2015.2.13 今週の日米株式ストラテジー ∼ｷﾞﾘｼｬのﾕｰﾛ離脱懸念が高まれば、日米株式相場は一時的に調整か∼ 図表① 日経平均と円/ドル先週月曜日（2/9）の東京市場では日経平均が 63 ∼2/12 の日経平均は一時 18000 円台を回復∼ 先週の日米株式は為替やｷﾞﾘｼｬに一喜一憂 124 円高と続伸した。前週末（2/6）に発表された米 1 (円/ﾄﾞﾙ) 2/12まで月の雇用統計の改善を受けて円安・ドル高が進んだ 119 ことが好感された。しかし、月曜日の米国市場でギリシャの債務問題に対する警戒感が高まり、NY ダ 114 日経平均(右軸)→ ウが 95 ドル安と続落すると、翌火曜日（2/10）の 109 日経平均は 59 円安と 3 日ぶりに反落した。一方、火曜日の米国市場ではギリシャ問題を巡るギリシ 104 ャ政府と EU などとの交渉が進展するとの期待感が ←円/ドル(左軸) 高まり、NY ダウが 139 ドル高と 3 日ぶりに反発し 99 た。その後、東京市場が休場だった翌水曜日（2/11） 14/2/13 4/11 6/11 8/7 10/6 12/4 15/2/5 の NY ダウは 6 ドル安と小反落したが、翌木曜日出所大和証券投資戦略部で取りまとめ（2/12）の東京市場ではドル高・円安が進んだことが好感され、日経平均は 327 円高と大幅に反発した。図表② ナスダック指数とＮＹダウギリシャのユーロ離脱懸念が高まる可能性もユーロ圏は先週水曜日（2/11）の臨時財務相会合でギリシャ問題を協議し、ギリシャのバルファキス財務相が現行の金融支援策に代わる独自案を提示したが、他のユーロ圏各国と今後の交渉の進め方さえ合意できず、目立った進展はなかった。翌木曜日（2/12）には EU が非公式の首脳会議を開き、ギリシャ問題について協議に入ったと伝えられた。しかし、ドイツのメルケル首相は同日、ギリシャは EU 首脳会議の中心的な議題ではないと指摘し、EU の首脳らはギリシャの今後についてギリシャ側からの提案を待っていると述べた。一方、EU、ECB、 IMF の 3 機関で構成する「トロイカ」は金曜日（2/13）にギリシャ当局者と会合を開くが、これは今週月曜日（2/16）に予定されているユーロ圏財務相会合に向けた準備会合になると伝えられている。本稿執筆時点で 2/13 に「トロイカ」とギリシャ当局者が開く会合の結果は明らかになっていないが、EU による現行の金融支援の枠組み期限が 2 月末に迫るなか、時間的猶予は少ない。先週のユーロ圏財務相会合が終了した数時間後から水面下で始まったドイツとギリシャの交渉では、両国が譲歩の姿勢を示しているとの報道もある。しかし、現行の金融支援の枠組みの大幅な変更は認めないという EU 側と、財政緊縮策を伴う現行の金融支援の継続を拒否し、独自の支援策の採用や大幅な債務減免を要求しているギリシャ側が、今週月曜日（2/16）に 18600 (円) 17600 16600 15600 14600 13600 ∼2/12 のＮＹダウは 110 ドル高と大幅に反発し、ナスダック指数は 2000 年 3 月以来の高値に∼ 4900 (ﾎﾟｲﾝﾄ) 19500 (左軸) ナスダック指数と 200日移動平均 ↓ (ドル) 2/12まで 4400 18500 3900 17500 3400 2900 14/2/13 4/11 出所 16500 ↑ ＮＹダウと 200日移動平均 (右軸) 15500 6/10 8/6 10/2 11/28 15/1/28 大和証券投資戦略部で取りまとめ図表③ ｷﾞﾘｼｬ･ﾎﾟﾙﾄｶﾞﾙ･ｽﾍﾟｲﾝの国債利回り ∼今週月曜日（2/16）のユーロ圏財務相会合でＥＵ側とギリシャ側が折り合うことは可能か？∼ 12 (％) 10 ギリシャの１０年物国債利回りポルトガル〃スペイン〃 8 2/12まで 6 4 2 0 14/2/13 4/10 出所 6/5 7/31 9/25 11/20 15/1/15 大和証券投資戦略部で取りまとめ本資料は、投資の参考となる情報提供のみを目的としたものです。投資に関する決定はご自身の判断でなさいますようにお願い申し上げます。本資料は、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されていますが、その情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、本資料に記載された意見や予測等は、資料作成時点の当社の判断で、今後、予告なしに変更されることがあります。なお、本資料のご利用に際しては、最終ページの記載もご覧ください。 -1/3- 予定されているユーロ圏財務相会合で折り合うことができなければ、金融市場ではギリシャのユーロ離脱懸念や公的債務の不履行（デフォルト）懸念が高まることになろう。ギリシャの公的債務（約 3150 億ユーロ）の約 8 割は EU や IMF などが保有していることもあり、2012 年の債務危機当時と比べると、ギリシャのデフォルトによる民間金融機関への影響は限定的とも考えられる。しかし、ギリシャのユーロ離脱懸念やデフォルト懸念が高まる場合、日米株式相場は一時的に調整する可能性があろう。図表④ 日本の実質ＧＤＰ成長率（前期比年率） ∼2014 年 10-12 月期の実質ＧＤＰは３四半期ぶりにプラス成長に転換すると予想されている∼ 12 (％) 10 8 2014年10-12月期以降は ESPﾌｫｰｷｬｽﾄ調査(2/10発表) ←−−−−−−−−−→ 6 4 2 0 2014年10-12月期のＧＤＰは 2/16(月)発表 ▲2 ▲4 ▲6 日本のＧＤＰ統計や貿易統計が注目されよう今週の東京市場は月曜日（2/16）に発表される 2014 年 10-12 月期の GDP 統計でスタートする。実質 GDP は前期比 0.9%（年率 3.7%）増と 3 四半期ぶりにプラス成長に転換すると予想されており、消費増税後の景気回復を示す指標として株式市場で好感されよう。また、水曜日（2/18）の日銀金融政策決定会合終了後の記者会見では黒田日銀総裁が、先週「現時点での一段の追加緩和は日本経済にむしろ逆効果になるとの見方が日銀内で浮上している」と一部で報じられたことについて否定する可能性が高く、これも株式市場で好感される可能性があろう。一方、木曜日（2/19）に発表される 1 月の貿易統計では貿易赤字が前月比で大幅に拡大すると予想されているが、1 月の貿易収支が年間で最も悪化しやすいことを考慮すれば、前年同月比では赤字が大幅に縮小することや、季節調整後の貿易赤字が 2012 年 10 月以来の小幅な赤字となることに注目すべきだろう。これは為替市場では円高要因となる可能性もあるが、輸出の回復基調が確認されれば輸出企業の業績回復を示す指標として株式市場で好感される可能性もあろう。今週の欧米市場では火曜日（2/17）に発表される独 2 月の ZEW 景況感指数、米 2 月の NY 連銀製造業景気指数及び NAHB 住宅市場指数、水曜日（2/18）に発表される米 1 月の住宅着工件数及び鉱工業生産指数、木曜日（2/19）に発表される米 2 月のフィラデルフィア連銀製造業景気指数などが注目される。独 2 月の景況感指数や米 1 月の鉱工業生産指数などは前月比で上昇すると予想されており、日米株式市場でも好感されようが、米国の住宅関連指標には多くを期待できないと見ている。(野間口) ▲8 2010 出所 11 12 13 14 15 16 17 内閣府、日本経済研究センター図表⑤ 日本の輸出金額と鉱工業生産指数 ∼１月の貿易統計では輸出の回復基調が確認される可能性∼ 8.0 124 日本の輸出金額(左軸) (兆円) 日本の鉱工業生産指数(右軸) いずれも季節調整値 7.0 (2010年=100) ←ﾘｰﾏﾝ･ｼｮｯｸ 114 ←14/12 6.0 104 ←14/12 5.0 94 15/1の貿易統計は 2/19(木)発表 4.0 84 3.0 2005 06 出所 74 07 08 09 10 11 12 13 14 15 財務省、経済産業省図表⑥ 日米欧のｴｺﾉﾐｯｸ･ｻﾌﾟﾗｲｽﾞ･ｲﾝﾃﾞｯｸｽ ∼米国のｴｺﾉﾐｯｸ･ｻﾌﾟﾗｲｽﾞ･ｲﾝﾃﾞｯｸｽはﾏｲﾅｽ継続∼ 75 50 過去３カ月間に発表された経済指標がエコノミスト予想を上(下)回れば、エコノミック・サプライズ・インデックスが上昇(低下)する。 2/12まで ←ユーロ 25 ←日本 0 ▲25 ←米国 ▲50 ▲75 ▲100 14/2/12 出所 4/9 6/6 8/1 9/26 11/21 15/1/20 大和証券投資戦略部で取りまとめ本資料は、投資の参考となる情報提供のみを目的としたものです。投資に関する決定はご自身の判断でなさいますようにお願い申し上げます。本資料は、当社が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されていますが、その情報の正確性、完全性を保証するものではありません。また、本資料に記載された意見や予測等は、資料作成時点の当社の判断で、今後、予告なしに変更されることがあります。なお、本資料のご利用に際しては、最終ページの記載もご覧ください。 -2/3- お取引にあたっての手数料等およびリスクについて手数料等およびリスクについて z 株式等の売買等にあたっては、「ダイワ・コンサルティング」コースの店舗（支店担当者）経由で国内委託取引を行う場合、約定代金に対して最大 1.24200％（但し、最低 2,700 円）の委託手数料（税込）が必要となります。また、外国株式等の外国取引にあたっては、現地諸費用等を別途いただくことがあります。 z 株式等の売買等にあたっては、価格等の変動による損失が生じるおそれがあります。また、外国株式等の売買等にあたっては価格変動のほかに為替相場の変動等による損失が生じるおそれがあります。 z 信用取引を行うにあたっては、売買代金の 30％以上で、かつ 30 万円以上の委託保証金が事前に必要です。信用取引は、少額の委託保証金で多額の取引を行うことができることから、損失の額が差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。 z 債券を募集・売出し等により、又は当社との相対取引により売買する場合は、その対価（購入対価・売却対価）のみを受払いいただきます。円貨建て債券は、金利水準の変動等により価格が上下し、損失を生じるおそれがあります。外貨建て債券は、金利水準の変動に加え、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。また、債券の発行者または元利金の支払いを保証する者の財務状況等の変化、およびそれらに関する外部評価の変化等により、損失を生じるおそれがあります。 z 投資信託をお取引していただく際に、銘柄ごとに設定された販売手数料および信託報酬等の諸経費、等をご負担いただきます。また、各商品等には価格の変動等による損失を生じるおそれがあります。ご投資にあたっての留意点 z 取引コースや商品毎に手数料等およびリスクは異なりますので、上場有価証券等書面、契約締結前交付書面、目論見書、等をよくお読みください。 z 外国株式、外国債券の銘柄には、我が国の金融商品取引法に基づく企業内容の開示が行われていないものもあります。商号等：大和証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第108号加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会【保有株式等について】大和証券は、このレポートに記載された会社が発行する株券等を保有し、売買し、または今後売買することがあります。大和証券グループが、株式等を合計 5%超保有しているとして大量保有報告を行っている会社は以下の通りです。（平成 27 年 1 月 30 日現在）日本水産(1332) 第一カッター興業(1716) 北弘電社(1734) 大豊建設(1822) テノックス(1905) アコーディア・ゴルフ(2131) フルスピード(2159) エイジア(2352) アルコニックス(3036) ソリトンシステムズ(3040) サンセイランディック(3277) 星野リゾート・リート投資法人(3287) 日本ヘルスケア投資(3308) クリヤマホールディングス(3355) ケー・エフ・シー(3420) サンコーテクノ(3435) トーセイ・リート投資法人(3451) パピレス(3641) モブキャスト(3664) アバント(3836) 第一稀元素化学工業(4082) セプテーニ・ホールディングス (4293) ラクオリア創薬(4579) メック(4971) MORESCO(5018) 相模ゴム工業(5194) 有沢製作所(5208) ノザワ(5237) 中山製鋼所(5408) 東京鐵鋼(5445) 新報国製鉄(5542) テクノプロ・ホールディングス(6028) ジャパンマテリアル(6055) ライドオン・エクスプレス(6082) 日進工具(6157) レオン自動機(6272) 日精エー・エス・ビー機械(6284) オカダアイヨン(6294) 加藤製作所 (6390) 兼松エンジニアリング(6402) 福島工業(6420) JUKI(6440) 三相電機(6518) ダブル・スコープ(6619) SEMITEC(6626) 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