Commodity Research Silber

Commodity Research
Commodity Research-Fokus
Silber
01.12.2015; 17:31:44
In Kürze:
§ 2015 weitere Verbilligung des Silbers. Aussicht auf Fed-Zinserhöhungen belastet.
§ Hohe Korrelation zu Goldpreisentwicklung. Markt angeblich im Defizit.
§ Silberangebot dürfte stagnieren. Erwartung einer Preiserholung.
Silberpreis in US-Dollar und Euro seit Dezember 2013
24
24
22
22
20
20
18
18
16
16
14
14
12
D J F M A M J J A S
S ilber in U S D je Feinun ze
S ilber in EU R je Feinun ze
O N D
J
F M A M
J
J
A S
12
O N
So u r c e :
Th o m
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R eu t e r s
D at
as t r e am
Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research
Silber, Gold und Kupfer, indexiert auf 01.01.2015 = 100
115
115
110
110
105
105
100
100
95
95
90
90
85
85
80
80
75
75
70
70
JAN
FEB M AR AP R
S ilber in U S - Dolla r
G old in U S - Do lla r
Kupfer in U S - Dolla r
M AI
JU N
JU L
AU G
S EP
OKT
NOV
D EZ
Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research
Netto-Position der Money Manager (US-Terminbörse) und Silberpreis
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
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30
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20
15
Netto-Position (Long-Short, Tsd. Kontrakte)(rechte Skala)
Silber (USD/Feinunze)
Landesbank Baden-Württemberg
Tel. (0711) 127 – 7 34 63
Am Hauptbahnhof 2
Fax (0711) 127 – 7 31 61
70178 Stuttgart
www.LBBW.de
11/2015
09/2015
07/2015
04/2015
02/2015
12/2014
09/2014
07/2014
05/2014
03/2014
12/2013
10
10/2013
Zinsen vs. Edelmetalle
Höhere Leitzinsen werden als Gift für Edelmetallanlagen
angesehen, da ihr Nachteil des Fehlens laufender Erträge in diesem Fall stärker in den Vordergrund rückt. Ob
der voraussichtlich zunächst minimale Anstieg des
Leitzinses in den USA tatsächlich die Anlegerentscheidungen beeinflusst, sei dahingestellt. Immerhin legte
beispielsweise der Goldpreis während des letzten Zinserhöhungszyklus in den Jahren 2004 bis 2006 um rund
50 % zu. Dennoch wirkten sich an der Börse in den letzten Wochen diejenigen Nachrichten negativ auf die
Edelmetalle aus, die für den Zinsschritt sprechen. Der
Transmissionsmechanismus war dabei hauptsächlich
der Terminmarkt. Seit Ende Oktober reduzierten die
Spekulanten ihre Netto-Position um rund 43.500 Kontrakte, was rechnerisch Silberverkäufen im Umfang
14,15
16,50
17,00
17,00
08/2013
Silberpreis im Rückwärtsgang
Der Silberpreis erreichte Mitte November mit 13,86 USD
den niedrigsten Stand seit August 2009. Der ab 2011
nach unten gerichtete Trend setzte sich damit auch
2015 unter großen Schwankungen fort. Um den Jahreswechsel 2014/15 führte das Aufflammen der Griechenlandkrise sowie die Aussicht auf eine weitere Lockerung der EZB-Geldpolitik zwar noch zu einem Anstieg des Goldpreises, von dem auch Silber profitierte.
In der Spitze kostete die Feinunze immerhin 18,48
USD. Aber vor allem in den Sommermonaten verbilligte
sich das weiße Edelmetall drastisch. Die Gründe hierfür
waren einerseits die Sorge vor einem „hard landing“ der
chinesischen Wirtschaft, die auch auf den Industriemetallen wie Kupfer lastete (siehe zweiter Chart). Daneben drückte die Aussicht auf einen ersten Zinsschritt
der US-Fed im September auf dem Goldpreis, der in den
letzten Wochen besonders stark das Auf und Ab des
Silbers beeinflusste. Das Verschieben der Leitzinserhöhung im September führte dann zunächst zu einer vorübergehenden Silberrallye und die implizite Ankündigung für ihren Vollzug im Dezember leitete einen fast
ebenso zügigen Preissturz ein.
USD
USD
USD
USD
05/2013
01.12.2015
31.03.2016
30.06.2016
31.12.2016
12,45 und 10,35
15,36 und 16,08
03/2013
§ Spot
§ Prognosen
USD
USD
01/2013
§ Unterstützung bei
§ Widerstände bei
Quelle: Bloomberg, LBBW Research
Commodities Research
Commodity Research-Fokus
01.12.2015; 17:31:44
Silber
von fast 6.800 Tonnen entspricht (siehe Chart). Die
Emittenten physisch besicherter Silberfonds veräußerten im gleichen Zeitraum lediglich 80 Tonnen des
Edelmetalls. Die Summe ihrer Silberbestände sank
selbst im Zeitraum seit Jahresanfang nur um 480 Tonnen (siehe Chart). Gleichzeitig nimmt der Absatz von
Silbermünzen zu. Gemessen an den Prägezahlen in den
ersten zehn Monaten des Jahres kommt die U.S. Mint
auf ein Plus von 4,5 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Die australische Perth Mint meldet sogar eine
Zunahme um 50 %.
Thomson Reuters GFMS meldet Defizit
Gemäß den jüngsten von Thomson Reuters GFMS vorgelegten Schätzungen sinkt die gesamte Silbernachfrage in diesem Jahr voraussichtlich um 2,5 % auf 32.900
Tonnen. Ursächlich sei vor allem ein Rückgang der Industrienachfrage um rund 750 Tonnen, wobei das Minus insbesondere aus den Schwellenländern resultiere.
Allerdings geht das Silberangebot aus Minenförderung
und Recycling nach GFMS-Angaben sogar um 3,3 % auf
31.550 Tonnen zurück. Per Saldo bestünde aktuell
demnach ein Marktdefizit in Höhe von mehr als 1.300
Tonnen, welches im Vergleich zu 2014 sogar noch angestiegen sein müsste. Grundsätzlich spräche dies für
einen steigenden Silberpreis. Der Eintritt des Gegenteils
in den vergangenen Monaten kann einerseits so gedeutet werden, dass GFMS das Silberangebot unter- oder
die Nachfrage überschätzt. Oder der eingangs erläuterte Einfluss der Geldpolitik überlagert die fundamentale
Situation schon seit einiger Zeit.
Fazit
Angesichts der wieder etwas restriktiveren USGeldpolitik und der großen Abhängigkeit vom Goldpreis dürften die Silbernotierungen in den kommenden
Tagen weiter unter Druck stehen. Eine Anhebung des
US-Leitzinses könnte jedoch zu Gewinnmitnahmen der
short-positionierten Spekulanten und somit zu einer
Verteuerung des Edelmetalls führen. Grundsätzlich
rechnen wir für 2016 mit einer Tendenz zu höheren
Preisen. Hierfür spricht unsere Erwartungen für steigende Gold- und Basismetallnotierungen sowie die
prognostizierte Beschleunigung des Wirtschaftswachstums. Anleger sollten sich jedoch der hohen Volatilität
und der Konjunktursensitivität von Silber bewusst sein.
Thorsten Proettel, Investmentanalyst
Silberbestand der ETFs/ETCs und Silberpreis
20.500
35
20.000
30
19.500
25
19.000
20
18.500
15
10
18.000
J F M A M2013
J J A S O N DI J F M A M2014
J A S ONDI
Bestände in Tonnen
Silber in USD (rechte Skala)
2015
Quellen: Thomson Reuters,
Bloomberg, LBBW Research
Angebot und Nachfrage in Tonnen lt. Thomson Reuters GFMS
40.000
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
2011
2012
2013
Gesamtangebot
Gesamtnachfrage
2014
2015e
Quellen: Thomson Reuters
GFMS, LBBW Research
Komponenten der Industrienachfrage in Tonnen
2.500
10.000
2.000
8.000
1.500
6.000
1.000
4.000
500
2.000
0
0
2005
2008
2011
Lötlegierungen
Elektronik (rechte Skala)
2014
Photovoltaik
Sonstiges (rechte Skala)
Quellen: Thomson Reuters GFMS, Silver Institute, LBBW Research,
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