国債市場の流動性と金融政策
岩壷 健太郎（神戸大学）1
太子智貴（神戸大学大学院生）
要旨
黒田総裁就任直後に行われた「質的量的金融緩和」は、国債価格の乱高下を
もたらし、市場の流動性を悪化させた。中央銀行による国債買い入れ政策は市
場の流動性を悪化させるものなのか？悪化させないための条件は何か？本論で
は、日銀がその後行った買い入れ政策の変化が市場の流動性にどのような影響
を与えたのかを分析する。その結果、（１）買入れ頻度の増加、（２）1 回当た
りの買入れ額の減少、（３）買入れ額のばらつきの減少といった買い入れ策の
変更が市場流動性の改善に大きく寄与していることが明らかになった。これら
の政策変化は投資家に対して買い入れスケジュール予想を容易にし、サプライ
ズを減らすことにつながっている。日銀の政策変化とそれがもたらす市場流動
性への影響は、金融当局の情報伝達と市場の質に関する理論を支持する証左で
あることを示す。
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1 国債市場の流動性と金融政策 岩壷健太郎（神戸大学）1 要旨 黒田総裁

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