インドネシア中央銀行、予想外の利下げ XXXXX 2012年2月以来およそ3年ぶりの利下げ、インフレ率の低下を予想ご参考資料 2015年2月23日 2012年2月以来およそ3年振りの利下げ（図表1）ジャカルタ総合指数の年初来推移 2月17日、インドネシア中央銀行（以下、BI）は政策金利を0.25% （2015年1月2日～2月20日）引き下げ、7.5%としました。今回の利下げは2012年2月以来（ポイント）およそ3年振りのものとなりました。BIは昨年11月の臨時会合で、 5,500 燃料補助金削減に伴うインフレ懸念に対応して予防的に政策 5,400 金利を0.25％引き上げたばかりであり、金融市場ではBIが政策金利を据え置くとの見方が大方を占めていました。インドネシア 5,300 の1月の消費者物価指数（CPI）上昇率は前年同月比で+6.96％ 5,200 と昨年12月の+8.36％から減速し、原油価格の大幅な下落によって足元の物価が落ち着きを見せているため利下げが適当と 5,100 判断したと見られます。BIのアグス総裁は同日の会見で、今後 5,000 01/02 01/16 01/30 02/13 （月/日）もインフレ率は一段と低下し2015～2016年はインフレ目標出所： Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリングインベストメンツ作成。レンジ（+3〜5%）の下限に落ち着くであろうとの見通しを示しました。また通貨ルピアの下落基調が続いていることについては、（図表2） 10年国債利回りの年初来推移製造業の輸出競争力改善などから経常収支の赤字が改善する（2015年1月1日～2月20日）との見解を述べました。サプライズとなった利下げでしたが、BI （%）の発表後、市場では年内の追加利下げを期待する見方も出て 8.4 います。市場の反応 8.0 2月20日の株式市場（ジャカルタ総合指数）は利下げ発表直前の17日終値比で1.2%上昇の5,400.1ポイント、債券市場（10年国債利回り）は同日比0.25%低下の7.2％、インドネシアルピアは同日比0.8%下落の1ドル=12,859ルピアとなっています。 7.6 運用担当者からのコメント今回の利下げは債券市場にはポジティブですが、通貨ルピアにとっては注視が必要と考えられます。 <金融政策の動向> BIはインフレ見通しを前回から前向きに変えており（インフレ目標3-5％の予想レンジ内→同予想レンジの下限）、少なくとも25bpsの追加利下げの可能性があると思われます。一方で、BIは米国の利上げが新興国市場への資金フローに与える影響を考慮し、今後は積極的な利下げには慎重にならざるを得ず、市場の反応を見ながら金融政策を検討するものと思われます。 7.2 6.8 01/01 01/15 01/29 02/12 （月/日）出所： Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリングインベストメンツ作成。（図表3）インドネシアルピア（対米ドル）の年初来推移（2015年1月1日～2月20日）（ルピア） 13,000 ルピア安 12,800 12,600 12,400 <為替動向> 経常赤字の改善が小幅にとどまっている為、インドネシアは通貨安による輸入の需要抑制・輸出競争力の強化に 12,200 よって経常赤字の縮小を図っていくと考えられます。なお、外貨準備高は順調に回復しており、今後通貨が過剰に売られる局面 12,000 01/01 では必要に応じてBIが介入して下支えすることが期待されます。ルピア高 01/15 01/29 02/12 （月/日）出所： Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリングインベストメンツ作成。 ※当資料はイーストスプリング・インベストメンツ株式会社が情報提供を目的として作成したものであり、特定の金融商品等の勧誘・販売を目的とするものではありません。また、金融商品取引法に基づく開示資料でもありません。 ※当資料は信頼できると判断された情報等をもとに作成していますが、必ずしも正確性、完全性を保証するものではありません。※当資料には、現在の見解および予想に基づく将来の見通しが含まれることがありますが、事前の通知なくこれらを変更したり修正したりすることがあります。また、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。※当資料で使用しているグラフ、パフォーマンス等は参考データをご提供する目的で作成したものです。数値等の内容は過去の実績や将来の予測を示したものであり、将来を保証するものではありません。英国プルーデンシャル社はイーストスプリング・インベストメンツ株式会社の最終親会社です。最終親会社およびそのグループ会社は主に米国で事業を展開しているプルデンシャル・ファイナンシャル社とは関係がありません。イーストスプリング・インベストメンツ株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第379号／加入協会一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会 150220（05）