Stock「Value Hunter～割安株投資(7)Distress 投資」平成 26 年 01 月 24 日 ■ Distress 投資は通常破綻証券への投資を指す。が、今回は上場銘柄の中で債務超過に陥っている銘柄を取り上げた。債務超過の解消には期限があり、それまでに解消になければ上場廃止となる。第三者割当増資のケースが多いため、債務超過を解消したとしても EPS、BPS がいずれも毀損するリスクは残る。 ■ 以下は、楽天証券のスーパースクリーナーにより抽出した銘柄である。コード銘柄名市場株価(円) 購入代金(円) 時価総額連結純資産 2724 ｲﾝｽﾊﾟｲｱー JQ 530 530 331 -558 3140 ｲﾃﾞｱｲﾝﾀｰﾅｼｮﾅﾙ JQ 431 43,100 969 -8 3318 ﾒｶﾞﾈｽｰﾊﾟｰ JQ 71 7,100 2,338 -2,582 3840 ｲｰ･ｷｬｯｼｭ東M 16380 16,380 1,056 -115 7853 YAMATO 東M 74 7,400 2,433 -146 8894 原弘産東2 60 6,000 1,363 -925 ※ 直近決算短信で連結純資産がﾏｲﾅｽの銘柄を抽出 ※ 時価総額・連結純資産：百万円 ■ いずれも債務超過銘柄で、次ページの業績推移を見れば分かる通り、極端に売上高が落ちていて将来展望が描きづらい銘柄もあれば、比較的短期に債務超過を脱しそうな銘柄まである。見通しが不透明な銘柄は、敬遠する方が無難だろう。 ■ 2724 ｲﾝｽﾊﾟｰｱｰは、IT ｾｷｭﾘﾃｨ事業苦戦で売上高も減少。新株予約権行使で債務超過解消を目指すが 2014.3 月に解消するのはやや不透明か。 ■ 3140 ｲﾃﾞｱｲﾝﾀｰﾅｼｮﾅﾙは、2928 健康ｺｰﾎﾟ傘下で、ｲﾝﾃﾘｱ雑貨等の企画・販売を展開。売上も堅調で債務超過を脱する可能性は高そうだ。 ■ 3318 ﾒｶﾞﾈｽｰﾊﾟｰは、近年格安ﾁｪｰﾝに押されて業績が急速に悪くなった。外資投資銀行への新株予約権利発行で債務超過解消を目指す。決算説明資料を見たが、まだ本業の黒字化は見えてこない。 ■ 3840 ｲｰｷｬｯｼｭは、RFID 事業が休止状態で、決済代行事業・旅行事業に活路を見出すが利益貢献は先になりそう。2014.3 月の債務超過解消はやや不透明。 ■ 7853YAMATO は、本業定まらず売上高減少が続く。債務超過解消は 2014.9 月の解消も不透明。監査役任期の義認等のガバナンス体制にも疑問が残る。約 24 億円の時価総額は売上高から見てもやや過大な印象。 ■ 8984 原弘産は、ﾏﾝｼｮﾝ開発主力だが過剰投資の反動で業績が急速に悪化。1/24 プレスでは中国の連結子会社株売却による特別利益を 169 百万円計上し、債務超過額は軽減。2014.2 月決算は 144 億円の棚卸資産の売却状況が鍵を握るか。 ■ この中では、増資を伴わずに債務超過を解消しやすいのは 3140 ｲﾃﾞｱｲﾝﾀｰﾅｼｮﾅﾙか。親会社 2928 健康ｺｰﾎﾟも業績好調であり、破綻リスクは極めて低そうだ。業界大手のﾒｶﾞﾈｽｰﾊﾟｰは、将来的には同業他社の傘下に入る可能性もあるだろう。この 2 社以外は先行きに不透明さもあり、見送りが賢明か。 ■業績推移（百万円）