利益率 3.7% 4.0% 3.8% 11.6% 9.7% 10.5% 9.2% 8.6% 8.9% 回転率 0.92 1.01 0.96 0.86 1.03 0.96 0.80 0.93 0.87 レバレッジ 2.32 2.80 2.51 2.47 2.88 2.69 2.58 3.08 2.86 自己資本＝純資産－新株予約権－少数株主持分　（注：金融庁　開示府令に準ずる） ROA：総資本利益率＝当期利益総資産をどれだけ効率的に活用し利益を上げたか、という資産全体の効率性をみる総資産指標。 ROIC：投下資本利益率＝ NOPAT 投下資本は株主資本だけでなく有利子負債（手許現金は控除）も含む。外部から調達した資金（出資＋借入）をどれだけ効率的に活用し、本業の事業で利益を獲得したか、投下資本という付加価値と効率性の指標。 NOPAT：税引後営業利益＝営業利益× （１－実効税率）ことによって、現場の高いモチベーショ売上高負債 ×１＋自己資本自己資本総資産 × 財務レバレッジ回転率ンを引き出すことも重要である。現当期利益総資産当期利益当期利益＝ × ＝ × 総資産自己資本売上高自己資本財務＝当期利益率× ＝　ROA ×レバレッジ場力を伴ったＲＯＥ向上こそ日本の経 ROE：自己資本利益率＝営スタイルに適合する。それは「日本（図表２）　資本効率性指標型ＲＯＥ経営」ともいえる。」と提言し、（出所）「「持続的成長への競争力とインセンティブ〜企業と投資家の望ましい関係構築〜」プロジェクト（伊藤レポート）最終報告書」の「３　ROEと資本コスト、資本規律」「日本型ＲＯＥ経営」の導入をも推奨（注1） 2012 年暦年の本決算実績ベース、金融・不動産除く（注2）対象＝TOPIX500、S&P500、Bloomberg European 500 Index 対象の企業のうち、必要なデータを取得できた企業（出所）みさき投資株式会社分析（メリルリンチ神山氏の初期分析を基に、Bloomberg データを分析加工）持続的な成長、中長期的な企業価値向上欧州 ROE 4.6% 6.3% 5.3% 28.9% 17.6% 22.6% 15.2% 14.8% 15.0% 営者の責務であるが、それを各種指米国製造業非製造業合計製造業非製造業合計製造業非製造業合計標に分解し、現場にまで落とし込む日本 Ⅰ 命を ⑶ 全体最適に立ったインベストメント・チェーン（資金の拠出者から、資金を最終的に事業活動に使う企業までの経路）変革を＜図３：日米欧の資本生産性分解＞なぜ、今「ＲＯＥ経営」なのか？伊藤レポートによるＲＯＥ向上の提言昨年秋頃からＲＯＥ経営に関する図表１は伊藤レポートからの抜粋 ⑷ 企業と投資家による「高質の対話」を追求する「対話先進国」へ力とインセンティブ〜企業と投資家である。主要メッセージの２点目セミナーの開催や書籍の出版が目にの望ましい関係構築〜」プロジェクで、投資家・株主目線での企業の収つくようになってきている。その理ト（伊藤レポート）最終報告書」（以益性を示すグローバルに通用する ⑸　「経営者・投資家フォーラム（仮）」の創設下、「伊藤レポート」という）にあるこ有力な指標としてＲＯＥ（自己資本由は２０１４年８月に経済産業省かとは周知のことと思う。伊藤レポー利益率）およびその展開指標を使用ら発表された「「持続的成長への競争トの主要メッセージは次の５点とし、日米欧の比較・分析を行ったうえで、日本企業はＲＯＥ５％の水準（２０１２年暦年実績）から最低限８％を上回る水準をコミットすべきと提言している（図表１）。さらに、「ＲＯＥの向上は確かに経なっている。 ⑴　企業と投資家の「協創」による持続的価値創造を（自己 ⑵ 資本コストを上回るＲＯＥ資本利益率）を、そして資本効率革（図表1）　日米欧の資本生産性分解パート経理情報●2016.2.20（No.1438） 10