 104,40
0,14
⁄8
18.2.
22.2. 108,55
0,45
⁄2
22.2.
23.2. 102,90
0,25
0
7.3.
8.3. 100,53
-0,09
⁄2
15.2.
17.2. 100,40
1,21
⁄8
17.2.
19.2. 103,50
-0,29
0,35
17.2.
19.2. 102,40
0,03
3
⁄4
18.2.
22.2. 100,90
0,60
10
1 1⁄4
18.2.
22.2. 100,40
1,21
150
6
0,15
22.2.
24.2. 100,30
0,10
225
7 2⁄3
1
⁄4
23.2.
25.2. 100,50
0,18
200
6 1⁄2
⁄62
24.2.
26.2. 100,35
0,32
7
23
das Rating von Moody‘s, Standard & Poor‘s und Fitch bezieht sich auf vergleichbare ausstehende Anleihen desselben Schuldners 2 Titel ausländischer Schuldner sind quellensteuerfrei 3 Floater 4 nachrangig
5
Aufstockung um 60 Mio. Fr. auf 225 Mio., nach Liberierung am 16. Februar fungibel mit Valor 30 725 643 6 Aufstockung
um 125 Mio. Fr. auf 250 Mio., nach Liberierung am 17. Februar fungibel mit Valor 25 688 650; zusätzlich werden Marchzinsen für 292 Tage gezahlt 7 Aufstockung um 60 Mio. Fr. auf 170 Mio., nach Liberierung am 17. Februar fungibel mit Valor
29 623 195; zusätzlich werden Marchzinsen für 147 Tage gezahlt 8 Aufstockung um 100 Mio. Fr. auf 200 Mio., nach Liberierung am 17. Februar fungibel mit Valor 26 228 623; zusätzlich werden Marchzinsen für 64 Tage gezahlt 9 Aufstockung
um 173 Mio. Fr. auf 466 Mio., nach Liberierung am 22. Februar fungibel mit Valor 27 128 854; zusätzlich werden Marchzinsen für 287 Tage gezahlt 10 Aufstockung um 133 Mio. Fr. auf 405 Mio., nach Liberierung am 22. Februar fungibel mit Valor
28 252 889; zusätzlich werden Marchzinsen für 237 Tage gezahlt
1
Neue Emissionen am Euromarkt
Betrag
Isin in Mio.
Schuldner (Federführer)
Euro
BMW Finance
(Joint Leads)
BMW Finance
(Joint Leads)
Goldman Sachs
(Goldman Sachs)
Volvo Treasury (SEB)
Citigroup Global Markets
(Citi)
Norwegische Krone
Alimentation Couche
(HSBC)
US-Dollar
Credit Suisse (CS Int.)
IBRD (TD Sec.)
Chinesischer Yuan
Hong Kong Mortgage Corporation
(Citi)
Japanischer Yen
QNB Finance
(Daiwa)
Tokai Tokyo Financial
(Tokai)
Verfall
Zins
in %
Libe- Ausg.rierung preis %
XS1363560548
500
2019
1
XS1363560977
750
2022
1
15.2.
–
XS1365255907
XS1365213658
1250
300
2017
2018
1
18.2.
19.2.
–
–
XS1346533612
210
2018
1
22.2. 100,82
XS1344387979
675
2026
3.85
18.2. 100,00
XS1289111384
US45905UVC51
200
250
2036
2019
2
1.35
19.2. 100,00
26.2. 100,00
250
2016
XS1362385400
4400
2018
7
⁄10
16.2. 100,00
XS1361560045
1730
2017
0.41
26.2. 100,00
1
2
15.2. 100,00
17.2.
–
1 = variabler Zins 2 = Nullcouponanleihe
Die Tabelle zeigt eine Auswahl von Anleihen und erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit.
Die Bewertungen beziehen sich auf die bisher ausgegebenen Anleihen dieses Schuldners bzw. Garanten
Kennziﬀern Zinsen Schweiz
Gegenbewegung
Libe–
rie–
rung
Ende 2015 Hoch 2016 Tief 2016
-0,04
0,20
-0,37
-0,08
-0,07
-0,32
0,27
0,27
-0,09
0,58
0,60
0,23
3 Jahre
-0,57
-0,59
-0,81
5 Jahre
-0,32
-0,33
-0,59
10 Jahre
0,24
0,25
-0,09
Euromarktsätze Fr.
1 Monat -0,90
-0,72
-0,86
3 Monate -0,57
-0,54
-0,80
12 Monate -0,48
-0,47
-0,64
Dreimonatssatz (ICE-Libor)
-0,77
-0,75
-0,78
Zinsdiﬀerenzen (Spreads) in Prozentpunkten
Kassasatz (10 J.) – Euromarktsatz (3 Mte.)
0,53
0,80
0,23
Swap (10 J.) – Kassasatz (10 J.)
0,28
0,33
-0,14
Euromarktsatz (3 Mte.): Euro – Franken
0,41
0,74
0,33
Swapsätze (10 J.): Euro – Franken
0,42
0,75
0,41
Leitsätze der Nationalbank
Zielband für Dreimonatssatz (Libor) -1,25 bis -0,25 (seit 15.01.2015)
Kassazins (10 Jahre)
1,5% Eidgenossenschaft 2025 1
4% Eidgenossenschaft 2028 1
1,5% Eidgenossenschaft 2042 1
Swapsätze Fr.
(Mittelwerte)
1
Quelle: Bloomberg
10.2.
-0,35
-0,27
-0,02
0,29
-0,75
-0,54
-0,05
-0,76
-0,61
-0,54
-0,76
11.2.
-0,36
-0,30
-0,05
0,25
-0,81
-0,59
-0,08
-0,74
-0,68
-0,60
-0,76
12.2.
-0,33
-0,27
-0,04
0,28
-0,79
-0,58
-0,09
-0,72
-0,67
-0,58
-0,78
0,26
0,30
0,38
0,71
0,32
0,28
0,46
0,74
0,34
0,24
0,45
0,75
Sondersatz 0,50
Die Renditen beziehen sich auf die entsprechenden Referenzanleihen
Kennziﬀern Zinsen International
Ende 2015 Hoch 2016 Tief 2016
Rendite Staatsanleihen (10 Jahre)
– USA
– USA (Long Bond)
– Kanada
– Japan
– Australien
Europäische Währungsunion
– Deutschland
– Frankreich
– Griechenland
– Italien
– Spanien
– Niederlande
Übriges Europa
– Grossbritannien
– Schweiz
Euromarktsätze (3 Monate)
– US-Dollar
– Euro
Swapsätze (5 Jahre)
– US-Dollar
– Euro
– Pfund
10.2.
11.2.
12.2.
1,74
2,55
1,05
0,02
2,46
1,59
2,43
0,96
0,02
2,32
1,71
2,57
1,10
0,08
2,45
2,27
3,02
1,39
0,27
2,89
2,25
3,01
1,41
0,27
2,81
1,59
2,43
0,96
-0,02
2,32
0,62
0,98
8,35
1,61
1,78
0,79
0,56
0,93
11,59
1,73
1,83
0,74
0,17
0,58
8,21
1,43
1,53
0,34
0,24 0,17 0,24
0,61 0,58 0,64
11,18 11,37 11,59
1,64 1,71 1,65
1,72 1,78 1,75
0,39 0,34 0,41
1,96
-0,07
1,89
-0,07
1,29
-0,32
1,42
-0,27
1,29
-0,30
1,39
-0,27
0,76
-0,16
0,81
-0,16
0,55
-0,24
0,77
-0,22
0,79
-0,22
0,78
-0,22
1,70
0,33
1,58
1,67
0,28
1,51
0,96
0,03
0,87
1,11
0,05
0,99
0,96
0,03
0,87
1,07
0,08
0,95
Stand 17:00 Uhr

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