当資料は3枚ものです。当資料ご利用の際は、3枚目をご覧ください。情報提供用資料 2015年8月25日インベスコ日本株式市場スペシャル・レポート足下で日本株式市場の値動きが大きくなっています。当レポートでは、その背景や今後の相場見通しなどについてご説明致します。中国景気に対する悲観論が世界の金融市場を震撼させています。 8月24日（月）の東京株式市場は、前週末のニューヨーク株式市場が3%を超す下落となったことに加え、遅れて始まった中国株式市場がパニック的な売りを浴びて大幅安となったことで、日経平均株価で前日比▲895円の大幅安となりました。この流れは欧米市場にも飛び火し、英国、ドイツなどの欧州主要国株価指数は5%以上の下落となった他、米国のニューヨーク・ダウ平均株価指数も588ポイントの急落となり、弱気相場のサインと言われる「直近の高値からの下落率が10%を超える水準」まで売り込まれました。 8月25日（火）に入っても金融市場の動揺は続き、東京株式市場は朝方急落の後、午前の取引終了時には前日比でプラスとなる場面も見られましたが、中国株式市場の下げが止まらないと見ると、午後は再び売り直される展開となり、結局大引けの日経平均株価は前日比 733円安の17,806円となり、一時2割を超えていた年初来の上昇幅のそのほとんどを打ち消す水準まで下落しております。図表１：日・米・中の主要株価指数の推移（期間：2014年12月末～2015年8月24日、日次）世界第2位の経済規模を誇る中国経済の変調懸念は商品市況や外国為替市場に飛び火、ニューヨーク商品取引所（NYMEX）で取引されている原油先物市場では、 25日の取引で米国産標準油種（WTI）の中心限月10月物が6年振りとなる1バレル＝38ドル割れまで売り込まれた他、ロシア、インドネシア、ブラジル、マレーシア、南アフリカ等、新興国の通貨は軒並み対ドルで大幅に売られる展開となっています。一方で、安全資産と目される米国債券市場に資金が流入、10年債の利回りは今年4月以来の2%割れまで低下（債券価格は上昇）した他、円相場も今年1月以来の水準である116円台まで円高ドル安が進展する場面も見られました。図表２：主要新興国通貨の下落幅（期間：2015年年初～8月24日）ロシアルーブルインドネシアルピアブラジルレアルマレーシアリンギット 0% -5% -10% -15% -20% -25% 170 TOPIX S&P 500 中国上海総合 160 150 -30% 出所：ブルームバーグからインベスコ・アセットマネジメント作成 140 インベスコは、国内株式市場の先行きを悲観していません。 130 120 110 100 90 2014年末を100として指数化 80 2015年1月 2015年4月 2015年7月出所：ブルームバーグからインベスコ・アセットマネジメント作成これまでの市場の混乱は、8月11日に突然発表された中国人民銀行による人民元の切り下げがその発端となっています。人民元の国際化を目指す中国政府が、敢えてその流れに逆行し人為的な切り下げに踏み切ったことで、投資家の間に『中国の実体経済は景気指標が示す以上に悪いため、自国の通貨を他国に対して切り下げることで輸出を増やそうとしているのではないか』という疑心暗鬼が広がりました。国内経済は、4－6月期の国内総生産こそ前期比年率で ▲1.6%とマイナス成長となりましたが、米国経済の一時的なもたつきによる輸出の低迷や、ボーナス支給が7月以降に後ずれしたこと等が影響していると考えられ、7-9月期での回復が見込まれています。4-6月期の企業収益は、好調な国内、及び米国需要を牽引役に東証1部全体では3割近い増益となった模様で、2015年度通期でも二桁の増益が見込まれています。日本企業はこれまで継続的に励んできたリストラ等の企業努力により、企業の体力・収益力が大幅に強化されており、昨今の売上増加がより利益増につながりやすい体質となっています。加えて過去の企業買収により、海外での成長を取り込めている例も数多く見られるようになってきました。 1/3 当資料は3枚ものです。当資料ご利用の際は、3枚目をご覧ください。情報提供用資料 2015年8月25日インベスコ日本株式市場スペシャル・レポート足下で日本株式市場の値動きが大きくなっています。当レポートでは、その背景や今後の相場見通しなどについてご説明致します。図表３：実質GDP（国内総生産）とその市場コンセンサス推移（期間：2014年第4四半期～2016年第3四半期）（％） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2014年第4四半期実質GDP（前期比）市場コンセンサス 2015年第2四半期 2015年第4四半期 2016年第2四半期市場の動揺に惑わされず、中長期的観点からの銘柄選択の実践が重要翻ってみれば、2013、14年にも中国景気、欧州景気不安を発端に、世界的に株式市場が動揺する局面がありましたが、いずれも比較的短期間で収束しました。投資の秘訣は、短期的な市場の動揺に惑わされることのない冷静な投資行動の継続です。過度な楽観は禁物ですが、簡単そうで意外に難しいその実践こそが、その後の投資成果を大きく左右します。短期的な市場動向に惑わされず冷静に対応し、中長期的観点からの銘柄選択の実践こそが重要だと考えています。出所：ブルームバーグからインベスコ・アセットマネジメント作成加えて、昨年より官民共同で推進してきた「コーポレートガバナンス」強化の動きは、今後長きにわたってプラスの効果を生み出していくものと見ています。多彩な顔ぶれの取締役会とすることで斬新で大胆な戦略が生み出され、一層の収益力向上や、株主をより意識した、あるいは株式価値の向上をより強く意図した経営へのシフトも今後より鮮明化してくるでしょう。図表4：持続的に企業価値を向上させる企業経営の変革出所：インベスコ例示目的海外に目を転じれば、世界最大の経済大国である米国は、緩やかではありますが、順調な景気回復軌道にありますし、量的緩和の効果等により欧州経済も一時の不振を抜け出し、プラス成長に移行しています。何より主要先進国はエネルギー輸入国であり、大幅に下落したエネルギー価格は、米国、欧州、日本などには大きなプラス効果となるはずです。もちろん中国等、新興諸国の動向には注視が必要ですが、中国には3兆ドルを超える外貨準備がある他、金利の引き下げ余地も多く、今後追加の景気対策が実施されることが強く期待されます。 2/3 情報提供用資料 2015年8月25日ご注意事項当資料は情報提供を目的として作成した資料であり、当社が特定商品の勧誘を行うものではありません。当資料の中で記載されている内容は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります。投資信託について ●投資信託は、国内外の株式や公社債、コモディティなどの値動きのある先物取引や有価証券等を投資対象とし、投資元本が保証されていないため、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動などにより投資一単位当たりの価値が変動します。したがって基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。投資信託財産に生じた利益および損失はすべて受益者に帰属します。また、投資信託は預貯金とは異なります。＜主なリスク＞ ①株価の変動リスク、②株価指数先物の価格変動リスク、③公社債にかかるリスク、④債券先物の価格変動リスク、 ⑤コモディティにかかるリスク、⑥信用リスク、⑦デフォルト・リスク、 ⑧流動性リスク、⑨カントリー・リスク、⑩為替変動リスク、その他の留意点などがあります。 ●投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国などが異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面をよくご覧ください。 ●投資信託は預金や保険契約と異なり、預金保険機構または保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、登録金融機関は投資者保護基金には加入しておりません。 ●分配金の支払いおよびその金額は、収益分配方針に基づき委託会社が判断します。そのため、分配金は支払われない場合があり、あらかじめ一定の額の分配金のお支払いを保証するものではありません。 ●ファンドのお取引に関しては、金融商品取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリングオフ）の適用はありません。 ●ご投資に当たっては、お客さまに以下の費用をご負担いただきます。・申込手数料・・・・・・・・・・・上限 5.40％（税抜5.00％）・信託報酬・・・・・・・・・・・・・上限年率2.0844％（税抜1.93％）となります。・信託財産留保額・・・・・・・上限 0.3％・その他の手数料等・・・・・上記費用の他に、保有期間などに応じてご負担いただく費用があります。投資信託説明書（交付目論見書）、契約締結前交付書面等でご確認ください。上記に記載しているリスクや費用項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につきましては、インベスコ・アセット・マネジメントが運用するすべての投資信託のうち、徴収するそれぞれの費用における最高の料率を記載しています。投資信託に係るリスクや費用は、それぞれの投資信託によって異なりますので、ご投資をされる際には、投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面を販売会社よりあらかじめまたは同時にお渡ししますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。運用による損益はすべて受益者の皆様に帰属します。商号等加入協会インベスコ・アセット・マネジメント株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第306号一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会《お問い合わせダイヤル》電話番号：03-6447-3100 （営業日の午前９時から午後５時まで）ホームページ：http://www.invesco.co.jp/ 当資料のお取り扱いにおけるご注意当資料は情報提供を目的として作成したものであり、当社が特定商品の勧誘を行うものではありません。当資料は信頼できる公開情報に基づいて作成されたものですが、その情報の確実性あるいは完結性を表明するものではありません。当資料で詳述した分析は、一定の仮定に基づくものであり、その結果の確実性を表明するものではありません。分析の際の仮定は変更されることもあり、それに伴い当初の分析の結果と差異が生じる場合があります。当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見などは特に記載がない限り当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります。 C2015-08-419 3/3