超低金利下における国内債券ファンドの投資環境・運用状況についての考察

２０１５年１２月今月のトピック
『超低金利下における国内債券ファンドの投資
環境・運用状況についての考察』
～期待利回り、分配水準、金利上昇への許容度など～
アナリスト勝盛政治
2015年12月9日作成
『超低金利下における国内債券ファンドの投資環境・運用状況』
勝盛政治
今回は、超低金利下における国内債券ファンドの投資環境、運用状況について、
期待利回り、分配水準、金利上昇への許容度など、多面的に考察します。
『トピックの要旨』
 国内債券ファンドは、預⾦＋αなど特定ニーズによる根強い人気がある。
 超低⾦利下であるが、直近1年間のリターンは2％弱の水準を確保。ヘッジ付き外債
と⽐較しても良好なリターン。
 ポートフォリオの利回りは低いが、ロールダウン効果により、コスト（費⽤）を差
し引いても、試算ベースで1％近い利回りを期待できるファンドも多い。但し、費⽤
水準や期待利回りには違いがあるため、ファンドの内容を吟味する必要がある。
 ⽉報に、「最終利回り」「残存年数」などが掲載されていないファンドも多いが、
投資家が債券投資の効果を確認するためには、これら基本情報の開示が望ましい。
 個人的には、⽶国利上げの国内債券への影響は穏やかなものにとどまると推察する
が、⾦利上昇に対する許容度はそれほど⼤きくないため、注意が必要。
2
『超低金利下における国内債券ファンドの投資環境・運用状況』
国内債券、ヘッジ付き外債投信の残高構成
単位型・ハイイー
ルド債券
1%
単位型・エマージ
ング債券
2%
勝盛政治
国内債券ファンドへの資⾦流出⼊額の推移
（億円）
300
ネット資金流出入
分配金総額
分配金込みネット資金流出入
250
単位型・国内
債券
2%
追加型・エマージ
ング債券
6%
単位型・先進国
債券
26%
追加型・国内債
券
23%
200
150
100
50
追加型・先進国
債券
33%
0
(50)
追加型・ハイイー
ルド債券
7%
3
『超低金利下における国内債券ファンドの投資環境・運用状況』
国内債券ファンドのリターン分布
国内債券、ヘッジ付き外債投信の直近1年間のリターン推移
（2014年10月
＝100）
（ファンド数）
102
国内債券
100
ヘッジ付き・
先進国債券
98
96
94
勝盛政治
ヘッジ付き・
ハイイールド債
券
ヘッジ付き・
エマージング債
券
過去3年
過去1年
25
20
15
10
5
92
0
0％以下
0～0.5％
0.5～1.0％
1.0～1.5％
1.5～2.0％
2.0％以上
4
『超低金利下における国内債券ファンドの投資環境・運用状況』
期待リターン
（％年率）
勝盛政治
国内債券ファンドの期待リターンの分布
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
残存期間（年）
5
『超低金利下における国内債券ファンドの投資環境・運用状況』
最終利回り（％）
勝盛政治
国内債券ファンドの残存年数、最終利回りと、
ロールダウン効果のイメージ図
1.2
1.0
0.8
0.6
国債イールドカーブ
アクティブ
0.4
パッシブ
0.2
0.0
-0.2
0
5
10
15
20
残存年数（年）
6
『超低金利下における国内債券ファンドの投資環境・運用状況』
3年間保有した場合の1年当たりコスト⽔準のファンド分布
ファンド数
期待リターン
－費用
（％年率）
勝盛政治
コスト考慮後の期待リターンの分布
2.0
15
1.5
10
アクティブ
1.0
5
パッシブ
0.5
0
0.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
-0.5
3年間のコストを年率換算
-1.0
残存期間（年）
7
『超低金利下における国内債券ファンドの投資環境・運用状況』
勝盛政治
国内債券ファンドの直近1年間のリターンと分配⾦利回り
分配金利回り
（％）
3.0
2.5
2.0
アクティブ
1.5
パッシブ
1.0
0.5
0.0
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
リターン（1年、％）
8
『超低金利下における国内債券ファンドの投資環境・運用状況』
許容できる金利
上昇幅（％）
勝盛政治
許容できる⾦利上昇の目安
1.4
1.2
1.0
0.8
3年間投資
0.6
5年間投資
0.4
0.2
0.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
残存期間（年）
9
『超低金利下における国内債券ファンドの投資環境・運用状況』
（％）
勝盛政治
日⽶の政策関連⾦利、⻑期⾦利の推移（2000年1月〜2015年10月）
7
6
5
4
3
ＦＦレート
米国債（10年）
2
日本国債（10年）
1
0
無担保コールO/N
10
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