Kapitalanlage im Umbruch – Jede Renditequelle zählt Jens Wilhelm

Kapitalanlage im Umbruch – Jede Renditequelle zählt
Jens Wilhelm
Mitglied des Vorstands
Union Asset Management Holding AG
2
2016 – Komplexe wirtschaftliche und geldpolitische Abhängigkeiten
Wachstum China
Wie
reagiert die
FED?
Wie reagiert die Fed?
Rohstoff?
preise?
Rohstoff-preise
Emerging
Markets?
Emerging Markets?
Währungen
Währungen
Konjunktur USA / Europa
Staatsanleihen
Staats-anleihen
UnterUnternehmensanleihen
nehmens-anleihen
Geldpolitik
Unter?
nehmensgewinne?
Unter-nehmens-gewinne
Aktien
Aktien
Quelle: Union Investment; Stand: 6. November 2015
3
China – Holpriger Umbau der Volkswirtschaft
Umbau kostet Wachstum
Einkaufsmanagerindizes
52
Caixin Regierung
USA kaum betroffen
Wachstumsabschwächung 2016 bei
harter Landung
-0,1%
51
50
-0,2%
USA
Euroland
49
-0,4%
Deutschland
48
-0,4%
Japan
47
46
Jun 14
-0,9%
Dez 14
Jun 15
Quelle: Datastream, Markit; Stand: 6. November 2015
-2,4%
Global
Emerging
Markets
4
USA – Binnenkonjunktur läuft weiter rund
US-Konsument mit hohem
Vertrauen
Dienstleistungen solide –
Industrie schwach
Gallup Christmas Spending Estimate,
Mittelwert in US Dollar
65
ISM Manufacturing
ISM Non-Manufacturing
950
60
900
850
55
800
750
50
700
650
2003
2007
2011
2015
Quelle: Gallup, Stand: 6. November 2015
45
2010
2012
2014
5
Eurozone – weiter aufwärts, aber langsam
Italien und Spanien im
Aufschwung
Einkaufsmanagerindizes
Eurozone
65
Deutschland
Frankreich
60
Italien
Spanien
55
50
Reformen in Italien wirken
120
Geschäftsvertrauen
115
Konsumentenvertrauen
110
105
100
95
45
90
40
35
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Quelle: Markit, Datastream; Stand: 6. November 2015
85
80
2010
2012
2014
6
EZB – Draghi hat es wieder getan
Bilanzausweitung geht weiter
Alles ist möglich
Ende des
aktuellen
Ankaufprogramms
EZB-Bilanz in Billionen Euro
4,5
4,0
3,5
3,0
1
Verlängerung des Ankaufprogramms
2
Erhöhung des Ankaufvolumens
3
Ausdehnung auf weitere Anleihen
4
Erneute Zinssenkung
2,5
2,0
1,5
1,0
07
08
09
10
11
12
13
Quelle: Bloomberg; Stand: 6. November 2015
14
15
16
17
7
Global – Flacher Wachstumspfad setzt sich fort
BIP-Wachstum in Prozent
0,8
2,4
2,4
2,5
0,9
1,5
1,4
-0,1
2014
2014
2014 2015e 2016e
2015e 2016e
7,5
2014
Quelle: Union Investment; Stand: 6. November 2015
1,4
6,9
6,5
2015e 2016e
2015e 2016e
8
Renditeumfeld – „Lower for longer“
1
Langsames Wirtschaftswachstum
2
Sparflut – Mangel an Investitionen
3
Kein Inflationsdruck
4
Weiterhin lockere Notenbankpolitik
5
Komplexe wirtschaftliche und
geldpolitische Abhängigkeiten
9
Niedrige Renditen und geringe Liquidität am Rentenmarkt
Renditen bleiben niedrig
Rendite 10-jähriger Anleihen
6%
5%
Alle Renten-Register ziehen
Anfälligkeit steigt
1,2%
Credit Markt in USD Mrd.
(rechts)
%-Anteil der Handels- 9.000
bestände (links)*
8.000
1,0%
7.000
4%
5.000
0,6%
4.000
2%
0,4%
1%
0,2%
Bundesanleihen
0%
2005 2007 2009 2011 2013 2015
3
Downgrades vermeiden
und Liquidität managen
3.000
2.000
US-Staatsanleihen
2
Komplexitäts-, Innovationsund Liquiditätsprämien
erschließen
6.000
0,8%
3%
1
Auf Internationalisierung
setzen
1.000
0
0,0%
2001 2005 2009 2013
Quelle: Datastream, Stand: 6. November 2015 / Fed, Sifma, Union Investment; Stand: 31. März 2015. * Handelsbestände vor dem 4. März 2013
wurden approximiert auf Basis des durchschnittlichen Anteils von IG und HY an den gesamten Handelsbeständen nach diesem Zeitpunkt.
10
Für Aktien gilt das „TINA“-Prinzip
Hohe relative Attraktivität
M&A unterstützt den Markt
15%
Volumen M&A-Transaktionen
in Mrd. US-Dollar
4.500
10%
4.000
3.500
5%
3.000
2.500
0%
2.000
1.500
-5%
-10%
1990
Implied growth 3.5% ERP
Implied growth 5% ERP
1.000
500
Historical EPS 5.1%
1995
2000
2005
0
2010
* Historischer realer Aktienkurs
Quelle: Bloomberg, Goldman Sachs; Stand: 2. November 2015
2015
2003
2007
2011
2015
11
Vernetzung in der Kapitalanlage – Jede Renditequelle zählt
Renditenetz weiter spannen
Marktinvestments
Renditequellen richtig vernetzen
Marktneutrale Positionen
Leitung PM
AlphaStrategien
High Conviction
Themen
+27,0 %
+4,2 %
+14,4%
US-Dollar Long
seit 27.05.2014
Small Cap-Prämie
seit 25.11.2014
Italian Recovery
seit 24.03.2015
Quant
Renten
UIC
Asset
Allocation
Asymmetric
& Balanced
Aktien
•
•
•
•
•
•
EWU Core Staatsanl.
Peripherie Staatsanl.
IG Corporates
EM-Staatsanleihen
Aktien Dev. Markets
CoCos
• Dividenden-Prämie
• Volatilitäts-Prämie
Long FSI Europe
• MS Radar-Strategie
• Abs. Return Fonds
• Global Payment
• DAX vs. MDAX
• Europ. Dividenden
Quelle: Union Investment; Stand: 6. November 2015
12
Vernetzung in der Kapitalanlage – Verknüpfung mit Risikobudgets
Zunehmende Dynamik/Flexibilität
Mechanismen greifen
60%
Risikobudget (r.S.)
20%
wirtschaftliche Aktienquote
50%
Progn.
Kovarianzmatrix
IMMUNO Long Term
CPPI live
Integration
Rentenrisiko
Integration
Optionen
IMMUNOcash
IMMUNOmix
GARCH/
Co-integration
Dachfonds/
BalancingIMMUNO
15%
Private Equity als
Risikoträger
KONVEXO
Commodities als
Risikoträger
UnionRisk
Contribution
Heat Map
40%
30%
10%
Stresstests
Liquiditätsrisiko
20%
Hedgefonds als
Risikoträger
5%
10%
1995 bis 2000
2000 bis 2005
2005 bis 2010
2010 bis heute
0%
Januar
0%
April
Juli
Oktober
Quelle: Union Investment; Stand. 5. November 2015; Entwicklung eines exemplarischen KONVEXO-Spezialmandates im Jahr 2015
13
Umdenken in der Kapitalanlage – Wege zu mehr Rendite
1
Flacher Wachstumspfad
2
Renditeumfeld: Lower for longer
3
Internationaler werden
4
Vernetzung notwendig
Komplexität sorgt für Volatilität
„Einfach“ reicht einfach nicht mehr
Home Bias heißt Chancenverzicht…
zumindest bei Anleihen
Jede Risikoprämie zählt
Union Investment – Ausgezeichnete Leistungen
Quality Leader
Spitzenposition im
Kundenservice bei
Greenwich
Asssociates
Zum 13. Mal
in Folge die
Höchstnote
von Capital
Goldener Bulle Hervorragendes
von €uro
Ergebnis „AA“
FINANZ€N
im FERI Asset
„Beste
Manager Rating
Fondsgesellschaft
des Jahres 2015“
Quelle: Union Investment, Stand: 10. November 2015
Sieger bei
FERI
in der
Kategorie
„Nachhaltiges
Investieren“
Bestnote AAA
im Asset
Management
Rating Real
Estate

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